股票涨跌与上市公司融资后的资产有关系吗?

胜者为王 2022-07-04
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没有,因为新股上市后,所融资金就归上市公司,至于股价涨跌跟上市公司没关系,不会影响到它的资产.
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    • 2022-07-03
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  • 什么是创业股?
    • 2022-07-03
    • 提问者: 劉劭劼
    创业板市场也即人们通常所称的二板市场,即股票第二交易市场,这里的“第二”是相对于主版市场而言。 在国外,二板市场又叫另类股票市场,也就是针对中小型公司、新兴企业尤其是高新技术企业上市的市场。二板市场主要功能是为中小型创业企业,特别是为中小型高科技企业服务,一般来说它的上市标准与主板市场有所区别。开设创业板市场是世界上经济比较发达的国家和地区的普遍做法,旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业,特别是高科技企业的上市融资。因此,它的建立将大大促进那些具有发展潜力的中小型创业企业的发展。 *关于融资: 创办股票市场的宗旨之一是为上市公司融资。事实上,在股票市场正常运行的2000年就创造了年融资2109.31亿元人民币的最高佳绩。 狭义上讲,融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常生产需要,经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则,通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲,企业筹集资金无非有三大目的:企业要扩张、企业要还债以及混合动机(扩张与还债混合在一起的动机)。从广义上讲,融资也叫金融,就是货币资金的融通,当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。 融资可以分为直接融资和间接融资。直接融资是不经金融机构的媒介,由政府、企事业单位,及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活动,其融通的资金直接用于生产、投资和消费。间接融资是通过金融机构的媒介,由最后借款人向最后贷款人进行的融资活动,如企业向银行、信托公司进行融资等等。 *酝酿了多年的创业板有望明年(2008年)落地深圳。深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁表示,深圳设立创业板的方案已经上报国务院待批,预计明年深圳将正式开设创业板。 方案获批后,企业在创业板上市的具体条件、交易规则、信息披露等规则将陆续制定发布。但创业板推出的具体时间尚未确定。目前,准备登陆创业板的企业已达1000多家。 目前,多层次资本市场的建设步伐在加快。有关专家介绍,主板目前和将来会在上海,而深圳则以中小板、创业板为主。而且证监会将会制订统一监管的OTC规则。 B、中国创业板 一、创业板主要的特征 正在筹备的中国创业板市场,至今已有多家已提出和将提出上市申请,正准备提出的企业就更多了,预计首批上市企业会在50家以上。从不同渠道已透露信息及国外创业板市场特征综合分析,可以预测中国的创业板市场将与其他国家和地区创业板市场的主要特征相近或相似。 1、门槛比较低 创业板的上市门槛比较低,这是所有已建立创业市场的一个共同特征。但是,即将开设的创业板“低”到什么程度呢?尽管创业板上市方案没有最终审定,不少专家预计它的一些核心内容:有形资产800万元以上、注册资本在1000万元以上就可以上市;发行股东人数至少有300人,每人至少有1000股,不需要主板市场千人千股。对上市企业不追求其赢利指标,只需至少有两年的经营记录,充分反映两年的高成长性,主营业务要占销售收入的70%以上,主营业务的销售收入、利润的递增额必须超30%。 2、提高信息披露 中国创业板市场预计将大大提高信息披露密度。定期报告每季度一次。同时,对高级管理人员的非财务信息还得定期披露。所谓非财务信息,包括高级管理人员获得的成果、专利、获奖状况、违法违纪行为等。另外,对高级管理人员持股处置情况也要及时报告。为了降低信息披露的成本,所有情况披露将在网上进行,投资者也可以随时了解上市公司的情况。 