中国股市每年最高点是多少?

庭悦 The Ogre 2022-01-23
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中国股市这些年最高点达到6124点,今年疫情也没有影响中国股市重振雄风,应该可以挑战第二高点5178甚至挑战最高点6124。
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  • 什么叫市盈率?
    • 2022-01-22
    • 提问者: 彩~
    ·市盈率(Price Earning Ratio,简称PE或P/E Ratio)  市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值,或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。然而,用市盈率衡量一家公司股票的质地时,并非总是准确的。一般认为,如果一家公司股票的市盈率过高,那么该股票的价格具有泡沫,价值被高估。然而,当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时,股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是,利用市盈率比较不同股票的投资价值时,这些股票必须属于同一个行业,因为此时公司的每股收益比较接近,相互比较才有效。  【计算方法】  市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利 每股盈利的计算方法,是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。市盈率越低,代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。 假设某股票的市价为24元,而过去12个月的每股盈利为3元,则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率,即每付出8元可分享1元的盈利。 投资者计算市盈率,主要用来比较不同股票的价值。理论上,股票的市盈率愈低,愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。  【市场表现】  决定股价的因素  股价取决于市场需求,即变相取决于投资者对以下各项的期望:  (1)企业的最近表现和未来发展前景  (2)新推出的产品或服务  (3)该行业的前景  其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。  市盈率把股价和利润连系起来,反映了企业的近期表现。如果股价上升,但利润没有变化,甚至下降,则市盈率将会上升。  一般来说,市盈率水平为:  ★0-13:即价值被低估  ★14-20:即正常水平  ★21-28:即价值被高估  ★28+:反映股市出现投机性泡沫  股息收益率  上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价,是为现行股息收益率。如果股价为50元,去年股息为每股5元,则股息收益率为10%,此数字一般来说属于偏高,反映市盈率偏低,股票价值被低估。  一般来说,市盈率极高(如大于100倍)的股票,其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍,表示投资者要超过100年的时间才能回本,股票价值被高估,没有股息派发。  平均市盈率  美国股票的市盈率平均为14倍,表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%(1/14)。  如果某股票有较高市盈率,代表:  (1)市场预测未来的盈利增长速度快。  (2)该企业一向录得可观盈利,但在前一个年度出现一次过的特殊支出,降低了盈利。  (3)出现泡沫,该股被追捧。  (4)该企业有特殊的优势,保证能在低风险情况下持久录得盈利。  (5)市场上可选择的股票有限,在供求定律下,股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。  计算方法  利用不同的数据计出的市盈率,有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算,而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算,也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算。 相关概念 市盈率的计算只包括普通股,不包含优先股。 从市盈率可引申出市盈增长率,此指标加入了盈利增长率的因素,多数用于高增长行业和新企业上。  【风险判断】  集体恐高  根据申银万国的统计数据,过去12个月的市场,沪深300指数花了前十个月上涨了52.7%,市盈率(PE)从14倍涨到25倍,后两个月则涨了38%,PE从25倍涨到了35倍。而最新的数据显示,2月16日,深交所平均市盈率(PE)43.82倍,上交所平均市盈率41.28倍——是世界证券交易市场平均市盈率的2.6倍。于是专家教导股民:A股泡沫,落袋为安。  那么,市盈率究竟是一个什么样的指标呢?  市盈率是上市公司股价与每股收益(年)的比值。即:市盈率=股价/每股收益(年)。明显地,这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为,市盈率高的股票,其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低,其股票越具有投资价值。  很单纯,市盈率太高了,甚至高出了H股,这在历史上是无法想像的。那么,我们为什么向H股看齐?  但因为内地和香港对上市公司的认识并非一致,所以出现同一家公司在不同的市场上遭遇不同待遇。可能香港投资者更加看好金融银行股,而内地投资者对宝钢等资源国企的实力更加了解。A股与H股的市盈率可能不那么具有可比性。  市盈率之辨  单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望,已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩,并不能代表公司未来的发展。  从近几年来看,中国经济一直保持一个高速的发展,这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此,中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看,中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些,应该也是正常的。  同时,市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标,其高低标准并非绝对的。事实上,市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在4.75%左右,所以,美国股市的市盈率保持在1/(4.75%)=21倍的市盈率左右,这是正常的。因为,如果市盈率过高,投资不如存款,大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息;反之,如果市盈率过低,大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是2.79%,如果把利息税也考虑进去,实际的存款利率大约为2.23%,相应与2%的利率水平的市盈率是1/(2.23%)=44.8(倍)。如果从这个角度来看,中国股市45倍的市盈率基本算得上合理。  高有高的理由  目前美国道指平均市盈率为21倍,标准普尔500平均市盈率24倍,美国GDP年增长只有2%~3%,而且它的经济增长还充满着各种不确定性。中国未来10年的经济增长却是可以预期的。这一点在上市公司的年报中可以窥见一斑。  从截止2月27日已经公布年报的158家公司情况看,平均每股收益0.31元,每股收益0.5元以上的37家。再从680家有业绩预告的公司看,其中254家公司预告06年业绩增长50%以上;40家公司预告业绩略增,159家公司预告扭亏。中小板116家上市公司2006年报全部出齐,平均净利润增长25.16%。06年上市公司全年净利润增长已成定局,能源、石化、地产以及机械是高收益的主要行业。  大部分机构对上市公司未来两年业绩增长预期表示乐观。单从原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品出厂价格指数增速的比较来看,1月份原材料购进价格指数同比上升4.7%,工业品出厂价格指数同比上涨3.3%,尽管增速仍然倒挂,但差异自去年10月份以来处于持续下降状态。企业成本压力减轻,盈利提升情况预期乐观。再从股改之后制度变革带来的外延式增长机会看,股改之后,由于股东利益一致以及股权激励等制度变革带来公司治理结构改善和经营效率提高,以及大股东未来的资产注入和整体上市带来的业绩增厚效应将使得A股上市公司的业绩呈现加速上升趋势。如果考虑到所得税并来额外的收益,未来两年上市公司业绩的大幅提升预期相当乐观。  还须谨慎  就目前市场的市盈率水平来看,已经充分反映了对未来业绩增长的预期,沪深30006年PE水平在45倍左右。合理归合理,但还有多少上升空间,却难以估测。  总体而言,目前A股的整体定价水平已经不低,在充分反映未来业绩增长预期的同时,也较A股相对于H股的全面溢价,这种现象与2006年初的状态已经截然不同。尽管未来两年的业绩增长趋势仍未改变,但目前股价已经充分反映了这种业绩增长预期。在股票供给有限的背景下,狂热的资金追求有限的优质股票,结果必然是价格的虚高。  从宏观形势看,信贷居高、投资反弹将使得紧缩的经济政策没有悬念——这在最近的加息措施中已经得到验证。从3月份的情况看,短时间内股票市场的流动性尚难受到实质性的影响,央行发布的1月金融数据显示,储蓄存款增速持续下降,活期存款明显增多,股市的火爆吸引了大量储蓄资金持续流向股市,短期内市场资金的供给依然十分充沛,但考虑到每年两会期间行情的动荡惯例,以及4、5月份将是非流通股解禁的高峰期,市场的宽幅震荡难免。与泡沫共舞  《非理性繁荣》一书的作者,耶鲁大学的罗伯特·希勒教授因成功预测了2000年网络股泡沫的崩溃而名噪天下。但很多人并不知道,1996年12月,当有史以来最为波澜壮阔的一轮大牛市渐入佳境的时候,希勒教授向美联储提交了一篇学术报告,认为市场价值被明显高估。然而,这一声“狼来了”竟然喊了三年有余。在此期间,道琼斯指数从1996年收盘的6560.91点上涨到2000年1月14日的最高点11908.50点,涨幅为81.5%。  同期,纳斯达克指数从1291.38点飙升到2000年3月创下的历史最高点——5132.52点,涨幅高达297.44%,也就是说,市场整整涨了3倍。如果某个投资者在1996年末认为市场估值水平过高而退出市场,那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段。  国泰君安证券兼研究所所长李迅雷认为,A股市场泡沫肯定是有的,泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好,人民币的持续升值过程。他表示,几乎所有行业都有泡沫,只是或多或少的问题。我国经济增速没有放缓迹象,短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞,最容易产生泡沫的地方,还是可以参与的。  【参考价值】  同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说,历史平均市盈率有参照的价值。  市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘,都需要有充分的理由支持,而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率,说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长,以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想,支撑高市盈率的力量无以为继,股价往往会大幅回落。  市盈率是很具参考价值的股市指标,容易理解且数据容易获得,但也有不少缺点。比如,作为分母的每股盈余,是按当下通行的会计准则算出,但公司往往可视乎需要斟酌调整,因此理论上两家现金流量一样的公司,所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面,投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此,分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整,比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。  另外,作为市盈率的分子,公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司,市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务,而B公司没有债务,那么,市盈率就不能反映此一差异。因此,有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上,企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。  【指标缺陷】  市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足:  ★(1)计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关,样本调整一下,平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数,也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子,2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍,如果中石化 2000年度不是盈利161.54亿元,而是0.01元,上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是,如果中石化亏损,它将在计算市盈率时被剔除出去,上证A股的市盈率反而降为43.31倍,真所谓“越是亏损市盈率越低”。  ★(2)市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动,上市公司每股收益会大起大落,这样算出的平均市盈率也大起大落,以此来调控股市,必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候,市盈率却高达100多倍,如果据此来挤股市泡沫,那是非常荒唐和危险的,事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。  ★(3)每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票,不一定要看市盈率,你很难根据市盈率进行套利,也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是,市盈率对个股价值的解释力如此之差,却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的,用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。  【正确对待】  在股票市场中,当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候,会发现市场变得无法理喻:股票的市盈率相差悬殊,并没有向银行利率看齐;市盈率越高的股票,其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗?其实不然,这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。  ★1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义  ★2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性  ★3.以动态眼光看待市盈率  市盈率高,在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同,不仅在中国股市如此,在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看,投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍,而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然,这并不是说股票的市盈率越高就越好,我国股市尚处于初级阶段,庄家肆意拉抬股价,造成市盈率奇高,市场风险巨大的现象时有发生,投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析,对市盈率水平进行合理判断。  【注意问题】  市盈率是一个非常粗略的指标,考虑到可比性,对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义,而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。  ★(1)综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比,成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票(沪深市场上PT股除外),市盈率一般比较高,而成份指数的样本股是精挑细选的,通常平均股本较大、平均业绩较好,所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率,如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较,则犯了概念性错误。  ★(2)市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数,也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说,如果其他因素不变,基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低,合理的市盈率可以高一点,如果基准利率很高,合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2.97%,一年期储蓄存款收益率为1.80%,美国联邦基金利率为 1.75%,美联储再贴出率为1.25%,中美基准利率差别不大,但纵向看,中国目前的基准利率是很低的。另据权威部门研究显示,根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向,中国存在再次调低利率的可能。  ★(3) 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关,总股本和流通股本越小,平均市盈率就会越高(思腾思特管理咨询中国公司,2001),反之,就会越低,中西莫不如此。据统计,2001年10月16日中国沪深市场770只样本股(剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票)算术平均市盈率为29.43倍,其中,总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍,而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82 倍,前者是后者的2.16倍。在美国,小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍,NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率,部分地与股本因素有关。  