怎样计算一家上市公司的市值

海上云端 2022-05-24
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本人刚开始炒股,对一些有关知识还不太明白,在网上经常看到某些投资公司在购买某只股票时,首先估算他的真实价值,如果比市值大,就会买趋向于买进,希望能够详细介绍一下...
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    • 2022-05-23
    • 提问者: 妹仔
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  • 万科集团董事长王石简介
    • 2022-05-23
    • 提问者: 鹿鹿?
    王石(1951年1月-),生于广州,深圳万科企业股份有限公司创始人现任公司董事长。王石父亲是老红军,王震三五九旅的下属,当年跟随王震到新疆组建新疆生产建设兵团,后来曾出任兵团副司令员。王震后来率工程兵团到深圳开发特区,其父亦南下与全家到了广州。王石父亲后任柳州铁路局局长。王石的岳父叫王宁,是80-90年代的广东省委副书记政法委书记。王石现兼任中国房地产协会常务理事、中国房地产协会城市住宅开发委员会副主任委员、深圳市房地产协会副会长,深圳市总商会副会长等职。简历年表1968年参军,服役于空军汽车三团;1973年转业,就职于郑州铁路水电段;1974年至1978年就读于兰州铁道学院;毕业后,先后供职于广州铁路局、广东省外经贸委、深圳市特区发展公司;1984年组建深圳现代科教仪器展销中心(万科企业股份有限公司前身),任总经理;1988年起任万科企业股份有限公司董事长兼总经理,1999年辞去公司总经理一职,现任公司董事长。1988年12月,万科发行中国大陆第一份《招股通函》,发行股票2800万股,集资2800万元,开始涉足房地产业。1994年王石荣获“深圳市第一届优秀企业家金牛奖”1998年1月王石受到国家总理朱镕基接见,朱总理对王石对房地产的市场走势和看法给予充分肯定。1998年12月王石入选《中央电视台》为纪念改革开放二十年所拍摄的大型电视人物传记片----《20年、20人》节目。1999年4月参加世界经济论坛----“99中国企业高峰会”,并代表中国房地产业界在论坛上做专题发言。1999年5月参加由中国房地产业协会主办的“99中国住房发展论坛”,在论坛上第一次提出“城市空心化”概念。1999年9月应邀出席“‘99《财富》论坛”,并作专题演讲,在会上呼吁21世纪的中国房地产企业走产业化、规模化的发展道路,适应新世纪、新市场的挑战。1999年发起组织“中国城市房地产开发商协作网络”,并被推举为首任轮值主席,致力于重建行业秩序和公信力,推动中国城市住宅产业的良性发展。2000年6月,发起组织“新住宅论坛”上海大会,倡导和推动“新住宅运动”。2001年5月应邀出席在香港举行的“2001《财富》论坛”。2001年11月,荣获“深圳市第二届优秀企业家金牛奖”。2000年、2001年,万科连续两年被福布斯评为“世界最佳小企业”2000—2002年连续三年当选“中国最具发展潜力上市公司”,被誉为“中国房地产业领跑者”。2003年5月,被中国企业家协会授予“中国创业企业家”称号。王石因为在登山运动中所取得的杰出成就,2001年获国家体育总局颁发的“运动健将”称号,2002年当选中国登山协会副主席。2003年5月22日王石作为中国珠峰登山队队员成功登顶珠穆朗玛峰,成为目前中国登顶珠峰最年长记录创造者。2003年5月30日,获得国家体育总局颁发的体育运动最高荣誉——体育运动荣誉奖章。具体经历综述为摩托罗拉做广告,登顶世界最高峰,深圳万科股份有限公司董事长王石活得极其潇洒。过去,他"卖掉万科";现在,他禅让权位,这就是王石,创立并领导着一家优秀的地产公司,但他本人并非公司的所有者。家庭出身王石,父亲是安徽金寨人,从部队转业后在郑州铁路局工作。其母是锡伯族,姓石,是东北辽宁义县人,祖上曾是清朝的高官,但到她父亲这辈家产已被挥霍殆尽。在义县电话局工作。其母亲45年参军,与男方相识。曾有人怀疑,王石是王震将军的孩子,其实这是以讹传讹。王石的家庭背景既普通也不普通,王石父亲(兄弟5个,有3个加入红军)参加红四方面军了,到解放初期父母都是有一定级别的干部。王石共有兄弟姐妹8人,他是头一个男孩。参军&学习17岁初中毕业后,他没有去农村插队,而是依照父母的意愿去参军,徐州半年和新疆吐鲁番盆地,参军5年,运输兵(那个时代不用插队而能顺利入伍,家里没点背景是不可能的)。在新疆做了五年的汽车兵后,复原到郑州铁路局的水电段做锅炉大修车间的工人。当铁路局拿到2个推荐上大学的名额时,据王石自传里的说法是“老师傅们因为王石吃苦耐劳受人喜欢而一致推荐了他上兰州铁道学院(现兰州交通大学)”。但有一点要注意的是,那时,王石父亲是柳州铁路局的副局长。74年,年满23岁,进兰州交通大学给排水专业毕业,大学本科3年(本该4年),坚持看完了《政治经济学》。77年毕业,分配到广州铁路局工程段工作。工作了3年,是工程段技术员,负责铁路沿线的土建工程项目。在此期间结婚,并有了子女。老丈人的家庭背景不方便在这里说,但和王石父亲是战友,这点还是可以说的。第一桶金1980年参加某招聘考试,进入了广东省外经委,负责招商引资工作。待了6年。之后到深圳发展。王石的第一桶金是靠做饲料中介商,通过倒卖玉米得来的,这让他赚了300万元。用倒玉米赚来的钱王石开办了深圳现代科教仪器展销中心,经营从日本进口的电器、仪器产品,同时还搞服装厂、手表厂、饮料厂、印刷厂等等。用王石的话来说,“就是除了黄、赌、毒、军火不做之外,基本万科都涉及到了。”成立万科1983年到深圳经济特区发展公司工作,1984年组建“现代科教仪器展销中心”,任总经理。1988年,企业更名为“万科”。那时候,王石正忙着对“万科”进行股份化改造,忙着倒腾家电、忙着生产录像机配件、忙着折腾遥控电气开关。1988年的11月,万科参加了深圳威登别墅地块的土地拍卖。拍卖场上,万科经过白热化争夺,终于胜出。在签订土地出让合同时,负责拍卖的官员望着王石,劈头就是一句:“怎么出这么高的价?简直是瞎胡闹。”按照拍卖的价格计算,楼面价格已经高于周边地块的住宅平均价格。就在这一刻,目前的中国房地产龙头企业、未来有可能成为世界最伟大企业之一的万科,就这样懵懂、鲁莽地冲入了房地产行业。其黑马姿态,一点不比后来高价拿地的顺驰差。这一年王石37岁。1989年初,万科完成了企业发展历史上的重要一步,完成了股份化改造,成功募集到了2800万元资金,这一步的重要性此后怎样抬高也不为过,须知没有当年敢为人先的股份化改造,就没有今日的地产龙头。公司上市1991年1月29日,万科正式在深圳交易所挂牌上市,代码0002。由此拉开了万科万亿市值的伟大征程。值得特别指出的是,在众多地产大腕的众多公司中,万科是最早完成股份化、完成上市的。在1991年的环境下,这么早能做到这一点确实具备一些高瞻远瞩的意味,也正是因为万科这样早地完成了上市,才保证了以后在发展过程中,能有一条宝贵的资金渠道,这对资金密集型的房地产企业来讲,其重要性怎样强调也不为过。但在当时,王石也未必有这样的认识。当年万科是深特发的下属公司,深特发看王石不顺眼,觉得王石不听话,王石也觉得深特发这个婆婆烦人,万科之所以这样早的股份化上市,多少存着王石计划通过股份化,跳出原大股东深特发控制的意图。可喜的是,他得手了。王石跳出了大股东的控制,万科获得了宝贵的资金渠道。商场活动1994年王石荣获“深圳市第一届优秀企业家金牛奖”。1998年1月王石受到国家总理朱镕基接见,朱总理对王石对房地产的市场走势和看法给予充分肯定。1998年12月王石入选《中央电视台》为纪念改革开放二十年所拍摄的大型电视人物传记片----《20年、20人》节目。1999年4月参加世界经济论坛----“99中国企业高峰会”,并代表中国房地产业界在论坛上做专题发言。1999年5月参加由中国房地产业协会主办的“99中国住房发展论坛”,在论坛上第一次提出“城市空心化”概念。1999年9月应邀出席“‘99《财富》论坛”,并作专题演讲,呼吁21世纪的中国房地产企业走产业化、规模化的发展道路,适应新世纪、新市场的挑战。1999年发起组织“中国城市房地产开发商协作网络”,并被推举为首任轮值主席,致力于重建行业秩序和公信力,推动中国城市住宅产业的良性发展。2000年6月,发起组织“新住宅论坛”上海大会,倡导和推动“新住宅运动”。王石现兼任中国房地产协会常务理事、中国房地产协会城市住宅开发委员会副主任委员、深圳市房地产协会副会长以及深圳市总商会副会长等职务。到了2000年前夕,王石的底气积累得差不多了。他开始更加广泛地走进公共平台和频繁登陆大众媒体。随着入选中央电视台为纪念改革开放20年所拍摄的人物传记片《20年20人》和2000中国经济年度人物,王石的名声迅速溢出业界,成为家喻户晓的公众人物。甚至摩托罗拉也找上门来,请他为一款手机做形象广告。2009年8月2日17至19点王石在昆明世纪金源大酒店作<<做人与作事>>的报告,昨天陈帅佛陪王石在酒林共进晚餐。王石从那以后,五年过去了,这位“房地产行业的领军人物”(2000中国经济年度人物颁奖典礼上,央视主持人的串讲词)已经成为媒体上的魅力明星。他有登山、滑翔、出书等等足够吸引人们眼球的事件,他的每一个动静,都不会被媒体遗漏。他一身名人风范,行走在聚光灯下,他有足够多的粉丝。
  • 人们怎样运用宏观经济信息来做出投资决策的
    • 2022-05-23
    • 提问者: 菜呀
    从长期来看,一家上市公司的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素,也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。在分析一家上市公司的投资价值时,应该从宏观经济、行业状况和公司情况三个方面着手,才能对上市公司有一个全面的认识。 一、宏观经济分析 <1>宏观经济运行分析 证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”,是宏观经济的先行指标;宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向,才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好,大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良,股价也相应有上涨的动力。 为了把握国内宏观经济的发展趋势,投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。 A.国内生产总值GDP 国内生产总值是一国(或地区)经济总体状况的综合反映,是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言,持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好,上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩;如果GDP增长缓慢甚至负增长,宏观经济处于低迷状态,大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。我国经济稳定快速增长,2006年GDP同比增长10.7%;07年一季度GDP同比增长率达到了11.1%。近一两年来,上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长,中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。 B.通货膨胀 通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常,CPI(即居民消费价格指数)被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小;如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续,且经济处于景气阶段,产量和就业都持续增长,那么股价也将持续上升;严重的通货膨胀则很危险,经济将被严重扭曲,货币加速贬值,企业经营将受到严重打击。除了经济影响,通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期,对证券市场产生影响。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标,今年以来我国CPI高位运行,因此在每月CPI数据公布前后,市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀,引发了股市波动。 C.利率 利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面:第一,利率是资金借贷成本的反映,利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平,间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升,公司的借贷成本增加,对经营业绩通常会有负面影响。第二,在评估上市公司价值时,经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现,利率发生变动,未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升,未来现金流现值下降,股票价格也会发生下跌。 D.汇率 通常,汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时,出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低,有利于促进本国商品和服务的出口,因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好;进口商品以本币表示的价格将会上升,本国进口趋于减少,成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值,出口商品和服务以外币表示的价格上升,国际竞争力相应降低,一国的出口会受到负面影响;进口商品相对便宜,较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低,盈利水平提升。 目前,人民币正处于渐进的升值进程中,出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡,亟待产业升级,提高利润率和产品的国际竞争力;需要进口原材料或者部分生产部件的企业,因其生产成本会有一定程度的下降而受益;国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值,房地产、金融、航空等行业将直接受益,而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。 <2>宏观经济政策分析 在市场经济条件下,国家用以调控经济的财政政策和货币政策将会影响到经济增长的速度和企业经济效益,进而对证券市场产生影响。 A.财政政策 财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。 具体而言,实施积极财政政策对于上市公司的影响主要有以下几个方面: ———减少税收,降低税率,扩大减免税范围。这将会直接增加微观经济主体的收入,促进消费和投资需求,从而促进国内经济的发展,改善公司的经营业绩,进而推动股价的上涨。 ———扩大财政支出,加大财政赤字。这将会直接扩大对商品和劳务的总需求,刺激企业增加投资,提高产出水平,改善经营业绩;同时还可以增加居民收入,使其投资和消费能力增强,进一步促进国内经济发展,此时上市公司的股价也趋于上涨。 ———减少国债发行(或回购部分短期国债)。国债发行规模缩减,使市场供给量减少,将导致更多的资金转向股票,推动上市公司股价的上涨。 ———增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大,扩大社会总需求、刺激供给增加,从而改善企业经营业绩,推动股价上扬。 实施扩张性财政政策有利于扩大社会的总需求,将刺激经济发展,而实施紧缩性财政政策则在于调控经济过热,对上市公司及其股价的影响与扩张性财政政策所产生的效果相反。 B.货币政策 货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。其调控作用主要表现在:通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡;通过调控利率和货币总量控制通货膨胀;调节国民收入中消费与储蓄的比例;引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。 货币政策的工具可以分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣,被认为是社会总需求大于总供给,中央银行就会采取紧缩货币的政策以减小需求。反之,央行将采用宽松的货币政策手段以增加需求。 ———法定存款准备金政策。