非上市公司股权激励方案的介绍

橘子姐 2021-12-07
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股权激励是对员工进行长期激励的众多方法之一,非上市公司股权激励是指不是上市公司的公司对员工进行的长期激励的方法。作为一种长效激励工具,股权所迸发的持续激情是工资、提成和奖金等短期激励工具所无法比拟的。鉴于此,股权激励受到越来越多非上市公司的追捧和青睐。
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    什么叫上市?公司上市有什么作用?上市是一个证券市场术语,即首次公开募股Initial Public Offerings(IPO),指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票,以期募集用于企业发展资金的过程。在中国环境下,上市分为中国公司在中国境内上市(上海证券交易所、深圳证券交易所)、中国公司直接到境外证券交易所(比如纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、伦敦证券交易所、香港联交所等)以及中国公司间接通过在海外设立离岸公司并以该离岸公司的名义在境外证券交易所上市三种方式。企业上市必须满足证券交易所或所在国家(地区)证券监管机构的上市条件和要求的,并必须经过一系列的法定程序方可成功实施。我们以中国企业在国内上市为例进行介绍:1、企业必须是股份制或经过股份制改造,并且股本总额不小于3000万元;公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的,公开发行股份的比例为百分之十以上。证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件,并报国务院证券监督管理机构批准。股份制企业是指三人或三人以上(至少三人)的利益主体,以集股经营的方式自愿结合的一种企业组织形式。它是适应社会化大生产和市场经济发展需要、实现所有权与经营权相对分离、利于强化企业经营管理职能的一种企业组织形式。股份制企业的特征主要是:①发行股票,作为股东入股的凭证,一方面借以取得股息,另一方面参与企业的经营管理;②建立企业内部组织结构,股东代表大会是股份制企业的最高权力机构,董事会是最高权力机构的常设机构,总经理主持日常的生产经营活动;③具有风险承担责任,股份制企业的所有权收益分散化,经营风险也随之由众多的股东共同分担;④具有较强的动力机制,众多的股东都从利益上去关心企业资产的运行状况,从而使企业的重大决策趋于优化,使企业发展能够建立在利益机制的基础上。2、企业的经营业绩、财务指标、产业支持政策等特殊上市条件。首次公开发行股票并在主板上市对经营业绩和财务指标要求比较严格:①企业必须持续经营3年以上,且累计超过人民币3000万元,净利润以扣除非经常性损益后较低者为计算依据;②连续3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;③发行前股本总额不少于人民币3000万元;④至今连续1期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%;⑤至今连续1期末不存在未弥补亏损。首次公开发行股票并在创业板上市的条件相对有所放松:依照2009年3月发布的《 首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(以下简称《管理办法》),首次公开发行股票并在创业板上市主要应符合如下条件:(1)发行人应当具备一定的盈利能力。为适应不同类型企业的融资需要,创业板对发行人设置了两项定量业绩指标,以便发行申请人选择:第一项指标要求发行人至今连续两年连续盈利,至今连续两年净利润累积不少于1000万元,且持续增长;第二项指标要求发行人至今连续1年盈利,且净利润不少于500万元,至今连续1年营业收入不少于5000万元,至今连续两年营业收入增长率均不低于30%。(2)发行人应当具有一定的规模和存续时间。根据《证券法》第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于3000万元的规定,《管理办法》要求发行人具备一定的资产规模,具体规定至今连续1期末净资产不少于2000万元,发行后股本不少于3000万元。规定发行人具备一定的净资产和股本规模,有利于控制市场风险。《管理办法》规定发行人应具有一定的持续经营记录,具体要求发行人应当是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的,持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。(3)发行人应当主营业务突出。创业板企业规模小,且处于成长发展阶段,如果业务范围分散,缺乏核心业务,既不利于有效控制风险,也不利于形成核心竞争力。因此,《管理办法》要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务,并强调符合国家产业政策和环境保护政策。同时,要求募集资金只能用于发展主营业务。(4)对发行人公司治理提出从严要求。根据创业板公司特点,在公司治理方面参照主板上市公司从严要求,要求董事会下设审计委员会,强化独立董事职责,并明确控股股东职责。2019年7月22日,国家为了支持科创型企业加快发展,又在上海证券交易所新推出了科创板块,并实行了注册制,进一步放宽了对经营业绩和财务指标的限制要求。首次公开发行股票并在科创板上市的条件:(1)预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;(2)预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%;(3)预计市值不低于人民币20亿元,最近一年营业收入不低于人民币3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元;(4)预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元;(5)预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果,并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。3、上市辅导上市辅导是指有关机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。发行与上市辅导机构由符合条件的证券经营机构担任,原则上应当与代理该公司发于票的主承销商为同一证券经营机构。按照中国证监会的有关规定,拟公开发行股票的股份有限公司在向中国证监会提出股票发行申请前,均须由具有主承销资格的证券公司进行辅导,辅导期限一般规定为3个月以上,个别省市可以略短于3个月。辅导内容主要包括以下方面:股份有限公司设立及其历次演变的合法性、有效性;股份有限公司人事、财务、资产及供、产、销系统独立完整性:对公司董事、监事、高级管理人员及持有5%以上(含5%)股份的股东(或其法人代表)进行《公司法》、《证券法》等有关法律法规的培训;建立健全股东大会、董事会、监事会等组织机构,并实现规范运作;依照股份公司会计制度建立健全公司财务会计制度;建立健全公司决策制度和内部控制制度,实现有效运作;建立健全符合上市公司要求的信息披露制度;规范股份公司和控股股东及其他关联方的关系;公司董事、监事、高级管理人员及持有5%以上(含5%)股份的股东持股变动情况是否合规。辅导工作开始前十个工作日内,辅导机构应当向派出机构提交下材料:(1)辅导机构及辅导人员的资格证明文件(复印件);(2)辅导协议;(3)辅导计划;(4)拟发行公司基本情况资料表;(5)最近两年经审计的财务报告(资产负债表、损益表、现金流量表等)。辅导协议应明确双方的责任和义务。辅导费用由辅导双方本着公开、合理的原则协商确定,并在辅导协议中列明,辅导双方均不得以保证公司股票发行上市为条件。辅导计划应包括辅导的目的、内容、方式、步骤、要求等内容,辅导计划要切实可行。4、上市申请/申报股票上市申请书是具备股票上市法定条件的股份有限公司,向证券交易所上市委员会提交的请求准许将其已公开发行的股票在证券交易所进行交易的报批性文件。股票上市必须符合国家规定的相关条件并经过主管部门批准,股票上市申请书真实表达了上市公司的业绩和意愿,是国家证券管理部门审批的主要依据,获得批准,股票才能正式上市交易。股票上市申请的主要内容: (1)公司简介:包括成立过程、经营业绩、指导思想、规范化实现过程等。(2)股权结构:包括股份公司组建时股权结构、增资后股权结构、当前股权结构及前十大股东持股情况。(3)增资方向:募集的资金投放方向或具体项目。(4)盈利预测:对未来1-3年的经营业绩作出大体预测。(5)发展规划:企业未来5-10中长期的发展战略和规划,可以具体体现在市场占有率、品牌知名度、行业排名、横向或纵向一体化、多元化经营等。5、发行审核或注册目前国内股票发行实行审核制与注册制两种方式。科创板实行的是注册制,而主板、中小板和创业板仍然实施的是审核制,但是今后改革的目标是统一实行注册制。