因此,看一个市场平均市盈率水平,还应考虑到这个市场的上市公司结构,如果是以小股本公司为主的市场,它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成,就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变,只要上一个中石化,若再上中石油、中移动、中海油,就会把平均市盈率降下十几倍,就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上,2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍,如果中石化尚未上市,这一数字将戏剧性地升为43.31倍。  ★(4)市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的,市盈率就会低一些,如果股份不是全流通的,那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于,如果上市公司的总价值不变,股份分成流通股和非流通股,而资产的流动性会增加资产的价值(流动性溢价),从一般意义上说,流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格,非流通股的价格越低,流通股的价格就越高,其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小,流通股与非流通股价格差异越大,流通股的平均市盈率就越高。  目前的中国市场,非流通股占到总股本的三分之二,在它们没有流通的情况下,流通股的市盈率较高,也是正常的。  ★(5)市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率,上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型,如式(1)所示。其中V为股票内在价值,D。为在未来无限时期支付的每股股利,k为到期收益率,g为股利每期固定的增长率。从式(1)可以看出,假定其他因素不变,成长性对股票的内在价值,从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。  V= D。(l+g)  K – g (1)  举个简化的例子,假设上市公司净利润与经济同步增长,中国年均经济增长率7%,,美国年均经济增长率为3%,那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍,中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看,NASDAQ指数的市盈率比较高,新兴市场国家股市的平均市盈率比较高,都是有道理的。  ★(6)市盈率与一些制度性因素有关,居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度(文化、传统、风俗、习惯等)、外汇管制等制度性因素,都与平均市盈率水平有关。  ★(7)中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前,参照当时中国的利率水平,管理层对股票初次发行定价控制得比较严,一般初次发行市盈率不得超过15倍,为了照顾边远地区,像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革,对发行定价的控制渐渐放松了,闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率,一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以,二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常?从理论上说,发行市盈率越高,筹集的资金越多,上市公司潜在的发展、盈利能力就越强,上市公司帐面资产的含金量也就越高,而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响,那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。  【市盈率的应用】  市场上几乎没有人不注意股票的市盈率,这种衡量指标很简单、直观,如果用好市盈率指标,对投资者提高收益帮助很大。  股票市盈率高低,大致能反映市场热闹程度。早期美国市场,市盈率不高,市场低迷的时候不到10倍,高涨的时候也就20倍左右,香港市盈率大致也是如此。我国股市市盈率低迷的时候,15倍左右,高涨的时候超过40倍(比如2001年)。市盈率过高之后,总是要下来的,持续时间我们无法判断,也就说高市盈率能维持多久,很难判断,但不会长久维持,这是肯定的。  一般成长性行业的企业,市盈率比较高一点,比如目前的消费、旅游以及银行地产等行业,其市盈率比国外同类企业要超出很多,这是因为投资者对这些企业未来预期很乐观,愿意付出更高的价钱购买企业股票,而那些成长性不高或者缺乏成长性的企业,投资者愿意付出的市盈率却不是很高,比如钢铁行业,投资者预计未来企业业绩提升空间不大,所以,普遍给与10倍左右市盈率。  美国90年代科技股市盈率很高,并不能完全用泡沫来概括,当初一大批科技股,确确实实有着高速成长的业绩做为支撑,比如微软、英特尔、戴尔,他们1998年以前市盈率和业绩成长性还是很相符的,只是后来网络股大量加盟,市场预期变得过分乐观,市盈率严重超出业绩增长幅度,甚至没有业绩的股票也被大幅度炒高,导致泡沫形成和破裂。科技股并不代表着一定的高市盈率,必须有企业业绩增长,没有业绩增长做为保证,过高市盈率很容易形成泡沫,同样,缓慢增长行业里如果有高成长企业,也可以给予较高的市盈率。  处于行业拐点,业绩出现转折的企业,市盈率可能过高,随着业绩成倍增长,市盈率很快滑落下来,简单用数字高低来看待个别企业市盈率,是很不全面的,比如前年中信证券市盈率100多倍,但股价却大幅度飙升,而市盈率却不断下降。包括一些微利企业,业绩出现转折,都会出现这种情况。因此,在用市盈率的同时,一定要考虑企业所在行业具体情况。  不能用本国企业市盈率简单和国外对比。因为每个国家不同行业发展阶段是不一样的。比如航空业,我国应该算是朝阳行业,而国外只能算是平衡发展,或者出现萎缩阶段。房地产行业我们国家处于高速发展阶段,而在工业化程度很高国家,算是稳定发展,因此导致市盈率有很大差别。再比如银行业,我们是高速发展阶段,未来成长的空间还是很大,而西方国家,经过百年竞争淘汰,成长速度下降很多,所以市盈率也会有很大不同。一个行业发展空间应该和一个国家所处不同发展阶段,不同产业政策,消费偏好,有着密切关系。不同成长空间,导致人们预期不同,会有不同的定价标准。简单对照西方成熟市场定价标准很容易出错。  在考虑市盈率的时候,不应该忘记三样东西:一是和企业业绩提升速度相比如何。二是企业业绩提升的持续性如何。三是业绩预期的确定性如何。
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    • 2022-01-22
    • 提问者: T-ing
    一、国内部分:中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布,6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51%,比上月上升0.2个百分点,再创年内新高。至此,制造业PMI已连续4个月回升,表明制造业延续了平稳增长的良好势头。汇丰公布的6月中国制造业PMI终值达到50.7,为今年来首次处于扩张区间,也是该指数今年以来的最高点,显示了中国经济企稳态势。中国联合航空有限公司宣布,转型成为低成本航空公司,预计今后票价将比其他航空公司及中联航现有票价优惠20%—40%。中联航也成为我国首个国有低成本航空企业。中联航的控股方东方航空公司负责人表示,此次转型顺应民航改革的大趋势,以此填补京津冀经济带在低成本航空的市场空白。财政部发布的数据显示,2013年,中央财政拨付农业保险保费补贴资金126.88亿元,是2007年的6倍,带动全国农业保险实现保费收入306.7亿元,为2.14亿户次投保农户提供风险保障1.39万亿元,为3367万户次农户提供保险赔款208.6亿元,发挥了较好的强农惠农政策效果。目前,我国已经成为全球第二、亚洲第一的农业保险市场。同时,中央财政探索建立了多方参与、共担风险的农业保险大灾风险分散机制,在农业风险防范方面发挥了积极作用。国务院新闻办公室7月3日召开新闻发布会,中央档案馆副馆长李明华介绍了中央档案馆在互联网上公布《日本战犯的侵华罪行自供》的有关情况,并就相关问题回答了记者的提问。据李明华介绍,中央档案馆于7月3日起首次在官方网站发布铃木启久等45名日本战犯笔供(日文)及其中文翻译件的档案原文视频,以及战犯笔供摘要(中英文),每天发布1名战犯笔供,分45天发布完毕。国内速度最快的和谐3D型电力机车日前入驻呼和浩特铁路局,将有效提升草原铁路的运能运力。作为我国目前单机功率最大、时速最快的大功率交流传动客运电力机车,和谐3D型机车牵引性能有了大幅提高。7月3日至4日,国家主席***对韩国进行国事访问。访问结束之际,外交部长王毅向随行记者介绍了此访有关情况。王毅说,中韩两国地缘相近,人缘相亲,文缘相通。建交22年来,两国关系全面迅速发展,建立了战略合作伙伴关系。中国是韩国最大贸易伙伴、最大出口市场、最大进口来源国、最大海外投资对象国,韩国也是中国最重要的贸易和投资合作伙伴之一,两国还互为最大海外旅行目的地国、最大留学生来源国。7月4日,中国证监会就《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》(简称《意见》)向社会公开征求意见,这标志着新一轮退市制度改革正式启动。证监会新闻发言人介绍,这次改革的目标是实现上市公司退市的市场化、法治化和常态化。今年7月7日是“七七事变”77周年纪念日。上午,党和国家领导人将到中国人民抗日战争纪念馆,同首都各界代表一起,隆重纪念全民族抗战爆发77周年。从中国极地研究中心了解到,我国第六次北极科学考察队暨“雪龙”号科学考察船7月11日将从上海起程,前往北极科学考察。本次北极科考的考察区域包括白令海、白令海峡、楚科奇海和海台、加拿大海盆等,计划考察时间为76天,总航程约11057海里。7月7日,国际奥委会执委会投票决定,北京正式成为2022年第24届冬季奥林匹克运动会候选城市,将与挪威的奥斯陆、哈萨克斯坦的阿拉木图一起角逐2022年冬奥会举办权。2015年7月,国际奥委会将从候选城市中确定一座举办城市。据美国《财富》杂志最新公布的2014年世界500强企业榜单,北京拥有的世界500强企业总部由2013年的48家增加至52家,蝉联全球城市第一。新增的4家世界500强企业分别是国家开发银行(排名第122位)、中国能源建设集团有限公司(第465位)、中国通用技术(集团)控股有限责任公司(第469位)和中国农业发展银行(第491位)。从国家测绘地理信息局获悉:由我国自主研制的超长航时无人机遥感系统取得成功,其30小时的续航时间打破了我国无人机最长续航16小时的纪录。世界知识产权组织中国办事处7月10日在北京成立。世界知识产权组织总干事高锐表示,中国国家知识产权局作为受理局收到的国际专利申请数量已经超过德国,位列全球第三位。世界知识产权组织成立于1967年,自1974年起成为自筹资金的联合国专门机构,总部设在瑞士日内瓦,现有成员国187个。国务院于近日批复撤销日喀则地区,设立地级日喀则市,原县级日喀则市改为桑珠孜区。这将是我国最年轻的地级市,也是西藏除首府拉萨市之外的第二个地级市。据了解,新设立的地级日喀则市将辖1区17县,行政面积无变动,挂牌仪式将在今年8月底或9月举行。从广西桂林市公安局获悉:桂林市已获国务院批准对51个国家公民实施72小时过境免签政策,成为继北京、上海、广州等城市之后,我国第九个获批该项政策的城市,也是第一个获批该政策的地级城市。日前从国家税务总局获悉:全国首张“网上自动赋码”税务登记证在上海自贸试验区诞生,豹鲸(上海)智能科技有限公司代表徐小姐从自贸试验区窗口工作人员手中,接过了尾号为“653”的全国首张“网上自动赋码”税务登记证。备受境内外关注的摄连咨询(上海)有限公司开展非法调查案件近日有了最新进展。该公司总经理汉弗莱、法定代表人虞英曾因涉嫌非法获取公民个人信息罪,被上海市人民检察院第一分院向上海市第一中级人民法院提起公诉。这是在我国提起公诉的首起外国人在华注册公司开展非法调查案件。我国面积最大、政策最优的特殊监管区域——福建平潭综合实验区7月15日正式封关运作。财政部公布的最新数据显示:1—6月累计,全国政府性基金收入25968亿元,比去年同期增加4907亿元,增长23.3%。其中,中央政府性基金收入1771亿元,同比增长6.3%;地方政府性基金收入(本级)24197亿元,同比增长24.8%,其中国有土地使用权出让收入21129亿元,同比增长26.3%。6月份,土地出让收入增长回落至7.3%。2014年中国数字出版年会在北京国际会议中心召开。从会上获悉:2013年我国数字出版产业总收入达2540.35亿元,互联网广告、手机出版和网络游戏依然占据收入榜前三位。据中国新闻出版研究院在年会上发布的《2013—2014中国数字出版产业年度报告》,2013年我国数字出版产业整体收入规模为2540.35亿元,同比增长31.25%。7月15日,金砖国家领导人第六次会晤在巴西福塔莱萨举行。中国国家主席***、巴西总统罗塞夫、俄罗斯总统普京、印度总理莫迪、南非总统祖马出席。5国领导人围绕“实现包容性增长的可持续解决方案”主题,就当前世界经济形势、国际政治安全问题交换意见,达成广泛共识,取得重要成果。***发表了题为《新起点 新愿景 新动力》的主旨讲话,总结金砖国家合作经验,提出今后合作方向,表示中国将继续参与金砖国家合作,为维护世界和平、促进共同发展作出更大贡献。第二届夏季青年奥林匹克运动会将于8月16日在南京开幕,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席***日前给“南京青奥会志愿者”回信,对他们积极参与志愿服务的精神给予充分肯定,并对他们在青奥会上的工作提出殷切希望。据国家统计局公布的信息,上半年国民经济运行总体平稳,结构调整稳中有进,转型升级势头良好。分产业看,第一产业增加值19812亿元,同比增长3.9%;第二产业增加值123871亿元,增长7.4%;第三产业增加值125361亿元,增长8.0%。上半年三产增加值占国内生产总值比重46.6%,增速快于一、二产业,保持占国内生产总值比重提高的趋势。今年第9号台风“威马逊”(超强台风级),已于7月18日15时30分在海南省文昌市翁田镇沿海登陆,登陆时中心附近最大风速达60米/秒,最大风力达17级,成为1973年以来登陆我国华南地区的最强台风。国家在北京、上海、广东、深圳等7个地区推进碳排放权交易试点,近日,试点地区相继进入首个履约期。7月15日为广东省碳交易试点首次履约的时间节点,记者从广东省发展改革委应对气候变化处了解到,截至7月15日下午6时,试点企业履约率为98.9%,达到试点预期。中国互联网信息中心(CNNIC)发布的《第34次中国互联网络发展状况统计报告》显示,截至今年6月,我国手机网民达5.27亿,较2013年底增加2699万人,手机上网使用率达83.4%,首次超过个人电脑(仅包括台式机和笔记本,不包含平板电脑等新兴个人终端设备)。工业是我国能耗和排放的“大户”。工业用电量约占全社会用电量的70%,其中钢铁、有色、建材、化工等四大高耗能产业用能又占工业用能的一半。目前,我国单位GDP能耗约为世界平均水平的2倍;单位GDP能耗不仅高于发达国家,也高于巴西、墨西哥等发展中国家。较低的能效水平,与我国所处的发展阶段和国际产业分工格局有关,但也反映了我国发展方式仍相对粗放、能耗和排放缺乏约束,通过技改推进节能减排的空间还比较大。上海自贸区总体方案中关于开放外商独资设立医疗机构的政策有望“开花结果”。日前,德国阿特蒙集团、银山资本与外高桥三联发展有限公司、外高桥医疗保健中心签订框架协议,首家实体性外商独资医疗机构将正式落户上海自贸区。我国将在7个省区开展不同类型的水权试点工作,力争用2至3年,在水资源使用权确权登记、水权交易流转、相关制度建设等方面率先取得突破,为全国层面推进水权制度建设提供经验。在甲午战争爆发120周年之际,中国第一历史档案馆对清宫甲午战争档案进行了系列开发,将清宫所藏4500余件甲午战争档案全面整理公布,为正在中国人民革命军事博物馆举办的《历史不能忘记——近代以来中国人民抗击日本侵略展》提供40件甲午战争时期的档案,影印出版的《清宫甲午战争档案汇编》50巨册也即将面世。经中央军委主席***批准,由解放军总参谋部、总政治部、总后勤部、总装备部制定的《军队奖励和表彰管理规定》日前印发全军和武警部队,并将于8月1日起施行。这是我军首部将奖励和表彰两种褒扬形式作为整体进行系统规范的专门法规,将对健全完善我军激励机制和荣誉制度体系,更好地发挥奖励和表彰的导向作用提供更加有力的法制化保障。鉴于周永康涉嫌严重违纪,中共中央决定,依据《中国共产党章程》和《中国共产党纪律检查机关案件检查工作条例》的有关规定,由中共中央纪律检查委员会对其立案审查。广州白云机场综合保税区(一期)封关仪式7月29日在广州空港物流园内举行,标志着广东省首个综合保税区正式封关运作。入驻园区的企业将享受到税收、海关监管、加工贸易等多方面的优惠政策。7月29日,2014世界葡萄大会在北京延庆县开幕。这是世界葡萄大会自上世纪70年代创办以来,首次在亚洲举办。其间,大会将举办学术会议、世界葡萄博览园游园、葡萄酒博览会、产经论坛、延怀河谷产区共建等系列内容。二、国际部分:伊拉克官员6月30日表示,俄罗斯专家已经抵达伊拉克,协助伊拉克空军对其所购买的俄制战斗机进行部署,以有效打击伊反政府武装。据悉,此次是伊拉克危机以来,俄罗斯首次向该国派遣相关人员。不过伊军方表示,俄罗斯派出的是“专家”,并非“军事顾问”。伊拉克国防部发表的一份声明称,俄制战斗机的部署“将增强和支持伊拉克空军消灭恐怖主义的实力和能力”。6月30日,世界卫生组织总干事陈冯富珍在南非约翰内斯堡举行的第三届妇幼健康合作伙伴论坛上表示。目前,全世界仍有28.9万名妇女每年因产后并发症死亡,660万名儿童在5岁前死亡,近一半为新生儿。数据表明,非洲人口占全球总人口的12%,但妇幼死亡人数超过了全球的一半。每年,撒哈拉沙漠以南非洲地区国家有17.6万名母亲因孕期及产后并发症死亡,占全球的62%;有320万名儿童在5岁前死亡,其中1/3为新生儿。法国巴黎银行6月30日正式接受美国对其处罚,罚金总额高达88.34亿美元,高于该银行全年利润,创下美国对外国银行处罚金额最高纪录。除罚金之外,处罚还包括限制巴黎银行投资原材料时的美元业务,限制期自2015年1月开始为期一年。7月1日下午,日本政府召开临时内阁会议,正式决定修改宪法解释,允许行使集体自卫权,为日本自卫队在海外行使武力开辟了道路。一些国家官员和专家在接受采访时纷纷表示,这意味着二战之后日本一直坚持的“专守防卫”的安全保障政策出现历史性转折,日本此举令国际社会担忧。“萨科齐被拘留”,7月1日早上,这一重磅消息很快占据法国各大新闻网站头条位置。前总统被拘留审查,这在法兰西第五共和国历史上还是第一次。英国全国抵押贷款协会7月2日发布的数据显示,6月份该机构的抵押贷款客户购房均价达到每套18.8903万英镑,环比上升1%,同比上升11.8%,超过了2007年时的历史高点,为1991年有记录以来最高水平。葡萄牙政府7月2日成功发行了45亿美元10年期国债,其预期收益率为3.65%,这是葡萄牙自2011年3月份以来首次发行美元国债。据了解,此次葡萄牙的美元国债发行共有311名投资者参与,其中约85%来自美国。联合国粮农组织7月3日发布的最新一期《作物前景与粮食形势》报告显示,受小麦、玉米和棕榈油产品供应充足导致价格下滑的影响,粮农组织6月食品价格指数平均降为206点,较5月低3.8点,同比下降1.8%,较2013年6月低近6点,环比下降2.8%。这也是该指数继3月创下近10个月来的峰值后,连续第三个月下调。在大马士革,堵车是家常便饭。但贯穿马扎区的主干道由于路面宽阔,成为城区为数不多的“畅通路段”。但最近,多数车辆在经过道路中段时会不约而同地减速,因为在路旁的人行道上,矗立了一面长长的壁画墙——“生活的韵律”。不久前,这座总面积约720平方米的艺术墙被列入吉尼斯世界纪录,成为世界上最大的环保再生壁画。1∶0 德国战胜阿根廷世界杯夺冠。俄罗斯首都莫斯科7月15日早高峰期间发生地铁列车车厢脱轨事故。俄罗斯紧急情况部发言人表示,截至目前,事故已造成20人遇难。共疏散1150人,有至少161人请求医疗援助,127人被送往14个医院治疗。经中国驻俄罗斯大使馆领事部确认,有一名中国公民在事故中遇难。