央行通过调整商业银行上缴的存款准备金率,改变货币乘数,控制商业银行的信用创造能力,最终影响市场的货币供应量。如果央行提高存款准备金率,将使货币供应量减少,市场利率上升,投资和消费需求减少,对公司经营产生负面影响,公司股价将趋于下跌。 ———再贴现政策。再贴现政策指央行对商业银行用持有的未到期票据向央行融资所作的政策规定,一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。当经济过热时,中央银行倾向于提高再贴现率或对再贴现资格加以严格审查,导致商业银行资金成本增加,市场贴现利率上升,社会信用收缩,市场货币供应量相应减少,证券市场上市公司的股价走势趋于下跌。 ———公开市场业务政策。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时,央行将会大量购进有价证券,使货币供应量增加,推动利率下调,资金成本降低,从而刺激企业和个人的投资和消费需求,使得生产扩张,公司利润增加,进而推动证券市场公司股价上涨。 近年来,我国一直坚持实施稳健的财政政策和货币政策,维持经济持续稳定发展,防止出现“大起大落”。近期召开的国务院常务会议提出,当前要继续坚持实施稳健的财政政策和货币政策,货币政策要稳中适度从紧。流动性过剩问题已经成为当前我国经济运行中的突出矛盾,“稳中适度从紧”货币政策的提出在于要努力缓解流动性过剩矛盾。 二、行业分析 由于所处行业不同,上市公司的投资价值会存在较大的差异。进行行业分析,我们需要关注的是:行业本身所处发展阶段及其在国民经济中的地位;影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度;行业未来发展趋势;行业的投资价值及投资风险。 <1>行业与经济周期 宏观经济的运行呈现周期性特点,一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。由于不同行业对于经济周期的敏感性不同,其业绩可能会出现比较大的差异。根据行业与经济周期变动关系,可将行业分为增长型行业、周期型行业和防守型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关,主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长,如高科技行业;周期型行业的运动状态直接与经济周期相关,如钢铁业、耐用品及高档消费品行业;防守型行业的产品需求相对稳定,受经济周期的影响小,如食品业和公用事业。 <2>行业生命周期 通常,行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。一般而言,处于幼稚期的公司比较适合投机者和创业投资者;处于成长期的行业,其增长具有明确性,投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比较高。 根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点,投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。 此外,一个行业的兴衰还会受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改变和经济全球化等因素的影响。行业内部的竞争结构也决定了竞争的激烈程度,根据哈佛商学院教授迈克尔·波特所提出的波特五力模型,行业内现有的竞争、潜在进入者的威胁、替代品的威胁、买方讨价还价的能力和供应方讨价还价的能力这五种基本竞争力量决定了行业竞争的激烈度以及收益率水平。 三、公司分析 对于上市公司投资价值的把握,具体还是要落实到公司自身的经营状况与发展前景。投资者需要了解公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以做出自己的投资决策。 <1>公司基本面分析 A.公司行业地位分析 在行业中的综合排序以及产品的市场占有率决定了公司在行业中的竞争地位。行业中的优势企业由于处于领导地位,对产品价格有很强的影响力,从而拥有高于行业平均水平的盈利能力。 B.公司经济区位分析 经济区位内的自然和基础条件包括矿业资源、水资源、能源、交通等等,如果上市公司所从事的行业与当地的自然和基础条件相符合,更利于促进其发展。区位内政府的产业政策对于上市公司的发展也至关重要,当地政府根据经济发展战略规划,会对区位内优先发展和扶植的产业给予相应的财政、信贷及税收等方面的优惠措施,相关产业内的上市公司得到政策支持的力度较其他产业大,有利于公司进一步的发展。 C.公司产品分析 提供的产品或服务是公司盈利的来源。产品竞争能力、市场份额、品牌战略等的不同,通常对其盈利能力产生比较大的影响。一般而言,公司的产品在成本、技术、质量方面具有相对优势,更有可能获取高于行业平均盈利水平的超额利润;产品市场占有率越高,公司的实力越强,其盈利水平也越稳定;品牌已成为产品质量、性能、可靠性等方面的综合体现,拥有品牌优势的公司产品往往能获取相应的品牌溢价,盈利能力也高于那些品牌优势不突出的产品。分析预测公司主要产品的市场前景和盈利水平趋势,也能够帮助投资者更好的预测公司未来的成长性和盈利能力。 D.公司经营战略与管理层 公司的经营战略是对公司经营范围、成长方向、速度以及竞争对策等的长期规划,直接关系着公司未来的发展和成长。管理层的素质与能力对于公司的发展也起着关键性作用,卓越的管理者能够带领公司不断进取发展。 投资者要寻找的优秀公司,必然拥有可长期持续的竞争优势,具有良好的长期发展前景。这也正是最著名的投资家巴菲特所确定的选股原则。以巴菲特投资可口可乐公司股票为例,他所看重的是软饮料产业发展的美好前景、可口可乐的品牌价值、长期稳定并能够持续增长的业务、产品的高盈利能力以及领导公司的天才经理人。1988年至2004年十七年间,可口可乐公司股票为巴菲特带来541%的投资收益率。 <2>公司财务分析 公司财务分析是公司分析中最为重要的一环,一家公司的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影,是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。上市公司公布的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表反映的是公司在某一特定时点(通常为季末或年末)的财务状况,反映了该时点公司资产、负债和股东权益三者之间的情况;利润表反映的是公司在一定时期的生产经营成果,反映了公司利润的各个组成部分;现金流量表则反映公司一定时期内现金的流入流出情况,表明公司获取现金和现金等价物的能力。我们通常采用财务比率分析,用公司财务报表列示的项目之间的关系揭示公司目前的经营状况。 A.偿债能力分析 ———流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率反映的是公司短期偿债能力,公司流动资产越多,流动负债越少,公司的短期偿债能力越强。一般认为,流动比率应该大于2;但绝对数值并不能解释所有的问题,在运用这项指标的时候,,应该将公司的流动比率与行业平均水平、本公司近年来的流动比率进行比较。 ———速动比率 速动比率=(流动资产-存货)/流动负债 速动比率与流动比率一样,同样反映的公司短期偿债能力;不同的是在计算时,将存货从流动资产中进行了扣除,因为在流动资产中存货的变现能力最差。一般认为,速动利率应该大于1;同流动比率的运用一样,需要将其与行业平均水平、本公司历史水平进行比较,以分析变动趋势。 ———资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额*100% 资产负债率反映的是公司长期偿债能力,表示在公司总资产中借贷资金所占的比例。资产负债率较低,说明公司长期偿债能力较高,财务风险相对较低。不过,资产负债率过低也会使公司不能充分利用财务杠杆,影响到盈利能力。一般认为资产负债率在50%较为合理,但这也并非定式,不同行业的公司资产负债率通常也不太一样。 ———利息保障倍数 利息保障倍数=息税前利润/利息费用 利息保障倍数反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍数,也是用于判断公司长期偿债能力的指标。利息保障倍数越高,公司支付利息的能力越强。一般认为,利息保障倍数应该大于2,但同时也应该注意同行业平均水平、公司历史水平的比较。 B.营运能力分析 ———存货周转率 存货周转率=主营业务成本/平均存货 其中:平均存货=(期初存货+期末存货)/2 存货在流动资产中所占比重比较大,其流动性对公司的流动比率有很大的影响。存货周转率用于衡量存货的变现能力强弱。一般而言,存货周转率越大,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,变现能力越强。不同行业的存货周转率会有不同的表现,在运用此指标时也应该同行业平均水平、公司历史水平进行比较。 ———应收账款周转率 应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款 其中:平均应收账款=(期初应收账款+期末应收账款)/2 应收账款周转率反映的是年度内应收账款转为现金的平均次数,用以衡量公司应收账款的变现能力。一般而言,应收账款周转率越高,公司应收账款的收回越快。 ———总资产周转率 资产周转率=主营业务收入/平均资产总额 其中:平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2 资产周转率反映公司资产总额的周转速度,周转越快,公司销售能力越强。公司如果采用薄利多销的策略,资产周转率会比较高;如果公司主要依靠单位产品的边际利润来创造收益,资产周转率相对就较低。 C.盈利能力分析 ———主营业务毛利率 主营业务毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入*100% 主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额。可以通过与行业平均毛利率的比较,一定程度揭示公司的成本控制及定价策略。 ———主营业务净利率 主营业务净利率=净利润/主营业务收入*100% 主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润,反映了公司主营业务收入的收益水平。一般而言,净利率越高,公司的盈利能力越强。 ———资产收益率(ROA) 资产收益率=净利润/平均资产总额*100% 其中:平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2 资产收益率反映公司资产的综合利用效率,比率越高,表明公司资产的利用效率越高,利用资产获利的能力越强。 ———净资产收益率(ROE) 净资产收益率=净利润/年末净资产*100% 净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率,是在考虑了负债经营因素后的资本回报率。 通过财务分析,不仅可以帮助投资者更好的了解上市公司的经营状况,还有助于发现上市公司经营中存在的问题或者识别虚假会计信息。在蓝田股份案例分析中,刘姝威教授就运用财务分析方法揭露了蓝田股份提供虚假会计报表的真相:2000年蓝田股份流动比率和速动比率分别是0.77和0.35,说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债,扣除存货后仅能偿还35%的到期流动负债;其流动比率和速动比率分别低于同业平均值大约5倍和11倍,短期偿债能力最低。且从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率逐年下降,到2000年二者均小于1,其偿还短期债务能力越来越弱。再结合公司销售收入、现金流量、资产结构的分析(在此不一一赘述),刘姝威教授得出蓝田股份的偿债能力越来越恶化,扣除各项成本和费用后,公司没有净收入来源;不能创造足够的现金流量以维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息。 <3>公司估值方法 进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类:一类是相对估值方法(如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一类是绝对估值方法(如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等)。 A.相对估值方法 相对估值法简单易懂,也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中,常用的指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等,它们的计算公式分别如下: 市盈率=每股价格/每股收益 市净率=每股价格/每股净资产 EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润 (其中:企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资) 运用相对估值方法所得出的倍数,用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平;不同行业公司的指标值并不能做直接比较,其差异可能会很大。相对估值法反映的是,公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不同公司的比较,可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对,如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好,愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时,需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况,具体公司具体分析。 与绝对估值法相比,相对估值法的优点在于比较简单,易于被普通投资者掌握,同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是,在市场出现较大波动时,市盈率、市净率的变动幅度也比较大,有可能对公司的价值评估产生误导。 B.绝对估值方法 股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法,通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流,然后将其折现得到公司股票的内在价值。 股利折现模型最一般的形式如下: 其中,V代表股票的内在价值,D1代表第一年末可获得的股利,D2代表第二年末可获得的股利,以此类推……,k代表资本回报率/贴现率。 如果将Dt定义为代表自由现金流,股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由现金流是指公司税后经营现金流扣除当年追加的投资金额后所剩余的资金。 与相对估值法相比,绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值,但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差,都有可能影响到估值的精确性。 <4>新情况带来的新问题 自2006年以来,上市公司的业绩出现快速增长,证券市场也随之走强。上市公司业绩高增长的原因,主要是上市公司分享中国经济高速增长的成果,在产业升级、消费升级、出口增长的拉动下,企业效益、管理水平等方面都有了明显的提高。但一些非可持续性因素也对上市公司业绩产生了推动作用,如新会计准则的实施导致上市公司会计核算方式发生变化,造成会计利润的波动,在当前经济环境下对其业绩产生正面影响;投资收益的大幅增加助推上市公司业绩高增长。 A.新会计准则的影响 在新会计准则的影响方面,对于金融资产和投资性房地产的划分核算最为证券市场所关注。以上市公司持有的法人股为例,在股权分置改革前主要以账面价值(历史成本法)计量,限售期结束后获准上市流通的法人股将以公允价值———二级市场价格计量。目前相关股份的二级市场价格普遍高于其账面价值,会计准则的调整将使持有法人股股权的上市公司所有者权益大幅增加,且在未来出售相关股份时还将给公司带来当期收益的大幅增加。 按照新会计准则,投资性房地产的计量可以采用成本模式或公允价值模式两种模式中的一种,一旦确定不得随意更改。从原有成本模式转为公允价值模式的,公允价值与原账面价值的差额调整留存收益;采用公允价值计量的,不计提折旧或摊销,以资产负债表日其公允价值调整账面价值,公允价值与原账面价值之间的差额计入当期损益。若采用公允价值模式计量,拥有较多投资性房地产的上市公司业绩将更多的受到房地产市场价格的波动影响。 新会计准则的采用并不会从本质上改变一个公司的价值,在市盈率、市净率等相对估值法盛行的情况下,由于会计准则的调整可能会带来公司每股收益、每股净资产等指标的波动,从而影响我们对其价值的判断,但是这种会计处理上的变化并不会影响公司的现金流,若采用绝对估值法评估,则公司的价值并不会发生改变。 B.投资收益的影响 目前,在利润表各构成部分中,部分上市公司的投资收益大幅增加,也直接推动了上市公司净利润的增幅超越主营业务收入的增幅。投资收益的增长主要源于以下几个方面:第一,实体经济的投资收益上升———经济持续增长背景下的企业效益提升给上市公司带来实体经济投资的收益不断增加;第二,股权投资的虚拟资产增值———资本市场行情火爆,上市公司投资股票、基金的投资收益大幅提高以及上市公司交叉持股带来的投资收益大增;第三,会计核算的计量增长———如实施新会计准则后,允许上市公司对原持有的法人股在禁售期后按照公允价值计量,根据以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或可供出售金融资产的划分,在当期或出售时将公允价值与账面价值的差额计入损益。 投资者在进行上市公司投资价值分析时,需要结合宏观、行业和上市公司财务状况、市场估值水平等各类信息,同时区别影响上市公司股价的主要因素与次要因素、可持续因素和不可持续因素,对上市公司作出客观、理性的价值评估。