证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是:在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查,不进行实质判断。我们称作形式审核,主要在美国公司上市常见上市方式。证券发行核准制即所谓的实质管理原则,以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求,证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件,而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司,经证券管理机关批准后方可取得发行资格,在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。我们称作实质审核,主要是欧洲和中国常见上市方式。形式审核(注册制)与实质审核(核准制)的区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断,是注册制与核准制的划分标准:(1)形式审核(注册制)其最重要的特征是:在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断,指的是在披露哲学的指导下,“只检查公开的内容是否齐全,格式是否符合要求,而不管公开的内容是否真实可靠,更不管公司经营状况的好坏……坚持市场经济中的贸易自由原则,认为政府无权禁止一种证券的发行,不管它的质量有多糟糕,注册制还主张事后控制。(2)实质审核(核准制)不仅行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断,而且还需要指行政机关对披露内容的投资价值作出判断,对发行人是否符合发行条件进行实质审核,核准制主张事前控制。(3)注册制与核准制相比,注册制具有发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少,资本市场可以快速实现资源配置功能。审核时间相对比较短。(4)注册制主要证监会形式审核,中介机构实质性审核。中介的诚信对公司市场相当重要。核准制是中介机构和证监会分担实质性审核职责,政府的审核工作量很大。注册制的形成一般是在市场化程度高,金融市场更加成熟、制度更加完善,监管主体严格有效、发行人和中介机构更自律,投资者素质更高的国家,这也是未来金融发展的一个方向。6、股票发行与上市阶段股票发行与上市实质上是两个阶段,即新股公开发行(认购)和股票上市交易。新股公开发行(IPO)属于“一级市场”范畴,股票上市交易属于“二级市场”范畴。新股公开发行的主要环节:(1)询价首次公开发行股票,应当通过向特定机构投资者(以下简称"询价对象")询价的方式确定股票发行价格。发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后向询价对象进行推介和询价,并通过互联网向公众投资者进行推介。询价分为初步询价和累计技标询价。发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间,在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。首次发行的股票在中小企业板上市的,发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格,不再进行累计投标询价。询价结束后,公开发行股票数量在4亿股以下、提供有效报价的询价对象不足20家的,或者公开发行股票数量在4亿股以上、提供有效报价的询价对象不足50家的,发行人及其主承销商不得确定发行价格,并应当中止发行。(2)路演推介在发行准备工作已经基本完成,并且发行审查已经原则通过(有时可能是取得附加条件通过的承诺)的情况下,主承销商(或全球协调人)将安排承销前的国际推介与询价,此阶段的工作对于发行、承销成功具有重要的意义。这一阶段的工作主要包括以下几个环节:①预路演预路演是指由主承销商的销售人员和分析员去拜访一些特定的投资者,通常为大型的专业机构投资者,对他们进行广泛的市场调查,听取投资者对于发行价格的意见及看法,了解市场的整体需求,并据此确定一个价格区间的过程。为了保证预路演的效果,必须从地域、行业等多方面考虑抽样的多样性,否则询价结论就会比较主观,不能准确地反映出市场供求关系。②路演推介路演是在主承销商的安排和协助下,主要由发行人面对投资者公开进行的、旨在让投资者通过与发行人面对面的接触更好地了解发行人,进而决定是否进行认购的过程。通常在路演结束后,发行人和主承销商便可大致判断市场的需求情况。(3)簿记定价簿记定价主要是统计投资者在不同价格区间的订单需求量,以把握投资者需求对价格的敏感性,从而为主承销商(或全球协调人)的市场研究人员对定价区间、承销结果、上市后的基本表现等进行研究和分析提供依据。以上环节完成后,主承销商(或全球协调人)将与发行人签署承销协议,并由承销团成员签署承销团协议,准备公开募股文件的披露。当大量投资者认购新股时,需要以抽签形式分配股票,又称为抽新股,认购的投资者期望可以用高于认购价的价格售出。一级市场和二级市场之间的价格差异是保证股票公开发行成功的制度设计,但是实际操作中仍然不乏由于定价失误导致认购认购额度不足导致发行失败的案例。股票上市交易的主要环节:1、拟定股票代码与股票简称。股票发行申请文件通过发审会后,发行人即可提出股票代码与股票简称的申请,报深交所核定。2、上市申请。发行人股票发行完毕后,应及时向深交所上市委员会提出上市申请,并需提交下列文件:(1)上市申请书;(2)中国证监会核准其股票首次公开发行的文件;(3)有关本次发行上市事宜的董事会和股东大会决议;(4)营业执照复印件;(5)公司章程;(6)经具有执行证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计的发行人最近3年的财务会计报告;(7)首次公开发行结束后,发行人全部股票已经中国证券登记结算有限责任公司托管的证明文件;(8)首次公开发行结束后,具有执行证券、期货相关业务资格的会计师事务所出具的验资报告;(9)关于董事、监事和高级管理人员持有本公司股份的情况说明和《董事(监事、高级管理人员)声明及承诺书》;(10)发行人拟聘任或者已聘任的董事会秘书的有关资料;(11)首次公开发行后至上市前,按规定新增的财务资料和有关重大事项的说明(如适用);(12)首次公开发行前已发行股份持有人,自发行人股票上市之日起1年内持股锁定证明;(13)相关方关于限售的承诺函;(14)最近一次的招股说明书和经中国证监会审核的全套发行申报材料;(15)按照有关规定编制的上市公告书;(16)保荐协议和保荐人出具的上市保荐书;(17)律师事务所出具的法律意见书;(18)交易所要求的其他文件。3、审查批准。证券交易所在收到发行人提交的全部上市申请文件后7个交易日内,作出是否同意上市的决定并通知发行人。4、签订上市协议书。发行人在收到上市通知后,应当与深交所签订上市协议书,以明确相互间的权利和义务。5、披露上市公告书。发行人在股票挂牌前3个工作日内,将上市公告书刊登在中国证监会指定报纸上。6、股票挂牌交易。申请上市的股票将根据深交所安排和上市公告书披露的上市日期挂牌交易。一般要求,股票发行后7个交易日内挂牌上市,正式开市前一般都会有一个敲钟仪式。7、后市支持。需要券商等投资机构提供企业融资咨询服务、行业研究与报道服务、投资者关系沟通等。企业上市有什么作用?融资是企业上市的最主要目的之一,上市融资不仅募集资金数量大、速度快,而且上市融入的资本作为股权融资,无需归还,也不用支付利息,可以大幅度降低企业财务成本,也不受国家收缩银根等金融政策的影响。企业上市还有其它什么好处吗?一. 站在公司的角度1.可以推动企业完善公司治理结构帮助建立完善、规范的经营管理机制,不断提高公司运营质量,在市场竞争中发挥管理优势和制度优势,保证企业稳定发展。2.可以提升企业形象提高公司公信力和知名度,获得更多发展契机。公司披露的信息、证券交易信息以及券商等投资咨询机构对公司的研究信息等通过报纸、广播、电视、网络等媒介不断向社会发布,提升公司知名度,扩大公司的影响力,提高公司的市场地位、有助于公司树立产品品牌形象,扩大市场销售量,提高公司的业务扩张能力。3.吸纳人士,激励员工上市公司的股票期权计划或其他员工认股方案,对员工具有极大的吸引力,可以吸纳、留住优秀人才,可以激发员工的工作热情,增强企业的创造力、凝聚力和向心力。4.有利于企业兼并收购和资产重组公司可以用股票而非现金进行兼并收购与资产重组,增加公司的并购机会,可以使公司获得巨大的发展和扩张能力。非上市公司换股并购对被并购企业及股东的吸引力则弱得多。5.更好退出公司上市后,创业者可以通过公开市场收回创业投资与回报,同时也为风险投资和私募资金的退出建立了顺畅的渠道。二. 站在创始人及投资方角度无论对于投资人还是创始人来说,股票上市后,企业估值提升,股东凭借手中的股份都实现了手中资产迅速增值。并且上市后,股票的流动性从以往较低的状态迅速转换成无限制性的快速流通,直白的说,通过上市可以简单地将手中的股票折现,对于创始人来说,实现个人财富的巨大增长,对于投资人来说,套现的巨大收益再转向下一个投资目标,这就是杠杆赚钱,普通人口中所谓的钱生钱。