世界贸易组织争端解决委员会7月14日裁定,美国对中国钢铁制品、太阳能电池板等22类进口商品征收高额关税的做法不符合世界贸易规则。这些商品的年出口金额约为72亿美元。从海航集团等公司获悉,巴西航空工业公司与海航集团子公司天津航空有限责任公司以及工银金融租赁有限公司共签署了购买60架飞机的销售协议。这也是巴航工业在我国市场的最大订单。其中巴西航空工业公司与天津航空签署了40架飞机的销售协议,巴西航空工业公司与工银金融租赁有限公司签署了20架E190—E2飞机的销售协议。俄新社援引乌克兰内务部消息称,7月17日傍晚一架马来西亚航空公司波音777客机在乌克兰东部地区坠毁,机上280名乘客和15名机组成员全部遇难。目击者已在乌东部发现该飞机残骸。有消息称,客机是被击落的。乌总统波罗申科责成政府成立空难事故调查委员会,并呼吁国际相关机构和组织参与调查这起事件。二十国集团(G20)贸易部长会议7月19日在澳大利亚悉尼举行,与会代表探讨了贸易与投资对经济增长的重要性,以及未来如何营造更坚实的全球贸易体系。据伊朗新闻电视台网站报道,国际原子能机构7月20日表示,伊朗已经按照此前与伊核问题六国达成的阶段性协议,开始处理高纯度浓缩铀。金砖国家领导人第六次会晤7月16日在巴西闭幕。会晤期间,五国签署了成立金砖国家开发银行、设立应急储备安排两项重要协议。金砖银行的建立着眼于长期融资,将新兴市场国家的发展提供有力的金融支撑;应急储备安排则重在金融稳定,将增强金砖国家抗御金融风暴的能力。印尼选举委员会7月22日晚正式宣布2014年总统选举结果,佐科·维多多以53.15%的得票率当选总统。瑞典斯德哥尔摩国际水研究所7月份发布的名为《水资源短缺与经济风险》的报告指出,水是生命之源,也是一切经济活动的生命线,按照当前的水消耗总量计算,如果水资源利用率不能得到改进,到2030年人类对水的需求将从当前的4.5万亿立方米增加到6.9万亿立方米。这将超过当前水资源供应量的40%。这意味着,水资源紧缺很可能正在把人类推向一场全球性的危机,届时经济增长将陷入停滞。联合国开发计划署7月24日在东京发布了题为《促进人类持续进步:降低脆弱性,增强抗逆力》的2014年人类发展报告。报告称,按联合国开发计划署最新发布的多维贫困指数来衡量,目前在91个发展中国家仍有近15亿人口生活在贫困之中,这些人口正在遭受健康、教育和生活水平方面的多重剥夺。全球仍有近8亿人一旦遭受冲击便会面临重新陷入贫困的风险。报告还显示,全球有将近80%的人口缺乏全面的社会保障,8.42亿人口正遭受长期饥饿,超过15亿员工为非正规就业或非固定就业。在7月24日阿尔及利亚外交部长拉马姆拉证实阿尔及利亚航空公司AH5017航班客机坠毁的消息后,搜救人员24日至25日夜间在马里北部通布图地区城镇戈西附近发现该飞机残骸。阿尔及利亚新闻通讯社25日报道称,现场未发现幸存者,法国国际广播电台则报道称,法军驻马里士兵已找到失事客机“黑匣子”。7月26日是中、美、英三国发表促令日本投降的《波茨坦公告》69周年。《波茨坦公告》连同1943年中、美、英发表的《开罗宣言》等国际法律文件,构成了日本必须归还中国钓鱼岛的国际法基础。对此,日本政府在1945年发表的《日本投降书》中明确接受,并在1972年《中日联合声明》等一系列重要文件承诺坚持这一立场。来自全球18个国家的200多名专家学者齐聚北京,研讨两次世界大战的教训和启示。今年是第一次世界大战爆发100周年和第二次世界大战爆发75周年。26日在京召开的“一战和二战历史回顾:教训和启示”国际学术研讨会,邀请了来自俄罗斯、法国、英国、美国、德国等17个国家的20多位外国学者参加,国内各科研院所约200名专家学者与会。由中国银行和澳大利亚证券交易所共同开发的人民币清算系统7月28日在澳大利亚成功运行,这标志着人民币成为第一个被纳入澳大利亚本地清算系统的外国货币。中国银行悉尼分行作为该系统的人民币清算行,将为澳大利亚境内外客户提供人民币清算服务,并逐步提供人民币债券发行、交易及期货等衍生产品结算、清算服务。日本国立天文台7月29日宣布,日本、美国、加拿大、印度和中国将在夏威夷合作建造世界最大的光学反射望远镜。建成后的望远镜口径达30米,称为“三十米望远镜”(TMT),预计将建在夏威夷海拔约4000米的山顶上,此处终年视野清晰。工程将于今年10月开始,预计2021年完工。8月1日,波兰政府和社会各界在首都华沙举行各种活动,隆重纪念华沙起义70周年。世界卫生组织和西非相关国家8月1日共同推出1亿美元的“埃博拉应急计划”,决定加强埃博拉疫情次区域协调中心的作用,几内亚、利比里亚与塞拉利昂3国则强调将增加疫区内医务人员数量,合作隔离3国交界处的重点疫区。泰国反贪委员会主席帕贴8月1日表示,泰国全国维持稳定委员会(维稳会)已经批准了反贪委员会2015年的预算,预算金额为15.5亿泰铢(1元人民币约合5.1泰铢),比2014年增加了2.35亿泰铢,增幅达17.8%。帕贴表示,反贪委将整合反贪腐调查行动,并大力发展地方反贪腐网络,提高公众对于反贪腐的意识,建立一个对政府权力形成制衡的制度。此外,反贪委还将加强同东南亚国家之间在反贪领域的合作,制定一条预防和打击腐败的指导性标准。分析人士表示,反贪委员会预算的增加,将有利于推动泰国的反腐败治理。俄罗斯联邦航空运输署新闻处8月1日发布消息称,该署已将相关马航坠机资料转交给由荷兰飞行安全委员会领导的马航事故调查委员会。8月1日凌晨,台湾高雄市发生燃气爆炸事件,造成重大人员伤亡。事件发生后,中共中央总书记***十分关心,指示中共中央台办、国务院台办负责人向台湾有关方面转达他和大陆人民对在本次事件中不幸遇难同胞的深切哀悼、对遇难者家属及受伤同胞的诚挚慰问。清华大学与雅砻江流域水电开发有限公司在成都签署共同建设中国锦屏地下实验室二期的合作协议。这标志着我国第一个极深地下实验室的扩建工作正式启动。中国证监会新闻发言人邓舸8月1日表示,7月初至31日,上证综指累计上涨7.48%,深证成指上涨8.36%,沪深300指数上涨8.55%。大盘蓝筹股走势好于中小市值股票,中小板指数上涨3.25%,创业板指数则下跌4.28%。近期国内股市出现反弹行情,主要是由多重利好推动所致。据介绍,这些利好因素具体包括:宏观经济稳中向好,上半年我国GDP同比增长7.4%,其中二季度增长7.5%;7月中国汇丰制造业PMI预览值为52,创下18个月以来新高,表明经济出现平稳增长的良好势头。市场流动性比较充裕,融资成本有望下降,上半年我国信贷环境总体宽松,全年信贷有望超过去年;7月23日,国务院召开常务会议,多措并举缓解企业融资成本高问题,为股市带来较好的外部环境。改革措施的效果逐步显现,市场预期沪港通将于10月启动,相关概念股票迎来估值修复行情;优先股试点推出有望增强商业银行资本实力;蓝筹股ETF(交易所交易基金)期权将推出的消息,也激发了蓝筹市场的活力。为贯彻《国务院关于进一步推进户籍制度改革的意见》,切实保证农业转移人口及其他常住人口随迁子女平等享有受教育权利,教育部7月30日至31日在京召开专题会议,完善落实随迁子女异地升学政策,要求将随迁子女义务教育纳入各级政府教育发展规划和财政保障范畴,督促各地进一步完善和落实好符合条件的随迁子女接受义务教育后在输入地参加中考、高考的政策,对于不符合输入地报考条件的随迁子女,输入地和输出地要加强工作协调配合,保障考生在输出地顺利参加升学考试和录取。中华人民共和国国防部8月1日在人民大会堂举行招待会,热烈庆祝中国人民解放军建军87周年。中央军委委员、国务委员兼国防部长常万全致祝酒辞。在京的中央军委委员、总政治部主任张阳,中央军委委员、总后勤部部长赵克石,中央军委委员、总装备部部长张又侠出席招待会。以中国书法“冬”字为创作主体的北京申办2022年冬奥会的标识,在8月1日召开的北京冬奥申委第一次全体会议上亮相。日本政府8月1日公布对158个所谓“无名离岛”的命名,企图用障眼法窃取中国钓鱼岛的5个附属岛屿,可谓司马昭之心,路人皆知。钓鱼岛及其附属岛屿自古以来就是中国的固有领土,中国已全部命名,并对此拥有无可争辩的主权。日本政府无权给中国的领土命名,任何企图偷梁换柱的伎俩都不过是荒唐的拙劣表演。但是,日本政客的险恶用心昭然若揭,再次引发国际社会的关注和警惕。原定于7月31日在日内瓦签署的世界贸易组织《贸易便利化协议》因印度、古巴、玻利维亚、阿根廷、南非等国的反对搁浅。世贸组织总干事阿泽维多当天称谈判一直进行到深夜,但仍没有找到办法弥补分歧。另据印度媒体报道说,印度总理莫迪8月1日在新德里会见美国国务卿克里,克里向莫迪表达了美国政府对印度拒签《贸易便利化协议》的不满。分析认为,一些国家拒签《贸易便利化协议》将对世贸组织多边贸易机制及其信誉造成沉重打击。8月1日,加沙地带巴勒斯坦卫生部门证实,至少35名巴勒斯坦人当天在以军对加沙地带南部拉法地区的袭击中丧生。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)指责以色列撕毁停火协议,并宣布,72小时人道主义停火终止。俄罗斯联邦通信、信息技术与大众传媒监督局宣布,从8月1日起,俄罗斯关于博客的新法规正式生效。凡网页日均访问量达到3000人次以上的博客作者必须在监督机构进行注册,并遵守大众媒体相关管理办法。8月1日,法军在非洲的撒哈拉—萨赫勒地区正式启动“新月形沙丘行动”,通过调整兵力部署并密切同毛里塔尼亚、马里、尼日尔、布基纳法索和乍得5国的军事合作,在区域内更灵活、更有效地打击恐怖主义。一份最新调查显示,1/4的德国联邦议员在外兼职“捞外快”,很多人几个月就赚了10多万欧元(1欧元约合8.3元人民币),而且没有说明收入来源。德国媒体和民众因此呼吁,对政治家的收入应当进行更加严格和透明的监管,防止出现利益交换。满意请采纳。{睛爽贰周
  • 中日美三国 从2000年到09年GDP与他们股票市值之比
    • 2022-01-22
    • 提问者: M L
    恩,据国务院发展研究中心的一份研究报告:1998年,中国工业500强的总资产平均值折算成美元为7.11亿美元,销售收入平均值为3.98亿美元,分别仅相当于当年世界500强平均规模的0.88%和1.74%。1998年中国最大工业企业的销售收入为61.13亿美元,仅相当同年世界500强最小企业销售收入89.02亿美元的68.7%。即使以中国工业100强同世界500强比较,差距也仍然是显著的。1998年中国工业100强的总资产平均值折算成美元为19.48亿美元,销售收入平均值为10.89亿美元,分别仅相当于当年世界500强平均规模的2.44%和4.75%。1999年我国四大全资国有商业银行首次全部进入世界500强,但相比之下,它们在其中的表现却是"大而不强"。其中的原因不言自明:我国四大全资国有商业银行的庞大规模是政府过去用巨额财政资金和垄断经营政策做大的。因此,我们的国有银行虽有世界级大银行的外壳,但尚缺乏跨国大银行的内在素质,当然也就不能算作名符其实的世界500强。不难想象,从上述企业中产生的上市公司,其规模也必然会是偏小的。以上市公司的总股本规模为例,上海30指数所含30只成份股的可流通股本规模普遍都是偏小的。以2001年4月底的统计数据为准,在30只成份股中,可流通股本不足1亿股的就有2只;1~2亿股有12只;2~4亿股有8只;4~6亿股有6 只;6亿股以上有2只。从统计结果看,有近一半成份股的可流通股规模不足2亿股,而且没有一只股的可流通股本达到10亿股。即便从这30家上市公司的总股本来看,公司规模也是偏小的。其中,总股本大于20亿的只占2家;而总股本不足7亿的则占18家;总股本介于7~20亿之间的有10家。再以香港股市为例,在香港恒生指数所含的33只成份股中,大多属于蓝筹股,它们的总股本(即可流通股本)规模现状是:5亿股以下只有1只;5~10 亿股有6只;10~20亿股有7只;20~30亿股有12只;30~50亿股有4只;50亿股以上有2只;100亿股以上有1只。应该承认,社会主义市场经济体制在我国的确立也还不到十年的时间,作为市场经济主体的企业,仍处在改革与成长初级阶段,尤其是上市公司中有相当部分是计划经济时代的国企改制而来,"底子"还很薄弱,尚有待于进一步规范与发展。事实上,我国上市公司通过送股、配股、增发等方式正在不断地扩张股本规模,上市公司之间以及上市公司对非上市公司之间的并购正在兴起。不难设想,上市公司总股本因送配增发将不断增大,总资产也会随着经营与并购而不断扩张。二、上市公司股本结构依世界各国的先例,股本一般只有普通股与优先股之分,而我国上市公司总股本却异样地分割为国有股、法人股和社会公众股三大块,而且,只有社会公众股才能上市流通,可流通股占总股本的比重仅30%多一点。原本偏小的总股本规模,当其中的60%以上又不能上市流通时,至少会引发以下后果:其一,由于股市的实际股本流通量狭小,易于大户操纵控盘,从而形成"投资不足、投机过剩"的格局,最终导致股价失真。曾经制造中国股市"天价奇迹" 的亿安科技,为何能与其业绩如此不符地冲上126元的"天价"?后来人们从证监会的公告中才得知,原来是南方四个大户联手操纵的结果。其实,只要看一下亿安科技的股本结构,我们就不难发现问题所在:7000多万的总股本已是够小的了,而可流通股更是少得可怜,仅有3500万股。正是由于流通股本太小,易于操纵,因此,经常的现象是,大户"坐庄",散户"抬庄",赚者投机,套者投资。其二,由于上市公司总股本不能整体上市流通,尤其是处于控股地位的国有股和法人股不能上市流通,一方面,它不仅造成了上市公司与上市股本的不对称,而且还导致了流通股与非流通股的不平等待遇以及市场并购的难度加大;另一方面,它不利于国有资产的存量活化与结构调整,易于造成国有资产的沉淀与流失。换言之,上市公司总股本不能整体上市流通,严重障碍了股市的资源配置功能,同时,退化了国有资产的保值增值机能。此外,国有股与法人股的不能上市流通,易于形成内部人控制下的"一股独大"。由于股权的过分集中,监督与决策机制失衡,经常发生的现象是,与上市公司控股股东不正常的关联交易经常发生,强制上市公司为控股母公司担保、私分上市公司财产、抽逃上市公司资金,甚至大肆掏空上市公司,中饱私囊或满足小集体的利益。我国上市公司这种特殊的股权结构,是我国股市在特定条件下形成的历史遗留问题。应该看到,我国目前尚处于经济体制转轨与法制完善的过程中,国有股与法人股暂未上市的原因,主要是基于以下三方面考虑:一是庞大的国有股和法人股一下子上市相当于股市扩容数倍,市场承接乏力;二是国有资产管理机制尚不完善,国有股匆忙上市,国有资产有可能严重流失或被侵吞;三是有相当的国有股分布在国民经济关键行业,国有股上市后有可能失去控股地位。尽管如此,国有股及法人股最终总归还是要上市的。实际上,国家股东和法人股东要想转让股权,目前在法律许可的范围内,经证券主管部门批准,与合格的机构投资者签订转让协议,可以一次性完成大宗股权的转让。近年来,越来越多的国有股和法人股的这种转让主要是通过兼并收购、买壳、借壳等资产重组行为而展开的。业已开始试点的国有股减持方案显示:国有股减持将采取二级市场配售、增量发行、上市公司回购、向非国有企业协议转让等四种方式进行。我们相信,随着这一重大改革举措的推行,中国股市的国有股与法人股的类别划分,将最终从上市公司股本结构中消失。三、上市公司盈利能力一般地,本土上市公司应该是本土民族企业中的佼佼者,它们是本国或本地区优秀企业的代表。因此,在某种意义上讲,上市公司的盈利水平反映了该国或地区企业盈利能力的强弱。上市公司盈利能力的强弱,是企业内在素质和外在规模的综合体现。反映上市公司盈利水平的主要指标有每股收益和每股净资产等。每股收益(也称每股盈利或每股税后利润)侧重反映企业当前经营业绩的好坏;每股净资产则着重反映企业经营的现实资本,及其未来创造利润并能抵御风险的能力。纵观世界各国股市,凡属经济发达的国家和地区,其股市发展史差不多与资本主义市场经济的历史一样,长达一、两百年,因此,这些国家和地区的上市公司(其中有不少是跨国公司)一般都有着较高的国际竞争力和盈利水平。以美国为例,1999年,在世界500强中,美国独占185家,我国大陆地区则只占5 家。正因如此,美国股市有着大批业绩优良的上市公司,如J.P摩根1999年每股收益竟高达11.16美元。美国类似公司,80年代有通用汽车、通用电气、可口可乐等;90年代则有IBM、英特尔、微软、戴尔等。正是有了这一批最具有划时代意义的绩优股,美国股市与股指才能不断地成长壮大。再以香港股市为例,恒指33只成份股中,绝大部分每股收益都在1港元以上,也有不少在2港元以上。其中,长江实业每股收益曾高达7.66港元。类似业绩的蓝筹股还有汇丰控股、九龙仓、恒生银行、和记黄浦、新鸿基地产等。这些上市公司的每股净资产一般都达20港元以上,有的每股净资产甚至接近50港元。我国上市公司则没有这么幸运。以2000年度业绩为例,沪深两市1000余家上市公司加权平均每股收益仅0.20元,每股净资产为2.65元,净资产收益率为7.66%,亏损面8.55%(剔除年内新上市公司后则亏损面将达10%)。其中,业绩最差的每股收益为-3.12元,每股净资产最低的为- 8.93元,每股未分配利润最少的为-10.96元;即便业绩最好的上市公司(一家酿酒公司)每股收益只有1.60元,每股净资产最高的公司(当年才增发新股)也没有达到10元。据国务院发展研究中心的一项研究结果表明:同世界500强相比,中国工业500强的盈利能力明显偏低。1998年,中国工业500强的平均资产利润率、人均利润和人均收入分别为2.78%、1366美元/人和27456美元/人,而当年世界500强的同类指标分别为11.29%、11093美元/人和 288855美元/人,前者分别仅相当于后者的24.62%、12.31%和9.51%。由此可见,作为上市公司基础的我国民族工业的发展水平,与国际一流水平相比尚有较大差距。但可以相信,加入WTO后,随着我国企业产权制度改革与国际化经营战略的不断推进,已有二十年成功改革经验的中国人民将会创造出大批国际水平的跨国公司来。业已进入世界500强的将会更强,尚且进入的将会不断挤身于世界500强之列。到那时,我们的企业品牌不单是"国内知名"品牌,它们更多地将成为国际知名品牌,享誉世界。四、上市公司利润分配按照国际惯例,上市公司必须在兼顾眼前和长远利益的前提下,先行对税后利润至少作出如下几项必要的扣除后,才能对股东进行最后的利润分配。第一项扣除是抵补以前历年亏损;第二项扣除是留作法定公积金;第三项扣除是留作法定公益金。从国外发达股市来看,上市公司利润分配基本上是以派息为主的,而派息的多少则是依盈利水平而定的。例如,从香港恒生指数的33只成份股来看,公司对股东进行利润分配的主要形式是派息,而且绝大多数公司的派息水平都在每10股派5港元之上。其中,派息最多的是恒生银行,从网上可查阅到的1995—— 1998年的资料来看,该公司连续4年派息都是最高的,其每年派息都在每10股派30港元之上。汇丰控股每年每10股派息则都在20港元之上。对股东如此丰厚的利润分配,如果没有极强的盈利能力,那的确是很难想象的。相比之下,大陆股市上市公司的利润分配则以送股、配股、或直接增发新股为主要形式,而派息不过是象征性的,派息面与派息率均很低,例如,每10股派 1元,甚至只有几角钱。这种现象在我国股市中可能还要持续相当长一段时期,原因主要有两个:其一,上市公司股本偏小,客观上只有通过不断地送配或增发新股,才能"做大"股本规模,尤其配股和增发还能同时提高每股净资产含量;其二,上市公司普遍盈利能力较弱,每股盈利水平不高,若强制性要求所有上市公司的派息最低限,势必影响企业资本积累与投资扩张。因此,送配增发形式的分配方式是目前我国上市公司一举两得的现实选择。五、机构投资者发达国家或地区的成熟股市一般都有着庞大的机构投资者,其中,尤以证券投资基金为主体,这种以证券投资基金为代表的机构投资者,由于它们是集合投资、规模经营、专家管理、风险分散,而且有着强大的专家队伍、分析技术和快捷信息作保障,因此,它们不仅是中小投资者的集合体和保护伞,更是股市的中流砥柱。机构投资者队伍的大小及其内在素质高低,是股市能否健康发展的重要影响因素。据统计,1996年2月,美国共有5000多个开放式共同基金和500多个封闭式共同基金,持有基金股东有1亿多人,共同基金资产总额达3.01万亿美元,相当于1995年美国GDP(7.4万亿美元)的40%;1997年6月,日本有基金管理公司44家,管理基金5300多个,管理资产近45万亿日元;1997年底,英国有单位信托基金管理公司154个,管理单位信托基金近1600个,管理资产1500亿英镑,另有投资信托公司570多个,管理资产 580亿英镑;1997年底,我国香港特区共有46家基金管理公司、788个投资基金,基金资产总值约为600多亿美元。另据统计,在美国股市中,个人直接持有的股票占股票总市值的20%,个人通过共同基金持有的股票占股票总市值的27%;机构直接持有的股票占股票总市值的 28%,机构通过共同基金持有的股票占股票总市值的25%;共同基金持有的股票占股票总市值的比例约为55%。1997年英国机构投资者持有的股票占上市股票总值的79.5%。日本的机构投资者持股比率增长很快,1960年为40.9%,1984年为64.4%,1989年为72%,1997年即增加到 81%。