  • 中国的股市适合做长线吗
    • 2022-05-23
    • 提问者: 苏橙
    简单说,不适合,如果大盘一路下跌,大部分都是下跌的,长期熊市的,你越长线,越重仓,亏损越大,哪怕巴菲特也巨亏,他之所以可以长线持有是因为美国适合长线投资,因为牛长熊短,你持有越长,仓位越重,赢利越多,相反,如果长期熊市,你持有周期越长,亏损就越严重,比如中国石油,你上市40多买入,长线持有,当时有不少专业的机构说他会创新高,如何如何有价值,如何如何题材独特,业绩优秀,估计再过10年都难以解套,就像大部分股票长期下跌的,大部分公司业绩变差的,试问你如何价值投资,都是哪些没实战经验,不懂股市的白痴才觉得可以。有本事的,你在A股炒股3年跑赢大盘我就说你牛,而且要你教出的学生100个中,超过50个都能做到,这才成功,因为你自己做到未必代表大部分人都做到。就像大智慧,这么著名的公司,和同花顺同档次的,居然作假退市,业绩大变面,试问如果单单看业绩公布出来的数据,能判断好公司估计难,哪怕好公司也未必会升,试问如何价值投资,比如当你知道业绩好的时候,都是高位了,比如茅台都30多倍市盈率,并且那么大的盘子和市值,相当于差不多中国银行到400元的价格,试问这样就是价值投资吗?我看到很多10倍的,20多倍市盈率,比如塔牌集团的,为什么就不升呢?而且市值小多了,一个字,就是炒作。伪价值,哪些鼓吹什么推荐茅台那位所谓的教授,我试问你,你自己买了没,仓位多少,而且什么时候说过升到多少才卖,多少才买呢,而且推荐的成功率多少,有没推荐失败过呢,我相信肯定有,是人一定会有错的,哪怕傻子,都有对的时候。这不说明你的水平多高也不说明你价值如何厉害,比如我母亲,乱买的一只股票,都翻了很多倍,她根本不懂股市,没文化,连电脑都不会的,而且居然跑赢很多所谓的砖家,这就是纸上谈兵,吹容易啊,做难啊。她还是真金白银做出来的呢,只买不卖,但是也试过亏损严重,比如她买几十只股票,总有一只对的把,就像某教授,说他推荐最成功的,他推荐那么多票,我相信成功率不高,而且也不可能重仓一只,如果可以的,教授都不用做,单做股票就能成富翁了,对吧。何必那么辛苦呢,你不是专业人员,你根本无法和大家同步判断到公司具有价值,A股很难长线,特别是政策发话式变来变去的,试问你怎样知道他明天什么心情,说什么话,一发话就暴跌,白古跌停甚至千古跌停,几千只股票都跌,还有就是优质公司太小,基金大部分都是跑输大盘的,我买过基金,也试过长线持有,还不如买ETF,但是ETF现在需要50W资产,以前10W就可以,并且需要去开通权限,所以无论你如何长线都是亏多赚少的,还不如投机赚钱多,我试过了,如果牛长熊短的,象美国那样,经常创新高的,大部分股票都是优质的,包括全球顶级的上市公司,公司质量世界一流,而且你看人家上市审核比国内严格多了,虽然是注册制,但是人家是法治,中国是人治,法律如同虚设,比如某主席的,明显违法违规,居然什么事都没,还有外国的,上市公司随意减持导致股票下跌的,属于违规的,并且引入了举牌制度,就是限制上市公司任性减持,任性割散户的肉,实际上妖精就是上市公司,害人精就是随意发话任性发话的妖,魔就是让哪些垃圾公司上市的部门,妖魔当道,何尝不乱呢?到现在8成以上的股票低于2638点,试问你如何价值投资,100个人中,有几个能跑赢大盘,选到1成不到长期上升的股票赢利呢,一是太贵买不起,真的买不起,我同事,软件工程师,央企工作,月入现在都差不多过万,但是都基本上月光族,理由很简单,因为深圳租房子太贵,如果有女友的,各种的花费更多,比如陪女友吃饭,旅游,或者送礼给女友,单单租房子就过5K一个月,1万税前的,税后拿到手也不过7K左右,剩下2K的比如水电费,还有陪女友吃饭或者旅游或者各种的开销或者偶然看看病的,就用光了,存几万很难,甚至是负翁,因为结婚的,深圳这边的,最少有房有车,一个100平方的房子,均价4万算,都400万,估计一辈子都难以赚到。不负翁才怪,因为有钱都去贷款买房,没钱的租房子,我们的收入是买不起房子,我相信大部分人的收入还没我们高,福利也没我们好,估计更穷,还要养孩子啊,现在孩子读书多贵啊,读幼儿园就贵过我们以前读大学,请月嫂的估计没几万收入都请不起。所以大部分散户都不到50万资产,试问多少人中才有一个买茅台的,按中国那么多股民算,估计1万个都难找一个。按茅台公布的股东数计算。5万户左右,少的时候1万户不到,中国2017年A股股民超过1亿,这样差不多1万个才几个买了茅台,所以大部分人都是买不起的,就像茅台酒一样,这就是客观的数据(从权威的新闻获取)。又不送股,一是你买得起的,都不会升。不信你计算下。看看多少只低于10元的能长期上升,并且跑赢GDP和物价指数。(扣除各种的费用)除非你是内幕或者郭嘉对操盘,能控制政策和消息,否则很难长线,因为中国熊长牛短,优质公司太小,管理层外行管内行,根本不懂股市,实战值为0,就像一个纸上兵的人在擂台上和职业拳师PK,你觉得那个会赢(以KO了,按国际规则定),说容易,做难。有的你看到绩优公司的,很多都是作假或者周期性行业,你买入长线的,迟早会变面,就像旁氏骗局一样,没永远的王者,就像诺基亚,想当年多么风光,人家是真材实料,比起中国的茅台有价值多了,限制不一样破产,给收购。比如想当年的银广厦,作假多严重,我记得想当年他还是绩优股呢,白马蓝筹呢,还有大智慧,我母亲也买过,结果坑惨了,一直持有到现在,你赔偿麻烦多多,我母亲连电脑都没的,她根本不可能去上市公司投诉,我也看过,无法投诉,因为赔偿条件非常严格,而且麻烦,打官司的你懂的。我也试过,有明确的证据,找了专业的律师,遇到一个乌龙贪官,居然输掉,后来我投诉到上头,才解决,原来就是那个贪官任性判决。严重违反法律连他领导都这样说,可想而知啊,只是一个小案件,何况大案件的,更乌龙。我觉得赔偿制度不完善,比如处罚了上市公司或者某些机构的,钱是我们散户的血汗钱,为什么不是取之于民,用之于民,然后哪些钱去那里就莫名其妙的,一句话给国库,还有肯定入了某些公务员的手里,反正他们说了算,账目也不透明,我觉得不应该,应该把罚了哪些钱的,应该纳入投资者保护基金,然后凡是退市的,就从哪些罚金还有上市IPO的保证金的,承销商(机构)应该承担如果公司是违规退市的赔偿所有散户投资者的钱,自动到账,不用开庭,节省司法资源。把责任应该放到公司的董监高还有证监会,承销商那里,比如印花税的,就用一部分用来赔偿,这才是保护广大投资者利益,严格打击哪些害群之马的上市公司,提高上市公司的质量,让股市的资金流入优质公司,不要掠币驱逐良币。这才能让社会经济发展更好,鼓励创新,质量,口碑和声誉,而且管理部门也受到广大投资者的监督,唯有互相监督,制衡,才能还一个健康的社会,繁荣的经济。还有就是现在减持漏洞太多,又不给举牌收购,这样更让更多土豪(公司董监高哪些土豪生活更奢侈),不好好经营公司的,只要随便在二级市场减持,圈钱,只要卖掉哪怕1%的股票,你都发达,已经可以在深圳买别墅,所以很多公司不计成本的减持就这样了。如果我都会拼命减持,甚至清仓减持,不减持就是傻的,智商有问题的你说是不是。我宁愿董事长都不做,减持后,财务自由,奢侈的生活从此开始。。。因为你辛苦经营的,还不如哪些投机取巧的公司,而且去杠杆,经济不好,生意难做,我也做过生意,深知里面的水有多深,真的。这也不能怪上市公司,只能怪制度不完善不好,社会风气都如此没办法的。比如我以前辛辛苦苦的为客户服务,老实经营,结果换来客户的臭骂,我也服了,而且我当时的口碑是细分行业全国名列前茅的,反正林子大,什么鸟都有。各种的不理解都有,所以我还是希望,互相理解,改善社会风气,从大家做起。我也希望,股市长牛,经济繁荣,制度完善。大家的生活都好过。另外哪些上市公司的董监高和发审委还有哪些证监会的贪官才是土豪,比如XX明星的,几十万注册一家新公司,然后通过自己的关系收购自己的公司,估计是给了黑钱,居然估值几个亿,如果这样收购的,业绩不亏损和变面才怪,因为泡沫太高,严重高估,试问几十万的公司没经过长期考验的,能说明他值几个亿,我觉得难,因为如果有的,他营业额和利润都几个亿,而且都有一定名气了,对吧。而且那家公司居然听都没听过的,还几个亿,这不就说明是严重的贪污腐败问题,比如估值的,和古董的潜规则一样,只要你舍得花钱,给黑钱,要估多少就多少,就像上市公司的估值一样,财务要怎样假就怎样假,假又如何,贪又如何,又不会死刑立即执行,最多罚几十万就是,收购失败又没什么损失的。对于明星来说还不如他购买的私人飞机的1年的维修保养费贵,根本不算什么钱,他们之所以那么土豪,那么富有,那么奢华,其实说白了,就是拿我们散户股民的钱来豪,这反而不是打击对象,可悲啊。反而现在砍我们穷人的钱去救济这些富人叫扶贫!我问你服不服啊!当然了,如果你耍赖的,还可以修改规则,比如吹黑哨的,比如你进球,他说你犯规,看你厉害就罚你下场,给了黑钱哪对的,管赢不会输,试问你没给黑钱的散户如何玩得赢人家呢?只不过,长线也有长线的办法,短线也有短线的办法,客观的说,熊长牛短的市场不适合长线,也就是所谓价值投资,比如茅台,都是严重高估了,30倍市盈率的,不算低,而且只能说腐败指数,越高说明腐败越严重。你想啊,那个是奢侈品,不是必需品,一般人不会天天都喝一瓶茅台,对吧。估计大部分人最顶也不过1年才喝一次,业绩那么高,可想而知,送礼腐败多严重,一般都是送礼的。这样反而说明一个现象,管理水平太低,不注重公司的质量控制,资金是否真的用于实体经济,而注重罚,罚完的钱也去了贪管那里,所以就拼命罚,而且也获得所谓的政绩。为了给养老金赢利,故意出各种的利空,美其名就是保护广大投资者利益,实际上就是保护权益集团的利益,损害广大中小散户的利益,比如什么债转股的,实际上就是比如东北特钢哪些栏企业,为了保护借钱不还的老赖,变相让我们广大散户来帮老赖还钱,最终受害者是广大群众,有几万亿的不良资产证券化,说白了,就是把哪些无良公司,亏损公司,垃圾公司,上市圈钱,试问这样的公司还有投资价值骂?然后所谓的公募基金的,也是拿散户的钱做慈善,用人家的钱心不疼,当然了,如果我可以拿人家的钱的,我会买豪宅,喜欢买什么就什么,对把,所以你刊哪些贪官,有几个穷的,最少都过亿的。哪怕一个村官,如果再高级一点就更多了。然后哪些钱不是归还我们散户,而是捐给政府部门建豪华办公大楼,开会喝茅台,怪不得茅台业绩那么好,你想那么多部门,部队的特供酒都是茅台,送礼也是茅台,凡是过年的,节日都送茅台,那么多官那么多央企国企,其实说白了,我也央企做过,很多项目都是送礼的,真的,可想而知茅台那么贵是有道理的。因为贵才有面子,有面子才是送礼的标的。所以你看茅台越贵,腐败就越严重,股市就越熊。很简单啊,茅台市值那么高,就像拉中石油一样,一拉的,就有一个吸金效应,哪些脑袋领导外行肯定不懂,然后股市看起来,很平稳下跌,实际上你看,大部分股票跌幅都超过2%的,一个月亏损超过20%的散户很多,40%以上也不少,就是这样来,所以平均亏损都超过4万,是平均,可想而知,实际上散户亏损的比例更高,根据权威的数据统计。因为长线必须看政策,宏观面,基本面,如果公司作假严重的,很多公司都作假,比如新股上市后,居然第一季度业绩就变面,甚至亏损,可想而知,发审委哪些贪官多么的多,包括证监会的贪官,如果不是要查,肯定查出来的。根本不会出现第一季度就亏损,你说是不是,既然是严谨的审查,而且更严格的为什么比之前肖主席出的问题更多呢?变面更快,可想而知,贪污腐败多严重啊。试问这样是保护广大中小散户投资者的利益吗?说白了就是圈钱,所以一上市就想如何减持,比如,提高生活质量,结婚的,生孩子的,用百姓的血汗钱做人情的,用人家的钱捐钱,根本就不珍惜百姓的血汗钱,不是取之于民用之于民,而是用在自己的虚伪,虚荣,贪污和腐败和享乐。而不是实实在在的搞好公司,不是把每一分钱都用于实体经济,而是用于虚拟的个人享受,变相贪污和享受。这么可耻的,可想而知,上梁不正下梁歪,这样的公司还有投资价值吗,这样的公司是占大部分的,如果这样的公司都能上市,你觉得还能有投资价值吗?外国不同,外国是非常严格的,不是随意减持就减持,国内的减持漏洞多多,比如大宗交易,或者各种的漏洞贪污腐败,变相在限售期变现,理由很简单,如果他不减持的,以后法律完善了,管理完善了,他如何套现,所以出现很多公司的董监高都离职实现套现。而且减持用处不透明,而且大部分散户投资者连最基本的财务知识也不懂,看到表面的东西的时候,就像一个外行的人只能看热闹,很难看出门道的,所以价值投资都是水人的。虽然可以,如果美国就可以,国内我看如果不把哪些公司监管严格,而不是监管操纵和查机构,我觉得应该查公司,这样才能把优质的公司得到更多的融资,股市是融资功能的,某些上市公司居然连50个员工都没的,可想而知,水分多么的大,很多僵尸公司浪费了大量的资源,并且不断发新股的,不断抽血的,不熊长牛短才怪,而且哪些僵尸公司不是有国有背景就这样那样的后台,和钉子户没多大区别,说白了,就是利益集团,死而不僵。乱象横生,这样的市场,迟早会出现金融危机的。如果你长线的,哪怕你买指数,长期下跌的,试问你如何价值投资啊,而且10年中,8 9年都是熊市的,试问有几个10年8年都不用从股市取钱出来呢?很难保证你10年没一次生病或者家里人没一次生病或者急需用钱,急需用钱的事太多了,比如孩子读书的,生孩子的,父母住院的,自己住院的,或者做生意急需资金的,或者你失业了,特别是看病,那么贵的,感冒发烧看牙哪怕买家电的,按统计,哪怕基金公司,甚至长线投资的社保,都不可能10年都不操作一次,对把。如果10年中8年以上是熊市的,是大概率亏钱的,而且按股市10个中8个输,1个赢和1个平算,那么10年能保证正收益,而且超越GDP的,估计哪怕是专业的机构,也难以长期做到,如果做到估计也是名列前茅的。你是散户,而且不断发新股,上证指数严重失真,因为是加权平均数计算的,只要拉大盘股和不断发新股的,因为新股不断的上升也纳入指数,比如增发哪些增益也算入指数,一般散户是享受不了,而且中签概率极低,和中彩票差不多,所以一般人不用考虑,因为哪怕你中签也抵不过你的亏损的金额,所以我觉得,哪怕牛市的收益也得打折,因为你交易中也有手续费的问题,也是有成本的,特别是衍生品。而且一般人没专业的知识,甚至连财务都不懂的,技术也不懂的,而且政策也不理解的,太多专业的术语,比如什么债转股,估计你也不懂把,还有什么资产证券化啊,还有什么期权,你懂吗?还有什么债券的,我也不太懂,只是看多了 ,还有某些财务的,可以作假的,比如并表的,还有什么商誉重估的,还有政策补贴,还有出卖资产的,非经常收益的,我都看到晕,更麻烦就是各种的作假,中国作假最厉害的,假货最著名的。甚至某些公司的,拿你们的钱做慈善的,相当于拿公款最慈善,而且是利用法律漏洞的,试问这么可耻的行为,公司有什么投资价值呢?是不是呢?还有拿大家的钱扶贫的,实际上根据我了解,穷人太多了,大部分都拿不到哪些所谓的扶贫钱,都是给哪些有关系的,给了黑钱的上市公司的老板赚了,然后哪些土豪老板你知道他们如何花的吗,天天花天酒地,然后孩子结婚的钱就用称来称,多少吨的,然后新娘戴满金银,你看某贪官的,部长——级,多少吨黄金,烧怀多少点炒机,可想而知。某发审委的,贪都是过亿的,试问虾米的人如何?的,和贪污没区别。而且还是合法的。哈哈哈、
  • 谁给我巴菲特的详细资料
    • 2022-05-23
    • 提问者: 霏祥