三.站在地方政府角度地方政府推动企业上市已经成为普遍的一种现象,具体的例子有很多,为了地方经济,为了地方品牌,为了地方人民,为了地方综合竞争力等等,大家都明白,具体就不说了。四. 站在普通人角度普遍来说,求职者更愿意去上市公司上班,消费者更愿意相信并购买上市公司的产品,大众更喜欢谈论上市公司的情况。但是,上市也是有弊端的。1、信息披露使财务状况公开化。公司需要及时披露大量有关公司的信息,同时上市公司还须公布与公司业绩相关的确定信息和部分预测信息。一旦上市,企业就要在一个透明的环境下运营,上市后则完全暴露在投资者的目光下。2、股权稀释,减低控股权。股票意味着产权和控制权,它赋予投资者投票的权利,从而使投资者影响公司决策。企业一旦上市,其重大经营、管理决定,例如净利润保留、增资或兼并,都需要股东在年度会议上通过,这意味着在上市后老板对企业控制力有所减弱。3、被敌意收购的风险。一旦上市,企业就更容易遭到敌意收购,因为公司的股票是自由买卖的,这意味着可能有一天,你的公司被其他公司突然收购及接4、股价的不理性及异常波动可为企业运营带来负面影响。上市后,企业的经营状况会影响到公司股价的表现,反过来,公司股价的一些不正常波动也可能为其自身经营带来一些不必要的麻烦,甚至成为拖垮一个企业的导火索。5、上市的成本和费用高。公司一旦计划上市并开始实施,即需要先向法律顾问、保荐人、会计师支付部分费用,此部分费用无论上市成功与否都会发生。另外维持上市公司地位亦会增添其他费用。除了进行首次公开发行和入场交易的费用外,还有一次性的准备和改造成本及上市后成本,(如处理好与投资者的关系),甚至,有时还会发生诉讼,如果产生投资者赔偿,那成本就更高。希望这篇文章能让大家对企业上市有一个全面完整的了解,不足之处,敬请指正。
  • 怎么看股票的估值
    • 2021-12-06
    • 提问者: 张利芳
    ...你所说的按市价买卖,是把价格一报入就能成交的,而不需要配对,只是系统在报价时把买卖的第一价都变成了第二个价位的数字,所以成交才快,不过有时这样的报价,由于按价格优先的原则,所你能先于别人成交,有时甚至还可能按第一价格成交的,当别人比你还心急时。这是一种很好的交易习惯!卖出的价格是按你委托的那个价钱来成交,但是买入的时候会比你委托那个价钱高1-2分钱,是因为要收取手续费等等的费用 2. 现价--首先建立估值体系,根据估值体系确定目标价,然后决定相应操作。一般而言,估值的基本方法可以分为以下三种:• 现金流量折现法(DCF);• 相对价值法;• 期权估值法。在介绍基本的估值方法之前,首先必须明确一个概念:什么是企业价值?从投资者的角度来看,根据资本市场信息或企业内部信息,对企业未来的现金流量,用反映企业未来现金流量风险的折现率进行折现所做的综合判断,就称为企业的价值。企业价值不是用一个复杂的数学模型算出来的,算出来的只能是一种判断,随着在资本市场上,大家都提供一种判断,综合起来就大致确定出企业证券的价值,它是个波动的概念。因此,企业价值的构成要素有两个:企业未来的现金流量以及反映企业未来现金流量风险的折现率。决定市场价值的要素,第一,要看投资者,即追求投资回报最大化的机构和个人;第二,必须要有一个现代企业,也就是说,在市场经济社会中,企业必须是投资者实现投资回报的社会组织和载体;第三,就是看企业未来现金流量的折现值;第四,是基于企业内部的各种信息和资本市场信息而做出的综合判断。基于不同的模型,现金流量有不同的定义。但无论用何种模型对企业进行估值,一方面要看生产经营:研发、采购、制造、营销等等。另一方面要看资本经营,怎样把债务和权益结合起来,提高企业的获利能力?这就要用生产经营得到的利润,除以整个投资资本,得到投资资本回报率(ROIC),然后减去加权平均资本成本(WACC)。因此,在估值时,既要考虑到生产经营成本,又要考虑到资本经营成本。综合起来,对于企业的价值,最后就形成一个判断。在进行价值评估时,国内企业存在一个误区。国内企业常常用很多陈旧的会计方法来进行资产评估,其实这并不妥当。因为,对企业价值的评估,要用未来现金流量的折现来判断。假如现在向投资者介绍一个投资机会:某企业有一套全新的生产线设备,生产20英寸黑白晶体管电视,准备发行1万股普通股股票,请各位投资者来投资,钱一到,立即到人才交流中心招人,一个星期以后投产,这些资产值不值钱?投资者愿不愿投资?投资者肯定不愿投资。但资产评估却根据设备、厂房、折旧等一系列指标,然后根据财务规定,得出值多少钱来(见图表1-1)。现在换一种情况,某企业想做中国最大的互联网家电交易商,全国有2500万网民,只要上网点击,一周内就能把货送到,该企业有20个计算机软件专家,现在准备发行普通股股票融资,恐怕有人愿意投资有人不愿意投资,关键要看企业价值,即企业今后的发展能否带来利润。因此,对资产评估,有时可以参考,而有时概念就不是很清楚。 图表1-1 价值评估不同于资产评估 价值评估 资产评估• 用折现现金流量方法• 使用来自资产负债表 和损益表的信息 •对资产的现价进行估算• 较长期的时间范畴• 预测今后发展• 使用加权平均资本成本一、现金流量折现法(DCF) ▲ 基本原理 任何资产的价值等于其预期未来产生的全部现金流量的现值之和,用公式表示为: V=∑tCFt/(1+rt)n 其中:V = 资产的价值; n = 资产的寿命; CFt= 资产在时期t产生的现金流量 rt = 反映预期未来现金流量风险的折现率 ▲ 现金流量折现法的适用性和局限性现金流量折现法是基于预期未来现金流量和折现率的估价方法。在一定的条件下,如果被估价资产当前的现金流量为正,并且可以比较准确地预测未来现金流量的发生时间,同时,根据现金流量的风险特性又能够确定出适当的折现率,那么就适合采用现金流量折现方法。但现实情况往往并非如此,实际情况与模型假设条件相差越大,现金流量折现法的运用就会变得越困难。 在下列情况下,使用现金流量折现法进行估值将会遇到比较大的困难,需要进行相应的调整。 • 陷入财务困境状态的公司公司处于财务困境状态下,当前的收益和现金流量通常为负,并且无法预期公司未来何时会出现好转。对于此类公司,由于破产的可能性很大,所以预测未来现金流量就十分困难。对于预期将要破产的企业,使用该方法的效果并不理想。即使对于那些预期会绝处逢生的企业而言,应用现金流量折现法时也必须要预测未来现金流量何时为正,数额多少,因为仅计算负现金流量的现值将会导致公司整体价值或股权的价值为负。• 周期性公司周期性公司的收益和现金流量往往随宏观经济环境的变化而变化。经济繁荣时,公司收益上升,经济萧条时则下降。很多周期性公司在宏观经济极度萧条时,会与处于困境中的公司一样,具有负的收益和现金流量。如果对这些公司运用现金流量折现法进行估值,通常要对预期未来现金流量进行平滑处理。对于此类公司,在估值前对宏观经济环境进行预测是必不可少的,但这种预测必然会导致分析人员的主观偏见,并且成为影响估值结果的一个因素。• 拥有未被利用资产的公司现金流量折现法反映了公司当前所有产生现金流量的经营性资产的价值。如果公司有尚未利用的经营性资产(当前不产生任何现金流量),这些资产的价值就不会体现在公司总价值中。同样,当前未被充分利用的资产也会产生类似问题。通常可以从公司外部得到此类资产的价值,然后将其加到现金流量折现法计算出的价值之中。• 有专利或产品选择权的公司公司常常拥有尚未利用的专利或产品选择权,它们在当前并不产生任何现金流量,预计在近期内也不能产生现金流量,但它们是有价值的。对于这类公司,现金流量折现法会低估它们的真实价值。这个问题可以通过同样的方法加以克服。首先在公开市场上、或者运用期权定价模型对这些资产进行估价,然后将其加入到现金流量折现法计算出的价值之中。• 正在进行重组的公司 正在进行重组的公司通常会出售它们的一些已有的资产,购买新的资产,并且改变它们的资本结构和股利政策。一些公司进行重组时还会改变其所有权结构和管理层的激励方案。每种变化都将使公司未来现金流量的预测变得更为困难,并且会影响未来现金流量的风险特征,并进而影响折现率。历史数据会对这类公司的估值产生误导作用。但是,即使是对于投资和融资政策发生重大变化的公司,如果预测的未来现金流量已经反映了这些变化的影响,并且折现率已经根据公司新的业务和财务风险进行了适当的调整,那么仍然可以使用现金流量折现法。 • 涉及并购事项的公司 使用现金流量折现法来对目标公司进行估值时,至少需要考虑与购并有关的两个棘手问题。第一个问题是购并是否会产生协同效应?协同效应的价值是否可以评估?在假设购并会产生协同效应,并且协同效应会影响公司现金流量的情况下,可以单独估计协同效应的价值。第二个问题是公司管理层的变动对公司现金流量及其风险的影响,这一点在敌意收购中尤为明显和重要。这些变化的影响可以而且应当体现在预期未来现金流量及所选用的折现率中。 • 非上市公司现金流量折现法要求根据被估值资产的历史价格来估算风险参数,因此,运用现金流量折现法对非上市公司进行估值时,最大的问题是公司风险的度量。由于非上市公司的股票不在公开市场上进行交易,所以这一要求无法满足。解决方法这一是考察可比上市公司的风险,另一个备选方法是根据非上市公司的基本财务指标来估计其风险参数。企业的价值等于以适当的折现率对该企业预期未来现金流量进行折现所得到的现值,这里所产生的问题是:如何界定现金流量?