相比之下,我国的证券投资基金也起步较晚,规模相对较小。1998年初,我国真正意义上的证券投资基金诞生。截止2001年5月初统计,沪深证交所挂牌的证券投资基金仅有33只,而且全部都属于封闭式基金。其中,最小规模只有5亿个基金单位(占11只);最大的基金规模也不过30亿个基金单位。按照加入WTO谈判的承诺,中国的资本市场也将逐步对外国投资者开放。一旦置于WTO的开放环境下,在一个以散户为主的市场,由于散户抗风险能力较弱,他们将无法成为市场稳定的力量,因此,培育大批机构投资者的工作非常重要。事实上,为了满足股市超常发展的需要,我国证券监管部门正在大力培植机构投资者队伍。例如,已经推出的一系列改革举措包括:封闭式证券投资基金取代"老基金"、券商资本扩容、企业准入放宽限制、保险基金入市等;随后还将推出的其他举措包括:开放式基金面世、社保基金与养老金入市、外资设立基金入市、混业经营下的银行资金直接入市等,直至完全开放的外资机构入市。到那时,我国机构投资者将是股市最庞大的投资者群体,它们将支撑着我们股市的健康发展,并逐步走向完全的国际化。六、股价分布股价作为虚拟资本的一种价格,它是股票市场最重要的信号之一。股价只有在市场给予合理定位的前提下,才有可能成为国民经济的"晴雨表",从而做到准确有效地反映宏观基本面和微观景气度。反之,失真的股价,则不仅会失去"晴雨表"的作用,而且更为严重的是还会误导股市投资和社会资源配置,进而削弱或退化股市的经济功能。一般地,股市较为成熟的国家或地区,其股市价格分布大多表现为极差(即最高价与最低价之差)较大的均匀分布。例如,美国股市最高股价为100多美元,股价仅有1美元多的也不少,甚至还有不足1美元的。很显然,其股价最高值与最低值之比均超出了100倍之多。相比之下,我国股市价格分布则不妙。以2001年5月11日(星期五,年报出尽后的第一周)收盘价为例,最高股价为华工科技53.35元,最低股价为马钢股份3.94元,二者相差仅12.5倍。在1091只上市A股中(不含PT股),站在50元之上的有1只,介于40~50元之间的有9只,介于 30~40元之间的有31只;而落在7元以下的仅有20只;介于7~10元间有84只;其余的946只股票的价格则分布在10~30元之间,占全部股票的 86.7%。其中727只股价高度密集在10~20元之间。也就是说,我国股市的股价分布是"一窝蜂",是"大锅饭",股价基本上没有拉开应有的档次,这样的股价分布,当然也就反映不出上市公司质量的优劣与差异性来。反过来讲,上市公司整体质量不高,正是股价普遍拉不开档次的根本原因。我国A股上市公司股价分布结构(2001年5月11日收盘价)价格(元) 合计 7以下 7~10 10~20 20~30 30~40 40以上股票(只) 1091 20 84 727 219 31 10占比(%) 100.0 1.8 7.7 66.6 20.1 2.8 0.01另一方面,由于我国上市公司可流通股本规模偏小,这就使得股市客观上供不应求,而流通盘过小的股票则更成为投机者的追逐对象,无论公司业绩好坏,其股价均居高不下;相反,为数不多的流通大盘股,即便是绩优大盘股,其股价由于流通盘较大不易炒作而始终偏低,例如,10元以下股价中大盘股占多数。这种因股本而排列的股价严重偏离了上市公司的业绩和投资价值。过度的投机行情及短期财富效应,使进入股市的人们大多热衷于"短平快",希望能一夜之间暴富,每天都想逮住"黑马——庄股",投资往往成为"被套"的代名词。客观上的股市投资不足和投机过剩,势必造成股价整体水平高企,股价严重扭曲。以同时发行A股和 H股的上市公司股价比较,同股却不能同价,普遍情形是,上市公司在大陆流通的A股市价无一例外地高于在香港流通的H股市价5~10倍,有的甚至达到近20 倍。例如,2000年最后一个交易日,昆明机床的A股和H股收盘价分别为17.69元人民币和0.88港元。可以肯定的是,香港股市显然比大陆股市成熟而规范。七、股价指数的成长性股价指数是衡量并记录一国或地区股市成长历程的重要指标。股市的成长,意味着股指不断地向上"长大"。众所周知,上市公司是股市的基础,是股市的生命力之所在。股指"长大"正是上市公司不断成长壮大的必然结果。因此,优良上市公司群体是推动股市成长的生力军。与此同时,反映股市涨落的股指,又是国民经济波动的"晴雨表"。一国经济的持续稳定增长,必然会带动股指长期性上涨;反之,一国经济经常"大起大落",必然会导致股市对应地"同起同落"、难以长大。上个世纪最后10年,美国经济经历了战后少见的长达100多个月的经济持续增长,这也许是西方世界的奇迹,但正是这一奇迹制造了美国所谓的"新经济"时代的到来,也正是这股动力推动了道琼斯指数在近10年中的超常"生长"。美国道琼斯指数每次突破1000点整数位收盘的日子:1991年4月17日首破 3000点;1995年2月23日首破4000点;1995年11月21日首破5000点;1996年10月14日首破6000点;1997年2月 13日首破7000点;1997年7月16日首破8000点;1998年4月6日首破9000点;1999年3月29日首破10000点;1999年5月 3日首破11000点。尽管目前该指数已回落至10000点附近,但它仍算是"不断壮大"的。而仅有十年发展历程的我国股市的确还很年轻。如上所述,我国股市价格分布过于集中,在股价普遍偏高且拉不开档次差别的情况下,宏观面上稍有风吹草动,极易导致股市大起大落,进而形成股价上的普遍性同涨同跌,投资者方面的一荣俱荣、一损俱损的格局。在股价反复的齐涨齐跌中,股指似乎很难长大。以沪市综合指数为例,1992年股指从最低293点猛窜至1429点,但年末却又徒落至386点;1993年新年刚开市股指又猛升至1558点,随后又快速步入逐波下跌之路,直至1994年7月底跌至325点,随后上海综指强劲反弹至9月13日达1052点,在不到一个半月的时间里股指累计涨幅达 223%,而年末收市又跌至600多点;在经历了一年多的沉寂之后,1996年初股指从550点逐步启动,1997年6月股指直逼此波行情的最高点 1510点;随后股指退守至1000点附近,这种进退两难的格局又维持了近两年,直到1999年6月我国连续第七次降息及《证券法》的即将实施,终于推动股指快速上扬至1756点的历史新高。在经历了近十年的曲折后,股指终于第一次摆脱1500点的历史大箱顶,进而大步冲向2000年的最高点2125点,2001年5月份继续冲高至 2200点之上。很显然,自1996年启动的这一波超长大牛市,一直没有大回头的原因有两个:一是宏观经济成功"软着陆"后的买方市场时代的到来,使我国国民经济摆脱了过去长期以来的"大起大落"的格局;二是上市公司在市场经济改革大潮中,整体素质不断提高。在此我们可以作出如下基本判断:随着这一波牛市的必然终结,下一波熊市的最低点如果能站稳在1750点之上,我们就有理由相信:我国股市已经告别了过去"大起大落"、难以"长大"的历史,这将是我国股市走向成熟的一个重要转折点。八、股市的国际地位国际股票市场,不仅拥有来自世界各地优秀的上市公司,而且还有着广阔的国际资本供给空间。一国或地区要想将国内或地区内的股票市场变成国际股票市场,必须满足一定的条件:完全开放的贸易和金融制度、充分发达的经济和金融、规范的法治和有力的管制。从当今的国际股票市场来看,如纽约、伦敦、东京等地的国际性股票市场,它们无一例外地建在国际金融中心或开放的国度里。以国别而论,美国在股市上占有多项世界第一。其一,上市公司总数最多。1998年底,美国纽约证券交易所拥有上市公司3000多家,在NASDAQ 注册的企业有5068家,再加上其它全国性和地方性股票交易中心,实际上,美国共有28000家公司的股票直接在二级市场上交易。其二,股票年发行额最大。1996年美、英、日三国的股票发行额分别以84844亿美元、30888亿美元、17402亿美元占据世界的前三位。其三,股票年交易额最大。 1996年美、日、英三国的股票交易额分别为71215亿美元、12520亿美元、5785亿美元。1996年,美、日、英三国股市股票总市值分别为88272亿美元、32842亿美元、17405亿美元,它们占GDP的比重分别为115.6%、 71.4%、151.9%。1994年全球共有43个国家285家公司在美国发行了ADR,共筹资达200亿美元,交易额达2480亿美元。在这些国家的开放股市中,既有大批来自世界各国的优质上市公司,也有来自世界各地规模庞大的机构投资群体,它们共同促进了这些国家股市的发展与繁荣。目前,大陆股市的股票总市值已超过香港股市,仅次于日本东京股市,成为亚洲第二大股市。截止2000年底,我国境内上市公司总数为1088家,比 1993年的183家增长了近5倍;股票(A、B股)市价总值达48090亿元,比1993年的3531亿元增长了12.6倍;股票总市值占GDP比重为 53.8%,比1993年的10.2%提高了40多个百分点;流通市值为16087亿元,比1993年的862亿元增长了17.7倍;股票当年交易额为 60826亿元,比1993年的3627亿元增长了15.8倍;股票当年筹资额1554亿元,比1993年的315亿元增长了近4倍。从动态看,我国股市在短短十年中的发展是十分迅猛的,但与发达国家和地区股市在质上作横向比较则仍存在较大差距。目前,尚无外国企业直接来大陆上市,而且除在香港上市外,我国在海外直接上市的公司也很少,仅有10余家。我国是一个拥有近13亿人口的国家。随着社会主义市场经济改革的不断前进,我国经济的现代化指日可待。事实上,我国经济的持续高增长正在不断地提升国民经济的综合实力。加入WTO,将进一步推动中国证券市场对外开放。随着中国加入WTO、人民币可自由兑换、外企直接上市、外资直接入市的逐步推进,人民币将会演变成国际性货币,中国也将会有若干城市成为重要的国际金融中心,到那时我国国内股市将会变成名副其实的国际股票市场。
  • 什么是黑石事件和次贷危机?
    • 2022-01-22
    • 提问者: 我叫何丑丑い
    黑石事件:  由于美国黑石公司是一家上市公司,本文的数据和信息来源于公开的渠道,同时基于本人的行业背景加以分析和推理,作者不对本文对黑石公司或者个人造成伤害负责.并且任何投资机构或者个人不能基于本文作出针对黑石公司的投资活动,一切行为后果自负.  美国黑石公司从上市(6月22日)到8月31日,股票价格已经从38美元跌到22元.中国国家外汇投资公司(下称汇投公司)斥资30亿美元买的美国黑石集团10%的原始股目前已经损失7.5亿美元.令人痛惜!!我应该早写此文.尤其是WALL Street Journal在7月25日专门用长文章赞扬伏明霞老公梁锦松时,我已经感觉这是个局,一个精心策划的局.在这个长周末,我写此文也算是对祖国的一点责任.大家也可以和我联系 china2058@gmail.com  1. 中国汇投公司的投资时间  美国次级抵押贷款市场在今年3月开始已经显示有问题,为何汇投公司要在5月要投资黑石公司?记住5月是美国自911以来证券市场最高的时期,等于中国政府在股票最高是买了股票.亏松是自然的.中国政府想进入金融行业,也应该在美国金融有问题之后低谷才对,比如911之后.美国当年进入日本是在日本金融危机时乘火打劫,低价买了日本证券公司.  2. 投资对象的选择  为何是黑石公司? 最好的私募股权基金是Renaissance Technologies.每年回报在35%以上  一般讲私募股权基金要上市是追求股东利益最大化,黑石1月设立香港办事处, 任命梁锦松为中华区总裁.4月用3周时间" 骗了" 中国政府30亿美元.在其IPO上市前大做中国文章,结果股票一度涨到38美元一股.市场有炒作嫌疑.能骗了美国的同行吗? 看一看多少hedge fund在看空它.  3 梁锦松问题  梁锦松因车辆偷税之嫌,离任港府财政司司长四年之后,成为中外资本市场沟通领域的要人.他已经失去了credit为何美国人看中他? 原来他有强的关系网.集最早得知消息者、穿针引线者、亲赴北京谈判者三项重任于一身梁锦松在国际资本市场与中国内地大出风头,是因为帮助国际著名私募股权基金管理公司黑石在短短的三周内,在美国上市之前的关键时刻,在中国外汇投资有限责任公司(下称“中投公司”)尚未挂牌之前,就投资了30亿美元获得了黑石10%不到的"无投票权股权",被称为中国外汇投资史上一个历史性的事件。  美国人给梁锦松出高的工资,可观的股票,成功的让梁锦松实现了他们的计划---中国政府投资.  其实梁锦松在这个事件中也用了他老婆伏明霞的关系---清华校友陈元(国家开发银行老板)和央行老板周小川.他本人在7月13日清华大学经济管理学院演讲中感谢了清华.  另外, 国家外汇投资公司的投资被更多的人看做是黑石欲打开中国市场的一次巧妙公关行动。  “梁锦松是我们在香港的合伙人,他与北京很多高层领导都有很好的关系。在中国国家高层领导访问美国时,在一些重要场合中,我本人也是在梁锦松安排下有机会与中国领导人会面,介绍我们集团的特点和对中国的外储投资提出一些我个人的看法。”黑石集团创办人之一、董事长兼CEO史蒂夫·施瓦茨曼(StephenA.Schwarzman)对媒体直言不讳。  4.国家外汇投资公司投资黑石的价格是否高  我的答案是YES.从黑石公司的股票价格分析,最高是38,第一天收盘价是35. 按照美国对中国做生意的常规--美国价格加倍后在打10%到15%折扣看, 黑石公司就是这样做的.黑石公司最初的发行价格应该在17---19之间(可能来自公平的计算).在布局让中国政府进入时股票价格为33-35,它的确给媒体讲给了中国政府10%的折扣. 这样一来中国政府的每股价格是29元.非常matching.  黑石给梁锦松的股票价格应该在13--15.这使得梁锦松更有动机拖中国政府下水  5. 黑石公司的"计划"  黑石公司主要运用的操作办法杠杆收购(即以少量资金带动大宗收购)的成本在加大,已经接近6年来的最高点,发行债券将更加困难,这样的收购方式越来越不被社会接受。也许,类似于黑石这样的赢利方式,高峰期即将过去.  在中国成功的变成世界制造中心,黑石要想进入中国,就必须借助政府的力量.他们让中国政府投资30亿美元,却不给发言权,同时4年不能套现,这样一来他们把他们的利益和中国政府的利益绑在一起.看看他们要在中国收勾大的能源企业.比如说 "8月14日下午,国务院国资委副主任李伟在北京会见了美国黑石集团董事长兼CEO苏世民一行。在会见中,李伟就黑石集团与中央企业的战略合作谈了意见。苏世民表示黑石集团愿与中央企业以多种方式进行合作,加快其国际化的步伐".黑石公司看中哪个,中国就得给,附则黑石股票跌.这如何是好?? 其实从黑石CEO访问中国仅仅在其上市不到两个月就到中国谈收勾,这就验证了黑石上市就是针对中国政府的一个圈套.黑石的主要市场可是在美国呀.  6.未来黑石的股票价格  既然最初原始价格是17-19美元一股,我认为黑石股票应稳定在$17-$19.如果黑石公司在美国次级抵押贷款市场损失超过20亿美元,股票价格应该在$10-$13. 看看全球最大的online证券公司Etrade股票从$25一度跌到9元和Renaissance Technologies在8月预警已经亏损8%.我看黑石未来的股票价格应该在我的预计中.  到时候中国政府将损失超过100亿人民币.中国可以用100亿造一个强大的航空母舰舰队呀.当网民抱怨国家大戏院化了100亿.他们就没有想到那可是有值100亿东西在中国呀!  7. 职务犯罪和渎职罪  应该有. 在短短的3周时间国家开发银行就做出这样的决定.关系网肯定起了决定性作用.因为  (1).听取同行意见和让中间机构估价需要时间  (2).获取该公司的过去记录和律师评判需要时间  (3).风险评判需要时间  (4).实际的公司考察需要时间.  8. 给中国政府的教训  (1).投资需要专业化国际化的人去做分析研究.长官负责制是不行的  (2).中国政府应该知道情报和信息的重要性.  (3).在以后的投资中,要谨慎从事  (4). 可以化3到4亿美元买一个中型wall street公司.让这个公司重心放在行业信息上.  (5).起诉黑石公司  正如CNN所讲,"中国聪明的大幅度增加外汇,但要smart使外汇增值却非常难.黑石公司已经给中国一个教训.但如果中国不吸取教训.10000亿美元外汇只是个数字.是我们美国随时可以用的.’  美国次贷危机次贷危机演变示意图目录  1.次贷危机的概念  2.什么是次贷  3.次贷危机的原因  4.次贷危机的爆发  5.次贷危机的发展  6.次贷危机的影响  7.次贷风暴之鉴  8.面对美国次贷危机中国应采取的措施  [编辑本段]1.次贷危机的概念  次贷危机(subprime lending crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题,也为应用写作所关注。  [编辑本段]2.什么是次贷  次贷即“次级按揭贷款”(subprime mortgage loan) ,“次”的意思是指:与“高”、“优”相对应的,形容较差的一方,在“次贷危机”一词中指的是信用低,还债能力低。  次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业,指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于,次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高,贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人,会申请次级抵押贷款购买住房。  在房价不断走高时,次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款,他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时,就会出现资金缺口而形成坏账。  次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型,贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。之所以贷款给这些人,是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时候,由于抵押品价值充足,贷款不会产生问题;但房价下跌时,抵押品价值不再充足,按揭人收入又不高,面临着贷款违约、房子被银行收回的处境,进而引起按揭提供方的坏帐增加,按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。  [编辑本段]3.次贷危机的原因  引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。  利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机。  在美国,贷款是非常普遍的现象,从房子到汽车,从信用卡到电话账单,贷款无处不在。当地人很少全款买房,通常都是长时间贷款。可是我们也知道,在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,他们怎么买房呢?因为信用等级达不到标准,他们就被定义为次级信用贷款者,简称次级贷款者。  由于之前的房价很高,银行认为尽管贷款给了次级信用借款人,如果借款人无法偿还贷款,则可以利用抵押的房屋来还,拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低,借款人无力偿还时,银行把房屋出售,但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息,甚至都无法弥补贷款额本身,这样银行就会在这个贷款上出现亏损。(其实银行知道你还不了。房价降温,另一方面升息都是他们一手掌控的)  一个两个借款人出现这样的问题还好,但由于分期付款的利息上升,加上这些借款人本身就是次级信用贷款者,这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说,银行收回房屋,却卖不到高价,大面积亏损,引发了次债危机。  美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式,即:购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款。  在2006年之前的5年里,由于美国住房市场持续繁荣,加上前几年美国利率水平较低,美国的次级抵押贷款市场迅速发展。  随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次级抵押贷款的还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重。同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款,进而引发“次贷危机”。
  • 中国股市每年最高点是多少?