3、实行全流通 创业板上市企业的股份实行全流通,为风险投资的全面退出提供渠道。发起人股份的流通时间,自公开发行一年后可以流通,上市公司高级管理人员的股票自上市一年起可以流通。 4、涨跌幅度较宽 为了保证交易活跃,创业板市场预计将放宽股价的涨跌幅度至30%,在交易活跃同时,为了提高股民在创业板市场的抗风险能力,创业板提高了入市标准,平均入市水准提高到30万元,每一笔交易至少要在5万元以上,这有利于散户更好地规避风险。 此外,创业板市场大多数采用高效率的电脑交易系统,无须交易场地,交易费用低、效率高等特征,同时创业板市场还将建立严格的保荐人计划及严格公司管理。 二 建立创业板市场将给中国市场带来的机会 中国主板市场在筹集建设资金、转换企业机制、优化资源配置、增加国家税收、提高经济效益等方面,已经发挥了重大作用,成绩十分显著。1999年11月,香港创业板市场正式出台,对中国影响很大,建立创业板市场将是中国市场的又一次机遇: 1、促进高新技术企业、中小企业和高成长性企业的发展 效的、规范的退出机制。创业板市场的建立,可以为风险投资基金提供规范的退出机制,促进风险投资基金发展。 2、提供新的投资渠道 中国目前投资渠道不多,品种较少。创业板市场的建立为广大投资者提供新的投资渠道,使他们能够分享高新技术发展的成果。从国外资料看,创业板市场的回报率,大大高于主板市场回报率,更高于储蓄存款回报率。 3、是资本市场国际竞争的需要 目前,除美国等发达国家之外,亚洲许多发展中国家和地区,也纷纷发展创业板市场。我国建立创业板市场,符合资本市场国际竞争的需要。 4、有助于主板市场的改革和完善 建立创业板市场,有助于推动中国主板市场的改革和完善。中国主板市场由于缺乏经验,存在不少不规范、不合理的东西,正需要逐步完善。 三 中国建立创业板面临的风险 中国创业板诞生的日子已经为期不远。尽管目前在建立创业板模式和时机问题上仍然有种种争议,但创业板是中国金融市场上又一次难得的资本积累的机会,同时也是一次风险空前的尝试。中国创业板目前主要面临的风险: 1、股价易操纵 由于创业板市场比主板市场门槛低,在创业板市场上市的公司股本规模普遍偏小,流通股就更小,因此股价极易被人为操纵。特别是进入创业板市场的主要是机构投资者,炒作小盘股,船大调头难,一旦重仓持有一支股票,必然要炒到很高的价位,否则难以出货。股市就是“故事”。在中国股市中,盘子越小,故事越多,庄家操纵个股的情况比比皆是。创业板因无国家股、法人股,上市一段时期后,即为全流通盘。这样,庄家全控盘、操纵股价定将更加司空见惯。另一方面,创业板市场题材大,容易被炒作。在创业板市场运行初期,上市公司数量较少,市场资金供给充裕,创业板市场有可能出现过度投机的现象。创业板市场,本身无市盈率概念,绝大多数股票的市盈率将长几百倍,股价受庄家意志左右,全凭资金说话,投资者随时会面对血本无归的风险。 2、国有机构可能会大胆炒作 进入创业板市场的机构投资者不少为国有机构,这就容易出现类似以往中国国债期货市场的问题,即国有机构动用国家资金大胆炒作,不怕亏本。这种现象如果在创业板市场上出现,不仅会进一步引起创业板市场的过度投机,也会导致严重的交易混乱。 3冲击主板市场 如果创业板市场实行股份全部流通,而目前在主板上市公司国家股、法人股不能流通,那么除大型企业愿意在主板上市外,中小型公司可能更积极寻求创业板市场,在我国目前中小型企业居多情况下,主板上市公司的供应量必然受影响。创业板市场的建立短期内必然对主板市场产生冲击,股民可能从股市抽资,出货换筹码。经济学家认为,股民们的投资决策是根据企业的效益。但炒股的人都知道,股民通常跟着庄家走。庄家选股则有随机性,往往盘子愈小,跳升得越快,圈钱就越容易,这也就是庄家对创业板市场特别感兴趣的原因,因此,在创业板市场的建立一定时期内必然冲击主板市场,它必将影响主板市场的稳定性、股票市值、股票交易量等。 3、股价难定 准备在创业板上市的公司,有可能一开始就是“绩差股”,甚至亏损股。所谓的“高科技”,究竟是否真正“高”?所谓的创业板,究竟是否有东西“创”?市场人士很难对它做出准确的判断。创业板上市公司不重“出身”,而重未来,不能简单以净资产和市盈率来判断其价值,还要考虑知识产权、商誉、无形资产、技术折股的价值因素。但这些因素都很难定价。这就带来两个风险:一是发行价较高,一级市场就不再象主板市场认购新股那样获利,有可能上市即被套。二是上市公司上市首日的定价,有可能即是今后几年的最高价位,投资者可能即买即套。 