    沃伦·巴菲特经历  1930年8月30日,沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市,沃伦·巴菲特从小就极具投资意识,他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。他满肚子都是挣钱的道儿,五岁时就在家中摆地摊兜售口香糖。稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球,然后转手倒卖,生意颇为经火。上中学时,除利用课余做报童外,他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租 给理发店老板们,挣取外快。  1941年,刚刚跨入11岁,他便跃身股海,购买了平生第一张股票。  1947年,沃伦·巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他学得教授们的空头理论不过瘾,两年后便不辞而别,辗转考入哥伦比亚大学金融系,拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下,巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机,主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。  1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。  1951年,21岁的巴菲特学成毕业的时候,他获得最高A+。  1957年,巴菲特掌管的资金达到30万美元,但年末则升至50万美元。  1962年,巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元,其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。  1964年,巴菲特的个人财富达到400万美元,而此时他掌管的资金已高达2200万美元。  1966年春,美国股市牛气冲天,但巴菲特却坐立不安尽管他的股票都在飞涨,但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财,但巴菲特却不为所动,因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。  1967年10月,巴菲特掌管的资金达到6500万美元。  1968年,巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩:增长了59%,而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元,其中属于巴菲特的有2500万美元。  1968年5月,当股市一片凯歌的时候,巴菲特却通知合伙人,他要隐退了。随后,他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。  1969年6月,股市直下,渐渐演变成了股灾,到1970年5月,每种股票都要比上年初下降50%,甚至更多。  1970年-1974年间,美国股市就像个泄了气的皮球,没有一丝生气,持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而,一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财源即将滚滚而来——他发现了太多的便宜股票。  1972年,巴菲特又盯上了报刊业,因为他发现拥有一家名牌报刊,就好似拥有一座收费桥梁,任何过客都必须留下买路钱。1973年开始,他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》,他的介入使《华盛顿邮报》利润大增,每年平均增长35%。10年之后,巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。  1980年,他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价,买进可口可乐7 %的股份。到1985年,可口可乐改变了经营策略,开始抽回资金,投入饮料生产。其股票单价已涨至51.5美元,翻了5倍。至于赚了多少,其数目可以让全世界的投资家咋舌。  1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票,到年底股价上升到113元。巴菲特在半年前拥有的32,200万美元的股票已值49,100万美元了  1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国,它早已不再是一家纺纱厂,它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965-1994年,巴菲特的股票平均每年增值26.77%,高出道·琼斯指数近17个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话,到1994年,他就可得到1130万美元的回报,也就是说,谁若在30年前选择了巴菲特,谁就坐上了发财的火箭。  2000年3月11日,巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了年度信件——一封沉重的信。数字显示,巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司,去年纯收益下降了45%,从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%,是90年代的唯一一次下跌;同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%,远远低于同期标准普尔21%的增长,是1980年以来的首次落后.  2007年3月1日晚间,“股神”沃伦·巴菲特麾下的投资旗舰公司——伯克希尔·哈撒维公司(Berkshire Hathaway)公布了其2006财政年度的业绩,数据显示,得益于飓风“爽约”,公司主营的保险业务获利颇丰,伯克希尔公司去年利润增长了29.2%,盈利达110.2亿美元(高于2005年同期的85.3亿美元);每股盈利7144美元(2005年为5338美元)。  1965—2006年的42年间,伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.4%,累计增长361156%;同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%,累计增长幅为6479%。  2007年3月1日,伯克希尔公司A股股价上涨410美元,收于106600美元。去年伯克希尔A股股价上涨了23%,相形之下,标普500指数成分股股价平均涨幅仅为9%。  巴菲特是有史以来最伟大的投资家,他依靠股票、外汇市场的投资成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。价值投资并不复杂,巴菲特曾将其归结为三点:把股票看成许多微型的商业单元;把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有时候来自对朋友的愚忠);购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看,市场是一架投票计算器。但从长期看,它是一架称重器”——事实上,掌握这些理念并不困难,但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱,他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。”  巴菲特2006年6月25日宣布,他将捐出总价达370亿美元的私人财富投向慈善事业。这笔巨额善款将分别进入全球首富、微软董事长比尔·盖茨创立的慈善基金会以及巴菲特家族的基金会。巴菲特捐出的370亿美元是美国迄今为止出现的最大一笔私人慈善捐赠。  据路透社报道,伯克希尔-哈撒韦投资公司的首席执行官巴菲特现年75岁,《福布斯》杂志预计他的身价为620亿美元,是全球首富。370亿元的善款占到了巴菲特财产的大约60%。  巴菲特在一封写给比尔与梅林达·盖茨基会的信中说,他将捐出1000万股伯克希尔公司B股的股票,按照市值计算,等于巴菲特将向盖茨基金捐赠300亿美元。  盖茨基金会发表声明说:“我们对我们的朋友沃伦·巴菲特的决定受宠若惊。他选择了向比尔与美琳达·盖茨基金会捐出他的大部分财富,来解决这个世界最具挑战性的不平等问题。”  此外,巴菲特将向为已故妻子创立的慈善基金捐出100万股股票,同时向他三个孩子的慈善基金分别捐赠35万股的股票。  不久前,盖茨刚刚宣布他将在两年内逐步移交他在微软的日常管理职责,以便全身心投入盖茨基金会的工作。盖茨基金会的总财产目前已达300亿美元。该基金会致力于帮助发展中国家的医疗事业以及发展美国的教育。  2008年3月6日,《福布斯》杂志发布了最新的全球富豪榜,巴菲特由于所持股票大涨,身家猛增100亿美元至620亿美元,问鼎全球首富,墨西哥电信大亨斯利姆以600亿美元位居第二,13年蝉联首富桂冠的微软主席盖茨退居第三。  巴菲特投资“金”定律  利用市场的愚蠢,进行有规律的投资。  买价决定报酬率的高低,即使是长线投资也是如此。  利润的复合增长与交易费用、避税使投资人受益无穷。  不要在意某家公司来年可赚多少,只要在意其未来5至10年能赚多少。  只投资未来收益确定性高的企业。  通货膨胀是投资者的最大敌人。  价值型与成长型的投资理念是相通的。价值是一项投资未来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的预测过程。  投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。  “安全边际”从两个方面协助你的投资。首先是缓冲可能的价格风险;其次是可获得相对高的权益报酬率。  拥有一只股票,期待它在下个星期就上涨,是十分愚蠢的。  即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策,我也不会为之改变我的任何投资作为。  不理会股市的涨跌,不担心经济情势的变化,不相信任何预测,不接受任何内幕消息,只注意两点:A.买什么股票;B.买入价格。  巴菲特股市不败的六大要素  一、赚钱而不要赔钱  这是巴菲特经常被引用的一句话:“投资的第一条准则是不要赔钱;第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,才能回到起点。  巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间,历经3个熊市,而他的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。  二、别被收益蒙骗  巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本,它衡量的是公司利润占股东资本的百分比,能够更有效地反映公司的盈利增长状况。  根据他的价值投资原则,公司的股本收益率应该不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中,可口可乐的股本收益率超过30%,美国运通公司达到37%。  三、要看未来  人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”,因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。  预测公司未来发展的一个办法,是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。  四、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司  预测未来必定会有风险,因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如,可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。  20世纪90年代末,巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是:他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。  五、要赌就赌大的  绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45 只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷·富勒说:“这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定,为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢?”  六、要有耐心等待  如果你在股市里换手,那么可能错失良机。巴菲特的原则是:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。  巴菲特常引用传奇棒球击球手特德·威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。据晨星公司统计,现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。  巴菲特理财法:“三要三不要”  以下是堪称巴菲特投资理念精华的“三要三不要”理财法:  要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,以最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。  要投资资源垄断型行业。从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。  要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。  不要贪婪。1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段,面对连创新高的股市,巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛。  不要跟风。2000年,全世界股市出现了所谓的网络概念股,巴菲特却称自己不懂高科技,没法投资。一年后全球出现了高科技网络股股灾。  不要投机。巴菲特常说的一句口头禅是:拥有一只股票,期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。  [编辑]亿万富翁这样炼成:巴菲特理财习惯揭秘  当今金融界,微软公司董事会主席比尔·盖茨先生与投资大亨巴菲特二位长期稳坐排行榜的前两位。他们曾联袂到西雅图华盛顿大学做演讲,当有华盛顿大学商学院学生请他们谈谈致富之道时,巴菲特说:“是习惯的力量。”  把鸡蛋放在一个篮子里  现在大家的理财意识越来越强,许多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”,这样即使某种金融资产发生较大风险,也不会全军覆没。但巴菲特却认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。  从表面看巴菲特似乎和大家发生了分歧,其实双方都没有错。因为理财诀窍没有放之四海皆准的真理。比如巴菲特是国际公认的“股神”,自然有信心重仓持有少量股票。而我们普通投资者由于自身精力和知识的局限,很难对投资对象有专业深入的研究,此时分散投资不失为明智之举。另外,巴菲特集中投资的策略基于集中调研、集中决策。在时间和资源有限的情况下,决策次数多的成功率自然比投资决策少的要低,就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些,长得也壮一些一样。  生意不熟不做  中国有句古话叫:“生意不熟不做”。巴菲特有一个习惯,不熟的股票不做,所以他永远只买一些传统行业的股票,而不去碰那些高科技股。2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。  这个例子告诉我们,在做任何一项投资前都要仔细调研,自己没有了解透、想明白前不要仓促决策。比如现在大家都认为存款利率太低,应该想办法投资。股市不景气,许多人就想炒邮票、炒外汇、炒期货、进行房产投资甚至投资“小黄鱼”。其实这些渠道的风险都不见得比股市低,操作难度还比股市大。所以自己在没有把握前,把钱放在储蓄中倒比盲目投资安全些。  长期投资  有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特曾说:“短期股市的预测是毒药,应该把它摆在最安全的地方,远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。”  我们所看到的是许多人追涨杀跌,到头来只是为券商贡献了手续费,自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账,按巴菲特的底限,某只股票持股8年,买进卖出手续费是1.5%。如果在这8年中,每个月换股一次,支出1.5%的费用,一年12个月则支出费用18%,8年不算复利,静态支出也达到144%!不算不知道,一算吓一跳,魔鬼往往在细节之中。  巴菲特推荐投资者要读的书  股神巴菲特赚钱神力让热衷投资的人羡慕不已,如何能得到这些神力的哪怕一点点呢?抽时间读读巴菲特推荐给投资者阅读的书籍也许有些帮助。  《证券分析》(格雷厄姆著)。格雷厄姆的经典名著,专业投资者必读之书,巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书10遍以上。  《聪明的投资者》(格雷厄姆著)。格雷厄姆专门为业余投资者所著,巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。  《怎样选择成长股》(费舍尔著)。