什么是适当的折现率?虽然解决这些问题的许多备选框架都能得出同样准确的结果,但本文只推荐其中的两种,分别称为“自由现金流量(FCF)折现模型”和“经济增加值(EVA)模型(又称经济利润模型)”,并建议对非金融公司估值时采用这两种模型。其他一些现金流量折现模型各有特点,使用起来受到限制,本文不再详细提及。1、自由现金流量折现模型运用自由现金流量折现模型对企业权益估值,是将企业的经营价值(可向所有投资者提供的实体价值)减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要求(如优先股)。经营价值和债务价值等于各自预期未来现金流量的现值,而选择的折现率一定要反映各自预期未来现金流量的风险。经营价值 经营价值等于预期未来自由现金流量的现值。自由现金流量(FCF)等于企业的税后净经营利润加上非现金支出,再减去营运资本需求的变化、资本支出以及其它资产方面的投资。它未纳入任何与筹资有关的现金流量(如利息费用和股息等)。对于这一估值模型来说,自由现金流量是正确的现金流量,因为它可以反映企业经营业务所产生的能够向公司所有资本(包括债务资本和权益资本)供应者提供的现金流量。为了与定义相一致,用于自由现金流量折现的折现率应反映所有资本供应者按照各自对企业总资本的相对贡献而加权的机会成本,这称为加权平均资本成本(WACC)。某类投资者的机会成本等于投资者从同等风险的其它投资中得到的期望回报率。企业估值的一个新问题是企业寿命的无限期性,解决的方法是将企业寿命分为两个时期,即明确的预测期及其后阶段。在这种情况下,企业价值可作如下表示:企业价值(FV)= 明确的预测期期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值明确的预测期之后的价值系指持续经营价值(CV),可以用简单的公式估算持续经营价值,而无须详细预测在无限期内的现金流量。债务价值企业的债务价值等于对债权人的现金流量按能反映其风险的折现率折现的现值。折现率应等于具有可比条件的类似风险的债务的现行市场水平。在大多数情况下,只有在估值当日尚未偿还的企业债务须估算价值。对于未来借款可假定其净现值为零,因为由这些借款得来的现金流入与未来偿付现金流量的现值完全相等,是以债务的机会成本折现的。权益价值企业的权益价值等于其经营价值减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要求(如优先股),并对任何非经营性资产或负债进行调整。2、经济增加值(EVA)模型(又称经济利润模型)经济增加值模型说明,企业的价值等于投资资本额加上预期未来每年经济增加值的现值。即:企业价值(FV)= 投资资本 + 预期未来每年产生的经济增加值的现值经济增加值(EVA)又称经济利润(EP),它不同于传统的会计利润。传统的会计利润扣除了债务利息,但是完全没有考虑权益资本的成本。经济增加值(EVA)不仅扣除了债务利息,而且也扣除了权益资本的成本,因而是一种真正的利润度量指标。从公式的角度讲,经济增加值(EVA)等于税后净经营利润(NOPAT)减去债务资本和权益资本的成本。经济增加值模型优于自由现金流量折现模型,因为,经济增加值可以衡量公司在任何单一时期内所创造的价值,而自由现金流量折现模型却做不到。经济增加值(EVA)定义如下:经济增加值(EVA)= 税后净经营利润 - 资本费用 = 税后净经营利润 -(投资资本×加权平均资本成本)投资资本=营运资本需求 + 固定资产净值 + 其它经营性资产净额二、相对价值法 ▲ 基本原理在相对价值法中,公司的价值通过参考“可比”公司的价值与某一变量,如收益、现金流量或销售收入等的比率而得到。相对价值法基于经济理论和常识都认同的一个基本原则,即类似的资产应该有类似的交易价格。按照这一原则,评估一项资产价值的一个直截了当的方法就是找到一个由消息灵通的买者和卖者刚刚进行完交易的、相同的或者至少是相近的可比资产。这一原则也意味着被评估资产的价值等于可比资产的交易价格。然而,由于结构、规模、风险等方面的差异,实践中找到一项直接可比的资产相当困难。处理的方法是进行相应的调整,这涉及到两个数值,一个是价值指标,另一个是与价值有关的可观测变量。运用相对价值法评估公司价值,需要得到可比公司的价值指标数据和可观测变量数据以及目标公司的可观测变量数据。用数学语言表示相对价值法有助于进一步理解和熟悉这种方法。以V表示价值指标数据,以X表示可观测变量数据。相对价值法所依赖的关键假设前提是目标公司的V/X比率与可比公司的V/X比率相同,如下式所示:V(目标公司)/X(目标公司)= V(可比公司)/X(可比公司)变形可得:V(目标公司)= X(目标公司)× [ V(可比公司)/X(可比公司)]只要V/X比率在各个公司之间保持常数,上式对于所有的可观测变量X都成立。为此,在应用相对价值法时,一个关键的步骤是挑选可观测变量X,要使得这样一个变量与价值指标有着确定的关系。 ▲ 相对价值法的适用性和局限性相对价值法的优点在于简单且易于使用。使用该方法可以迅速获得被估值公司的价值,尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。但相对价值法也容易被误用和操纵。因为,现实中绝对没有在风险和成长性方面完全相同的两个公司或两种资产,“可比”公司或资产的定义是一个主观概念。因此,在选择“可比”公司或资产时容易出现偏见。尽管这种潜在的偏见也存在于现金流量折现法之中,但在现金流量折现法中,必须说明决定最终价值的前提假设,而在相对价值法中,这种前提假设往往不必提及。相对价值法的另一个问题是它会将市场对“可比”公司或资产定价的错误(高估或低估)引入估值之中。而现金流量折现法是基于特定公司自身的增长率和预期未来现金流量,它不会被市场的错误所影响。尽管在实际操作中还使用其它一些比率,但本文主要介绍以下四种比率: • 市盈率(P/E); • 公司价值/自由现金流量(EV/FCF); • 公司价值/销售收入(EV/S);• 公司价值/息税折旧摊销前收益(EV/EBITDA)。 自己打的,蛮辛苦,望LZ采纳希望我的回答对你能有帮助,^_^ 也希望你能采纳为最佳答案!百度搜索:【麦拍拍
  • 中央电大毕业总学分是多少,一科最低多少分
    • 2021-12-06
    • 提问者: 崔旭博
    毕业总学分专科是76个学分,本科是71个学分。每科综合成绩达到60分获得相应的学分。中央电大专科一共要80学分才能毕业。一、中央电大培养规格与培养目标专业培养规格:本科(专科起点),两年制,三年业余学习,最短学习年限不低于两年半。专业培养目标:本专业培养德、智、体、美全面发展,适应社会发展需要的,具有扎实的市场经济和管理理论基础,熟悉国家财经方针和法规,具备扎实的经济学和管理学基础知识,熟悉会计知识,以全球视野了解和掌握资本市场的专业知识,熟练掌握财务专业理论和实务,能从事财务管理专业及相关业务工作,具有实践能力和创新精神的复合型、应用型人才。在政治思想方面:拥护党的基本路线,热爱祖国,具有全心全意为人民服务的精神;遵纪守法,有良好的社会公共道德和职业道德。本专业业务知识和能力方面的要求:(1)具有良好的思想素质、职业道德和身体素质,具有团队协作精神。(2)熟练掌握财务管理的基本理论和方法,具备从事企业财务管理工作的基本技能。(3)掌握从事财务管理工作所具备的会计、金融、法律和管理等基本知识。并熟悉与我国财务管理工作相关的会计、财政、税收、证券和经济等相关法律法规。(4)具备用专业知识分析问题和处理问题、进行专业判断和决策的能力。(5)了解本专业的理论前沿和发展动态,具有较强的创新意识。(6)具有较强的计算机应用能力、较高的外语能力和较强的学习能力。学位目标:管理学学士学位。二、课程模块设置本专业共设置7个模块,分别是公共基础课、专业基础课、专业课、专业拓展课、通识课、综合实践、补修课。三、课程设置1.公共基础课该模块中央电大考试最低学分为13学分,模块设置最低学分为19学分。(1)统设必修课:国家开放大学学习指南、英语Ⅱ(1)、英语Ⅱ(2)、民族理论与民族政策、计算机应用基础(本),共13学分。(2)选修课:英语Ⅲ(1)、英语Ⅲ(2),学位论文指南,共6学分。2.专业基础课该模块中央电大考试最低学分为14学分,模块设置最低学分为17学分。(1)统设必修课:西方经济学(本)、金融学、现代管理原理、财务报表分析,共14学分。(2)选修课:公司治理理论与实务,共3学分。3.专业课该模块中央电大考试最低学分为19学分,模块设置最低学分为32学分。(1)统设必修课:高级管理会计、投资学、高级财务会计、企业集团财务管理、财务估值与策,共19学分。(2)选修课:国际财务管理、纳税筹划、企业重组与并购、风险管理、审计学、财务案例分析、企业战略管理,共22学分。4.专业拓展课该模块中央电大考试最低学分为0学分,模块设置最低学分为8学分。选修课:市场营销学、期货交易实务、组织行为学、国际贸易原理、电子商务概论、企业信息管理、人力资源管理、小企业管理,共29学分。5.通识课中央电大设置统一的通识课程平台,所有开放教育专业适用此平台的课程;通识课模块毕业最低学分为2学分;通识课设置及通识教育是中央电大人才培养的特色之一,是实施素质教育的具体措施,因此通识课模块课程不得免修免考;已取得电大毕业证书的学生,若再次注册学习电大相关专业,原修专业已注册过的通识课程,在新修专业中不得再次注册学习(在教务管理系统中此类课程将不能实现注册),此模块的毕业最低学分通过修读本模块的其他通识课程获得。