4、联合操控 由于上市公司管理层、新技术发明者大比例持股,对企业有很大的决定权,容易因决策的随意性而导致投资决策的重大失误,不排除个别道德水准低、心术不正者在其持股的禁销期满前,与庄家联手操纵股价,对公司股票进行恶炒,然后,一抛了之,随后,因项目失败而宣布摘牌。 5、投资者更易受骗 与主板市场上市前的业绩包装和股权包装不同,创业板中将主要集中在对科技产品的含量和未来发展的过度包装,把未来说成现在,把小的说成大的,把个别项目说成主业。一则外行很难辨别真假,二则民营企业没有国家股东和上级主管部门的监管,导致蒙骗广大投资者,造成一上市就质次价高,埋下巨大风险。同时,在主板市场中,小盘股具股本扩张优势,只要长期投资,只赢不输。但是,若拿此公司搬到创业板,可能会产生不同的效果。大资产肆意哄抬小盘股股价,而这些股可能无投资价值,长年亏损,最终不得不摘牌,使投资者蒙受重大的损失。 6、大起大落将成家常便饭 如果中国创业板没有完善防范机制,小盘股要么被炒到天上,要么被重重地摔在地底下,长期低迷,大资金被套,就像原来未对国内开放的B股市场一样,很难有机会退出。一旦上市公司基本面出现问题,就可能连连暴跌,大起大落,不仅拖累创业板个股联动下跌,而且会引发主板市场暴跌。创业板涨跌停板可能达30%,大起大落将是家常便饭。若真的出现象美国Nasdaq那样50%的股票上市后跌到上市价,70%的股票上市第二年便跌近发行价,其中80%左右的股票上市第三年因亏损破产而被摘牌的话,中国投资者的心理能承受得了吗?个人和社会会出现什么灾难性的后果,很难想象。 7、违规更难处理 从主板市场看,由于中国监管手段落后和庄家违规手段的隐蔽,1996年、1997年尚有二级市场个别违规事件被查,但1999年和2000年则一件没有,更何况增加了一个创业板市场,因没有市盈率标准,无法制定恶炒,因30%涨跌停板,无法制定股价异常波动,原有法规难以参照,故更难查处违规。一查,小盘股市场很可能全部跌停板。同时,对上市公司的违规,如未实现利润目标,投资失败而摘牌,很难区别其故意与非故意的界限。若等问题成堆时再大力整顿,代价就惨重了。 四 建立创业市场必须采取的措施 有风险并不能否定创业板市场推出的意义,中国大陆创业板的建立是非常必要的,但是目前准备不是十分充分,条件不是十分成熟,对创业板的监管也缺乏现成经验。因此推出创业板后有可能面临上述及其他一系列风险,甚至更加严重的问题。但不能因此否定创业板市场,必须在发展的过程中不断解决问题,不断加以完善。创业板市场是在中国市场经济体系初步建成,中国即加入世界贸易组织(WTO),中国资本市场须要按照市场化、国际化进行规范的条件下建立。因此,在市场运作和各项政策措施上要强调有所突破,有所创新,有所前进: 1、要突破实际存在的所有制歧视,主板市场主要是为国企改革服务的。虽然政策上没有限制非国有企业作为发起股东和控股股东,但实际上非国有企业发起上市十分困难。创业板市场应不再分为国家股、法人股、公众股,不再限制部分股东持有的股票进行流动。坚持同股同权、同股同利的原则。对于发起股东的股票和高级管理人员的股票,不能无限期冻结,而应制定逐步流通的办法。 2、必须减少政府干预 如果地方政府干预过大,将给创业板未来运行带来极大风险,其风险甚至可能大于目前的A股市场。如:上市公司应由市场选择,不应由行政机关由上而下逐级下达指标,再由下而上推荐企业,把行政选择改为市场选择。 3、要突破配股和增资扩股的限制 主板市场配股和增资扩股基本上都要由证管部门批准,但配股和增资扩股是企业与股东的关系,政府不必干预。 4、应当实行股份全流通 创业板企业应当实行股份全流通,如果高层管理人员任期内股份不得流通,不但会产生目前A股市场股权结构不合理的问题,而且创业板企业高层管理人员为出售股权而辞职,将对企业的发展前景造成重大不利影响,为创业板运行带来风险。 5、建立完善保荐人制度 由于创业板市场的上市标准较低,所以必须建立更加完善保荐人制度,其内容包括两个方面内容:一是对保荐人资格的要求,二是保荐人的责任。如在香港,主板市场保荐人在发行上市工作完成之后即不再承担责任;在二板市场,保荐人的责任期限为两年。 6、坚持走专业化经营和专业化发展的道路 创业板企业应当高度重视投资项目的选择及减少关联交易,坚持走专业化经营和专业化发展的道路。由于创业板企业多属成长型中小企业,融资后,应避免乱投资造成的投资资金损失和经营状况恶化,减少由于关联交易中存在着的诸多可能不利于上市公司发展和效益提高的行为,保证公司质量,降低创业板运行风险。 