巴菲特称自己的投资策略是“85%的格雷厄姆和15%的费舍尔”。他说:“运用费舍尔的技巧,可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定。”  《巴菲特致股东的信:股份公司教程》。本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落,巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。  《杰克·韦尔奇自传》(杰克·韦尔奇著)世界第一CEO自传。被全球经理人奉为“CEO的圣经”。在本书中首次透露管理秘诀:在短短20年间如何将通用电气从世界第十位提升到第二位,市场资本增长30多倍,达到4500亿美元,以及他的成长岁月、成功经历和经营理念。巴菲特是这样推荐这本书的:“杰克是管理界的老虎伍兹,所有CEO都想效仿他。他们虽然赶不上他,但是如果仔细聆听他所说的话,就能更接近他一些。”  《赢》(杰克·韦尔奇著)。巴菲特称“有了《赢》,再也不需要其他管理著作了”,这种说法虽然显得夸张,但是也证明了本书的分量。《赢》这类书籍,及《女总裁告诉你》、《影响力》都是以观点结合实例的方法叙述,如果你想在短时间内掌握其中的技巧,那么你只需要抄写下书中所有粗体标题,因为那些都是作者对各种事例的总结,所以厚厚的一本书,也不过是围绕这些内容展开。但如果你认为这便是本书精华,那么你就错了,书中那些真实的实例以及作者的人生经验才是这类图书的卖点。技巧谁都可以掌握,但是经历却人人不同,如果你愿意花时间阅读书中的每一个例子,相信你会得到更多宝贵的东西。  最后,巴菲特是这样概括他的日常工作:“我的工作是阅读”。巴菲特神力的源泉应该是来自阅读。  巴菲特的管理智慧  尽管组织形式是公司制,但我们将股东视为合伙人。  我和查理·芒格(伯克希尔-哈撒韦公司副董事长)将我们的股东看作所有者和合伙人,而我们自己是经营合伙人。我们认为,公司本身并非资产的最终所有者,它仅仅是一个渠道,将股东和公司资产联系起来,而股东才是公司资产的真正所有者。  顺应以所有者为导向的原则,我们自食其力。  多数公司董事都将他们大部分的个人净资产投入到公司中。查理和我无法确保运营结果,但我们保证:如果您成为我们的合伙人,不论时间多久,我们的财富将同您的同步变动。我们无意通过高薪或股票期权占您的便宜。  我们的长期经济目标:每股实现内在商业价值平均年增长的最大化。  我们并不以伯克希尔的规模来评价其经济意义或业绩表现。我们的衡量标准是每股的增长值。  为了达到目标,首选是持有多样化的资产组合。  我们的首选是持有多样化的资产组合,这些组合能够创造稳定的现金流,并且持续提供高于市场平均水平的资产回报。  我们会报告每一项重大投资的收益,以及重要的数据。  由于我们的双重目标以及传统会计处理方法的局限性,传统的会计方法已难以反映真实经营业绩。作为所有者和管理者,查理和我事实上对这些数据视而不见。但是,我们会向您们报告我们控制的每一项重大投资的收益,以及那些我们认为重要的数据。  账面结果不会影响我们的经营和资本配置决策。  在目标资产的兼并成本相近时,我们宁可购买未在账面体现、但是可以带来2美元收益的资产,而不愿购买可在账面上体现、收益为1美元的资产。  我们很少举债。  当我们真的举债时,我们试图将长期利率固定下来。与其过度举债,毋宁放弃一些机遇。查理和我,永远不会为了一两个百分点的额外回报而牺牲哪怕一夜的睡眠。  我们不会让股东掏腰包来满足管理层的欲望。  我们不会无视长期经济规律而用被人为操纵的价格去购买整个公司。在花您的钱时,我们就如同花自己的钱一样小心,并会全面权衡如果您自己直接通过股票市场进行多样化投资所能获得的价值。  不论意图如何高尚,我们认为只有结果才是检验的标准。  我们不断反思公司留存收益是否合理,其检测标准是,每1美元留存收益,至少要为股东创造1美元的市场价值。迄今为止,我们基本做到了这一点。  我们只有在收获和付出相等的时候发行普通股。  这一规则适用于一切形式的发行——不仅是并购或公开发售,还包括债转股、股票期权、可转换证券等。每一份股票都代表着公司的一部分,而公司是属于您的。  无论价格如何,我们都无意卖掉伯克希尔所拥有的优质资产。  您应该很清楚,这是我和查理共同的心态,可能会损害我们的财务表现。即便是那些我们认为差强人意的业务,只要有望产生现金流,而且我们对其管理层和劳资关系还算满意,在决定是否出售时,我们也会犹豫不决。  我们将会坦诚地向您报告业绩,强调对估价有正面的和负面效应的事件。  我们的原则是,要用一种换位思考的心态,将我们自己希望知道的真实情况汇报给您。这是我们的义务,决不打折扣。  我们只会在法律允许的范围内讨论证券买卖。  虽然我们的策略是公开的,但好的投资点子也是物以稀为贵,并有可能被竞争对手获取。同样,对好的产品和企业并购策划,也同样得注意保密。因此我们一般不会谈论自己的投资想法。  我们希望伯克希尔的股价是合理的,而不是被高估。  在可能的范围内,我们希望伯克希尔的每一个股东在持有股份的期间内,获得的收益或损失,与公司每股内在价值的涨跌呈相应的比例。因此,伯克希尔的股价和内在价值,都需要保持恒定,希望是1∶1。
  • 请问企业的市值是怎样估算的
    • 2022-05-23
    • 提问者: 叫我包zi就好
    1、市值是指一家上市公司行股份按市场价格计算出来的股票总价值,其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。整个股市上所有上市公司的市值总和,即为股票总市值。  2、股票的面值和市值往往是不一致的。股票价格可以高于面值,也可以低于面值,但股票第一次发行的价格一般不低于面值。股票价格主要取决于预期股息的多少,银行利息率的高低,及股票市场的供求关系。股票市场是一个波动的市场,股票市场价格亦是不断波动的。  股票的市场交易价格主要有:开市价,收市价,最高价,最低价。收市价是最重要的,是研究分析股市以及抑制股票市场行情图表采用的基本数据。  商务印书馆《英汉证券投资词典》解释:市值 capitalization,market capitalization。亦作:总市值。名。不可数。美国英语。英国英语为:capitalisation。缩写为:cap。公司资产的市场价值,即公司现有股份数额乘以每股市场价值。如某公司发行股票1亿股,每股的市场价值为15元,公司的总市值为15亿元。市值是投资者选择投资品种的一个重要指标,市场上的股票根据市值规模分为大盘、中盘、小盘等。另为:estimated market cap;market cap。
  • 乔布斯是怎样重掌苹果公司的
    • 2022-05-23
    • 提问者: 麦龙
    史蒂夫▪乔布斯(1955年2月24日—2011年10月5日),生于美国旧金山,苹果公司联合创办人。1976年乔布斯和朋友“斯蒂夫·盖瑞·沃兹尼亚克”成立苹果电脑公司,1985年在苹果高层权力斗争中离开苹果并成立了NeXT公司,1997年回到苹果接任行政总裁,2011年8月24日辞去苹果公司行政总裁职位,2011年10月5日因胰腺癌逝世。乔布斯让苹果产品引领全球科技潮流,2012年8月21日,苹果以市值6235亿美元成为世界市值第一的上市公司。   苹果诞生:  1955年2月24日,史蒂夫·乔布斯出生在美国旧金山。刚刚出生,就被在美国旧金山一家餐馆打工的父亲与潇洒派的酒吧管理员的母亲遗弃了。幸运的是,一对好心的夫妻收留了他。  虽然是养子,但养父母却对他很好,如同亲子。学生时代的乔布斯聪明、顽皮,肆无忌惮,常常喜欢别出心裁地搞出一些令人啼笑皆非的恶作剧。不过,他的学习成史蒂夫·乔布斯绩倒是十分出众。  当时,乔布斯就生活在后来著名的“硅谷”附近,邻居都是“硅谷”元老——惠普公司的职员。  在这些人的影响下,乔布斯从小就很迷恋电子学。一个惠普的工程师看他如此痴迷,就推荐他参加惠普公司的“发现者俱乐部”。这是个专门为年轻工程师举办的聚会,每星期二晚上在公司的餐厅中举行。就在一次聚会中,乔布斯第一次见到了电脑,他开始对计算机有了一个朦胧的认识。  在上初中时(1976年),乔布斯在一次同学聚会上,与斯蒂夫·沃兹尼亚克(Steve Wozniak)见面,两人一见如故。斯蒂夫·沃兹尼亚克是学校电子俱乐部的会长,对电子有很大的兴趣。  19岁那年,乔布斯只念一学期就因为经济因素而休学,成为雅达利电视游戏机公司的一名职员。借住朋友家(沃兹家)的车库,常到社区大学旁听书法课等课程。1974年,他赚钱往印度灵修,吃尽苦头,只好重新返回雅达利公司做了一名工程师。  安定下来之后,乔布斯继续自己年少时的兴趣,常常与沃兹尼亚克一道,在自家的小车库里琢磨电脑。他们梦想着能够拥有一台自己的计算机,可是当时市面上卖的都是商用的,且体积庞大,极其昂贵,于是他们准备自己开发。制造个人电脑必需就是微处理器,可是当时的8080芯片零售价要270美元,并且不出售给个人。  两个人不灰心,仍继续寻找,终于在1976年度旧金山威斯康星计算机产品展销会上买到了摩托罗拉公司出品的6502芯片,功能与英特尔公司的8080相差无几,但价格只要20美元。  带着6502芯片,两个狂喜的年轻人回到乔布斯的车库,开始了自己伟大的创新。他们设计了一个电路板,将6502微处理器和接口及其他一些部件安装在上面,通过接口将微处理机与键盘、视频显示器连接在一起,仅仅几个星期,电脑就装好了。  乔布斯的朋友都震惊了,但他们都没意识到,这个其貌不扬的东西,会给以后的世界带来多大的影响。但是精明的乔布斯立即估量出这种电脑的市场价值所在。为筹集批量生产的资金,他卖掉了自己的大众牌小汽车,同时沃兹也卖掉了他珍爱的惠普65型计算器。就这样,他们有了奠基伟业的1300美元。  1976年4月1日那天,乔布斯、沃兹及乔布斯的朋友龙·韦恩(Long Wayne)做了一件影响后世的事情:他们三人签署了一份合同,决定成立一家电脑公司。随后,21岁的乔布斯与26岁的斯蒂夫·沃兹尼亚克在自家的车房里成立了苹果公司。公司的名称由偏爱苹果的乔布斯一锤定音——称为苹果。后来流传开来的就是那个著名的商标——一只被人咬了一口的苹果。而他们的自制电脑则被顺理成章地追认为“苹果I号”电脑了。  早期发展:  一个偶然的机遇给“苹果”公司带来了转机。  1976年7月,零售商保罗·特雷尔(Paul Jay Terrell)来到了乔布斯的车库,当看完乔布斯熟练地演示电脑后,他认为“苹果”机大有前途,决意冒一次风险——订购50台整机,但要求一个月内交货,乔布斯喜出望外,立即签约,拍板成交,这可是做成的第一笔“大生意”。  时间太仓促,任务又繁重,乔布斯和沃兹冒着酷暑,没日没夜地干了起来,为了公司的生存,他们豁出去了。他们每天几乎都在挥汗如雨、顽强拼搏中度过,每周工作66小时。终于在第29天他们奇迹般地完成了任务,把50台“苹果”电脑如数交给了商人特雷尔。  50台整机在特雷尔手里很快销售一空,有了良好的开始。“苹果”公司名声大振。开始了小批量生产。乔布斯和沃兹开始意识到,他们的小资本根本不足以应付这急速的发展。乔布斯后来回忆道:“大约是在1976年秋,我发现市场的增长比我们想象的还快,我们需要更多的钱。”为此,他们分头去找资金支持,包括沃兹就职的公司惠普,但遗憾的是,这些公司都没意识到这其中蕴藏的商机和市场。  机遇往往垂青努力的人。1976年10月,百万富翁马尔库拉慕名前来拜访沃兹和他们的车库工场。马尔库拉是位训练有素的电气工程师,且十分擅长推销工作,被人们称为推销奇才。由于在股票生意上发了财,他很早就选择了退休的生活。但看到这两个年轻人的新产品,马尔库拉决心重操旧业,帮助他们把公司大张旗鼓地办起来。他主动帮助他们制定一份商业计划,给他们贷款69万美元,将自己的命运与两个年轻人联系在一起。有了马尔库拉这样行家里手的指导,有了这笔巨资,“苹果”公司的发展速度大大加快了。  1977年4月,美国有史以来的第一次计算机展览会在西海岸开幕了。为了在展览会上打出名声,乔布斯四处奔走,花费巨资,在展览会上弄到了最大最好的摊位。更引人注目的当然是苹果Ⅱ号样机,它一改过去个人电脑沉重粗笨、设计复杂、难以操作的形象,以小巧轻便、操作简便和可以安放在家中使用等鲜明特点,紧紧抓住了观众的心。它只有12磅重,仅用10只螺钉组装,塑胶外壳美观大方,看上去就像一部漂亮的打字机。人们都不敢相信这部小机器竟能在大荧光屏上连续显示出壮观的、如同万花筒般的各种色彩,“苹果Ⅱ”机在展览会上一鸣惊人,几千名用户拥向展台,观看、试用,订单纷纷而来。  1980年,《华尔街日报》的全页广告写着“苹果电脑就是21世纪人类的自行车”,并登有乔布斯的巨幅照片。  1980年12月12日,苹果公司股票公开上市,在不到一个小时内,460万股全被抢购一空,当日以每股29美元收市。按这个收盘价计算,苹果公司高层产生了4名亿万富翁和40名以上的百万富翁。乔布斯作为公司创办人当然是排名第一。  1983年,Lisa数据库和Apple Iie发布,售价分别为9998美元和1395美元。Apple成为历史上发展最快的公司。但是Lisa的发布预示了苹果的没落,一台不合实际、连美国人都嫌贵的电脑是没有多少市场的,而Lisa又侵吞了Apple大量研发经费。可以说苹果兴起之时就是其没落开始之时。  因为巨大的成功,乔布斯在1985年获得了由里根总统史蒂夫·乔布斯授予的国家级技术勋章。然而,成功来得太快,过多的荣誉背后是强烈的危机。  由于乔布斯经营理念与当时大多数管理人员不同,加上蓝色巨人IBM公司也开始醒悟过来,也推出了个人电脑,抢占大片市场,使得乔布斯新开发出的电脑节节惨败,总经理和董事们便把这一失败归罪于董事长乔布斯,于1985年4月经由董事会决议撤销了他的经营大权。乔布斯几次想夺回权力均未成功,便在1985年9月17日愤而辞去苹果公司董事长。  史蒂夫的出走,使他更加意识到自己的错误,吸收教训,也为今后重回Apple并拯救它做好准备,辞职几天后,乔布斯又创办了“NeXT”电脑公司,继续开始他的事业之旅  独立时期:  1986年他花1000万美元从乔治·卢卡斯手中收购了Lucasfilm旗下位于加利福尼亚州Emeryville的电脑动画效果工作室,并成立独立公司皮克斯动画工作室。在之后十年,该公司成为了众所周知的3D电脑动画公司,并在1995年推出全球首部全3D立体动画电影《玩具总动员》。这公司已在2006年被迪士尼收购,乔布斯也因此成为最大股东。  回归苹果:  1996年12月17日,全球各大计算机报刊几乎都在头版刊出了“苹果收购Next,乔布斯重回苹果”的消息。此时的乔布斯,正因其公司(现皮克斯)成功制作第一部电脑动画片《玩具总动员》而名声大振,个人身价已暴涨逾10亿美元;而相形之下,苹果公司却已濒临绝境。乔布斯于苹果危难之中重新归来,苹果公司上下皆十分欢欣鼓舞。就连前行政总裁阿梅利奥也在迎接乔布斯的欢迎词中说:“我们以最隆重的仪式欢迎我们最伟大的天才归来,我们相信,他会让世人相信苹果电脑是信息业中永远的创新者。”乔布斯重归故里,心中牵系“大事业”的梦想。他向苹果电脑的追随者们说:“我始终对苹果一往情深,能再次为苹果的未来设计蓝图,我感到莫大荣幸。”这个曾经的英雄终于在众望所归下重新归来了!  改革时期:  受命于危难之际,乔布斯果敢地发挥了行政总裁的权威,大刀阔斧地进行改革。他首先改组了董事会,然后又做出一件令人们瞠目结舌的大事——抛弃旧怨,与苹果公司的宿敌微软公司握手言欢,缔结了举世瞩目的“世纪之盟”,达成战略性的全面交叉授权协议。  乔布斯因此再度成为《时代》周刊的封面人物。  接着,他开始推出了新的电脑。  1998年,iMac背负着苹果公司的希望,凝结着员工的汗水,寄托着乔布斯振兴苹果的梦想,呈现在世人面前。它是一个全新的电脑,代表着一种未来的理念。半透明的外装,一扫电脑灰褐色的千篇一律的单调,似太空时代的产物,加上发光的鼠标,以及1299美元的价格标签,令人赏心悦目……不愧是苹果设计,标新立异,非同凡响。[1]  为了宣传,乔布斯把笛卡尔的名言“我思故我在”变成了iMac的广告文案 I think,therefore iMac!由此成了广告业的经典案例。  新产品重新点燃了苹果机拥戴者们的希望。三年史蒂夫·乔布斯来他们一直在等待的东西出现了,iMac成了当年最热门的话题。  1998年12月,iMac荣获《时代》杂志“1998最佳电脑”称号,并名列“1998年度全球十大工业设计”第三名。  1999年乔布斯又推出了第二代iMac,有着红、黄、蓝、绿、紫五种水果颜色的款式供选择,一面市就受到用户的热烈欢迎。  1999年7月推出的外形蓝黄相间,像漂亮玩具一样的笔记本电脑iBook在市场上迅即受到用户追捧。iBook融合了iMac独特的时尚风格、最新无线网络功能(WLAN)与苹果电脑在便携电脑领域的全部优势,是专为家庭和学校用户设计的“可移动iMac”。  1999年10月iBook夺得“美国消费类便携电脑”市场第一名,还在《时代》杂志举行的“1999年度世界之最”评选中,荣获“年度最佳设计奖”。  在乔布斯的改革之下,“苹果”终于实现盈利。乔布斯刚上任时,苹果公司的亏损高达10亿美元,一年后却奇迹般地盈利3.09亿美元。  1999年1月,当乔布斯宣布第四财政季度盈利1.52亿美元,超出华尔街的预测38%时,苹果公司的股价立即攀升,最后以每股4.65美元收盘,舆论哗然。苹果电脑在PC市场的占有率已由原来的5%增加到10%。  1997年,乔布斯被评为“最成功的管理者”。越来越多的业界同仁认同了此观点。甚至连当初将乔布斯挤出苹果公司的斯卡利也情不自禁地赞叹:“苹果的逆转不是骗局,乔布斯干得绝对出色。苹果又开始回到原来的轨道。”  但是苹果已经无法挽回通用电脑竞争上的败局了。  乔布斯成为一个奇迹,但这个奇迹还将继续进行下去。他总是给人以不断地惊喜,无论是开始还是后来,他天才的电脑天赋;平易近人的处世风格;绝妙的创意脑筋;伟大的目标;处变不惊的领导风范筑就了苹果企业文化的核心内容,苹果公司的雇员对他的崇敬简直就是一种宗教般的狂热。  雇员甚至对外面的人说:我为乔布斯工作(I work for Jobs)!  2003年,人们预言,乔布斯将第三次登上《时代》杂志封面。  宣布辞职:  2011年8月24日,史蒂夫·乔布斯向苹果董事会提交辞职申请。他还在辞职信中建议由首席营运长Tim Cook接替他的职位。乔布斯在辞职信中表示,自己无法继续担任行政总裁,不过自己愿意担任公司董事长、董事或普通职员。苹果公司股票暂停盘后交易。乔布斯在信中并没有指明辞职原因,但他一直都在与胰腺癌作斗争。2011年8月25日,苹果宣布他辞职,并立即生效,职位由蒂姆·库克(Tim Cook)接任。同时苹果宣布任命史蒂夫·乔布斯为公司董事长,蒂姆·库克将担任董事。