6.本专业综合实践包括财务管理实践和毕业论文,统设必修,共8学分,由地方电大根据中央电大制定的实践环节教学大纲组织实施。该环节不得免修。7.补修课补修课是对于在注册试点本科(专科起点)专业学习中,部分不具备相同专业专科学历的学生的必修课程,由省级电大组织考试,并计入毕业总学分。本专业需补修的课程是:中级财务会计、财务管理、管理会计,共12学分。8.本专业学位论文指南为学位课程,申请学位的学生必修。9.统设必修课参加中央电大统一考试,选修课参加中央电大或省级电大考试。10.课程实践环节成绩计入课程学习成绩,没有完成课程实践环节的不能取得课程学分。11.相似课程不宜兼修,如兼修,只计其中一门课程的学分。12.专业规则表中各课程开设学期是根据专业知识结构提供的课程先修、后续关系确定的,供学生选课时参考。中央电大据此提供各学期课程教学支持服务。四、毕业规则本专业各模块毕业最低学分依次是:公共基础课:13学分专业基础课:14学分专业课:28学分专业拓展课:0学分通识课:2学分综合实践:8学分补修课:12学分本专业毕业最低总学分为71学分(需补修的学生为71+12学分)。本专业各模块毕业最低学分之和为65学分(需补修的学生为65+12学分),各模块最低中央电大考试学分之和为46学分。本专业学位申请的规则是:取得本专业最低毕业学分、学位课程成绩分别达到70分以上(含70分),其他课程成绩分别达到60分以上(含60分),参加学位英语、学位论文指南课程考试并通过。五、课程说明(一)公共基础课模块1.国家开放大学学习指南本课程1学分,课内学时18学时,开设一学期。《国家开放大学学习指南》是国家开放大学(中央广播电视大学)在本、专、一村一的所有专业开设的一门统设必修课。本课程的教学目的是使接受国家开放大学远程教育的学生在进入专业(课程)学习之前,了解和熟悉远程教育新的学习环境,建立与远程教学模式相适应的新的学习理念,了解并尽快适应远程教育教与学的方式,掌握基本的学习技能,逐步培养自主学习的习惯和能力。本课程的主要内容:以完成学习任务的过程为导向,从学习者如何完成国家开放大学规定的专业学习任务的角度,让学习者学会如何完成一门课程的学习、一个专业的学习,同时描述国家开放大学基本的学习方式,说明国家开放大学的学习环境,解释国家开放大学学习平台上基本术语的涵义,使学生能使用学习平台的基本工具辅助完成学习活动,并且了解国家开放大学学生相关事务与管理规定。使学生初步具备利用现代远程技术在国家开放大学进行学习的能力。2.计算机应用基础(本)本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程是讲授计算机文化知识和微机基本使用方法的入门课程,内容着重计算机的基础知识、基本概念和基本操作技能,并兼顾实用软件的使用和计算机应用领域的前沿知识,为学生熟练使用计算机和进一步学习计算机有关知识打下基础。本课程为模块化结构设计。其中:电视课(或CAI)10学时,上机实习52学时,定期辅导10学时。3.英语Ⅱ本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程为公共英语课程。通过课程的学习,学生应能掌握2200个左右的常用词汇(包括英语Ⅰ要求掌握的1600个词)以及相关的常用词组;能够掌握并正确运用基本的语法知识;能够听懂日常生活中发音清楚、语速较慢的简短对话或陈述,并能用英语进行简短的日常交谈;能够阅读中等难度的一般题材的简短英文文字材料,理解正确,并能够读懂通用的简短实用文字材料,如通知、介绍和广告等;能够写简短的应用文,如日记、信函、通知等。4.英语Ⅱ本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程为公共英语课程。通过课程的学习,学生应能掌握2800个左右的常用词汇(包括英语Ⅰ要求掌握的1600个词)以及相关的常用词组;能够掌握并正确运用基本的语法知识;能够听懂日常生活中发音清楚、语速较慢的简短对话或陈述,并能用英语进行简短的日常交谈;能够阅读中等难度的一般题材的简短英文文字材料,理解正确,并能够读懂通用的简短实用文字材料,如通知、介绍和广告等;能够写简短的应用文,如日记、信函、通知等。5.学位论文指南本课程7学分,课内学时126学时,开设一学期。本课程是2004年秋(含)以后毕业且要求申请学位的开放教育试点本科(专科起点)专业学生开设的一门必修课,计7学分,即学位审核最低学分为71+7学分。不申请学位的本科(专科起点)专业学生可以申请注册本课程学习,但本课程学分不计入最低毕业总学分,本课程成绩不作为毕业审核课程成绩。本课程旨在通过对学生的学位论文写作提供专门的指导,使学生掌握学位论文写作的一般要求及不同专业学位论文的写作规范和写作技巧,明确学位论文写作和学位论文审核的主要环节和有关要求,培养学生的创新思维能力和研究能力,切实提高学生学位论文写作能力和学位论文水平。指导性、实用性是学位论文指南课程的突出特点。指导性是指本课程内容以“学生如何更好地完成学位论文写作”为核心,在知识、方法、技能等方面提供指导;实用性是指本课程针对一系列适合远程开放教育学习者论文写作特点的案例,结合学生论文写作中容易出现的问题和反映比较普遍的难点开展教学和指导。6.英语Ⅲ本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。英语Ⅲ(1)为专业技能课,本课程在强调英语语言基础知识和基本技能训练的同时,重视培养学生实际使用英语进行交际的能力。通过本课程的学习,学生应能掌握3400个左右的词汇(包括英语Ⅱ要求掌握的2800个词)以及相关的常用词组;能够掌握并灵活运用所学语法知识;能够听懂题材熟悉、句子结构比较简单、基本上没有生词的一般性谈话或陈述,并能用英语与外国人进行简短的日常交谈;能够阅读语言难度中等的一般题材的英文书刊或报刊文章,理解正确,并能够读懂公共通知、公务信函等;能够就一般性题材依据简单的图表或图片,写出相关的短文,并能够写便条、信函、申请等简单的应用文。7.英语Ⅲ本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。英语Ⅲ(2)为专业技能课,本课程在强调英语语言基础知识和基本技能训练的同时,重视培养学生实际使用英语进行交际的能力。通过本课程的学习,学生应能掌握4000个左右的词汇[包括英语Ⅲ(1)要求掌握的3400个词]以及相关的常用词组;能够掌握并灵活运用所学语法知识;能够听懂题材熟悉、句子结构比较简单、基本上没有生词的一般性谈话或陈述,并能用英语与外国人进行简短的日常交谈;能够阅读语言难度中等的一般题材的英文书刊或报刊文章,理解正确,并能够读懂公共通知、公务信函等;能够就一般性题材依据简单的图表或图片,写出相关的短文,并能够写便条、信函、申请等简单的应用文。8.民族理论与民族政策本课程是中央电大开放教育本科专业(理工科专业除外)开设的公共基础课,统设必修,学分2,课内学时36,开设一学期。 本课程的教学目的是使学生通过学习,树立马克思主义的民族观,理论与实践相结合,完整地把握我国民族理论和民族政策,正确认识和处理我国的民族问题和民族关系,自觉地维护祖国的统一,增强民族平等和民族团结的意识,促进各民族共同发展和共同繁荣,促进和谐社会的构建与进步,为加速祖国社会主义现代化贡献力量。本课程的教学内容主要包括马克思主义民族理论、我国民族的历史与现状和我国的民族政策等,具体阐述了马克思主义关于民族、民族发展、民族关系、民族问题等方面的理论,介绍了我国民族和民族问题发展的历史、现状,着重讲述了我国的民族平等团结政策、民族区域自治政策、民族干部政策、民族经济发展政策、民族文化教育发展政策、民族语言文字政策、民族风俗习惯政策和宗教信仰自由政策等。(二)专业基础课模块1.西方经济学(本)本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。通过本课程的学习,使学生掌握宏观与微观经济学的基本原理、基本知识,为学习其他财经类课程奠定基础。本课程的主要内容:宏微观经济学的研究对象与方法、政府与市场、企业组织与创新过程、企业生产行为与收入分配、消费行为、产业组织、宏观经济的均衡与非均衡、财政与税收、银行与货币政策、通货膨胀与通货紧缩、稳定增长与微调、国际经济、社会福利理论与政策等。2.现代管理原理本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。通过本课程的学习,可以使学生掌握现代管理的基本理论、基本方法,确立科学的管理理念,为其进一步学习专业理论课打好基础。本课程的主要内容:管理理论的形成与发展;管理与环境的关系;管理的基本职能:计划、组织、领导、控制等。3.财务报表分析本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程主要介绍资产负债表、利润表、现金流量表的基本分析方法,并在此基本上阐述利用主要报表、附表、表外信息对企业进行综合分析和诊断的技术与方法。4.金融学本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。