7、市场规则有待建立和完善 创业板已一再推迟,其原因主要是初步拟定的创业板市场规则还存在很多有待完善的地方,还存在和主板市场一样的问题,比如说仍然有审批制问题,上市企业的质量问题,上市企业行为及监督问题,不正当交易的防范问题,不合格企业的淘汰问题等等,这些问题解决不好都有可能给创业板市场带来很大风险,必须建立一套完整的市场规则。 由与创业板本身特点注定其发生内幕交易、操纵市场、欺诈行为、弄虚作假等违规行为,为保护投资者利益,要求监管必须比主板市场更加严格。如美国纳斯达克市场的口号:保护投资者,保证市场规范。为此必须建立键全创业板市场的法律法规体系,确保市场的公开、公平、公正性。所有经纪人的行为必须符合市场规范和道德标准。对违纪行为须发实行更加严厉的惩罚措施。 8、积极借鉴美、欧等国家和地区的经验 中国创业板市场的未来面临很好的发展机遇,但要取得成功,仍有一段很长的路要走,必须积极借鉴美国、欧洲、日本及香港等地的经验。纳斯达克国际公司总裁约翰沃尔先生曾在深交所为深圳证券界人士作了题为《纳斯达克和中国创业板市场》的专题演讲。在演讲中,约翰沃尔先生介绍了纳斯达克的经验和成就,并就中国创业板市场的发展问题发表了看法,强调一个成功的资本市场不能只简单地看其成交量的大小,指数的升跌,最重要地是看其对国家经济发展的贡献,这些看法及建议对中国创业板市场是有益的。中国创业板可在将在信息互换、人员培训、经验交流、网络技术等方面与纳斯达克、EASDA C、香港创业版(GEM)的主要目标是为在香港及内地营运的大量有增长潜质的企业筹集资金,以及内地的一些有发展前景的大中型国有科技企业和中小型民营科技企业,提供一个集资市场。 境内企业申请到香港创业版上市的条件如下: 1、经省级人民政府或国家经贸委批准、依法设立并规范运作的股份有限公司; 2、公司及其主要发起人符合国家有关法规和政策,在最近2年内没有重大违法违规行为; 3、符合香港创业版上市规则规定的条件; 4、上市保荐人认为公司具备发行上市可行性并依照规定承担保荐责任; 5、国家科技部认证的高新技术企业优先批准。
  • 那难忘的下跌
    • 2022-07-03
    • 提问者: 求婚策划师Cindy
    [那难忘的下跌]1997年9月22、23日,深沪股市大幅急跌,两天沪指跌去150点大跌12%(参见图:沪市1997年8月-1997年12月日线图),那难忘的下跌。股民损失惨痛,市场莫不惊然。作为一个老股民,笔者痛定思痛,当时即作了一文,回顾几年来股市的历史,找出其中的症结,找到医治的良方。明确指出:为增强市场信心,市场行为必须规范;供求关系必须均衡;上市质量必须保证;上升趋势必须保持。舍此,不足以增强投资者的投资信心;舍此,不足以保护投资者的投资热情;舍此,也不足以使股市的规模得到相应扩大;舍此,更不足以使股市功能得到充分发挥。现在回想起来,那些年股市的跌宕起伏、酸甜苦辣,作为股市20年的见证之一,早期的这段历史,不应当被人遗忘,反倒值得人们回味和反思。股市的呼唤--跌后反思之一有些事情,在发生之前你很难预料它,把握它;但是,在事情发生之后,你却可以去回味它,思考它。这种回味和思考,有时并不象品尝一口酿成多年的美酒一样醇香四溢;甚至也不如喝下一杯白开水那样食之乏味;却好比服下一剂苦药后的苦涩无奈。然而,有时正是那些充满痛苦的思考,成为日后避免痛苦的良方。发生在1997年9月22日、23日的深沪股市大幅急速下跌,就是这样一件让多数人没有料到、却值得所有人认真思考的事情。事情虽然已经过去,但是痛定思痛,仍有对它进行着反思的必要。它之所以出人意料,是因为作为政治、经济形势"晴雨表"的股市走势,出现了与政治局面安定、宏观经济向好的大环境完全背驰的走势;它之所以值得思考,是因为通过思考、分析,找出它所发生的前因后果,以便今后少走弯路,少受损失。这次深沪股市的大幅急跌,令许多人目瞪口呆,而对于大盘急跌的原因,却是众说纷纭,莫衷一是,其中也有股评对此作过分析,见诸于各种报端,诸如:香港股市国企股大幅下跌的影响;市场传言造成投资者心态不稳;前期炒高的低价大盘股回调拖累大盘;新即将实施机构操纵市场行为有所收敛;十五大确定股份制改革是的重要方式之一,市场存在潜在的扩容压力,等等。人们注意到,在所有这些原因中,没有一条是说宏观经济形势出现了问题,也没有一条是说微观经济形势难以支撑目前的股价。可见,此次股市急跌,问题并不出现在宏观经济和微观经济方面。相反宏观经济不断向好、微观经济逐步改善,这已成为举世公认的不争事实。具有跨世纪意义的党的十五大刚刚召开,一个为使祖国更加繁荣昌盛的伟大事业,将继续进行并全面推向二十一世纪。政治、经济的好形势,我们不仅可以从有关的统计数据中读到,而且还可以从上市公司的业绩报表中看到,同时更可以从不断鼓起的钱包和日益丰富的菜篮子中深切地感受到。