  • 为什么最近上市的科技公司都没有选择“纳斯达克”
    • 2022-05-23
    • 提问者: 阿迪呀~
    纳斯达克与纽交所的区别大家一定都对中国的资本市场的层次比较熟悉了。如果纽交所类似于主板市场的话,纳市就是二版市场。他们只是不同的交易所,差别不是很大。但是,相对而言,纽交所历史更长,至今已经有200多年的历史,纽交所股票种类繁多,是个综合性的股票市场,包括许多行业,如石油,钢铁,运输,医疗等。纽交所多汇聚一些传统的老牌企业,如埃克森美孚、伯克希尔哈撒韦、通用电气、强生、沃尔玛等等。纳斯达克创立于1971年,很新,但是成长速度很快。纽交所多数是上市几十年资产宏厚的公司,纳斯达克就是给一些新的上市公司,特别是一些科技公司。如之前提到的苹果、谷歌等。这是两个交易所给人的最初印象,当然之前上市的标准也不一样,纽交所的门槛要明显高于纳斯达克。但是,最近几年,纽交所看到纳斯达克在科技领域强势的发展,也比较着急。因为毕竟两家公司自身也是上市公司,也有盈利的压力。对于一些大型的明星企业在自己的交易平台交易,会提升影响力。怎样说服其到自己的交易所来上市,两者必然会展开争夺。一个有趣的例子是,纳斯达克之前要求所有的上市公司的代码必须是4位数,如苹果、微软等无一例外,但是为了赢得Facebook的IPO,这一规定也改变了,现在Facebook的交易代码就是FB。当然,对于上市的企业来说,也会综合考虑上市标准、便利性、上市费用、对市场的影响等各方面因素进行取舍。资料显示,以在纳斯达克全球精选市场(NASDAQ Global Select)上市的一家流通股本在5000万股至1亿股之间的公司为例,除上市初期要向纳斯达克提交20万美元的“入场费”之外,每年还要交纳4.65万~6.85万美元不等的年费。而纽交所的初次上市费用则以5万美元为基数,再按每100万股流通股3200美元计算,最低12.5万美元,最高25万美元,另外再加上每年4.2万~5万美元不等的年费。科技公司的选择纽交所看到纳斯达克之前在科技股方面的强势地位,也开始降低上市标准和纳斯达克抢夺客户资源,其门槛甚至要开始低于纳斯达克了。改变的发生,也使得越来越多的科技公司选择去纽交所上市。以2012年为例,在当年风险投资者排名前20位最有价值的科技类IPO中,纽交所拿下了16项,而纳斯达克仅获得包括Facebook在内的4项。而纽交所在今年上半年,也获得了14家科技类公司的青睐,占同期美国市场科技类新股上市总数的64%,募集资金占比也高达58%,刷新历史纪录。科技公司经常也会在两个交易所之间互相转板。今年7月15日,千亿美元市值的甲骨文开始正式从纳斯达克转板到纽交所交易,其上市多年来市值达到了近100倍涨幅。不过,不到两个月的时间,市值680亿美元的卡夫公司,正式从纽交所转板到纳斯达克,并拆分成卡夫食品和Mondelez国际。两者之前的转板发生,是常常的事情。之前,从纽交所转板至纳斯达克的公司还有市值为500亿美元的德州仪器、市值近400亿美元的维亚康姆公司。而从纳斯达克转板至纽交所的公司有市值约为300亿美元的嘉信理财、市值约为300亿美元的印孚瑟斯技术。中概股在两市的情况10年前开始的科技中概股赴美上市潮,大多选择的是纳斯达克。在i美股看了下中概股市值排名前十的企业的上市地点的选择,百度在纳斯达克,奇虎是在纽交所,网易是在纳斯达克,携程是纳斯达克,新浪是纳斯达克,搜房是纽交所,优酷纽交所,迈瑞纽交所,唯品会纽交所,新东方纽交所,去哪儿纳斯达克 ,YY纳斯达克 ,58纽交所。在很多人的心目中,纽交所是要优于纳斯达克的一个市场,一个是主板,一个是中小板的感觉,所以两个如果要选择一下,当然愿意去主板,因为交易活跃。之前和迈瑞医疗的董事长徐航聊到,他就说在美国投资者眼中,纽交所的牌子可能对他的医疗行业来讲,认可度更高。再加上,这两年中概股被狙击成功的企业,都在纳斯达克挂牌,对纳市来说,无疑有点抹黑。据百度副总裁汤和松透露,去哪儿早前也是考虑在纽交所上市,但是最后几天改在了纳斯达克。其中,也有两个交易所之间的博弈因素的存在。但是,总的来讲,纳斯达克和纽交所现在基本没有太大区别,盒子支付的新晋资深CFO Mei,这位沃顿商学院毕业的高材生就直接了当的讲到以下观点,现在硬性入门门槛,两个交易所是没有区别的,差异主要是: 1) 敲钟仪式,现在很多第一次上市的中国老总还是很看中纽交所的排场; 2) 纽交所会忽悠,说他们是“主板”,相对把纳斯达克给贬下去了,这个是不公正的做法,但对NYSE很有利; 3) 后台数据服务,IR网站服务,费率,这段时间纽交所调整的比较激进。 4) NYSE想丢狡猾,利用前段时间出事的中概股,借壳上市的比较多,说到纽交所交上市企业的质量高。Mei女士不太认同纽交所的做法,她认为纽交所这么描述是不公正的,因为真正IPO上市的,两个交易所出事的几率是一样的。但都是拉客户,纽交所在这上面的举止是利用了许多人对过外市场不了解。但是,这两个交易所都不是省油的灯,都会为了等到更多的机会,互相放大对方的一些失误。比如,纽交所就经常拿Facebook上市期间,纳斯达克的技术故障导致的交易混乱来说事,而纳斯达克也拿纽交所做市商“骑士资本”技术故障,而影响众多股票交易,导致4亿美金的事件来向对方搅拌。
  • 怎样预计估值?
    • 2022-05-23
    • 提问者: 邢昭林工作室
    绝对估值法(折现方法)  1.DDM模型(Dividend discount model /股利折现模型)  2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型)  (1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型  (2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型)  DDM模型  V代表普通股的内在价值, Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率  对股息增长率的不同假定,股息贴现模型可以分为  :零增长模型、不变增长模型(高顿增长模型)、二阶段股利增长模型(H模型)、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。  最为基础的模型;红利折现是内在价值最严格的定义; DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法(基于同样的假设/相同的限制)。  1. DDM DDM模型模型法(Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)  DDM模型  2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司,非周期性行业;  3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司,周期性行业;  DDM模型在大陆基本不适用;  大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定,分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,难以对股利增长率做出预测。  DCF 模型  2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法,原则上该模型适用于任何类型的公司。  自由现金流替代股利,更科学、不易受人为影响。  当全部股权自由现金流用于股息支付时, FCFE模型与DDM模型并无区别;但总体而言,股息不等同于股权自由现金流,时高时低,原因有四:  稳定性要求(不确定未来是否有能力支付高股息);  未来投资的需要(预计未来资本支出/融资的不便与昂贵);  税收因素(累进制的个人所得税较高时);  信号特征(股息上升/前景看好;股息下降/前景看淡)  DCF模型的优缺点  优点:比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型,框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细,预测时间较长,而且考虑较多的变数,如获利成长、资金成本等,能够提供适当思考的模型。  缺点:需要耗费较长的时间,须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型,但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型,可能因数据估算不易而无法采用,即使勉强进行估算,错误的数据套入完美的模型中,也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大(可作敏感性分析补救)。  FCFE /FCFF模型区别  股权自由现金流(Free cash flow for the equity equity ):  企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。  公司自由现金流(Free cash flow for the film film ):  美国学者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世纪80 年代提出了自由现金流概念:企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人(股东、债各种利益要求人(股东、债权人)权人)分配的现金。  FCFF 模型要点  1.基准年公司自由现金流量的确定:基准年公司自由现金流量的确定:  2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估:(又可分为两阶段)又可分为两阶段)  3.折现折现率的确定的确定:  折现:苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC) 。  4 .第二阶段自然增长率的确定:  剩余残值复合成长率(CAGR),一般以长期的通货膨胀率(CPI)代替CAGR。  5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算:  WACC减去长期的通货膨胀率(CPI)。  公司自由现金流量的计算  根据自由现金流的原始定义写出来的公式:  公司自由现金流量=( 税后净利润+ 利息费用+ 非现金支出- 营运资本追加)- 资本性支出  大陆适用公式:  公司自由现金流量  = 经营活动产生的现金流量净额–资本性支出  = 经营活动产生的现金流量净额– (购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金– 处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额)  资本性支出  资本性支出:用于购买固定资产(土地、厂房、设备)的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。  资本性支出的形式有:  1.现金购买或长期资产处置的现金收回、  2.通过发行债券或股票等非现金交易的形式取得长期资产、  3.通过企业并购取得长期资产。  其中,主体为“现金购买或长期资产处置的现金收回”的资本性支出。  现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分,已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”,以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。  故:资本性支出= 购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金—处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额  自由现金流的的经济意义  企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”,“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”,它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本,并将走向破产。  1.“自由现金流”充裕时,企业可以用“自由现金流” 偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。  2. “自由现金流”为负时,企业连利息费用都赚不回来,而只能动用尚未投入经营(含投资)活动的、剩余的出资人(股东、债权人)提供的原始资本(假定也没有以前年度“自由现金流”剩余)来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。  3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时,企业就只能靠“拆东墙补西墙”(借新债还旧债,或进行权益性再融资)来维持企业运转。当无“东墙”可拆时,企业资金链断裂,其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。  公司自由现金流量的决策含义  自由现金流量为正: 自由现金流量为正:  公司融资压力小、具发放现金股利、还旧债的能力;  不一定都是正面的,隐含公司扩充过慢。  自由现金流量并非越高越好,自由现金流量过高表明再投资率较低,盈余成长率较低。  自由现金流量为负: 自由现金流量为负:  表明再投资率较高,盈余成长率较高,隐含公司扩充过快;  公司融资压力大,取得现金最重要,须小心地雷股;  借债困难,财务创新可能较大,可能发可转换债规避财务负担;  在超额报酬率呈现正数时,负的自由现金流量才具有说服力。  基准年公司自由现金流量的确定  自由现金流量为正:  取该年值为基准年值;  以N年算术平均值为基准年值;  以N年加权平均值为基准年值(权重自定,越近年份权重越大。)  自由现金流量为负:  如算术平均值为正,以N年算术平均值为基准年值;  如加权平均值为正,以N年加权平均值为基准年值;  如前一年为正,取前一年值为基准年值;  如前一年为负,取某一年比较正常值为基准年值(自定)。  第一阶段增长率g的预估  运用过去的增长率: 运用过去的增长率:  算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果)  加权平均数(给予近几年增长率以较大权重/不同年份权重主观确定)  几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化)  线性回归法(同样忽略了复利效果)  结论:没有定论  注意:当利润为负时  算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果)  加权平均数(没有意义)  几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化)  线性回归法(没有意义)  历史增长率的作用  历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于:  历史增长率的波动幅度(与预测的有用性负相关。)  公司的规模(随规模变大,保持持续高增长的难度变大。)  经济的周期性(周期性公司的取值可能很高或很低。)  基本面的变化(公司业务、产品结构变化、公司重组等。)  收益的质量(会计政策/购并活动引起的增长可靠性很差。)  主观预测优于模型  研究员对结论:研究员对g的主观预测优于模型的预测:只依据过去的数据  研究员的主观预测:过去的数据+本期掌握的所有信息,包括:  (1)上一次定期报告后的所有公司不定期公告中的信息;  (2)可能影响未来增长的宏观、行业信息;  (3)公司竞争对手的价格政策即对未来增长率的预估;  (4)访谈或其他途径取得的公司内幕消息;  如何准确预测g  预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。