通过本课程的教学,使学生能够较全面地了解和掌握有关货币、信用、银行、金融市场和国际金融的基本理论、基本运行机制和基本规律,为后续课程的学习打好基础;非金融类专业的学生能够对货币金融的基本理论和运行机制有总体认识和宏观把握,成为了解金融理论和实务的基础。本课程的主要内容:货币的一般理论、信用理论、利率理论、银行理论及其一般业务,金融市场的分类与认识、货币供求理论及其均衡、通货膨胀的发生与治理、货币政策与宏观经济调控,金融与经济的关系。5.公司治理理论与实务本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程的主要内容:两权分离与公司治理问题的提出;公司治理基本原理及相关基础理论;公司治理原则与国外最佳公司治理实践及相关机制;中国公司治理的特点,并结合案例分析,解决中国公司治理所面临的问题。(三)专业课模块1.高级财务会计本课程5学分,课内学时90学时,开设一学期。高级财务会计产生于会计所处的客观经济环境的变化,是客观经济环境发生变化引起的会计假设松动后,人们对背离会计假设的特殊会计事项进行理论和方法研究的结果。本课程的主要内容:企业合并、合并财务报表编制、衍生工具会计、租赁会计、物价变动会计、外币会计、破产会计。2.企业集团财务管理本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程是在大专阶段开设的财务管理课程基础上开设的课程。内容涉及企业集团财务管理体系及管理组织、企业集团财务战略与管理控制体系、企业集团投资与增长管理、企业集团融资政策与风险管理、企业集团全面预算管理、企业集团财务分析与管理报告、企业集团业绩评价等。3.投资学本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程的主要内容:投资目标;投资环境;投资工具;证券投资估价理论;证券投资的宏观分析、产业分析和公司分析;证券投资技术分析;证券投资组合;投资银行的各项业务;投资银行的管理(包括内部控制和外部监管)等。4.高级管理会计本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。随着企业生产制造和服务经营的发展变化,管理会计的职能也相应地发生了变化,管理会计师现已成为企业决策信息的提供者和决策制定的参与者。本课程对管理会计的相关理论与应用进行拓展,全面地介绍国际上知名企业采用的管理会计新实践。本课程的主要内容:作业成本法、战略成本管理、业绩评价、平衡计分卡等。5.国际财务管理本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。通过本课程的学习,能够使学生了解并学会管理各类外汇风险,熟悉国际化融资和投资市场,为企业提供更加丰富的融资品种和更多的投资机会,熟悉其中的风险和控制风险的办法,正确计算国际融资的成本,判定投资机会的价值,熟悉国际化特殊环境下财务报告和评价企业业绩的基本知识和方法。本课程的主要内容:国际营运资金管理、转移价格、国际纳税筹划、环境与国际财务管理、外汇市场与汇率预测、外汇风险管理、国际融资、国际直接投资、国际结算、国际财务报告与财务分析等内容。6.财务估值与决策本课程学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程的主要内容:①财务估值的基本原理和方法(折现现金流量模型、市盈率法、比较法等);②以证券、项目投资、公司并购等为例,详细提出财务估值的核心内容及相关参数估计;③利用财务估值结果进行投资、并购决策;④特殊企业的估值问题(如破产清算企业、非上市公司等)。7.风险管理本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程的主要内容:风险和风险管理的基本概念;如何识别与确定项目风险;分析风险的有效方法及流程;如何制定风险应对策略;项目周期各阶段的风险源、风险项和应对方案。8.财务案例分析本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程是为进一步提高学生理论层次和管理能力而设置的一门专业课。本课程不仅是对高级财务管理理论与实践的探索,也是对案例教学的探索。即充分体现财务管理理论、实务与政策的有机统一,通过案例致力于培养学员清晰的专业理念、高超的专业技能和敏锐的专业判断;同时,充分体现财务管理活动不能脱离特定的理财环境和案例教学的实践性、操作性要求,以中国上市公司的案例为主就财务管理领域中的新的、特殊的管理问题进行阐述,是对高级财务管理的突破和扩展。9.纳税筹划本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。纳税筹划涉及税收理论、税收实务、财务管理、现代企业管理等多学科的内容,是一门综合性的交叉学科。纳税筹划是在对税收制度和税收政策充分了解的基础上,通过对公司组织结构、筹资形式、投资方向及财务管理制度的设计等途径,或通过对纳税人个人具体情况的分析,为纳税人提供合理的纳税建议,以合法减轻纳税负担的一门实践性很强的课程。本课程从理论到实践,详细介绍了纳税筹划的基本概念和基本理论问题;以我国现行税制中的主要税种为研究对象,分别介绍了各个税种的基本筹划方法;并重点对纳税筹划所涉及的三个方面(避税筹划、节税筹划和转嫁筹划)的内容作了深入的比较分析;从纳税筹划角度进行讨论,介绍纳税筹划的基本理论问题、纳税筹划的基本方法和国际避税的防范措施。通过本课程的学习,可以使学生掌握纳税筹划的基础理论,提高其在纳税筹划实际工作中的操作能力。10.审计学本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。审计学原理课程是会计学专业的一门选修课程。通过本课程的学习,要求学生掌握审计学的基本原理、基本方法和基本技能。本课程的主要内容:审计的含义、审计与会计的关系、审计的产生和发展、审计对象和审计目的、审计的职能、作用与任务、审计的分类与方法、审计组织与审计人员、审计准则和审计依据、审计程序、审计证据与审计工作底稿、审计抽样、内部控制的审查与评价、审计报告、计算机在审计中的应用。先修课程:基础会计、财务会计等。11.企业战略管理本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。通过本课程的教学,使学生掌握企业战略管理的基本原理与方法。课程的主要内容:战略管理概述;外部环境分析;内部环境分析;战略目标确定;企业战略管理概述;外部环境分析;内部环境分析;战略目标确定;企业战略方案的选择、制定与实施;战略控制等。先修课程:管理学原理、企业信息管理、市场营销学、人力资源管理、财务管理。12.企业重组与并购本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。通过本课程的学习,学生可以掌握设计并购方案;对并购企业进行估值;运用各类手段进行企业并购;了解并购过程中的法律法规;控制在并购与整合过程中的风险。(四)专业拓展课1.市场营销学本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程使学生掌握市场营销的基本、基本方法和基本技能,为进一步学习专业课及从事市场营销方面的实际工作打下基础。本课程的主要内容:市场营销学概述、企业战略及营销管理过程、市场营销环境、购买行为、市场营销调研与需求测量、场竞争策略、目标市场营销、4P(产品、价格、分销、促销)策略以及市场营销的计划、组织、实施与控制。2.期货交易实务本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程系统地介绍了期货交易的市场构成、交易对象、交易方式、运作原理及商品期货交易和金融期货交易的实际业务。通过本课程的学习,使学生初步了解和掌握期货交易市场的基本构成、特点及功能,了解和掌握期货交易的对象、组织结构、业务流程、运作原理,掌握期货交易实务方面的知识及业务运作,为今后的工作实践奠定坚实的理论基础。3.组织行为学本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。组织行为学是研究一定组织中人的行为的规律性的一门科学。本课程的主要内容:学科导论、个体行为、激励、群体行为、领导行为、组织行为、组织变革与发展。先修课程:管理学基础等。4.国际贸易原理本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程主要讲解国际贸易的基本原理和基本政策。5.电子商务概论本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程的主要内容:电子商务的基本知识(包括电子商务的概念、电子商务的运作过程、电子商务的发展历程等)、电子商务的技术基础、电子商务安全、电子商务发展战略、网络营销、网上市场调查与预测、网上支付与结算、电子商务的应用、电子商务法律法规等内容。本课程的先修课:管理学基础、市场调查与预测、计算机应用基础。6.企业信息管理本课程3学分,课内学时54学时,开设一学期。本课程是为使学生适应企业信息化及目前市场经济条件下社会发展需要而设置的。