作为政治、经济形势反映的股市,无论如何在这里找不到它大幅下跌的理由。人们也注意到,在所有这些原因中,几乎每一条都有一定的道理,但作为探求此次急跌的原因,不必也无需去逐条加以论证,而只要从中找出主要的起决定作用的原因,问题的根子就找到了。因为,依照哲学的观点,在众多的矛盾中,必须有一个起主要作用的矛盾,即主要矛盾决定着事物发展的方向和性质的变化。那么,在上述诸多的矛盾中,哪一个矛盾是主要矛盾呢?综合各方面的情况分析,笔者认为,是供求矛盾,供求失衡是造成此次深沪股市的大幅急跌的主要原因。从经济学的观点来看,股票是商品,股市是商品市场,就不能不受经济规律的影响。供求规律是影响商品价格波动的一个重要因素:当商品供不应求时,价格上扬,当商品供大于求时,价格下跌。实际上,5月中旬以来股市进入调整阶段,很大程度上是由于供求关系发生了变化。一方面,由于严禁上市公司和国有企业炒作股票,以及禁止银行资金违规进入股市,股市的虚假需求受到抑制;另一方面,由于1996年的计划由100亿增加到150亿,此外还拟发行40亿可转换债券和部分解决历史遗留问题股,同时1997年规模为300亿,股市的有效供给迅速加大。其间供给节奏加快,大盘就跌得快,供给节奏放慢,大盘就跌得慢,或是横盘,甚至发生反弹。供给节奏几乎完全制约了大盘的走势,这从5月以来深沪股市的走势可以得到证明。5、6月份,随着违规资金的逐步撤离,股市的供给节奏也随之加快,而其中曾在6月26日达到高峰,一天上市的10只新股,达4.8亿股,创单日上市量之最。虽然7、8月份上市节奏有所放缓,从而引发深沪两市在8月18日探底4090点和1116点之后,曾产生一波反弹行情。但进入9月中旬以后,新股的上市节奏又所加快,大盘终于在9月11日借十五大召开利好出尽的惯性思维选择向下突破而结束此次反弹。但是,发生在9月22日、23日的急跌,如果仅仅从供给节奏上去寻找原因,似乎难以找到合理的答案。因为仅仅两个交易日,市值就跌去12%以上,供求失衡的程度似乎被市场的非理性行为过份地夸大了。我们不能责怪市场,因为市场并非是不理性的,相反,市场却永远是正确的。在相当长一段时间以来,人们只看到实实在在的供给扩容,而看不到到实实在在的需求扩容。组建中外合作基金,叫了多少年并没有什么动静,近期又听说将来可以允许部分外商购买中国股票,还要多少年?恐怕也是远水解不了近渴。最近,才获得原则通过,今后有望得到改善。而目前我国现有的投资基金共有近80多只,而且大部分规模较小,其中不少也并不规范,还有的实际并未投资证券而只用其他实业投资;真正在证券市场投资的基金为数十分有限。因而目前的股市缺乏真正的机构投资者,而大部分仍是中小散户。这就使股市加剧了投机性和不稳定性,不利于真正长线投资基金的介入,从而也就难以吸引更多的社会游资入市投资。十五大已明确股份制是的重要方式之一,虽不能因此而片面理解为所有国企都将改制上市,但无庸讳言,今后将会有更多的上市却是必然的。从长远讲,我国股市的规模也需要进一步扩大,这将不仅有利于国有企业的改革,也有利于我国市场经济的发展。从长期来看,这对股市属于利好,但就近期而定,供给扩容的压力,无疑给股市带来沉重的负担。一个仅仅靠中小散户支撑的股市,是难以承受日益加大的供给压力的。尽管再三声明供给节奏须视市场承受力,但是在一个只见供给扩容,不见需求扩容的股市中,所谓控制供给节奏快慢,只不过是迟滞大盘下跌的早晚而已。再联想到将有更多的国企改制上市,甚或再听见一点风吹草动,已经因连续4个多月下跌而变得十分敏感的股市,能不急速下跌吗?不仅短线急忙套现,就是长线资金也发生怀疑,担心滞留股市只能随大盘的下跌而等待贬值。信心发生动摇--这就是此次急跌的真正原因。紧接着,不可避免的发生了:止损盘、斩仓盘、恐慌盘,争先恐后地汹涌而至,仅仅两天,市值即跌去12%以上。实际上,这不亚于一场小型股灾。然而,我们依然不能责怪市场,只能细心地倾听,倾听市场的呼唤,倾听市场以这种特殊的方式发出的无声的呼唤:股市需要需求扩容!扩容的步伐--跌后反思之二在经历了最初的探索、争执、徘徊、观望之后,1992年春天,邓小平发出了"允许看,但要坚决试"这铿锵有力之声,给了股市前所未有的支持。从此,步入了正式试验阶段。党的十四大以来,随着社会主义市场经济的确立,股票市场被明确为社会主义市场经济的一个组成部分。1996年3月,在《中华人民共和国经济和社会发展"九五"计划和2010年远景目标纲要》中,则更进一步为我国证券市场的发展提出了战略目标。这表明我国股市从试验阶段已进入规范发展阶段。一年多来股市的发展提供了明显的例证。