要依据产业发展和公司战略,要与时俱进,对模型参数进行修正,提高估值的准确性。  (1)最近公司具体信息的数量(越多/越重大,优势越明显);  (2)研究该公司的研究员的数量(越多/越一致,优势越明显);  (3)研究该公司的研究员意见的分歧程度(越大,优势越不明显);  (4)研究该公司的研究员的素质(金牌研究员越多,预测优势越大)。  建议:相信自己,不要盲目相信其他研究员的预测。金牌研究员也可能犯严重错误,因为:数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。  WACC释义与计算  WACC WACC ( Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加权平均资金成本权平均资金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)  根据股东权益及负债占资本结构的百分比,再根据股东权益及负债的成本予以加权计算,所得出的综合数字。  公式:  WACC =股东权益成本*(公司市值/企业价值)+负债成本*(负债/企业价值)  利用公司的加权平均资本成本(WACC)来判断公司股票是否值得投资。  WACC的计算相当复杂,不过如何使用WACC ,比如何计算该数字更重要。  FCFF法的适用  1. FCFF FCFF法的适用: 法的适用:  周期性较强行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定);  银行;  重组型公司。  2. 2. FCFF FCFF法的不适用:  公司无平均正的盈余,如IT类公司目前处于早期阶段;  公司不具备长期历史营运表现,例如成立不到三年的公司;  缺乏类似的公司可作参考比较;  公司的价值主要来自非营运项目。  特殊情况下DCF的应用(1)  1. 周期性较强行业周期性较强行业:  难点:基准年现金流量及预期增长率g的确定问题。  对策:1。基准年现金流量为正,直接调整预期增长率g 。  (1)景气处于+3、-3、-2 ,预计景气回落,下调预期增长率g。  (2)景气处于-1、+1、+2 ,预计景气上升,上调预期增长率g。  (逻辑:景气循环理论,景气周期周而复始,历史重演。研究员对宏观经济周期、行业景气周期的判断能力,以及能否准确寻找一个景气周期年限及景气拐点都会影响估计的准确性。)  2。基准年现金流量为负。  先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。  注意:注意:1。也可以从营收开始,利用会计勾稽关系全面估算每年现金流量。  (宏观经济周期、行业景气周期判断的准确性、会计能力都会影响估计  的准确性,工作量繁重且效果不佳)  2。内部收益率已经体现收益波动性对价值评估的影响。  3。预期增长率g取净利成长率时,将净利成长率*>1的系数(公司自由现金流成长波动大于净利成长波动。)  特殊情况下DCF的应用(2)  2.有产品有产品期权的公司:  难点:当前不会产生现金流量,但未来有价值的资产。  (如产品期权、包括专利和版权)。  对策:  1。该资产公开市场的价格+DCF计算的公司价值;(是否存在该资产交易的活跃市场/产品期权能否分离)  2。运用期权定价模型预估产品期权+DCF计算的公司价值;(关于期权定价模型,见本文P44-47)  3。调高预期增长率g ;(调高幅度的主观性/产品期权的或有现金流量问题)  特殊情况下DCF的应用(3)  3. ST ST、PT PT及基本面较差公司: 及基本面较差公司:  难点:基准年现金流量为负。  对策:1。平均现金流量为正;  先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。  2。平均现金流量为负。  以一个比较健康的年份现金流量作基准年现金流量;然后调整预期增长率。  (假设前提:公司在不久的将来会恢复到健康的状况。)  RNAV法简介  RNAV的计算公式:  RNAV =(物业面积*市场均价-净负债)/总股本  物业面积,均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。  较高的资产负债率(过多的长短期借款负债)/较大的股本都将降低RNAV值。  对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。  股价相对其RNAV,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。  RNAV法推算(以商业为例)  1.对商业地产对商业地产分类,确定其适用的估值方法:分类,确定其适用的估值方法:  细分业态(便利店、标准店、大卖场等)被处置的可能性,细分业态与主营业务的相关度;  2.对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算:  部分物业建筑面积的数据可能没有公开,需要调研后加入;  3.确定物业的均价: 确定物业的均价:  市场均价决定于稀缺程度。  期权定价模型推算  1. 估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;  2. 估算资源开采的成本; 估算资源开采的成本;  估算的开采成本是资源期权的执行价格。  3. 期权的到期时间; 期权的到期时间;  开采合同的开采年限;  按照资源储量以及开采能力估算。  4.标的资产价值的方差; 标的资产价值的方差;  储量不变前提下,标的资产价值波动取决于资源价格波动。  5.标的资产的经营性现金流量; 标的资产的经营性现金流量;  每年生产将减少资源的价值,提供相应的经营性现金流量。  6.将以上数据将以上数据代入代入Black Black-Scholes Scholes模型计算公司资源的期模型计算公司资源的期权价值;权价值;  7.结合公司的其他资产的收益状况结合公司的其他资产的收益状况,测算出该公司内在投资价值。测算出该公司内在投资价值。  买方期权的损益  自然资源期权的损益  期权定价对公司特定信息挖掘  资源类公司对矿藏资源的拥有情况,是产量形成的依据,它比产量更能反映公司的价值。  大陆现行规定中,不要求资源类上市公司披露矿藏储量,因此对这类公司的估值多以产量为依据,与其他类型公司的估值方法差别不大,无法体现这类公司价值来源的特殊性。  采用期权定价模型,要求研究员不但关注产量、价格、成本等情况来判断公司的投资价值,而且深究矿藏等有关公司价值的特有信息,提升对公司的投资价值判断的准确度。  DCF方法理论完美,过程略显复杂。  在发达国家市场中,各种数据比较完善,公司日趋成熟,DCF成为通用的估值方法。  大陆DCF方法似乎受到许多局限,一方面是基础数据缺乏,另一方面是一部分公司的持续经营能力令人怀疑。  小结  DCF估值的方法论意义大于数量结果  模型的参数估计困难。如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果。虽然DCF估值的结果可能会因研究员对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究员提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值。  DCF估值的方法论框架要求研究员分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对上市公司形成全面的认识。  对上市公司全面的分析是DCF估值的要义所在,具体的数量结果反而是次要的。  谨慎择取不同估值方法  不同的估值模型适用于不同行业、不同财务状况的公司,例如:  高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方法, 次选EV/EBITDA;  生物医药及网络软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方法,次选P/B、EV/EBITDA;  房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV与PE法相结合的方法;  资源类上市公司,除关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价模型。  如何提高公司估值的准确性  1.提升宏观经济、行业分析的研判能力;  2.提高公司财务报表预测的准确性;  3. 多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF 为主)  4.运用敏感性分析,给出公司估值的合理区间;  5.与时俱进,不断调整和修正估值参数。  估值选股方法  所谓估值选股方法,其实就是寻找价值低估的公司,但问题是普通投资者如何找到这类公司。  大机构有庞大的研发机构,但我们只是单兵作战,要长期跟踪数千家上市公司无疑是天方夜谈,而且也不可熟悉所有行业。因此我们要放弃自己寻找公司的想法,从现有的公开信息中寻找。  目前权威的证券报或营业部都会提供一些研究报告,为我们大大缩小了选股的范围。但并不是所有报告提到的公司都是可以投资的,以下是几个必须的估值选股过程:  1、 尽量选择自己熟悉或者有能力了解的行业。  报告中提高的公司其所在行业有可能是我们根本不了解或者即使以后花费很多精力也难以了解的行业,这类公司最好避免。  2、 不要相信报告中未来定价的预测。  报告可能会在最后提出未来二级市场的定价。这种预测是根据业绩预测加上市盈率预测推算出来的,其中的市盈率预测一般只是简单地计算一下行业的平均值,波动性较大,作用不大。  3、 客观对待业绩增长。  业绩预测是关键,考虑到研究员可能存在的主观因素,应该自己重新核实每一个条件,直到有足够的把握为止。  4、 研究行业。  当基本认可业绩预测结果以后还应该反过来自己研究一下该公司所处的行业,目的仍然是为了验证报告中所提到的诸如产品涨价之类的可能有多大之类的假设条件。这项工作可以通过互联网来完成。  5、进行估值。  这是估值选股的关键。不要轻信研究员的估值,一定要自己根据未来的业绩进行估值,而且尽可能把风险降低。  6、 观察盘面,寻找合理的买入点。  一旦做出投资决定,还要对盘中的交易情况进行了解,特别是对盘中是否有主力或者主力目前的情况做出大致的判断,最终找到合理的买入点,要避免买在一个相对的高位。
  • 中国保险业前三家的优势和劣势
    • 2022-05-23
    • 提问者: 车弯弯
    中外金融服务业发展比较研究  一、中国金融服务业发展现状  近年来,随着金融改革开放的不断深化,我国金融业面临的市场环境有了很大的改善,特别是1997年东南亚金融危机以来,各级政府都把金融安全和稳健发展放在了非常重要的位置,采取多项管理措施,加强自身建设,防范金融风险,取得了很大进展。但是加入WTO后,外国金融机构进入中国市场,我国金融业各部门的压力仍将非常大,发展现状不容乐观。下面我们将分别谈谈我国银行业(主要是商业银行)、保险业和证券业的发展现状。  (一) 银行业  目前我国商业银行市场基本上是由四大国有商业银行所瓜分,行业垄断程度相当高,其业务主要集中在传统的存、贷、汇银行业务和外汇业务等,很少经营或不经营全部的投资银行业务,如金融租赁业务、保险业务、信托业务、财产顾问和咨询业务和旅游广告业务等。这些业务范围的限制,影响了我国国有商业银行的盈利能力和金融工具创新能力,资本金严重不足,贷款能力出现内生性约束。由于国有银行效益不佳,消化自身不良资产的压力很大,也无力用经营利润补充基金。因此,不良资产日益积累,致使部分国有银行资产充足率根本达不到巴塞尔协议规定的8%的要求。由于商业银行盈利能力不强,资产运用效率不高,存在大量的坏帐和呆帐。这些都将使国有商业银行在与外资银行的竞争中处于不利的地位。  (二)保险业  二十年多来,中国保险业以年均39.6%的增长速度迅猛发展,实现第一个保费收入达500亿元用了15 年的时间,而实现第二个500亿元仅用了3年时间(见图1-1、图1-2)。到2000年底,保费收入达1595.9亿元。同时保险市场主体日趋多元化,目前,全国共有保险公司40家,一个以国有保险公司和股份制保险公司为主、中外保险公司并存、多家保险公司竞争的保险市场格局已初步形成。但中国保险业目前还存在一系列问题,如保险公司实力  差,资金运用渠道少(保险业收入仍以保费盈余为主),效率和经营技术不高,服务水平不能适应竞争等。因此,一旦当我国保险公司与外国保险机构真正展开竞争,保险业将面临很大冲击。  图1 1989—2000年我国保费收入趋势图  图2 1989—2000年我国保费收入增幅趋势图  (三)证券业  我国证券业起步于八十年代,在1990、1991年沪深证券交易所成立后,经过曲折的历程,取得了长足的发展。首先是融资能力的增强,我国证券市场融资额从1994年的99.78亿元,增长到2001年的1192.22亿元,占间接融资(银行贷款)的11.45%;其次,随着证券市场规模持续增长,股票交易额也持续增长,1993年的股票交易额为3627.2亿元,2000年股票交易额达到高峰,为60826.6亿元,增长了16.7倍。2001年我国上市公司数量已经达到了1154家,投资者帐户为6639 .68万户。上述数据表明,我国证券市场经过10年的快速发展,已经初具规模。但由于我国证券业是在一定的保护下发展起来的,并没有与国际市场完全接轨,因此其要进一步发展,仍存在一些问题:  首先,国内证券机构业务范围狭窄,品种单一,结构趋同。业务范围仅限于国内的承销、经纪和自营三大传统业务,企业财务顾问业务等虽然也有,但是大多是争取承销项目的辅助手段,提供的产品和服务具有很大的雷同,对金融创新的重要性仍然没有充分的认识。  其次,融资渠道不畅,上市证券公司不多。渠道有三个方面:同业拆借、国债回购和增资扩股,且融资偏重短期资金融通,缺乏券商发展急需的长期资金融资渠道。  第三,资本运作效率差。  第四,券商的资产管理业务混乱。  第五,证券经纪业务收益下降。  这些都表明,只有二十余年成长历史的新中国证券业同经历过百余年资本市场锤炼并且实力雄厚的国外证券公司同场竞技,将面临巨大的现实压力。  二、中外金融服务业发展比较  2001年11月,中国终于迈进了WTO的大门,中外金融机构同台竞技将成为必然趋势,我国金融业要在这一场新的角逐中占有一席之位,必须通过比较分析彼此的优势和劣势,判断自身所处的生存环境,最终提出自己的战略方案。  (一) 银行业  1.经营规模比较  衡量一家综合性商业银行的经营规模,主要有总资产、一级资本、分支机构数量、跨国经营情况等子指标。  表1 中外商业银行经营规模比较(1999年度) 单位:亿美元  总资产  一级资本  分行机构数量  跨国经营情况  工商银行  4275.46  219.19  国内分支机构众多  跨国经营处于初级阶段  农业银行  2442.93  162.66  国内分支机构众多  跨国经营处于初级阶段  建设银行  2658.45  131.96  国内分支机构众多  跨国经营处于初级阶段  中国银行  3162.14  152.70  全球性机构布局  全球性银行  花旗银行  7169.37  476.99  全球性机构布局  全球性银行  美洲银行  6325.74  381.76  全球性机构布局  全球性银行  德意志银行  8437.61  174.18  全球性机构布局  全球性银行  巴克莱银行  3988.25  140.55  全球性机构布局  全球性银行  资料来源:张仿龙、阮班鹰:《中外商业银行盈利比较及入世对策》,《现代商业银行导刊》2001年第一期;孔永、马耕之《世界30家银行资产负债及财务状况概览》,中国经济出版社1996年版。  从表1可以看出,就总资产和一级资本来源来说,我国四大国有商业银行与国际跨国商业银行相比并不逊色,已经进入世界大银行行列。但从分支机构数量及跨国经营情况看,除中国银行具有众多海内外分支机构并已初具全球性银行的某些特征之外,其余三家国有商业银行尽管分支机构总量很多,但跨国经营都还刚刚开始。因此,从经营规模指标分析,我国国有商业银行与外国综合性大银行的最大差距表现在全球性分支机构布局缺陷和跨国经营滞后等方面。  2.业务功能比较  我国国有商业银行与外资银行在业务功能上的差异主要表现在管理当局对混业经营和分业经营的限制(见表2)。英国、日本和美国已分别于1986年、1992年和1999年修改了相关法律,最后从法律上废除了混业经营的障碍。而我国《商业银行法》严格禁止商业银行从事证券投资等非银行业务。  表2 中外商业银行业务比较  商业银行业务  投资银行业务  保险业务  当局立法限制  工商银行  存贷汇等业务功能齐全  工商东亚  无  分业经营  农业银行  存贷汇等业务功能齐全  无  无  分业经营  建设银行  存贷汇等业务功能齐全  中金公司  无  分业经营  中国银行  存贷汇等业务功能齐全  中银国际  无  分业经营  花旗银行  存贷汇等业务功能齐全  全面开办投资银行业务  有  1999年取消限制  德意志银行  存贷汇等业务功能齐全  全能银行  有  全面混业经营  巴克莱银行  存贷汇等业务功能齐全  全面开办投资银行业务  有  1992年取消限制  近年来,工商银行、建设银行和中国银行已经开始绕过法律限制,通过到境内外收购、合资设立投资银行机构,开展了投资银行业务并取得了显著的成绩。