    • 2022-01-22
    • 提问者: 沐沐爸
    中国股市这些年最高点达到6124点,今年疫情也没有影响中国股市重振雄风,应该可以挑战第二高点5178甚至挑战最高点6124。
  • 股市市盈率的问题
    • 2022-01-22
    • 提问者: CGTN
    ·市盈率(Price Earning Ratio,简称PE或P/E Ratio)  市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值,或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。然而,用市盈率衡量一家公司股票的质地时,并非总是准确的。一般认为,如果一家公司股票的市盈率过高,那么该股票的价格具有泡沫,价值被高估。然而,当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时,股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是,利用市盈率比较不同股票的投资价值时,这些股票必须属于同一个行业,因为此时公司的每股收益比较接近,相互比较才有效。  【计算方法】  [编辑本段]  市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利  每股盈利的计算方法,是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。市盈率越低,代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。 假设某股票的市价为24元,而过去12个月的每股盈利为3元,则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率,即每付出8元可分享1元的盈利。 投资者计算市盈率,主要用来比较不同股票的价值。理论上,股票的市盈率愈低,愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。  【市场表现】  [编辑本段]  决定股价的因素  股价取决于市场需求,即变相取决于投资者对以下各项的期望:  (1)企业的最近表现和未来发展前景  (2)新推出的产品或服务  (3)该行业的前景  其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。  市盈率把股价和利润连系起来,反映了企业的近期表现。如果股价上升,但利润没有变化,甚至下降,则市盈率将会上升。  一般来说,市盈率水平为:  ★0-13: 即价值被低估  ★14-20:即正常水平  ★21-28:即价值被高估  ★28+: 反映股市出现投机性泡沫  股息收益率  上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价,是为现行股息收益率。如果股价为50元,去年股息为每股5元,则股息收益率为10%,此数字一般来说属于偏高,反映市盈率偏低,股票价值被低估。  一般来说,市盈率极高(如大于100倍)的股票,其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍,表示投资者要超过100年的时间才能回本,股票价值被高估,没有股息派发。  平均市盈率  美国股票的市盈率平均为14倍,表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%(1/14)。  如果某股票有较高市盈率,代表:  (1)市场预测未来的盈利增长速度快。  (2)该企业一向录得可观盈利,但在前一个年度出现一次过的特殊支出,降低了盈利。  (3)出现泡沫,该股被追捧。  (4)该企业有特殊的优势,保证能在低风险情况下持久录得盈利。  (5)市场上可选择的股票有限,在供求定律下,股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。  计算方法  利用不同的数据计出的市盈率,有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算,而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算,也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算。 相关概念 市盈率的计算只包括普通股,不包含优先股。 从市盈率可引申出市盈增长率,此指标加入了盈利增长率的因素,多数用于高增长行业和新企业上。  【风险判断】  [编辑本段]  集体恐高  根据申银万国的统计数据,过去12个月的市场,沪深300指数花了前十个月上涨了52.7%,市盈率(PE)从14倍涨到25倍,后两个月则涨了38%,PE从25倍涨到了35倍。而最新的数据显示,2月16日,深交所平均市盈率(PE)43.82倍,上交所平均市盈率41.28倍——是世界证券交易市场平均市盈率的2.6倍。于是专家教导股民:A股泡沫,落袋为安。  那么,市盈率究竟是一个什么样的指标呢?  市盈率是上市公司股价与每股收益(年)的比值。即:市盈率=股价/每股收益(年)。明显地,这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为,市盈率高的股票,其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低,其股票越具有投资价值。  内地和香港对上市公司的认识并非一致,因此出现同一家公司在不同的市场上遭遇不同待遇。可能香港投资者更加看好金融银行股,而内地投资者对宝钢等资源国企的实力更加了解。A股与H股的市盈率可能不那么具有可比性。  市盈率之辨  单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望,已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩,并不能代表公司未来的发展。  从近几年来看,中国经济一直保持一个高速的发展,这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此,中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看,中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些,应该也是正常的。  同时,市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标,其高低标准并非绝对的。事实上,市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在4.75%左右,所以,美国股市的市盈率保持在1/(4.75%)=21倍的市盈率左右,这是正常的。因为,如果市盈率过高,投资不如存款,大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息;反之,如果市盈率过低,大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是2.79%,如果把利息税也考虑进去,实际的存款利率大约为2.23%,相应与2%的利率水平的市盈率是1/(2.23%)=44.8(倍)。如果从这个角度来看,中国股市45倍的市盈率基本算得上合理。  高有高的理由  目前美国道琼斯指数平均市盈率为21倍,标准普尔500平均市盈率24倍,美国GDP年增长只有2%~3%,而且它的经济增长还充满着各种不确定性。中国未来10年的经济增长却是可以预期的。这一点在上市公司的年报中可以窥见一斑。  从截止2月27日已经公布年报的158家公司情况看,平均每股收益0.31元,每股收益0.5元以上的37家。再从680家有业绩预告的公司看,其中254家公司预告06年业绩增长50%以上;40家公司预告业绩略增,159家公司预告扭亏。中小板116家上市公司2006年报全部出齐,平均净利润增长25.16%。06年上市公司全年净利润增长已成定局,能源、石化、地产以及机械是高收益的主要行业。  大部分机构对上市公司未来两年业绩增长预期表示乐观。单从原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品出厂价格指数增速的比较来看,1月份原材料购进价格指数同比上升4.7%,工业品出厂价格指数同比上涨3.3%,尽管增速仍然倒挂,但差异自去年10月份以来处于持续下降状态。企业成本压力减轻,盈利提升情况预期乐观。再从股改之后制度变革带来的外延式增长机会看,股改之后,由于股东利益一致以及股权激励等制度变革带来公司治理结构改善和经营效率提高,以及大股东未来的资产注入和整体上市带来的业绩增厚效应将使得A股上市公司的业绩呈现加速上升趋势。如果考虑到所得税并轨带来额外的收益,未来两年上市公司业绩的大幅提升预期相当乐观。  还须谨慎  就目前市场的市盈率水平来看,已经充分反映了对未来业绩增长的预期,沪深30006年PE水平在45倍左右。合理归合理,但还有多少上升空间,却难以估测。  总体而言,目前A股的整体定价水平已经不低,在充分反映未来业绩增长预期的同时,也较A股相对于H股的全面溢价,这种现象与2006年初的状态已经截然不同。尽管未来两年的业绩增长趋势仍未改变,但目前股价已经充分反映了这种业绩增长预期。在股票供给有限的背景下,狂热的资金追求有限的优质股票,结果必然是价格的虚高。  从宏观形势看,信贷居高、投资反弹将使得紧缩的经济政策没有悬念——这在最近的加息措施中已经得到验证。从3月份的情况看,短时间内股票市场的流动性尚难受到实质性的影响,央行发布的1月金融数据显示,储蓄存款增速持续下降,活期存款明显增多,股市的火爆吸引了大量储蓄资金持续流向股市,短期内市场资金的供给依然十分充沛,但考虑到每年两会期间行情的动荡惯例,以及4、5月份将是非流通股解禁的高峰期,市场的宽幅震荡难免。与泡沫共舞  《非理性繁荣》一书的作者,耶鲁大学的罗伯特·希勒教授因成功预测了2000年网络股泡沫的崩溃而名噪天下。但很多人并不知道,1996年12月,当有史以来最为波澜壮阔的一轮大牛市渐入佳境的时候,希勒教授向美联储提交了一篇学术报告,认为市场价值被明显高估。然而,这一声“狼来了”竟然喊了三年有余。在此期间,道琼斯指数从1996年收盘的6560.91点上涨到2000年1月14日的最高点11908.50点,涨幅为81.5%。  同期,纳斯达克指数从1291.38点飙升到2000年3月创下的历史最高点——5132.52点,涨幅高达297.44%,也就是说,市场整整涨了3倍。如果某个投资者在1996年末认为市场估值水平过高而退出市场,那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段。  国泰君安证券兼研究所所长李迅雷认为,A股市场泡沫肯定是有的,泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好,人民币的持续升值过程。他表示,几乎所有行业都有泡沫,只是或多或少的问题。我国经济增速没有放缓迹象,短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞,最容易产生泡沫的地方,还是可以参与的。  【参考价值】  [编辑本段]  同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说,历史平均市盈率有参照的价值。  市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘,都需要有充分的理由支持,而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率,说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长,以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想,支撑高市盈率的力量无以为继,股价往往会大幅回落。  市盈率是很具参考价值的股市指标,容易理解且数据容易获得,但也有不少缺点。比如,作为分母的每股盈余,是按当下通行的会计准则算出,但公司往往可视乎需要斟酌调整,因此理论上两家现金流量一样的公司,所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面,投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此,分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整,比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。  另外,作为市盈率的分子,公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司,市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务,而B公司没有债务,那么,市盈率就不能反映此一差异。因此,有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上,企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。  【指标缺陷】  [编辑本段]  市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足:  ★(1)计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关,样本调整一下,平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数,也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子,2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍,如果中石化 2000年度不是盈利161.54亿元,而是0.01元,上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是,如果中石化亏损,它将在计算市盈率时被剔除出去,上证A股的市盈率反而降为43.31倍,真所谓“越是亏损市盈率越低”。  ★(2)市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动,上市公司每股收益会大起大落,这样算出的平均市盈率也大起大落,以此来调控股市,必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候,市盈率却高达100多倍,如果据此来挤股市泡沫,那是非常荒唐和危险的,事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。  ★(3)每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票,不一定要看市盈率,你很难根据市盈率进行套利,也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是,市盈率对个股价值的解释力如此之差,却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的,用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。  【正确对待】  [编辑本段]  在股票市场中,当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候,会发现市场变得无法理喻:股票的市盈率相差悬殊,并没有向银行利率看齐;市盈率越高的股票,其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗?其实不然,这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。  ★1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义  ★2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性  ★3.以动态眼光看待市盈率  市盈率高,在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同,不仅在中国股市如此,在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看,投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍,而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然,这并不是说股票的市盈率越高就越好,我国股市尚处于初级阶段,庄家肆意拉抬股价,造成市盈率奇高,市场风险巨大的现象时有发生,投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析,对市盈率水平进行合理判断。  【注意问题】  [编辑本段]  市盈率是一个非常粗略的指标,考虑到可比性,对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义,而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。  ★(1)综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比,成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票(沪深市场上PT股除外),市盈率一般比较高,而成份指数的样本股是精挑细选的,通常平均股本较大、平均业绩较好,所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率,如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较,则犯了概念性错误。  ★(2)市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数,也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说,如果其他因素不变,基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低,合理的市盈率可以高一点,如果基准利率很高,合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2.97%,一年期储蓄存款收益率为1.80%,美国联邦基金利率为 1.75%,美联储再贴出率为1.25%,中美基准利率差别不大,但纵向看,中国目前的基准利率是很低的。另据权威部门研究显示,根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向,中国存在再次调低利率的可能。  ★(3) 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关,总股本和流通股本越小,平均市盈率就会越高(思腾思特管理咨询中国公司,2001),反之,就会越低,中西莫不如此。据统计,2001年10月16日中国沪深市场770只样本股(剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票)算术平均市盈率为29.43倍,其中,总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍,而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82 倍,前者是后者的2.16倍。在美国,小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍,NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率,部分地与股本因素有关。  因此,看一个市场平均市盈率水平,还应考虑到这个市场的上市公司结构,如果是以小股本公司为主的市场,它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成,就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变,只要上一个中石化,若再上中石油、中移动、中海油,就会把平均市盈率降下十几倍,就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上,2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍,如果中石化尚未上市,这一数字将戏剧性地升为43.31倍。  ★(4)市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的,市盈率就会低一些,如果股份不是全流通的,那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于,如果上市公司的总价值不变,股份分成流通股和非流通股,而资产的流动性会增加资产的价值(流动性溢价),从一般意义上说,流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格,非流通股的价格越低,流通股的价格就越高,其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小,流通股与非流通股价格差异越大,流通股的平均市盈率就越高。  目前的中国市场,非流通股占到总股本的三分之二,在它们没有流通的情况下,流通股的市盈率较高,也是正常的。  ★(5)市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率,上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型,如式(1)所示。其中V为股票内在价值,D。为在未来无限时期支付的每股股利,k为到期收益率,g为股利每期固定的增长率。从式(1)可以看出,假定其他因素不变,成长性对股票的内在价值,从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。  V= D。(l+g)  K – g (1)  举个简化的例子,假设上市公司净利润与经济同步增长,中国年均经济增长率7%,,美国年均经济增长率为3%,那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍,中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看,NASDAQ指数的市盈率比较高,新兴市场国家股市的平均市盈率比较高,都是有道理的。  ★(6)市盈率与一些制度性因素有关,居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度(文化、传统、风俗、习惯等)、外汇管制等制度性因素,都与平均市盈率水平有关。  ★(7)中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前,参照当时中国的利率水平,管理层对股票初次发行定价控制得比较严,一般初次发行市盈率不得超过15倍,为了照顾边远地区,像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革,对发行定价的控制渐渐放松了,闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率,一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以,二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常?从理论上说,发行市盈率越高,筹集的资金越多,上市公司潜在的发展、盈利能力就越强,上市公司帐面资产的含金量也就越高,而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响,那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。  【市盈率的应用】  [编辑本段]  市场上几乎没有人不注意股票的市盈率,这种衡量指标很简单、直观,如果用好市盈率指标,对投资者提高收益帮助很大。  股票市盈率高低,大致能反映市场热闹程度。早期美国市场,市盈率不高,市场低迷的时候不到10倍,高涨的时候也就20倍左右,香港市盈率大致也是如此。我国股市市盈率低迷的时候,15倍左右,高涨的时候超过40倍(比如2001年)。市盈率过高之后,总是要下来的,持续时间我们无法判断,也就说高市盈率能维持多久,很难判断,但不会长久维持,这是肯定的。  一般成长性行业的企业,市盈率比较高一点,比如目前的消费、旅游以及银行地产等行业,其市盈率比国外同类企业要超出很多,这是因为投资者对这些企业未来预期很乐观,愿意付出更高的价钱购买企业股票,而那些成长性不高或者缺乏成长性的企业,投资者愿意付出的市盈率却不是很高,比如钢铁行业,投资者预计未来企业业绩提升空间不大,所以,普遍给与10倍左右市盈率。  美国90年代科技股市盈率很高,并不能完全用泡沫来概括,当初一大批科技股,确确实实有着高速成长的业绩做为支撑,比如微软、英特尔、戴尔,他们1998年以前市盈率和业绩成长性还是很相符的,只是后来网络股大量加盟,市场预期变得过分乐观,市盈率严重超出业绩增长幅度,甚至没有业绩的股票也被大幅度炒高,导致泡沫形成和破裂。科技股并不代表着一定的高市盈率,必须有企业业绩增长,没有业绩增长做为保证,过高市盈率很容易形成泡沫,同样,缓慢增长行业里如果有高成长企业,也可以给予较高的市盈率。  处于行业拐点,业绩出现转折的企业,市盈率可能过高,随着业绩成倍增长,市盈率很快滑落下来,简单用数字高低来看待个别企业市盈率,是很不全面的,比如前年中信证券市盈率100多倍,但股价却大幅度飙升,而市盈率却不断下降。包括一些微利企业,业绩出现转折,都会出现这种情况。因此,在用市盈率的同时,一定要考虑企业所在行业具体情况。  不能用本国企业市盈率简单和国外对比。因为每个国家不同行业发展阶段是不一样的。比如航空业,我国应该算是朝阳行业,而国外只能算是平衡发展,或者出现萎缩阶段。房地产行业我们国家处于高速发展阶段,而在工业化程度很高国家,算是稳定发展,因此导致市盈率有很大差别。再比如银行业,我们是高速发展阶段,未来成长的空间还是很大,而西方国家,经过百年竞争淘汰,成长速度下降很多,所以市盈率也会有很大不同。一个行业发展空间应该和一个国家所处不同发展阶段,不同产业政策,消费偏好,有着密切关系。不同成长空间,导致人们预期不同,会有不同的定价标准。简单对照西方成熟市场定价标准很容易出错。  在考虑市盈率的时候,不应该忘记三样东西:一是和企业业绩提升速度相比如何。二是企业业绩提升的持续性如何。三是业绩预期的确定性如何。