到8月底,深沪两地上市总股本达1590多亿股,市价总值达16400多亿元,占国民生产总值的比重也已达24%,上市公司总数为708家。而上述市价总值,占国民生产总值的比重及上市公司数,在1995年底和1996年底仅仅分别为3500亿元和9800亿元,占6%和14.5%,为323家和530家。可以毫不夸张地说,近一年多来股市的发展,差不多相当于过去5年的总和。在刚刚开过的党的十五大上,股份制改革被提到了前所未有的高度,这对于股票市场来说,意味着正面临一个重大的发展机遇。股票市场与国有企业的改革,被有机地联系在一起,这充分说明,在未来改革和发展的舞台上,股票市场将扮演着越来越重要的角色。股市从未获得过如此空前的殊荣,也从未象现在这样被领导层高度重视,被越来越多的人密切关注。股市正在成为企业融资和老百姓投资的场所。同样可以毫不夸张地说,在未来几年内,我国股市将更加规范和获得空前的发展。股市的规范和发展,任重而道远。由于历史很短,而且缺乏经验,加上某些先天不足,如国有股、法人股不能上市流通,A、B股同股不同权不同价,等等,我国股市的规范和建设,要实行将来与国际接轨,还有一段很长的路要走。毫无疑问,这些问题终将逐步解决,否则,就会阻碍股市的规范和发展。由于这是历史遗留的问题,因此在解决这些问题时必须考虑历史、现在和将来,权衡各方面的利弊,使问题得以妥善解决,否则,也会妨碍股市的稳定和发展。但是,无论如何,股市是要发展的,前进的步伐不会停止。这是因为,股市的发展,有利于吸收社会闲散资金用于建设,有利于扩大企业直接融资渠道,有利于国有企业的深化改革,有利于股份制经济的改革和发展,一句话,有利于社会主义市场经济的建设完善和发展。但是,无庸讳言,股市要发展,就不可回避供给的扩容,而供给要扩容就不能不涉及需求的扩容。发展应是全面的发展,扩容须要双向的扩容。在一个需求不旺盛的市场中,供给是难以扩容的。这方面,我们曾有过经验和教训。我国股市曾在1993年至1995年经历了三年的低迷,股市需求不旺,交投清淡,成交萎缩,阴跌不止,更不用说要在这样的市道中,扩大股市规模,进行需求扩容。1994年仅仅55亿新股发行计划也难以完成,并致使深圳综合指数和上证指数分别跌至94点和325点,不少新股跌破发行价,不少股票跌破净资产。股市的供给扩容实际已难以实施,不得已而宣布暂停新股发行,从而引发了为期两个月的暴涨行情。由于当时宏观处于紧缩时期,不支持股市上涨,此后股市又复归低迷,55亿的新股发行计划,1994年无法完成,1995年也没有完成,记事作文。但是,到了1996年却全部完成,一年内共上市新股207家,而且股指也分别达到4522点的1258点的历史高位和近年高位。1997年5月15日以前深沪两市共上市新股75家,股指也分别创下历史新高和近年新高6103点和蔼1510点。而此后至9月底,共上市新股114家,但股指9月23日最低跌至3661点和1025点,市值分别跌去40%和32%。其中8、9月仅分别有10只左右新股上市,但深沪大盘在反弹过后依然下跌,并且于9月22日、23日出现大幅急速下跌。说到需求扩容,很自然地会想到目前社会上的数万亿元的闲散资金。目前,我国城乡居民银行储蓄存款已达45000多亿元,预计到今年底有可能增至49000多亿元。近几年由于城乡人民生活不断提高,居民储蓄存款几乎每年增长近万元。过去,我们曾十分担心这只"笼中虎"一旦出来会对消费市场造成冲击,现在看来,这种担心并无必要。原因是居民存款主要是打算将来用于购房、养老、防病,这也是从另一方面反映我国住房业、医疗业、保险业市场潜力很大。但是,要老百姓拿出存款来买股票,投资风险市场,不是不可能,而是要有一定的条件。虽然有关调查显示,城镇居民购买金融资产和拥有的金融资产,已比以往有较大的增长。我国股民也已从1995年底的1200多万户,发展到1996年底的2100多万户,而目前(指1997年当时)已增加到3100多万户,按全国12亿人口计算约占2.5%,而按全国5亿城镇居民来计算,则约占6%,这个比例已较前几年大大增加了。但更多的人,对目前的股市是望而却步。原因是目前的股市并不规范,投机过度,缺乏机构投资者,供求关系也并未理顺。一说上新股,就一天10只地上;一说扩容,就只见供给扩容,而相当长一段时间却不见需求扩容。如果说,作为一种调控手段,对前一段股市持续上涨,风险增大须加以抑制,以降低市场风险,而抑制虚假的需求,增加有效供给,是非常必要的话;那么,对近期股市持续下调,信心不足也须加以改变,增强投资信心,而放缓供给扩容,进行需求扩容,就同样显得十分必要。规范市场行为应当包含规范市场管理,保护投资者利益,也往往体现在市场的投资热情受到保护。