本课程的主要内容:企业信息管理的基本条件及信息技术与企业竞争优势、信息管理的技术平台、企业信息系统及电子商务的相关基础知识、企业信息系统规划与实施等。7.人力资源管理本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程是中央广播电视大学管理类各专业方向(包括工商企业管理、行政管理、教育管理等专业)和会计专业的统设限选课或选修专业课,在开放专科层次是行政管理专业的必修课,现已成为各大院校各种管理专业和MBA的主干课程。通过人力资源管理课程的教学,要注意培养学生坚持人本管理的思想,通过课程的学习与实践使学生获得人力资源管理工作分析、规划、招聘、培训、绩管、薪酬、保障、职业生涯、劳动合同等方面的基本理论知识与技能。先修课程:管理学、组织行为学;后续课程:企业战略管理、公司概论、现代管理专题。8.小企业管理本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程的主要内容:小企业及企业家的特征:如何寻找创业机会;新企业计划(包括新企业计划的作用、创造竞争优势、分析市场形成市场营销计划、选择经营场所和设备、编制财务报表、确定资金需求、需求资金来源)等内容。先修课程:管理学基础、财务管理、人力资源管理、企业信息管理等。(五)补修课程1.中级财务会计本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程的主要内容:财务会计的基本理论,货币资金,应收及预付款项,存货,证券投资,长期股权投资,固定资产,投资性房地产与无形资产等各项资产的核算。流动负债、长期负债、所有者权益的核算,收入、费用及利润的核算,会计政策变更及处理,会计估计变更及处理,本期差错以及前期差错的处理,资产负债表的编制,利润表的编制,现金流量表的编制,股东权益变动表的编制。2.管理会计本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程是开放教育会计学专业本科的补修课。通过本课程的教学,使学生了解现代会计的管理职能,掌握有效地利用会计信息来预测前景、参与决策、规划未来和控制现在的知识和本领,以便更好地发挥会计在经济管理中的能动作用。本课程的主要内容:管理会计的形成和发展,管理会计与财务会计的联系与区别,管理会计的基本内容;成本按照职能的分类和按成本习性的分类,混合成本的分解;变动成本法的应用;预测分析的基本概念、利润、销售、成本、资金需要量的预测分析;决策分析需要考虑的成本概念,短期决策分析常用的方法;长期决策分析需要考虑的因素,长期决策分析的基本方法及其应用;全面预算的内容以及编制方法;责任中心及其种类,对责任中心的评价与考核,内部转移价格;成本的事前控制和日常控制,成本差异的账务处理,存货管理,定价决策在经营决策中的应用;不确定分析的应用。3.财务管理本课程4学分,课内学时72学时,开设一学期。本课程是开放教育财务管理专业的补修课。通过本课程的教学,使学生掌握企业财务管理的基本理论、基本内容、基本方法,为今后从事财务会计工作打下基础。本课程的主要内容:财务管理的基本概念、财务管理目标、财务管理环境、财务组织、财务观念、筹集管理、长期投资与固定资产管理、流动资产管理、证券投资管理、利润管理、财务分析等。
  • 请问高手有谁知道股票数学模型怎么做!
    • 2021-12-06
    • 提问者: 布雷啵啵好好喝
    股票估值分类绝对估值绝对估值是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反应公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。绝对估值的方法:一是现金流贴现定价模型,二是B-S期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是DDM和DCF,而DCF估值模型中,最广泛应用的就是FCFE股权自由现金流模型。绝对估值的作用:股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动,发现价格被低估的股票,在股票的价格远远低于内在价值的时候买入股票,而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出以获利。相对估值相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票(对比系)进行对比,如果低于对比系的相应的指标值的平均值,股票价格被低估,股价将很有希望上涨,使得指标回归对比系的平均值。相对估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是对比,一个是和该公司历史数据进行对比,二是和国内同行业企业的数据进行对比,确定它的位置,三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。联合估值联合估值是结合绝对估值和相对估值,寻找同时股价和相对指标都被低估的股票,这种股票的价格最有希望上涨。首先建立估值体系,根据估值体系确定目标价,然后决定相应操作。一般而言,估值的基本方法可以分为以下三种:•现金流量折现法(DCF);•相对价值法;•期权估值法。在介绍基本的估值方法之前,首先必须明确一个概念:什么是企业价值?从投资者的角度来看,根据资本市场信息或企业内部信息,对企业未来的现金流量,用反映企业未来现金流量风险的折现率进行折现所做的综合判断,就称为企业的价值。企业价值不是用一个复杂的数学模型算出来的,算出来的只能是一种判断,随着在资本市场上,大家都提供一种判断,综合起来就大致确定出企业证券的价值,它是个波动的概念。因此,企业价值的构成要素有两个:企业未来的现金流量以及反映企业未来现金流量风险的折现率。决定市场价值的要素,第一,要看投资者,即追求投资回报最大化的机构和个人;第二,必须要有一个现代企业,也就是说,在市场经济社会中,企业必须是投资者实现投资回报的社会组织和载体;第三,就是看企业未来现金流量的折现值;第四,是基于企业内部的各种信息和资本市场信息而做出的综合判断。基于不同的模型,现金流量有不同的定义。但无论用何种模型对企业进行估值,一方面要看生产经营:研发、采购、制造、营销等等。另一方面要看资本经营,怎样把债务和权益结合起来,提高企业的获利能力?这就要用生产经营得到的利润,除以整个投资资本,得到投资资本回报率(ROIC),然后减去加权平均资本成本(WACC)。因此,在估值时,既要考虑到生产经营成本,又要考虑到资本经营成本。综合起来,对于企业的价值,最后就形成一个判断。在进行价值评估时,国内企业存在一个误区。国内企业常常用很多陈旧的会计方法来进行资产评估,其实这并不妥当。因为,对企业价值的评估,要用未来现金流量的折现来判断。假如现在向投资者介绍一个投资机会:某企业有一套全新的生产线设备,生产20英寸黑白晶体管电视,准备发行1万股普通股股票,请各位投资者来投资,钱一到,立即到人才交流中心招人,一个星期以后投产,这些资产值不值钱?投资者愿不愿投资?投资者肯定不愿投资。但资产评估却根据设备、厂房、折旧等一系列指标,然后根据财务规定,得出值多少钱来(见图表1-1)。现在换一种情况,某企业想做中国最大的互联网家电交易商,全国有2500万网民,只要上网点击,一周内就能把货送到,该企业有20个计算机软件专家,现在准备发行普通股股票融资,恐怕有人愿意投资有人不愿意投资,关键要看企业价值,即企业今后的发展能否带来利润。因此,对资产评估,有时可以参考,而有时概念就不是很清楚。图表1-1价值评估不同于资产评估价值评估资产评估•用折现现金流量方法•使用来自资产负债表和损益表的信息•对资产的现价进行估算•较长期的时间范畴•预测今后发展•使用加权平均资本成本一、现金流量折现法(DCF)▲基本原理任何资产的价值等于其预期未来产生的全部现金流量的现值之和,用公式表示为:V=∑tCFt/(1rt)n其中:V=资产的价值;n=资产的寿命;CFt=资产在时期t产生的现金流量rt=反映预期未来现金流量风险的折现率▲现金流量折现法的适用性和局限性现金流量折现法是基于预期未来现金流量和折现率的估价方法。在一定的条件下,如果被估价资产当前的现金流量为正,并且可以比较准确地预测未来现金流量的发生时间,同时,根据现金流量的风险特性又能够确定出适当的折现率,那么就适合采用现金流量折现方法。但现实情况往往并非如此,实际情况与模型假设条件相差越大,现金流量折现法的运用就会变得越困难。在下列情况下,使用现金流量折现法进行估值将会遇到比较大的困难,需要进行相应的调整。•陷入财务困境状态的公司公司处于财务困境状态下,当前的收益和现金流量通常为负,并且无法预期公司未来何时会出现好转。对于此类公司,由于破产的可能性很大,所以预测未来现金流量就十分困难。对于预期将要破产的企业,使用该方法的效果并不理想。即使对于那些预期会绝处逢生的企业而言,应用现金流量折现法时也必须要预测未来现金流量何时为正,数额多少,因为仅计算负现金流量的现值将会导致公司整体价值或股权的价值为负。•周期性公司周期性公司的收益和现金流量往往随宏观经济环境的变化而变化。经济繁荣时,公司收益上升,经济萧条时则下降。很多周期性公司在宏观经济极度萧条时,会与处于困境中的公司一样,具有负的收益和现金流量。