  • 那难忘的下跌
    • 2022-01-22
    • 提问者: Push迷
    [那难忘的下跌]1997年9月22、23日,深沪股市大幅急跌,两天沪指跌去150点大跌12%(参见图:沪市1997年8月-1997年12月日线图),那难忘的下跌。股民损失惨痛,市场莫不惊然。作为一个老股民,笔者痛定思痛,当时即作了一文,回顾几年来股市的历史,找出其中的症结,找到医治的良方。明确指出:为增强市场信心,市场行为必须规范;供求关系必须均衡;上市质量必须保证;上升趋势必须保持。舍此,不足以增强投资者的投资信心;舍此,不足以保护投资者的投资热情;舍此,也不足以使股市的规模得到相应扩大;舍此,更不足以使股市功能得到充分发挥。现在回想起来,那些年股市的跌宕起伏、酸甜苦辣,作为股市20年的见证之一,早期的这段历史,不应当被人遗忘,反倒值得人们回味和反思。股市的呼唤--跌后反思之一有些事情,在发生之前你很难预料它,把握它;但是,在事情发生之后,你却可以去回味它,思考它。这种回味和思考,有时并不象品尝一口酿成多年的美酒一样醇香四溢;甚至也不如喝下一杯白开水那样食之乏味;却好比服下一剂苦药后的苦涩无奈。然而,有时正是那些充满痛苦的思考,成为日后避免痛苦的良方。发生在1997年9月22日、23日的深沪股市大幅急速下跌,就是这样一件让多数人没有料到、却值得所有人认真思考的事情。事情虽然已经过去,但是痛定思痛,仍有对它进行着反思的必要。它之所以出人意料,是因为作为政治、经济形势"晴雨表"的股市走势,出现了与政治局面安定、宏观经济向好的大环境完全背驰的走势;它之所以值得思考,是因为通过思考、分析,找出它所发生的前因后果,以便今后少走弯路,少受损失。这次深沪股市的大幅急跌,令许多人目瞪口呆,而对于大盘急跌的原因,却是众说纷纭,莫衷一是,其中也有股评对此作过分析,见诸于各种报端,诸如:香港股市国企股大幅下跌的影响;市场传言造成投资者心态不稳;前期炒高的低价大盘股回调拖累大盘;新即将实施机构操纵市场行为有所收敛;十五大确定股份制改革是的重要方式之一,市场存在潜在的扩容压力,等等。人们注意到,在所有这些原因中,没有一条是说宏观经济形势出现了问题,也没有一条是说微观经济形势难以支撑目前的股价。可见,此次股市急跌,问题并不出现在宏观经济和微观经济方面。相反宏观经济不断向好、微观经济逐步改善,这已成为举世公认的不争事实。具有跨世纪意义的党的十五大刚刚召开,一个为使祖国更加繁荣昌盛的伟大事业,将继续进行并全面推向二十一世纪。政治、经济的好形势,我们不仅可以从有关的统计数据中读到,而且还可以从上市公司的业绩报表中看到,同时更可以从不断鼓起的钱包和日益丰富的菜篮子中深切地感受到。作为政治、经济形势反映的股市,无论如何在这里找不到它大幅下跌的理由。人们也注意到,在所有这些原因中,几乎每一条都有一定的道理,但作为探求此次急跌的原因,不必也无需去逐条加以论证,而只要从中找出主要的起决定作用的原因,问题的根子就找到了。因为,依照哲学的观点,在众多的矛盾中,必须有一个起主要作用的矛盾,即主要矛盾决定着事物发展的方向和性质的变化。那么,在上述诸多的矛盾中,哪一个矛盾是主要矛盾呢?综合各方面的情况分析,笔者认为,是供求矛盾,供求失衡是造成此次深沪股市的大幅急跌的主要原因。从经济学的观点来看,股票是商品,股市是商品市场,就不能不受经济规律的影响。供求规律是影响商品价格波动的一个重要因素:当商品供不应求时,价格上扬,当商品供大于求时,价格下跌。实际上,5月中旬以来股市进入调整阶段,很大程度上是由于供求关系发生了变化。一方面,由于严禁上市公司和国有企业炒作股票,以及禁止银行资金违规进入股市,股市的虚假需求受到抑制;另一方面,由于1996年的计划由100亿增加到150亿,此外还拟发行40亿可转换债券和部分解决历史遗留问题股,同时1997年规模为300亿,股市的有效供给迅速加大。其间供给节奏加快,大盘就跌得快,供给节奏放慢,大盘就跌得慢,或是横盘,甚至发生反弹。供给节奏几乎完全制约了大盘的走势,这从5月以来深沪股市的走势可以得到证明。5、6月份,随着违规资金的逐步撤离,股市的供给节奏也随之加快,而其中曾在6月26日达到高峰,一天上市的10只新股,达4.8亿股,创单日上市量之最。虽然7、8月份上市节奏有所放缓,从而引发深沪两市在8月18日探底4090点和1116点之后,曾产生一波反弹行情。但进入9月中旬以后,新股的上市节奏又所加快,大盘终于在9月11日借十五大召开利好出尽的惯性思维选择向下突破而结束此次反弹。但是,发生在9月22日、23日的急跌,如果仅仅从供给节奏上去寻找原因,似乎难以找到合理的答案。因为仅仅两个交易日,市值就跌去12%以上,供求失衡的程度似乎被市场的非理性行为过份地夸大了。我们不能责怪市场,因为市场并非是不理性的,相反,市场却永远是正确的。在相当长一段时间以来,人们只看到实实在在的供给扩容,而看不到到实实在在的需求扩容。组建中外合作基金,叫了多少年并没有什么动静,近期又听说将来可以允许部分外商购买中国股票,还要多少年?恐怕也是远水解不了近渴。最近,才获得原则通过,今后有望得到改善。而目前我国现有的投资基金共有近80多只,而且大部分规模较小,其中不少也并不规范,还有的实际并未投资证券而只用其他实业投资;真正在证券市场投资的基金为数十分有限。因而目前的股市缺乏真正的机构投资者,而大部分仍是中小散户。这就使股市加剧了投机性和不稳定性,不利于真正长线投资基金的介入,从而也就难以吸引更多的社会游资入市投资。十五大已明确股份制是的重要方式之一,虽不能因此而片面理解为所有国企都将改制上市,但无庸讳言,今后将会有更多的上市却是必然的。从长远讲,我国股市的规模也需要进一步扩大,这将不仅有利于国有企业的改革,也有利于我国市场经济的发展。从长期来看,这对股市属于利好,但就近期而定,供给扩容的压力,无疑给股市带来沉重的负担。一个仅仅靠中小散户支撑的股市,是难以承受日益加大的供给压力的。尽管再三声明供给节奏须视市场承受力,但是在一个只见供给扩容,不见需求扩容的股市中,所谓控制供给节奏快慢,只不过是迟滞大盘下跌的早晚而已。再联想到将有更多的国企改制上市,甚或再听见一点风吹草动,已经因连续4个多月下跌而变得十分敏感的股市,能不急速下跌吗?不仅短线急忙套现,就是长线资金也发生怀疑,担心滞留股市只能随大盘的下跌而等待贬值。信心发生动摇--这就是此次急跌的真正原因。紧接着,不可避免的发生了:止损盘、斩仓盘、恐慌盘,争先恐后地汹涌而至,仅仅两天,市值即跌去12%以上。实际上,这不亚于一场小型股灾。然而,我们依然不能责怪市场,只能细心地倾听,倾听市场的呼唤,倾听市场以这种特殊的方式发出的无声的呼唤:股市需要需求扩容!扩容的步伐--跌后反思之二在经历了最初的探索、争执、徘徊、观望之后,1992年春天,邓小平发出了"允许看,但要坚决试"这铿锵有力之声,给了股市前所未有的支持。从此,步入了正式试验阶段。党的十四大以来,随着社会主义市场经济的确立,股票市场被明确为社会主义市场经济的一个组成部分。1996年3月,在《中华人民共和国经济和社会发展"九五"计划和2010年远景目标纲要》中,则更进一步为我国证券市场的发展提出了战略目标。这表明我国股市从试验阶段已进入规范发展阶段。一年多来股市的发展提供了明显的例证。到8月底,深沪两地上市总股本达1590多亿股,市价总值达16400多亿元,占国民生产总值的比重也已达24%,上市公司总数为708家。而上述市价总值,占国民生产总值的比重及上市公司数,在1995年底和1996年底仅仅分别为3500亿元和9800亿元,占6%和14.5%,为323家和530家。可以毫不夸张地说,近一年多来股市的发展,差不多相当于过去5年的总和。在刚刚开过的党的十五大上,股份制改革被提到了前所未有的高度,这对于股票市场来说,意味着正面临一个重大的发展机遇。股票市场与国有企业的改革,被有机地联系在一起,这充分说明,在未来改革和发展的舞台上,股票市场将扮演着越来越重要的角色。股市从未获得过如此空前的殊荣,也从未象现在这样被领导层高度重视,被越来越多的人密切关注。股市正在成为企业融资和老百姓投资的场所。同样可以毫不夸张地说,在未来几年内,我国股市将更加规范和获得空前的发展。股市的规范和发展,任重而道远。由于历史很短,而且缺乏经验,加上某些先天不足,如国有股、法人股不能上市流通,A、B股同股不同权不同价,等等,我国股市的规范和建设,要实行将来与国际接轨,还有一段很长的路要走。毫无疑问,这些问题终将逐步解决,否则,就会阻碍股市的规范和发展。由于这是历史遗留的问题,因此在解决这些问题时必须考虑历史、现在和将来,权衡各方面的利弊,使问题得以妥善解决,否则,也会妨碍股市的稳定和发展。但是,无论如何,股市是要发展的,前进的步伐不会停止。这是因为,股市的发展,有利于吸收社会闲散资金用于建设,有利于扩大企业直接融资渠道,有利于国有企业的深化改革,有利于股份制经济的改革和发展,一句话,有利于社会主义市场经济的建设完善和发展。但是,无庸讳言,股市要发展,就不可回避供给的扩容,而供给要扩容就不能不涉及需求的扩容。发展应是全面的发展,扩容须要双向的扩容。在一个需求不旺盛的市场中,供给是难以扩容的。这方面,我们曾有过经验和教训。我国股市曾在1993年至1995年经历了三年的低迷,股市需求不旺,交投清淡,成交萎缩,阴跌不止,更不用说要在这样的市道中,扩大股市规模,进行需求扩容。1994年仅仅55亿新股发行计划也难以完成,并致使深圳综合指数和上证指数分别跌至94点和325点,不少新股跌破发行价,不少股票跌破净资产。股市的供给扩容实际已难以实施,不得已而宣布暂停新股发行,从而引发了为期两个月的暴涨行情。由于当时宏观处于紧缩时期,不支持股市上涨,此后股市又复归低迷,55亿的新股发行计划,1994年无法完成,1995年也没有完成,记事作文。但是,到了1996年却全部完成,一年内共上市新股207家,而且股指也分别达到4522点的1258点的历史高位和近年高位。1997年5月15日以前深沪两市共上市新股75家,股指也分别创下历史新高和近年新高6103点和蔼1510点。而此后至9月底,共上市新股114家,但股指9月23日最低跌至3661点和1025点,市值分别跌去40%和32%。其中8、9月仅分别有10只左右新股上市,但深沪大盘在反弹过后依然下跌,并且于9月22日、23日出现大幅急速下跌。说到需求扩容,很自然地会想到目前社会上的数万亿元的闲散资金。目前,我国城乡居民银行储蓄存款已达45000多亿元,预计到今年底有可能增至49000多亿元。近几年由于城乡人民生活不断提高,居民储蓄存款几乎每年增长近万元。过去,我们曾十分担心这只"笼中虎"一旦出来会对消费市场造成冲击,现在看来,这种担心并无必要。原因是居民存款主要是打算将来用于购房、养老、防病,这也是从另一方面反映我国住房业、医疗业、保险业市场潜力很大。但是,要老百姓拿出存款来买股票,投资风险市场,不是不可能,而是要有一定的条件。虽然有关调查显示,城镇居民购买金融资产和拥有的金融资产,已比以往有较大的增长。我国股民也已从1995年底的1200多万户,发展到1996年底的2100多万户,而目前(指1997年当时)已增加到3100多万户,按全国12亿人口计算约占2.5%,而按全国5亿城镇居民来计算,则约占6%,这个比例已较前几年大大增加了。但更多的人,对目前的股市是望而却步。原因是目前的股市并不规范,投机过度,缺乏机构投资者,供求关系也并未理顺。一说上新股,就一天10只地上;一说扩容,就只见供给扩容,而相当长一段时间却不见需求扩容。如果说,作为一种调控手段,对前一段股市持续上涨,风险增大须加以抑制,以降低市场风险,而抑制虚假的需求,增加有效供给,是非常必要的话;那么,对近期股市持续下调,信心不足也须加以改变,增强投资信心,而放缓供给扩容,进行需求扩容,就同样显得十分必要。规范市场行为应当包含规范市场管理,保护投资者利益,也往往体现在市场的投资热情受到保护。只有在供给扩容的同时进行需求扩容,投资者的投资心态才会逐步趋稳,投资信心才会逐渐增强,场外资金才会陆续入市,股市需求才会逐渐回升和趋热,供给扩容的目的也才能真正达到。这已被过去一年和数年股市发展的历史所证明。现在,已经到认真研究和切实解决股市的有效需求的时候了,尤其是有计划有步骤地发展我国的投资基金,培育机构投资者,就不仅是十分重要,而且也是刻不容缓的了。我国现有各类投资基金75家,基金凭证47个,发行总募集规模约为73亿元,基金总资产逾百亿元。虽初具规模,但与发达国家比,不仅数量少,而且规模偏小。对于迅速发展的证券市场来看,一个健全和规范的股票市场,应是以机构投资者为主,而不是相反。因此,大力发展我国各类投资基金,以及组建中外合作基金,对于保证股市的稳定与发展,就显得非常重要和十分紧迫。我们十分欣慰地看到,市场盼望已久的已获原则通过,并确定修改后试点,这表明管理层已开始着手解决股市需求扩容的问题,而随着供求日趋均衡,股市将日渐活跃,大盘将逐步回暖,重新纳入上升轨道。改革需要股市,股市需要扩容。扩容对于股市,不仅是压力,而且是机遇;扩容对于股市,不仅意味增加供给,而且意味增加需求。信心的由来--跌后反思之三股票是舶来品,虽然它的最早出现,距今有四、五百年的历史,但是它来到社会主义中国改革开放的大地上,却只有仅仅六、七年的时间。即使从1984年最早一张向社会公开发行的北京天桥商场的股票算起,也才十几年的历史。曾经作为资本主义专利品的股票,正象商品和市场一样,被社会主义吸收和容纳,并为社会主义服务。几年以前,当邓小平将一张中国飞乐股票作为礼物送给美国客人的时侯,这张小小的股票,已被来自国内外广泛的目光所注视和吸引。人们注意到,它的意义,绝非仅仅是外交往来的馈赠,而是透露了一个信息:中国股市将在神州大地上生根,并将最终走向世界。这个微不足道的细节,不仅被各国精明的外交家们捕捉到,也为中国一批对政治动向和经济政策敏感的人所久久注视。他们当中,就有敢于吃螃蟹的人,有日后最早在中国的股海中搏击风浪的人,其中的成功者,就成为第一批活跃在中国股市的投资家和投机家。然而,对于大多数中国人来说,股票毕竟是陌生的,当股票最初出现在他们面前时,竟不知股票为何物。以至几年前深发展原始股发行时竟无人买而要摊派,直到深发展以数十倍的收益增值时,人们才意识到它的价值,才唤醒了人们的金融投资意识,人们开始认识到手中有了闲钱,除了储蓄存款之外,还可以直接购买股票、基金、可转换债券、国债等金融商品进行投资,使自己从纯粹的消费者进入投资者的行列。非常遗憾,股市并不是一个纯粹的投资场所,它还包容了种种投机,同时还伴随着种种风险。它天生就是一个风险市场。当人们原始的投资热情和投机欲望涌动的时侯,往往忽视或者忘记了风险的存在。当人们象枪购黄金一样枪购股票时,并不知道抢到手的不一定就是黄金,而可能就是一张废纸。当年以几十元一股的价格将深发展买到手的人,决没有想到几年后竟跌至每股几元钱,就像最早以数元钱一股买下它,也没有想到能涨到100多元一样。然而,这就是股市。中国股市在经历了原始的躁动之后,终于平静、沉寂下来。中国经济进行了三年宏观调控,中国股市也沉寂、低迷了三年。深圳综合指数从1993年春节后的368点,跌到1994年7月底的94点,虽然在"三大救市措施"(实际仅暂停新股上市一条兑现)的刺激下,曾爆发了两个月的"短命行情",而后股市又复归下跌,直到1996年初再次跌至100点的边缘。从最高点至最低点,跌幅高达70%以上,人们对股市的信心,也从最高点跌到最低点。最悲惨的是那些忠实的长线散户投资者,10万块钱投入股市,三年过去到头来还不值3万块。哀莫大于心死。惨痛的损失,使许多股民发誓"再也不玩股票了"。人们在心中发问:股市真是这么一部吞噬金钱的机器吗?世间万物,时空转换。到了1996年,事情有了转机。这一年,我国宏观经济形势发生了重大变化,国民经济成功地实现了"软着陆"。通货膨胀这匹狂奔不羁的烈马终于受到遏止。物价涨幅从1994年的高峰21.7%,迅速降到了1996年的6.1%,人民银行不仅从4月开始停办保值储蓄,而且在5月和8月两次大幅调低存贷款利率。所有这一切,都预示着我国国民经济将进入新一轮快速增长周期。股市是宏观经济的前导反映。当新一轮相对平稳、适度快速的经济增长周期将于1996年下半年开始启动的时候,上半年股市就已经开始了它漫长的征程。深沪股市从年初的低点942点和512点,一气涨到12月的高点4522点和1258点,虽然12月的大跌过后收在3215点和917点,但涨幅仍达225%和65%以上。接下来,从1997年1月开始,到5月12日股市又一气涨到6103点和1510点,再涨90%和65%。然而,这也就是股市。没涨够,它就要涨个够;没跌完,它就要跌个没完。股市一年多来的两次大涨,使股民的投资热情和持股信心再度被唤醒、被鼓起。股民开户数从1995年底的1200万户到1996年底的2100万户,再到目前的3100万户。呈直线上升趋势。无庸讳言,人们是冲着股市能赚钱来的。买股票是为了赚钱,投入是为了产出,这无可厚非。没有谁是为了亏钱而为股市无私奉献。正是由于买股票赚钱的示范效应,鼓动着人们的投资热情和投资信心,怂恿着成千上万的股民争相入市,因而也给股市带来了成万上亿的资金。股市日趋活跃,股价也日渐上涨。随着股市入市资金增加,股市的需求迅速膨胀,股市的供给相对不足。这种供求失衡的状况,最终导致了股价的持续上涨而拒绝调整,其中隐含的市场风险,随着股指的日渐上涨而日益增大。十分不幸,在股市的运行中,包含了许多不规范的运作。在这些日益增大的股市需求中,其中不少是虚假需求,例如国有企业和上市公司违规炒作股票,银行资金违规进入股市,等等。这些虚假需求不剔除,将会产生泡沫经济,将给股市乃至整个国民经济带来危害。而随着虚假需求的抑制和有效供给的增加,股市的供求关系开始发生了相反的变化。日益缩小的有效需求和日渐增大的有效供给,使股市的供求格局出现了新的失衡。在这种供大于求的格局下,从5月中旬开始,深沪股市步入了一条清晰的下降通道:下跌--反弹--再下跌--再反弹--继续下跌--继续反弹。深沪大盘从5月12日的高点6103点和1510点,到9月23日的低点3661点和1025点,市值分别跌去40%和30%以上。市场的信心开始发生动摇,甚至怀疑是否牛市结束转入熊市。因为持续5个月的下跌,而且看不到跌到何时是尽头,人们的投资信心再次丧失。终于发生了9月22日、23日股市大幅急跌那一幕悲剧。中国有句老话:解铃还须系铃人。由供求失衡而使得股市跌势不止,股民信心丧失的局面,必须改变供求达到均衡才能得到改变。10月7日国务院原则通过了《证券投资基金管理暂行办法》,并确定进一步修改后进行试点;10月15日周正庆在《人民日报》发表题为《积极稳妥发展证券市场进一步做好股票发行上市工作》的文章;10月17日传媒公布我国首家中外合资投资银行--中国国际金融有限公司获得A股承销资格,这意味着中外合资公司开始正式进入国内资本市场。所有这些表明,股市的需求扩容不仅日益受到重视,而且已经开始迈出坚实的步伐。人们终于在供给扩容的同时,开始听到盼望已久的需求扩容的声音。人们的投资信心开始恢复并得到增强。有信心,就有行情,就有资金。10月15日开始,深沪股市在深发展领涨的带动下,大涨一周多,涨幅分别达到目的13%和14%,10月23日央行第三次降息成交量也由30多亿迅速增加到130多亿,最高达200亿。深沪大盘在长线资金介入下,已再次跃上250日年线,这意味着股市已重拾升势。其中,人们投资信心的恢复,起着觉决定性的支配作用。那么,从我国股市这短短的几年兴衰起落和近几个月来的涨跌起伏来看,在增强市场信心方面,我们从中能得到哪些有益的启示呢?其一,市场行为必须规范。股市中的一切欺诈行为、误导行为、虚假行为必须得到制止和打击,予以彻底清除。其二,供求关系必须均衡。股市在供给扩容的同时必须同步进行需求扩容,在需求增大的同时必须加快供给,始终保持股市供求的均衡态势。其三,上市质量必须保证。上市公司是股市的基石,上市公司的质量如何决定着股市的命运,因此,上市公司的质量必须得到保证。其四,上升趋势必须保持。在宏观经济向好,微观经济改善,新一轮经济增长周期开始,实行可持续发展战略的前提下,股市有涨就有跌,但大涨小回,底部抬高的上升趋势应该保持不变。舍此,不足以增强投资者的投资信心;舍此,不足以保护投资者的投资热情;舍此,也不足以使股市的规模得到相应扩大;舍此,更不足以使股市的功能得到充分发挥。一句话,股市要生存,要发展,要规范,要前进,必须使投资者的利益得到保护,使投资者的信心得到增强。有信心则有行情,有信心则有资金,从我国股市短短几年历史的正反两个方面的情况来看,难道还不能说明问题吗?信心--维系股市的生命线!原作发表于1997年10月25日《股市导报》节选自:龚伟力著:《如何赚大钱?--股市实战操作技巧》第七章《附文》第399页(购书专线:0755-26061863;13048806992)()  〔那难忘的下跌〕【征服畏惧、建立自信的最快最确实的方法,就是去做你害怕的事,直到你获得成功的经验。】
  • 中国的经济发展?