只有在供给扩容的同时进行需求扩容,投资者的投资心态才会逐步趋稳,投资信心才会逐渐增强,场外资金才会陆续入市,股市需求才会逐渐回升和趋热,供给扩容的目的也才能真正达到。这已被过去一年和数年股市发展的历史所证明。现在,已经到认真研究和切实解决股市的有效需求的时候了,尤其是有计划有步骤地发展我国的投资基金,培育机构投资者,就不仅是十分重要,而且也是刻不容缓的了。我国现有各类投资基金75家,基金凭证47个,发行总募集规模约为73亿元,基金总资产逾百亿元。虽初具规模,但与发达国家比,不仅数量少,而且规模偏小。对于迅速发展的证券市场来看,一个健全和规范的股票市场,应是以机构投资者为主,而不是相反。因此,大力发展我国各类投资基金,以及组建中外合作基金,对于保证股市的稳定与发展,就显得非常重要和十分紧迫。我们十分欣慰地看到,市场盼望已久的已获原则通过,并确定修改后试点,这表明管理层已开始着手解决股市需求扩容的问题,而随着供求日趋均衡,股市将日渐活跃,大盘将逐步回暖,重新纳入上升轨道。改革需要股市,股市需要扩容。扩容对于股市,不仅是压力,而且是机遇;扩容对于股市,不仅意味增加供给,而且意味增加需求。信心的由来--跌后反思之三股票是舶来品,虽然它的最早出现,距今有四、五百年的历史,但是它来到社会主义中国改革开放的大地上,却只有仅仅六、七年的时间。即使从1984年最早一张向社会公开发行的北京天桥商场的股票算起,也才十几年的历史。曾经作为资本主义专利品的股票,正象商品和市场一样,被社会主义吸收和容纳,并为社会主义服务。几年以前,当邓小平将一张中国飞乐股票作为礼物送给美国客人的时侯,这张小小的股票,已被来自国内外广泛的目光所注视和吸引。人们注意到,它的意义,绝非仅仅是外交往来的馈赠,而是透露了一个信息:中国股市将在神州大地上生根,并将最终走向世界。这个微不足道的细节,不仅被各国精明的外交家们捕捉到,也为中国一批对政治动向和经济政策敏感的人所久久注视。他们当中,就有敢于吃螃蟹的人,有日后最早在中国的股海中搏击风浪的人,其中的成功者,就成为第一批活跃在中国股市的投资家和投机家。然而,对于大多数中国人来说,股票毕竟是陌生的,当股票最初出现在他们面前时,竟不知股票为何物。以至几年前深发展原始股发行时竟无人买而要摊派,直到深发展以数十倍的收益增值时,人们才意识到它的价值,才唤醒了人们的金融投资意识,人们开始认识到手中有了闲钱,除了储蓄存款之外,还可以直接购买股票、基金、可转换债券、国债等金融商品进行投资,使自己从纯粹的消费者进入投资者的行列。非常遗憾,股市并不是一个纯粹的投资场所,它还包容了种种投机,同时还伴随着种种风险。它天生就是一个风险市场。当人们原始的投资热情和投机欲望涌动的时侯,往往忽视或者忘记了风险的存在。当人们象枪购黄金一样枪购股票时,并不知道抢到手的不一定就是黄金,而可能就是一张废纸。当年以几十元一股的价格将深发展买到手的人,决没有想到几年后竟跌至每股几元钱,就像最早以数元钱一股买下它,也没有想到能涨到100多元一样。然而,这就是股市。中国股市在经历了原始的躁动之后,终于平静、沉寂下来。中国经济进行了三年宏观调控,中国股市也沉寂、低迷了三年。深圳综合指数从1993年春节后的368点,跌到1994年7月底的94点,虽然在"三大救市措施"(实际仅暂停新股上市一条兑现)的刺激下,曾爆发了两个月的"短命行情",而后股市又复归下跌,直到1996年初再次跌至100点的边缘。从最高点至最低点,跌幅高达70%以上,人们对股市的信心,也从最高点跌到最低点。最悲惨的是那些忠实的长线散户投资者,10万块钱投入股市,三年过去到头来还不值3万块。哀莫大于心死。惨痛的损失,使许多股民发誓"再也不玩股票了"。人们在心中发问:股市真是这么一部吞噬金钱的机器吗?世间万物,时空转换。到了1996年,事情有了转机。这一年,我国宏观经济形势发生了重大变化,国民经济成功地实现了"软着陆"。通货膨胀这匹狂奔不羁的烈马终于受到遏止。物价涨幅从1994年的高峰21.7%,迅速降到了1996年的6.1%,人民银行不仅从4月开始停办保值储蓄,而且在5月和8月两次大幅调低存贷款利率。所有这一切,都预示着我国国民经济将进入新一轮快速增长周期。股市是宏观经济的前导反映。当新一轮相对平稳、适度快速的经济增长周期将于1996年下半年开始启动的时候,上半年股市就已经开始了它漫长的征程。深沪股市从年初的低点942点和512点,一气涨到12月的高点4522点和1258点,虽然12月的大跌过后收在3215点和917点,但涨幅仍达225%和65%以上。