如果对这些公司运用现金流量折现法进行估值,通常要对预期未来现金流量进行平滑处理。对于此类公司,在估值前对宏观经济环境进行预测是必不可少的,但这种预测必然会导致分析人员的主观偏见,并且成为影响估值结果的一个因素。•拥有未被利用资产的公司现金流量折现法反映了公司当前所有产生现金流量的经营性资产的价值。如果公司有尚未利用的经营性资产(当前不产生任何现金流量),这些资产的价值就不会体现在公司总价值中。同样,当前未被充分利用的资产也会产生类似问题。通常可以从公司外部得到此类资产的价值,然后将其加到现金流量折现法计算出的价值之中。•有专利或产品选择权的公司公司常常拥有尚未利用的专利或产品选择权,它们在当前并不产生任何现金流量,预计在近期内也不能产生现金流量,但它们是有价值的。对于这类公司,现金流量折现法会低估它们的真实价值。这个问题可以通过同样的方法加以克服。首先在公开市场上、或者运用期权定价模型对这些资产进行估价,然后将其加入到现金流量折现法计算出的价值之中。•正在进行重组的公司正在进行重组的公司通常会出售它们的一些已有的资产,购买新的资产,并且改变它们的资本结构和股利政策。一些公司进行重组时还会改变其所有权结构和管理层的激励方案。每种变化都将使公司未来现金流量的预测变得更为困难,并且会影响未来现金流量的风险特征,并进而影响折现率。历史数据会对这类公司的估值产生误导作用。但是,即使是对于投资和融资政策发生重大变化的公司,如果预测的未来现金流量已经反映了这些变化的影响,并且折现率已经根据公司新的业务和财务风险进行了适当的调整,那么仍然可以使用现金流量折现法。•涉及并购事项的公司使用现金流量折现法来对目标公司进行估值时,至少需要考虑与购并有关的两个棘手问题。第一个问题是购并是否会产生协同效应?协同效应的价值是否可以评估?在假设购并会产生协同效应,并且协同效应会影响公司现金流量的情况下,可以单独估计协同效应的价值。第二个问题是公司管理层的变动对公司现金流量及其风险的影响,这一点在敌意收购中尤为明显和重要。这些变化的影响可以而且应当体现在预期未来现金流量及所选用的折现率中。•非上市公司现金流量折现法要求根据被估值资产的历史价格来估算风险参数,因此,运用现金流量折现法对非上市公司进行估值时,最大的问题是公司风险的度量。由于非上市公司的股票不在公开市场上进行交易,所以这一要求无法满足。解决方法这一是考察可比上市公司的风险,另一个备选方法是根据非上市公司的基本财务指标来估计其风险参数。企业的价值等于以适当的折现率对该企业预期未来现金流量进行折现所得到的现值,这里所产生的问题是:如何界定现金流量?什么是适当的折现率?虽然解决这些问题的许多备选框架都能得出同样准确的结果,但本文只推荐其中的两种,分别称为“自由现金流量(FCF)折现模型”和“经济增加值(EVA)模型(又称经济利润模型)”,并建议对非金融公司估值时采用这两种模型。其他一些现金流量折现模型各有特点,使用起来受到限制,本文不再详细提及。1、自由现金流量折现模型运用自由现金流量折现模型对企业权益估值,是将企业的经营价值(可向所有投资者提供的实体价值)减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要求(如优先股)。经营价值和债务价值等于各自预期未来现金流量的现值,而选择的折现率一定要反映各自预期未来现金流量的风险。经营价值经营价值等于预期未来自由现金流量的现值。自由现金流量(FCF)等于企业的税后净经营利润加上非现金支出,再减去营运资本需求的变化、资本支出以及其它资产方面的投资。它未纳入任何与筹资有关的现金流量(如利息费用和股息等)。对于这一估值模型来说,自由现金流量是正确的现金流量,因为它可以反映企业经营业务所产生的能够向公司所有资本(包括债务资本和权益资本)供应者提供的现金流量。为了与定义相一致,用于自由现金流量折现的折现率应反映所有资本供应者按照各自对企业总资本的相对贡献而加权的机会成本,这称为加权平均资本成本(WACC)。某类投资者的机会成本等于投资者从同等风险的其它投资中得到的期望回报率。企业估值的一个新问题是企业寿命的无限期性,解决的方法是将企业寿命分为两个时期,即明确的预测期及其后阶段。在这种情况下,企业价值可作如下表示:企业价值(FV)=明确的预测期期间的现金流量现值明确的预测期之后的现金流量现值明确的预测期之后的价值系指持续经营价值(CV),可以用简单的公式估算持续经营价值,而无须详细预测在无限期内的现金流量。债务价值企业的债务价值等于对债权人的现金流量按能反映其风险的折现率折现的现值。折现率应等于具有可比条件的类似风险的债务的现行市场水平。在大多数情况下,只有在估值当日尚未偿还的企业债务须估算价值。对于未来借款可假定其净现值为零,因为由这些借款得来的现金流入与未来偿付现金流量的现值完全相等,是以债务的机会成本折现的。权益价值企业的权益价值等于其经营价值减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要求(如优先股),并对任何非经营性资产或负债进行调整。2、经济增加值(EVA)模型(又称经济利润模型)经济增加值模型说明,企业的价值等于投资资本额加上预期未来每年经济增加值的现值。即:企业价值(FV)=投资资本预期未来每年产生的经济增加值的现值经济增加值(EVA)又称经济利润(EP),它不同于传统的会计利润。传统的会计利润扣除了债务利息,但是完全没有考虑权益资本的成本。经济增加值(EVA)不仅扣除了债务利息,而且也扣除了权益资本的成本,因而是一种真正的利润度量指标。从公式的角度讲,经济增加值(EVA)等于税后净经营利润(NOPAT)减去债务资本和权益资本的成本。经济增加值模型优于自由现金流量折现模型,因为,经济增加值可以衡量公司在任何单一时期内所创造的价值,而自由现金流量折现模型却做不到。经济增加值(EVA)定义如下:经济增加值(EVA)=税后净经营利润-资本费用=税后净经营利润-(投资资本×加权平均资本成本)投资资本=营运资本需求固定资产净值其它经营性资产净额二、相对价值法▲基本原理在相对价值法中,公司的价值通过参考“可比”公司的价值与某一变量,如收益、现金流量或销售收入等的比率而得到。相对价值法基于经济理论和常识都认同的一个基本原则,即类似的资产应该有类似的交易价格。按照这一原则,评估一项资产价值的一个直截了当的方法就是找到一个由消息灵通的买者和卖者刚刚进行完交易的、相同的或者至少是相近的可比资产。这一原则也意味着被评估资产的价值等于可比资产的交易价格。然而,由于结构、规模、风险等方面的差异,实践中找到一项直接可比的资产相当困难。处理的方法是进行相应的调整,这涉及到两个数值,一个是价值指标,另一个是与价值有关的可观测变量。运用相对价值法评估公司价值,需要得到可比公司的价值指标数据和可观测变量数据以及目标公司的可观测变量数据。用数学语言表示相对价值法有助于进一步理解和熟悉这种方法。以V表示价值指标数据,以X表示可观测变量数据。相对价值法所依赖的关键假设前提是目标公司的V/X比率与可比公司的V/X比率相同,如下式所示:V(目标公司)/X(目标公司)=V(可比公司)/X(可比公司)变形可得:V(目标公司)=X(目标公司)×[V(可比公司)/X(可比公司)]只要V/X比率在各个公司之间保持常数,上式对于所有的可观测变量X都成立。为此,在应用相对价值法时,一个关键的步骤是挑选可观测变量X,要使得这样一个变量与价值指标有着确定的关系。▲相对价值法的适用性和局限性相对价值法的优点在于简单且易于使用。使用该方法可以迅速获得被估值公司的价值,尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。但相对价值法也容易被误用和操纵。因为,现实中绝对没有在风险和成长性方面完全相同的两个公司或两种资产,“可比”公司或资产的定义是一个主观概念。因此,在选择“可比”公司或资产时容易出现偏见。尽管这种潜在的偏见也存在于现金流量折现法之中,但在现金流量折现法中,必须说明决定最终价值的前提假设,而在相对价值法中,这种前提假设往往不必提及。相对价值法的另一个问题是它会将市场对“可比”公司或资产定价的错误(高估或低估)引入估值之中。而现金流量折现法是基于特定公司自身的增长率和预期未来现金流量,它不会被市场的错误所影响。尽管在实际操作中还使用其它一些比率,但本文主要介绍以下四种比率:•市盈率(P/E);•公司价值/自由现金流量(EV/FCF);•公司价值/销售收入(EV/S);•公司价值/息税折旧摊销前收益(EV/EBITDA)。
  • 股权激励会有副作用么
    • 2021-12-06
    • 提问者: @AQ的小小♥
    股权激励现在许多上市公司、非上市公司都做了,也可以看到一些失败的案例,所以不能不说股权激励也有一些副作用的,但是不同的公司会有不同的情况,不好一一说明。举例来说吧,比如公司最初的股权布局没有设计好,那么会影响股权激励方案的实施,可能造成影响最大股东的权益,甚至危及公司的权益;再比如,激励对象的选择不准确,或者范围太广,那么会直接影响到激励效果,或者大家等着得到激励,就离开,造成对公司等等一系列重大损失。这方面如果您需要详细的介绍,你可以咨询海洋咨询网的专家。希望能帮到您。
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