    • 2022-01-22
    • 提问者: ?
    1 中国经济开始衰退的表现  (1) 股市泡沫的破灭  从6124点以来,不管是什么样的原因,总之股市回到了2000点区间,人们承认了当初的股市泡沫。20万亿市值的蒸发、中产阶级的悉数套牢、人民对政府不作为的怨声载道、企业再融资的艰难……我想,政府也没想到,不及时救市会带来这个后果。这个方面大家都熟悉,不再详谈。本人强调一点:本次股市快速暴跌,唯一的解释就是经济危机的前兆。不要忘记,这不是2001年不完善、市值不高、企业数量较少的股市,这是一个拥有20多万亿市值、大量国有大型企业的市场,你说,能不是经济的晴雨表?当初股市的暴涨,是对以地产为核心的实体经济膨胀的反映,暴跌也是对现在经济危机的预警信号!只是,好多人,包括学者专家,硬着抓着社会主义不放,抓着中国特色不放,殊不知,只要实行市场经济,必然遵循经济规律,和姓资姓社无关。这一点,邓小平同志早就解释清楚!好比6000点还在叫着中国盛世!  (2)的破灭  现在对房价依然还有争论,本人在天涯论坛写过一篇关于的文章,被评为精华。从收入比、租售比、空置率来看,中国地产的泡沫可谓前无古人!但是地方政府为了自己的利益,依然口口声声要维护高房价,从2005年起,就和中央的遏止房价上涨过快精神背道而驰!高房价的下滑是早晚的事情,而且会持续几年,影响很深……具体见我文章连接:  (3)实体经济的泡沫  让我们从1998年谈起。那时也是全国的供过于求,于是改革,特别是,至今我能记起一些话:将经济增长方式由粗放型转为集约型、避免低水平重复建设、提高产品科技含量和附加值……说到底,从重数量改为重质量,调整产业结构。  10年了,改革有成效,但更多的还是老问题。前几年地产、投资带动的经济快速发展,将整个社会蒙蔽在盛世之中,一个+国内房地产走下坡路,就将实体经济的问题全部暴露!看看我们的企业吧,让我们用事实说话,用眼睛说话,而不要用所谓官方的数据!  请朋友们,看看自己周围的城市,是不是中型城市都要上钢铁项目?是不是都建设炼油或者化工项目?是不是到处是楼盘,夜晚黑黑的楼盘?发改委对很多产业的产业政策都有规定,比如炼油的规模。实际上呢?地方政府为了GDP,为了税收,为了里面的猫腻,大兴土木……中央和地方的博弈,却让整个社会付出惨重代价!  2008年到现在,大跌一半,有色金属大跌一半及以上,化工产品大跌一半及以上,CPI和PPI大幅下跌。所有行业,从最高点下坠落!包括从147美圆下来的石油!包括猪肉~~~泡沫破灭了!沿海出口外向型企业倒闭无数,国内钢铁、化工、有色金属、纺织等几乎所有行业业绩大幅下滑。很多产品价格跌到冰点却依然卖不出去,全社会、全行业的严重过剩+企业过去几年建设新项目的高负债,让企业处于破产边缘,或者就是破产(政府不让破而已)。我是山东人,看看我们山东的国有企业吧,哀声一片!齐鲁石化、莱钢、济南钢铁、海化集团、魏桥……  就这样,地方政府依然鼓吹,依然刻意隐瞒,依然梦想中国!实体经济的大衰退已经上演!  (4)判断中国经济步入衰退的依据  经济衰退,指经济出现停滞或负增长的时期。不同的国家对衰退有不同的定义,但美国以经济连续两个季度出现负增长为衰退的定义被人们广泛使用。但是这个定义并未被全世界各国广泛接受。  从目前的统计数据来看,中国不符合。但是有两个问题:统计数据的真实性和统计口径受到质疑;2009年或者以后中国经济将出现负增长。因为现在的制造业,根本看不到任何复苏的迹象,大量企业处于停产半停产状态,而企业又要还贷款。外有出口受阻,内有地产泡沫的继续破灭,GDP将拉不起来。  此外,中国还有过大、百姓负担过重、贪污成风等严重问题影响经济发展,而且根本找不到任何解决措施。一个个问题狙击着中国经济,这些将在以下的内容穿插讲述。  总之,中国经济衰退,不仅仅因为实体经济和虚拟经济的大退步,更是由其他社会问题等综合决定的!  2 中国经济必然衰退的原因  (1)经济结构的严重不合理  主要表现在低水平重复建设,产业结构十分不合理,产品科技含量低……其实和10年前基本一致,不细说。  (2)政府、体制效率低下,不合理现象众多  先说一下当前很多不合理的制度:百姓身上严重的赋税、公务员和企业人员不合理的养老金、无人监督的政府、贪污腐化成群……  第一,朱容基部分改革的彻底失败  1998年,中国经济也是内忧外患,朱总理对政府开了刀,大抓贪污腐败,对机关进行精简……10年后,我们再来看,贪污腐败更加严重,政府臃肿更加厉害,政府办公大楼+各种惊人开支,大学生考公务员成风……政府的改革可以说基本失败。看看现在的社会,大学生,包括硕士博士,为了一个稳定的饭碗+可能的捞外快、贪污受贿机会,疯狂考公务员,对企业有竞争力的工作嗤之以鼻!国家未来的栋梁没有了创新精神,只想着稳定混日子,只想着贪污捞一把,这个国家民族有什么希望?企业才是推动社会进步的核心力量,政府只是辅助,都不愿意去企业,这个社会怎么发展?当今考公务员热,让我想起了全民炒股,因此本人大胆预言,公务员制度改革即将实行,所谓金饭碗将被打破!、人民监督制度等将逐步建立。当然这其中有很大阻力、困难,也是一个长期过程,但这是趋势,而且我们的中央高层,对这个问题也应该有清醒认识,只是迫于压力、困难。经济危机给了他们绝好机会,大家拭目以待吧。  我不再谈,成就有目共睹,失败也很多,现在谈还不是时机。我要说的是,1998年起,当时促进GDP发展的几个措施,或者改革,几乎全部失败,而且影响深远!这也是我重点谈的问题。  我国GDP,主要是用支出法核算,居民消费+企业投资+政府购买+出口这几方面支出的总和。1998年以来,朱总理为了促进GDP发展,用教育产业化+住房改革+医疗产业化硬生生的逼迫老百姓拿积蓄拿出来花,确实促进了内需;企业新一轮重复投资在地方政府的GDP方向指导下,更上一层楼;基础设施建设(修路修桥)和盖楼,拉动大量产业;要求企业走出去,扩大出口。10年后,我们再看这些措施。本人先声明,不是批评朱总理,而且他出发点是好的,可惜国内很多说不清的因素,让他的努力付之东流。  高校的扩招是合理的,只是后来膨胀起来,大学拼命贷款建新校区,其实他们没有偿还能力。更可笑的是,有的大学领导认为:向银行贷款就是国家欠国家的,没关系。这么荒谬的计划经济视野的言论竟然从大学里出来,简直……更致命的是,教育产业化,让很多家庭背上了包袱,很多农村孩子因此上不了学,或者上完本科主动放弃读研究生机会,因为他们家都有很多负债。不要谈国家的贫困助学金了,覆盖面实在太少了,而且城市工人家庭交这么多学费,也是一个很大负担。没有哪个国家哪个政府,能把教育当成拉动内需、捞钱的工具,我至今不明白为什么这个改革能实行。很多朋友通情达理,会说:多,国家负担重!其实,印度等国家也人口多,财政收入还不如中国,关键是中国对教育、医疗、科研投入的比例太低,低于太多国家。这就不是金钱的原因,这是一个政府思维的问题!每年新入学大学生500万,每个人学费算5000元,再乘以4(本科四个年级),如果全免学费的话,每年支出大概是1000亿左右,好大的数字呀。但是和6万亿的财政收入比起来,和公款吃喝+出国考察+公车的万亿“三公”支出比起来,算得了什么?而教育改革的失败,将成为制约未来中国发展的最大障碍!  住房改革思路是对的,但是实施起来是另一回事。地方政府看到了利益,看到了金钱,盲目发展房地产,暗中支持房价上涨,公然违背中央精神,现在房价的大泡沫已经形成。下降肯定是趋势,但是如何降、怎么降,将是一个严重问题。住房高负债的负面效应将在未来很长时间发挥作用,设想一下,只要夫妻双方一个失业,面对上有老(医疗费用)、下有小(教育费用)的情况,你怎么还贷款!  医疗改革更不用说了,越改越失败。都知道药品的黑幕,都知道医院乱收费的黑幕,都知道一个大病能压死一家人,都知道很多农村人看不起病甘愿等死,……或许,免费医疗负担太重,但是建立一个透明、公平、平等的医疗制度,就能让现在的高医疗费用降很多。但是有关部门视而不见,相信他们看病可能不花钱。  企业的投资,说白了,一半是地方政府为了保发展,暗中违背产业政策,和地方企业连手造假,小炼油、小化工、小钢铁、小采矿就是这么来的。一个经济危机,就让他们的本来面目暴露。  政府所主导的基础设施建设,可以说思路是完全正确,成绩相当好。但是,不考虑里面的贪污问题,现在政府造GDP过于依赖这个部分,因为好弄。一个,看来看去,不还是修路?  让企业出口,却树立起中国是世界低廉商品工厂的形象,衬衣、鞋等产品以及其低廉的价格卖到国外,加重了经济的粗放发展,拉动GDP了,却经受不了一点的风吹雨打。现在广东、浙江等很多出口企业全破产了。  最近10年的改革,有成就,失败更多,特别在拉动内需方面,给人民带来了极大包袱,让社会不再和谐,加了了社会不稳定因素。现在中央再次强调拉动内需,却实在拿不住再好的方法。总不能让住房价格、教育费用和医疗费用再提高一倍吧?股市套人,地产套人,教育和医疗也套人,都是负担,谁敢拿钱来随意消费?其实,祸根在10年前就已经种下。一味强调GDP的改革,忽视人民收入的改革,忽视民生的改革,根本无法从根本上拉动内需,无法改变落后的经济结构。  第二,中央和地方的博弈,都是输家  最近几年,我们发现,中央的政策在具体执行上,阻力越来越大,甚至不执行。  在地方政府的费用支出方面,我们发现他们的办公楼是真好,完全违背中央精神。公务员收入也玩猫腻,工资很少,补贴奖金一大堆,而且对外宣称工资收入低,应该享受经济适用房,应该继续涨工资。  在新建企业项目的产业政策上,地方上拒不执行或改头换面,不该建的却建了起来,直接加重目前的经济过剩。  在环保和安全方面,地方政府睁一只眼闭一只眼,拿了回扣就不监管,出现问题还瞒报,多少矿工冤死,多少婴儿被牛奶毒害终生!  统计数据方面,不用多说,能多报就多报。  房地产方面,2002年开始,中央政府有关部门针对增幅较大、土地供应过量、市场结构不尽合理、价格增长过快、市场秩序混乱等问题出台了一系列调控政策,温总理在2005年明确提出要遏止部分城市房价上涨过快,甚至写进里。地方政府呢?为了GDP,为了业绩,为了猫腻,为了更多地卖地而增加财政收入,暗中甚至公开支持房价。百姓买的是高价房,公务员却买的经济适用房,这是什么逻辑?人民不有意见就怪了。我们发现,最近中央已经惩治了很多类似的贪官,但是力度依然不够。在很多地方政府的眼里,中央的条文只是精神,只是摆设,自己有充分的特殊性的理由。  中央对地方的失控,一定程度上导致了目前经济混乱的局面。难道,中央真的管不了地方了?  第三,所谓智囊团对经济的误判  之所以加引号,是觉得他们水平确实太有限了。尽管最近几年国际形势多变,但是他们确实犯了很多不可原谅的错误。  看看我们的外汇储备。截至2008年底,中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元,其中七成为美元计价资产,规模约为1.7万亿美元,并且欧元资产不在少数,而石油储备和黄金储备少得可怜。难道他们不知道资产组合的多元化?更滑稽地是,中国政府大量持有两房高达3760亿美元之债券(两个企业实际已经破产),尽管联邦政府作为担保,但依然是一个定时炸弹。已经把有钱的中国政府套进来。  再看看中投的惨败,社保基金进入股市、央企海外并购的巨额浮亏,一个个金融衍生品陷阱……更为可怕的是,中国政府过于相信洋和尚,资本市场的话语权一直在外国投行手里。  我们的智囊的作用到底体现在哪里?都是没有独立精神的专家,只会为一些利益集团服务,却考虑不了大局,考虑不了整个社会!敢说真话的知识分子哪里去了?人文的清骨哪里去了?  (3)全球经济衰退的背景  随着网络经济泡沫的破灭,美国为避免衰退,继续实行低利率政策,鼓励房地产发展,滥发货币,并影响其他发达国家的财政货币政策,导致全球流动性过剩。大量资金涌入股票、房地产、期货等资本市场,而2005年人民币汇率改革更是促进国际热钱流入中国。石油曾经从25美元上涨到147美元,在全球石油供需一直基本平衡的前提下,谁都清楚这个价格只是抄作。最近一年,从美国房地产开始,各个泡沫逐个破灭,特别在最近几个月,全球股票和商品期货市场全线连续暴跌,石油也从147美元重新回到50美元区间。中国股市已经跌去惊人的70%,钢铁、化工等产品价格已被腰斩甚至更低。世界范围的经济泡沫以及房地产泡沫都在破灭。  难道中国真的能独善其身?统计局有信心,我看到的却是好多企业几个月不发工资,好多人失业,好多人在网络漫骂,好多人生活窘迫……我看到的是所有行业都陷入了严重困难,如果按照国外破产标准能破产一片!  (4)不良的社会风气  当我们批评政府贪污腐败、办事效率低下,某某人靠关系升迁等种种黑暗事情的时候,也经常会说:这些都可以理解,换谁谁也捞一把。有什么样的人民就有什么样的政府!正是人民在思想上一直落后的观点,正是整个社会的大环境,使得今天政府树立了这个形象。而且,企业也好不到哪里去!  当今社会,风气不正,处处是关系,处处是交易,法律和道德被抛之脑后。人们容易得意忘形,容易头脑发热,急功近利。崇拜权力,迷信政府,看重规模忽视效益,我举几个例子。  中国男子足球,拔苗助长,忽视联赛和青少年培养,只强调国家队成绩,体制落后,官员直接干预,球员没有良好精神面貌……想出好成绩,确实太难。  中国股市,被无数人高歌,人们开始狂热,辞职炒股,贷款炒股,对看空的言论嗤之以鼻,只喜欢概念忽视财务指标,喜欢中石油这样的“不倒企业”……最后落得个全球跌幅榜前列。  中国房地产,鼓吹房价不倒,鼓吹土地神话,虚报成本,处处在建。  地方政府,为了GDP,什么也不顾,能建房就建,能修路就修,只要自己在位不出事,出成绩就好!只要是个城市,都定位成建设国际性大都市  中国人,办事先想关系,有机会就捞小便宜,当自己权利被侵犯总想别人出头自己获利。  我们的企业,被过去几年效益不错冲昏了头,蜂拥上项目,落得今天各个高负债,却停产。  我们的大学,比赛扩招,比赛贷款,却无人专心科研,抄袭成风。老师只想着作官,不想学问。等2012年以后生源大幅减少,我看谁过剩!  …………  还有很多这个的例子!人们的精神世界确实出了问题!  (5)人口、环境等客观因素  中国的改革开放30年是一个奇迹,那是因为我们把起点放在1978年。每个新兴工业化国家都有长期高速发展时期,日本、韩国、东南亚……如果都按照各自的起点来衡量的话,其实中国奇迹没什么本质区别,都是吸收别人先进技术、对外开放……重要的是,当劳动力不在富裕的时候,很难重回轨道。中国已经步入老年化社会,所谓的人口红利优势将逐渐消失,特别在几年以后,社会将供养起大批老年人。更为关键的是,现在的保障制度还不健全,整个社会将背上包袱。  我们发展经济的同时,对环境造成了巨大污染。安全和环境,对于很多人来说,只是空话。但是现在,我们必须治理了,因为形势已经十分严峻。我们发现,中央现在对这块已经下决心治理,不知道有多少粗放型的企业受打击。  贫富差距越来越大,而且没有缩小的任何迹象。大量财富集中于少数人手里,中国社会已经埋下不稳定的种子。  (6)前车之鉴  我记得股市3000点以上的时候,有专家提出中国和日本的相似。当时可真是全国痛骂,都在强调中国的特殊性、中国特色,高发展还要20年,最伟大的盛世……最后呢?跌得很惨烈。  当我们冷静下来,终于发现,确实,两国发展有太多相似之处。日本已经20年没崛起了,1998年金融危机受打击的东南亚和香港至今也没恢复元气。中国真的能2009年就经济反转?  我给大家提个醒,这个时候保守一点吧。在经济市场里,倒下去的可是一片片的。我希望我的判断是错误的,但是真的正确了,怎么办?  3、给有关方的建议  (1)给政府的建议  其实很多制度的建立,是大家都明白的事情,比如建立监督制度。但是确实由于种种原因,都没有建立。  我只想说一点,现在是中央对地方“夺权”的好时机。房地产已经病入膏肓,地方财政收入已经大减。中央应考虑通过反贪污、加大监督力度等措施有效打击地方政府的不法行为。并改革政府的考核制度,将GDP的权重降低。  经济困难正是改革的良机,一方面有理由改革,一方面安抚人心。但是,教育和科研,永远是一个国家发展的根本,希望政府真的重视起来。  (2)给企业的建议  对于企业,我没有好的建议,这是一整套系统的问题,企业其实很难做人。无话可说  (3)给个人的建议  首先限制自己的投资行为。对于股市,现在是底部区域,但是时间会很长。地产还是别碰了。  其次做好长期经济困难的准备,作好长期苦日子的准备。  最后,不管做什么事情,都要理性。不要总谈中国的特殊性,其实哪个国家都特殊。马克思说的好!生产力永远是第一的。比如我们一些旧观念,只要这个时期阻碍了生产力发展,肯定会有修正的!  最后,我这个话题太大了,肯定本人不少错误!欢迎大家批评指教!