接下来,从1997年1月开始,到5月12日股市又一气涨到6103点和1510点,再涨90%和65%。然而,这也就是股市。没涨够,它就要涨个够;没跌完,它就要跌个没完。股市一年多来的两次大涨,使股民的投资热情和持股信心再度被唤醒、被鼓起。股民开户数从1995年底的1200万户到1996年底的2100万户,再到目前的3100万户。呈直线上升趋势。无庸讳言,人们是冲着股市能赚钱来的。买股票是为了赚钱,投入是为了产出,这无可厚非。没有谁是为了亏钱而为股市无私奉献。正是由于买股票赚钱的示范效应,鼓动着人们的投资热情和投资信心,怂恿着成千上万的股民争相入市,因而也给股市带来了成万上亿的资金。股市日趋活跃,股价也日渐上涨。随着股市入市资金增加,股市的需求迅速膨胀,股市的供给相对不足。这种供求失衡的状况,最终导致了股价的持续上涨而拒绝调整,其中隐含的市场风险,随着股指的日渐上涨而日益增大。十分不幸,在股市的运行中,包含了许多不规范的运作。在这些日益增大的股市需求中,其中不少是虚假需求,例如国有企业和上市公司违规炒作股票,银行资金违规进入股市,等等。这些虚假需求不剔除,将会产生泡沫经济,将给股市乃至整个国民经济带来危害。而随着虚假需求的抑制和有效供给的增加,股市的供求关系开始发生了相反的变化。日益缩小的有效需求和日渐增大的有效供给,使股市的供求格局出现了新的失衡。在这种供大于求的格局下,从5月中旬开始,深沪股市步入了一条清晰的下降通道:下跌--反弹--再下跌--再反弹--继续下跌--继续反弹。深沪大盘从5月12日的高点6103点和1510点,到9月23日的低点3661点和1025点,市值分别跌去40%和30%以上。市场的信心开始发生动摇,甚至怀疑是否牛市结束转入熊市。因为持续5个月的下跌,而且看不到跌到何时是尽头,人们的投资信心再次丧失。终于发生了9月22日、23日股市大幅急跌那一幕悲剧。中国有句老话:解铃还须系铃人。由供求失衡而使得股市跌势不止,股民信心丧失的局面,必须改变供求达到均衡才能得到改变。10月7日国务院原则通过了《证券投资基金管理暂行办法》,并确定进一步修改后进行试点;10月15日周正庆在《人民日报》发表题为《积极稳妥发展证券市场进一步做好股票发行上市工作》的文章;10月17日传媒公布我国首家中外合资投资银行--中国国际金融有限公司获得A股承销资格,这意味着中外合资公司开始正式进入国内资本市场。所有这些表明,股市的需求扩容不仅日益受到重视,而且已经开始迈出坚实的步伐。人们终于在供给扩容的同时,开始听到盼望已久的需求扩容的声音。人们的投资信心开始恢复并得到增强。有信心,就有行情,就有资金。10月15日开始,深沪股市在深发展领涨的带动下,大涨一周多,涨幅分别达到目的13%和14%,10月23日央行第三次降息成交量也由30多亿迅速增加到130多亿,最高达200亿。深沪大盘在长线资金介入下,已再次跃上250日年线,这意味着股市已重拾升势。其中,人们投资信心的恢复,起着觉决定性的支配作用。那么,从我国股市这短短的几年兴衰起落和近几个月来的涨跌起伏来看,在增强市场信心方面,我们从中能得到哪些有益的启示呢?其一,市场行为必须规范。股市中的一切欺诈行为、误导行为、虚假行为必须得到制止和打击,予以彻底清除。其二,供求关系必须均衡。股市在供给扩容的同时必须同步进行需求扩容,在需求增大的同时必须加快供给,始终保持股市供求的均衡态势。其三,上市质量必须保证。上市公司是股市的基石,上市公司的质量如何决定着股市的命运,因此,上市公司的质量必须得到保证。其四,上升趋势必须保持。在宏观经济向好,微观经济改善,新一轮经济增长周期开始,实行可持续发展战略的前提下,股市有涨就有跌,但大涨小回,底部抬高的上升趋势应该保持不变。舍此,不足以增强投资者的投资信心;舍此,不足以保护投资者的投资热情;舍此,也不足以使股市的规模得到相应扩大;舍此,更不足以使股市的功能得到充分发挥。一句话,股市要生存,要发展,要规范,要前进,必须使投资者的利益得到保护,使投资者的信心得到增强。有信心则有行情,有信心则有资金,从我国股市短短几年历史的正反两个方面的情况来看,难道还不能说明问题吗?信心--维系股市的生命线!原作发表于1997年10月25日《股市导报》节选自:龚伟力著:《如何赚大钱?--股市实战操作技巧》第七章《附文》第399页(购书专线:0755-26061863;13048806992)()  〔那难忘的下跌〕【征服畏惧、建立自信的最快最确实的方法,就是去做你害怕的事,直到你获得成功的经验。】
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