但国内分支机构尚不能从事证券一、二级市场业务。因此,业务功能综合化、全能化是形成外资商业银行强大竞争力的重要因素。  3.金融创新比较  金融创新包括体制创新、机制创新和业务创新三大方面。由于外资大银行身处市场经济国家,不存在体制创新和机制创新的问题,因此,金融创新的比较仅限于业务创新。  从表3可以看出,我国国有商业银行业务创新仅限于传统的存贷汇业务,大部分业务创新还是借鉴国外商业银行60—80年代的产品,而市场化程度高、科技含量高的品种,如期货、期权、利率调换、消费贷款证券化、衍生金融产品交易等在我国都还未开办。由此可见,我国国有商业银行在新产品领域及跨国经营方面的竞争力非常弱。  表3 中外商业银行业务创新比较  中国国有商业银行业务创新  外资商业银行业务创新  综合帐户  银证转帐  浮动利率贷款  票据融资  电子银行  循环贷款  网络结算  消费信贷  可转让定期存单  可转让支付帐户  浮动利率票据和欧洲债券  期货交易  电子银行  互助基金  消费贷款证券化  利率调换交换  SWIFT交易系统  期权交易  衍生金融产品交易  4. 发展战略比较  发展战略是一家商业银行实现可持续发展的战略举措。外资商业银行非常重视发展战略,十分注意保持发展战略的相对稳定和发展目标的一致性(见表4)。  表4 中外商业银行发展战略比较  中国国有商业银行发展战略  外资跨国大银行发展战略  扩张性、粗放经营、无差异营销、政策性与盈利性并举、资源计划配置为主。  差异化战略、突出重点战略、跨国经营战略、盈利最大化战略、资源配置优化战略。  5.其他竞争力项目比较  (1)在流动性方面,日本银行业的贷存款比率为93. 73%,比我国高出9.14个百分比。美国为87.97%,与我国基本持平。从存贷款比率来看,美国银行业的流动性并没有比我国银行业的平均水平高,但这并不说明在流动性方面就不如我们,因为我国四大银行不良资产比例很高和承担着很大一部分不一定能够即使收回的“政策性贷款”。欧洲方面,其贷存款比率达到127.57%,大大高于我国银行业的同期水平。  (2)在盈利能力方面,日本银行业的资产利润率为-1.2%,比我国四大银行的0.09%低1.21个百分点,利润增长率是负数,为-30.59%,而同期我国国有商业银行是-36.26%。美国资产利润率为1.66%,欧洲为0.63%,均高于我国。  (3)在资产质量方面,由表5可见,日本呆帐和滞帐贷款率为3.13655%和0.04385%,与我国情况差不多,而美国在这方面则相对较低。  (4)发展能力方面,日本银行自有资本比例是比较高的,达到了11.6%,美国则为8.72%,两者与我国国内商业银行相比相差不大,但我国国有商业银行并没有正常的资本金补充机制,在这方面与美国和日本有一定差距。  表5 银行资产质量的国际比较  项目  比率  日本  (10家合计)(%)  美国  (%)  欧洲  (%)  流动性  流动性比率  NA  NA  NA  贷存款  97.93  87.93  127.57  盈利能力  资产利润  -1.12  1.66  0.63  资本利润  NA  19.53  NA  利润增长  NA  NA  -25.54  人均利润  NA  55578US$  NA  利息回收  NA  NA  99.58  应付利息充足  NA  NA  35.6  资产质量  逾期贷款  1.0664  1.26  NA  呆滞贷款  3.13655  0.33  NA  呆帐贷款  1.04385  0.64  NA  风险资产抵补  95.9202  167.76  NA  加权风险资产抵补  73.3144  NA  NA  发展能力  资本金充足率  11.6  8.72  NA  存款增长  -5.29  7.06  -3.94  贷款增长  -2.61  8.27  15.97  (二)保险业  伴随中国加入WTO,我国保险业将面临一个更为开放,更为激烈的竞争环境,也将面对一批虎视眈眈的外国保险巨头。中国保险业与国外保险业究竟存在怎样的差距呢?下面我们将从保险业的市场规模、保险深度和密度、资产规模、市场集中率以及融资渠道五方面进行比较。  1.市场规模比较  从表6可以看出,世界保费收入主要集中在发达国家,也就是说,发达国家在世界保险市场上居于主要地位。我国保险业恢复业务以来,虽然发展迅速,但总规模仍然很小。1999年保费收入仅排世界第16名,市场份额只有0.72%。  表6 1999年我国与其他主要国家保费收入比较表  国家  保费收入(百万美元)  占世界市场份额(%)  世界排名  美国  795188  34.22  1  日本  494885  21.29  2  英国  204893  8.82  3  德国  138829  5.97  4  法国  123113  5.3  5  意大利  66649  2.87  6  韩国  47929  2.06  7  加拿大  41882  1.8  8  澳大利亚  38712  1.67  9  荷兰  37985  1.63  10  中国  16830  0.72  16  巴西  11203  0.48  21  印度  8391  0.36  23  资料来源:Sigma No.9,2000。  2.保险深度和保险密度的比较  保险深度和保险密度是衡量一个国家保险业发达程度的两个重要指标。保费密度是指人均保费额的高低,保险深度是指保险收入占国内生产总值的比例的大小。如果一国的人均保费越高,保险收入占国内生产总值的比例越大,说明该国的保险业相对越发达。1999年,从保险密度看,我国只有13.3美元/人,列世界第73位。保险深度也只有1.63,其中产险深度为0.61,寿险深度为1.02,整体上居世界第58名,远远落后于英美等发达国家,甚至也落后于巴西(第51名)和印度(第52名)。从表2.2-2和2.2-3可以看出我国与其他国家的差距。  表7 1999年我国与其他主要国家保险密度比较表  国家  瑞士  日本  英国  美国  爱尔兰  荷兰  芬兰  排名  1  2  3  4  5  6  7  保险密度  4642.7  3908.9  3244.3  2921.1  2454.7  2404.7  2212.6  国家  法国  丹麦  澳大利亚  巴西  中国  印度  排名  8  9  10  50  73  79  保险密度  2080.9  2037.4  2017.3  68.6  13.3  8.5  表8 1999年我国与其他主要国家保险深度比较表  国家  南非  英国  瑞士  韩国  日本  爱尔兰  澳大利亚  排名  1  2  3  4  5  6  7  保险深度(%)  16.54  13.35  12.84  12.84  11.17  9.83  9.82  国家  荷兰  芬兰  美国  巴西  印度  中国  排名  8  9  10  50  52  58  保险深度(%)  9.65  8.88  8.55  2.01  1.93  1.63  3.资产规模比较  中国人寿保险公司和中国人民保险公司分别是我国最大的人寿保险公司和财产保险公司。但从资产总额看,这两家公司的资产规模偏小,两家公司的总资产才为世界第25大保险公司总资产的16.6%。从资产利润看,中国人寿保险公司资产利润率为0.47%,中国人民保险公司资产利润率为1.78%,而世界前20大保险公司中资产利润率最低的也达到了4%的收益率。这些都表明我国保险公司经营成本较高,市场竞争力较低(见表9)。  表9 1998年全球前10大保险公司与我国保险公司资产实力比较  排名  公司(国家)  资产  增长率(%)  所有者  权益  净利润  资产利润率  1  AXA(法)  449566  5  16634  52683  11.72  2  Allianz Group(德)  401406  45  26041  46805  11.66  3  Nippon Life(日)  374801  1  8501  51128  13.64  4  Zenkyoren&prefectrual Ins.Federation(日)  297477  3  3990  46154  15.52  5  Dai-ichi Mutual Life(日)  261164  4  5198  35030  13.41  6  AIG(美)  133673  17  30123  24879  10.65  7  Metropolitan Life Insurance(美)  215346  6  14367  11503  5.34  8  Sumitomo Life(日)  212200  2  4411  29320  13.82  9  Zurich Financial Services (瑞士)  205963  11  11994  25221  12.24  10  Prudential Group (英)  196536  10  5443  18782  9.56  中国人民保险公司  5806  334.9  103.3  1.78  中国人寿保险公司  11675  622.7  54.7  0.47  中国人寿+中国人保  17481  957.6  957.6  0.90  资料来源:(1)2000年1月《保险资讯》173期,本表排名以资产为基础,并根据Dow Jones and Isis决定。  金额单位为百万美元,汇率按1998年12月31日汇率换算。增长率按本国货币计算。  (2)《中国保险年鉴》1999年。  4.市场集中率比较  目前,我国只有保险公司40家,(其中国有独资保险公司5家,股份制保险公司9家,中外合资保险公司13家,外资保险公司13家),而日本有110家,美国80年代就有5000多家保险公司,香港弹丸之地也拥有200多家保险公司。中国的保险机构数量过少,导致保险市场集中率高,垄断经营严重(见表10)。  从下表可以看出保险业比较发达的国家的市场集中率一般较小。如美国1998年前五大财产保险公司所占市场份额仅为30.16%,日本前五位寿险公司市场份额也不过是60.4%,这是因为在保险业比较发达的国家,保险市场进入壁垒较少,保险公司设立相对比较容易,所以保险公司数目较多,竞争较为激烈。使整个市场的集中率较小。而我国由于长期实行计划  表10 1998年世界部分国家与我国保险市场集中率比较  国家  非寿险  公司数量  前五位非寿险  公司份额(%)  寿险公  司数量  前五位寿险公司  市场份额(%)  中国  12  99.8  8  99.2  日本  /  53.6  /  60.4  韩国  16  71.5  29  78.7  俄罗斯  1393  24  NA  52  巴西  113  49  103  59  美国  /  30.16  /  /  资料来源:Sigma No.4, 2000.  经济,市场起步较晚,保险市场进入壁垒较多,使公司整体发展和竞争参与度远远达不到市场发展的需要,保险市场集中率居高不下。因此,我国保险业要打破垄断,完善竞争体制势在必行。  5.融资渠道比较  在发达国家,保险业积聚和融通资金的能力仅次于银行业。在金融市场上,保险公司是最重要的投资主体之一(如美国保险公司投资业务量与其金融市场全部业务量的1/3以上),投资是保险公司的主要盈利来源。而中国长期以来由于受到各方面的限制,资金运用范围十分狭窄,仅限于银行存款、政府债券、金融债券和规定其他少数几种资金运用方式,资金融通作用有限。目前我国保险业收入仍以保费盈余为主,这使得国内保险业无法较快提升实力,也降低了其抵御风险的能力。  (三)证券业  关于证券业,我们将在证券化程度(证券市场市值/GDP)、证券市场体系、投资者结构和证券公司业务等方面,通过与经济发达国家和地区(主要是美国)的综合比较,来了解中外证券业发展的情况。  1.证券化程度比较  一国证券市场市值与GDP之比反映了一国证券市场的发育程度。美国、日本、英国证券市场该比例1995年分别达到95.5%、83.5%和121.7%。我国证券市场2000年证券市场市值与GDP的比为53.79%,2001年证券市场股价大幅度下跌,比例有所下降,为45%(见表11)。  表11 证券化程度的国家比较  国家  美国(%)  日本(%)  英国(%)  中国(%)  年份  1995  1995  1995  2000  2001  证券市场市值/GDP  95.5  83.5  121.7  53.79  45  资料来源:陈晓舜《中国证券业:机遇、挑战与对策》  从表中可以看出,与发达国家比较,我国经济总量中证券化的比例不高,仍处于初级发展阶段,但从另一方面来说,我国证券市场具有较大的增长潜力。  2.证券市场体系比较  美国证券市场体系是由纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、美国证券交易所以及众多区域证券交易所、OTC场外交易构成,形成了一个适应不同企业需求的证券融资、交易的证券市场体系。而我国现在只有功能基本雷同的深沪两个证券交易所,基本是单一的证券市场。交易品种也只有三种:股票、债券、基金,股指期货等金融衍生品种几乎是空白。如图所示,在股票、债券和基金的市值结构中,股票市值占97%,债券市值2%,基金1%,可见债券和基金发展严重滞后。  图3 我国证券市场的市值结构比例  3.投资者数量比较  据截止1998年底的美国官方资料统计,仅共同基金,美国就有4400万家庭共7700万人(占总人口数的30%)参与,家庭财产的25%是基金和股票。而我国证券市场开户人口的比重只有3%,证券资产在全部金融资产中的比例仅为5%左右。  4.投资者结构比较  实践证明,一个成熟的证券市场是由机构投资者占主导的市场,而我国证券投资者结构中,99%为中小投资者,机构投资者比例仅为1%,所占比例相当小。相比之下(见图4),美国有着庞大的机构投资者,其中,尤以证券投资基金为主体。据统计,在美国股市中,由机构直接或通过共同基金持有的股票占股票总市值的53%。而1995年英国机构投资者持有的股票占上市股票总值的79.5%,日本1997年的该项数据为81%,差距明显。  图4 美国股市投资者结构  除此之外,据有关资料显示,1996年2月美国共有5000多个开放式共同基金和500多个封闭式共同基金,持有基金股东有一亿多人,共同基金资产总额达3.01万亿美元。另一方面,我国截止2001年5月初统计,沪深证券交易所挂牌的证券投资基金仅有33只,而且全部属于封闭式基金。其中最大的基金规模也只有30个亿基金单位。  5.证券公司业务比较  截止2001年6月,我国登记注册证券公司有101家,其中综合类证券商14家,其他则属于过渡期、正在规范或尚未规范的公司。合计注册资本约515亿元(其中,中外合资的中国国际金融公司注册资本为一亿美元),营业部总数为1923家。总体情况是券商规模较小,竞争力较低(见表12)。  表12 国内外证券公司业务比较(截止2000年)  国内证券公司(万元)  国外证券公司(万美元)  宏源证券  海通证券  摩根·斯坦利·添惠  美林公司  高盛公司  资产总额  509 242  3 160 000  42 679 400  40 720 000  28 976 000  净资产  62 525  537 700  1 927 100  2 101 800  1 653 000  营业收入  35 548  /  4 541 300  2 678 700  3 300 000  净利润  8 177  152 000  545 600  378 400  306 700  净资产收益率  13.085%  28.27%  28.31%  18.00%  18.55%  资料来源:陈峥嵘:“加入WTO对我国证券业的影响”,《证券投资》周刊,2001年第44期。  从表12可以看出,我国国内证券公司的资产总额、净资产、营业收入、净利润、净资产收益率均低于国外证券公司,业务竞争力低。  6.网上交易比较  网上证券交易的兴起打破了传统的证券经营模式,降低了经营成本和风险,并能够提供快速而方便的信息服务。我国网上交易发展迅速,截止到2002年2月末,我国网上委托交易的客户开户数达376万户,今年1—2月份网上委托交易量达425亿元,占沪深交易所1—2月份股票(A、B股)、基金总交易量6814.28亿元(双边计算)的6.24%。而美国到2001年网上帐户就已经达到2100万户,资产总额达到9410亿美元,网上交易占交易总额的比例达到20%左右。从上述数据可以看出,我国网上交易还有待发展。  参考文献:  1. 世敏、戴国强:《2002年中国金融发展报告》,上海财经大学出版社2002年。  2.裴光:《中国保险业竞争力研究》,中国金融出版社2002年。  雪峰:《保险业如何做稳》,中国对外翻译出版公司2002年。  3.焦谨璞:《中国银行业竞争力比较》,中国金融出版社2002年。  4.《论我国国有商业银行综合竞争力的构造》,《金融论坛》2001年第10期。  5.陈晓舜:《中国证券业:机遇、挑战与对策》,《证券时报》。  6.《金融与保险》2002年第9期。  编者:黄利 林华 梁靖雯  经济贸易学院
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