  • 从购买力度评价法的角度,2014年中国的经济总量约为多少
    • 2022-01-22
    • 提问者: lone wolf
    1中国经济开始衰退的表现  (1)股市泡沫的破灭  从6124点以来,不管是什么样的原因,总之股市回到了2000点区间,人们承认了当初的股市泡沫。20万亿市值的蒸发、中产阶级的悉数套牢、人民对政府不作为的怨声载道、企业再融资的艰难……我想,政府也没想到,不及时救市会带来这个后果。这个方面大家都熟悉,不再详谈。本人强调一点:本次股市快速暴跌,唯一的解释就是经济危机的前兆。不要忘记,这不是2001年不完善、市值不高、企业数量较少的股市,这是一个拥有20多万亿市值、大量国有大型企业的市场,你说,能不是经济的晴雨表?当初股市的暴涨,是对以地产为核心的实体经济膨胀的反映,暴跌也是对现在经济危机的预警信号!只是,好多人,包括学者专家,硬着抓着社会主义不放,抓着中国特色不放,殊不知,只要实行市场经济,必然遵循经济规律,和姓资姓社无关。这一点,邓小平同志早就解释清楚!好比6000点还在叫着中国盛世!  (2)房地产泡沫的破灭  现在对房价依然还有争论,本人在天涯论坛写过一篇关于房地产泡沫的文章,被评为精华。从收入比、租售比、空置率来看,中国地产的泡沫可谓前无古人!但是地方政府为了自己的利益,依然口口声声要维护高房价,从2005年起,就和中央的遏止房价上涨过快精神背道而驰!高房价的下滑是早晚的事情,而且会持续几年,影响很深……具体见我文章连接:  (3)实体经济的泡沫  让我们从1998年谈起。那时也是全国的供过于求,于是改革,特别是国有企业改革,至今我能记起一些话:将经济增长方式由粗放型转为集约型、避免低水平重复建设、提高产品科技含量和附加值……说到底,从重数量改为重质量,调整产业结构。  10年了,改革有成效,但的还是老问题。前几年地产、投资带动的经济快速发展,将整个社会蒙蔽在盛世之中,一个美国金融危机+国内房地产走下坡路,就将实体经济的问题全部暴露!看看我们的企业吧,让我们用事实说话,用眼睛说话,而不要用所谓官方的数据!  请朋友们,看看自己周围的城市,是不是中型城市都要上钢铁项目?是不是都建设炼油或者化工项目?是不是到处是楼盘,夜晚黑黑的楼盘?发改委对很多产业的产业政策都有规定,比如炼油的规模。实际上呢?地方政府为了GDP,为了税收,为了里面的猫腻,大兴土木……中央和地方的博弈,却让整个社会付出惨重代价!  2008年到现在,钢铁价格大跌一半,有色金属大跌一半及以上,化工产品大跌一半及以上,CPI和PPI大幅下跌。所有行业,从最高点下坠落!包括从147美圆下来的石油!包括猪肉~~~泡沫破灭了!沿海出口外向型企业倒闭无数,国内钢铁、化工、有色金属、纺织等几乎所有行业业绩大幅下滑。很多产品价格跌到冰点却依然卖不出去,全社会、全行业的严重过剩+企业过去几年建设新项目的高负债,让企业处于破产边缘,或者就是破产(政府不让破而已)。我是山东人,看看我们山东的国有企业吧,哀声一片!齐鲁石化、莱钢、济南钢铁、海化集团、魏桥……  就这样,地方政府依然鼓吹,依然刻意隐瞒,依然梦想中国!实体经济的大衰退已经上演!  (4)判断中国经济步入衰退的依据  经济衰退,指经济出现停滞或负增长的时期。不同的国家对衰退有不同的定义,但美国以经济连续两个季度出现负增长为衰退的定义被人们广泛使用。但是这个定义并未被全世界各国广泛接受。  从目前的统计数据来看,中国不符合。但是有两个问题:统计数据的真实性和统计口径受到质疑;2009年或者以后中国经济将出现负增长。因为现在的制造业,根本看不到任何复苏的迹象,大量企业处于停产半停产状态,而企业又要还贷款。外有出口受阻,内有地产泡沫的继续破灭,GDP将拉不起来。  此外,中国还有贫富差距过大、百姓负担过重、贪污成风等严重问题影响经济发展,而且根本找不到任何解决措施。一个个问题狙击着中国经济,这些将在以下的内容穿插讲述。  总之,中国经济衰退,不仅仅因为实体经济和虚拟经济的大退步,更是由其他社会问题等综合决定的!  2中国经济必然衰退的原因  (1)经济结构的严重不合理  主要表现在低水平重复建设,产业结构十分不合理,产品科技含量低……其实和10年前基本一致,不细说。  (2)政府、体制效率低下,不合理现象众多  先说一下当前很多不合理的制度:百姓身上严重的赋税、公务员和企业人员不合理的养老金、无人监督的政府、贪污腐化成群……  第一,朱容基部分改革的彻底失败  1998年,中国经济也是内忧外患,朱总理对政府开了刀,大抓贪污腐败,对机关进行精简……10年后,我们再来看,贪污腐败更加严重,政府臃肿更加厉害,政府公大楼+各种惊人开支,大学生考公务员成风……政府的改革可以说基本失败。看看现在的社会,大学生,包括硕士博士,为了一个稳定的饭碗+可能的捞外快、贪污受贿机会,疯狂考公务员,对企业有竞争力的工作嗤之以鼻!国家未来的栋梁没有了创新精神,只想着稳定混日子,只想着贪污捞一把,这个国家民族有什么希望?企业才是推动社会进步的核心力量,政府只是辅助,都不愿意去企业,这个社会怎么发展?当今考公务员热,让我想起了全民炒股,因此本人大胆预言,公务员制度改革即将实行,所谓金饭碗将被打破!官员财产申报制度、人民监督制度等将逐步建立。当然这其中有很大阻力、困难,也是一个长期过程,但这是趋势,而且我们的中央高层,对这个问题也应该有清醒认识,只是迫于压力、困难。经济危机给了他们绝好机会,大家拭目以待吧。  国有企业改革我不再谈,成就有目共睹,失败也很多,现在谈还不是时机。我要说的是,1998年起,当时促进GDP发展的几个措施,或者改革,几乎全部失败,而且影响深远!这也是我重点谈的问题。  我国GDP,主要是用支出法核算,居民消费+企业投资+政府购买+出口这几方面支出的总和。1998年以来,朱总理为了促进GDP发展,用教育产业化+住房改革+医疗产业化硬生生的逼迫老百姓拿积蓄拿出来花,确实促进了内需;企业新一轮重复投资在地方政府的GDP方向指导下,更上一层楼;基础设施建设(修路修桥)和盖楼,拉动大量产业;要求企业走出去,扩大出口。10年后,我们再看这些措施。本人先声明,不是批评朱总理,而且他出发点是好的,可惜国内很多说不清的因素,让他的努力付之东流。  高校的扩招是合理的,只是后来膨胀起来,大学拼命贷款建新校区,其实他们没有偿还能力。更可笑的是,有的大学领导认为:向银行贷款就是国家欠国家的,没关系。这么荒谬的计划经济视野的言论竟然从大学里出来,简直……更致命的是,教育产业化,让很多家庭背上了包袱,很多农村孩子因此上不了学,或者上完本科主动放弃读研究生机会,因为他们家都有很多负债。不要谈国家的贫困助学金了,覆盖面实在太少了,而且城市工人家庭交这么多学费,也是一个很大负担。没有哪个国家哪个政府,能把教育当成拉动内需、捞钱的工具,我至今不明白为什么这个改革能实行。很多朋友通情达理,会说:中国人口多,国家负担重!其实,印度等国家也人口多,财政收入还不如中国,关键是中国对教育、医疗、科研投入的比例太低,低于太多国家。这就不是金钱的原因,这是一个政府思维的问题!每年新入学大学生500万,每个人学费算5000元,再乘以4(本科四个年级),如果全免学费的话,每年支出大概是1000亿左右,好大的数字呀。但是和6万亿的财政收入比起来,和公款吃喝+出国考察+公车的万亿“三公”支出比起来,算得了什么?而教育改革的失败,将成为制约未来中国发展的最大障碍!  住房改革思路是对的,但是实施起来是另一回事。地方政府看到了利益,看到了金钱,盲目发展房地产,暗中支持房价上涨,公然违背中央精神,现在房价的大泡沫已经形成。下降肯定是趋势,但是如何降、怎么降,将是一个严重问题。住房高负债的负面效应将在未来很长时间发挥作用,设想一下,只要夫妻双方一个失业,面对上有老(医疗费用)、下有小(教育费用)的情况,你怎么还贷款!  医疗改革更不用说了,越改越失败。都知道药品的黑幕,都知道医院乱收费的黑幕,都知道一个大病能压死一家人,都知道很多农村人看不起病甘愿等死,……或许,免费医疗负担太重,但是建立一个透明、公平、平等的医疗制度,就能让现在的高医疗费用降很多。但是有关部门视而不见,相信他们看病可能不花钱。  企业的投资,说白了,一半是地方政府为了保发展,暗中违背产业政策,和地方企业连手造假,小炼油、小化工、小钢铁、小采矿就是这么来的。一个经济危机,就让他们的本来面目暴露。  政府所主导的基础设施建设,可以说思路是完全正确,成绩相当好。但是,不考虑里面的贪污问题,现在政府造GDP过于依赖这个部分,因为好弄。一个四万亿计划,看来看去,不还是修路?  让企业出口,却树立起中国是世界低廉商品工厂的形象,衬衣、鞋等产品以及其低廉的价格卖到国外,加重了经济的粗放发展,拉动GDP了,却经受不了一点的风吹雨打。现在广东、浙江等很多出口企业全破产了。  最近10年的改革,有成就,失败,特别在拉动内需方面,给人民带来了极大包袱,让社会不再和谐,加了了社会不稳定因素。现在中央再次强调拉动内需,却实在拿不住再好的方法。总不能让住房价格、教育费用和医疗费用再提高一倍吧?股市套人,地产套人,教育和医疗也套人,都是负担,谁敢拿钱来随意消费?其实,祸根在10年前就已经种下。一味强调GDP的改革,忽视人民收入的改革,忽视民生的改革,根本无法从根本上拉动内需,无法改变落后的经济结构。  第二,中央和地方的博弈,都是输家  最近几年,我们发现,中央的政策在具体执行上,阻力越来越大,甚至不执行。  在地方政府的费用支出方面,我们发现他们的公楼是真好,完全违背中央精神。公务员收入也玩猫腻,工资很少,补贴奖金一大堆,而且对外宣称工资收入低,应该享受经济适用房,应该继续涨工资。  在新建企业项目的产业政策上,地方上拒不执行或改头换面,不该建的却建了起来,直接加重目前的经济过剩。  在环保和安全方面,地方政府睁一只眼闭一只眼,拿了回扣就不监管,出现问题还瞒报,多少矿工冤死,多少婴儿被牛奶毒害终生!  统计数据方面,不用多说,能多报就多报。  房地产方面,2002年开始,中央政府有关部门针对房地产投资增幅较大、土地供应过量、市场结构不尽合理、价格增长过快、市场秩序混乱等问题出台了一系列调控政策,温总理在2005年明确提出要遏止部分城市房价上涨过快,甚至写进政府工作报告里。地方政府呢?为了GDP,为了业绩,为了猫腻,为了地卖地而增加财政收入,暗中甚至公开支持房价。百姓买的是高价房,公务员却买的经济适用房,这是什么逻辑?人民不有意见就怪了。我们发现,最近中央已经惩治了很多类似的贪官,但是力度依然不够。在很多地方政府的眼里,中央的条文只是精神,只是摆设,自己有充分的特殊性的理由。  中央对地方的失控,一定程度上导致了目前经济混乱的局面。难道,中央真的管不了地方了?  第三,所谓智囊团对经济的误判  之所以加引号,是觉得他们水平确实太有限了。尽管最近几年国际形势多变,但是他们确实犯了很多不可原谅的错误。  看看我们的外汇储备。截至2008年底,中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元,其中七成为美元计价资产,规模约为1.7万亿美元,并且欧元资产不在少数,而石油储备和黄金储备少得可怜。难道他们不知道资产组合的多元化?更滑稽地是,中国政府大量持有两房高达3760亿美元之债券(两个企业实际已经破产),尽管联邦政府作为担保,但依然是一个定时炸弹。美国金融危机已经把有钱的中国政府套进来。  再看看中投的惨败,社保基金进入股市、央企海外并购的巨额浮亏,一个个金融衍生品陷阱……更为可怕的是,中国政府过于相信洋和尚,资本市场的话语权一直在外国投行手里。  我们的智囊的作用到底体现在哪里?都是没有独立精神的专家,只会为一些利益集团服务,却考虑不了大局,考虑不了整个社会!敢说真话的知识分子哪里去了?人文的清骨哪里去了?  (3)全球经济衰退的背景  随着网络经济泡沫的破灭,美国为避免衰退,继续实行低利率政策,鼓励房地产发展,滥发货币,并影响其他发达国家的财政货币政策,导致全球流动性过剩。大量资金涌入股票、房地产、期货等资本市场,而2005年人民币汇率改革更是促进国际热钱流入中国。石油曾经从25美元上涨到147美元,在全球石油供需一直基本平衡的前提下,谁都清楚这个价格只是抄作。最近一年,从美国房地产开始,各个泡沫逐个破灭,特别在最近几个月,全球股票和商品期货市场全线连续暴跌,石油也从147美元重新回到50美元区间。中国股市已经跌去惊人的70%,钢铁、化工等产品价格已被腰斩甚至更低。世界范围的经济泡沫以及房地产泡沫都在破灭。  难道中国真的能独善其身?统计局有信心,我看到的却是好多企业几个月不发工资,好多人失业,好多人在网络漫骂,好多人生活窘迫……我看到的是所有行业都陷入了严重困难,如果按照国外破产标准能破产一片!  (4)不良的社会风气  当我们批评政府贪污腐败、事效率低下,某某人靠关系升迁等种种黑暗事情的时候,也经常会说:这些都可以理解,换谁谁也捞一把。有什么样的人民就有什么样的政府!正是人民在思想上一直落后的观点,正是整个社会的大环境,使得今天政府树立了这个形象。而且,企业也好不到哪里去!  当今社会,风气不正,处处是关系,处处是交易,法律和道德被抛之脑后。人们容易得意忘形,容易头脑发热,急功近利。崇拜权力,迷信政府,看重规模忽视效益,我举几个例子。  中国男子足球,拔苗助长,忽视联赛和青少年培养,只强调国家队成绩,体制落后,官员直接干预,球员没有良好精神面貌……想出好成绩,确实太难。  中国股市,被无数人高歌,人们开始狂热,辞职炒股,贷款炒股,对看空的言论嗤之以鼻,只喜欢概念忽视财务指标,喜欢中石油这样的“不倒企业”……最后落得个全球跌幅榜前列。  中国房地产,鼓吹房价不倒,鼓吹土地神话,虚报成本,处处在建。  地方政府,为了GDP,什么也不顾,能建房就建,能修路就修,只要自己在位不出事,出成绩就好!只要是个城市,都定位成建设国际性大都市  中国人,事先想关系,有机会就捞小便宜,当自己权利被侵犯总想别人出头自己获利。  我们的企业,被过去几年效益不错冲昏了头,蜂拥上项目,落得今天各个高负债,却停产。  我们的大学,比赛扩招,比赛贷款,却无人专心科研,抄袭成风。老师只想着作官,不想学问。等2012年以后生源大幅减少,我看谁过剩!  …………  还有很多这个的例子!人们的精神世界确实出了问题!  (5)人口、环境等客观因素  中国的改革开放30年是一个奇迹,那是因为我们把起点放在1978年。每个新兴工业化国家都有长期高速发展时期,日本、韩国、东南亚……如果都按照各自的起点来衡量的话,其实中国奇迹没什么本质区别,都是吸收别人先进技术、对外开放……重要的是,当劳动力不在富裕的时候,很难重回轨道。中国已经步入老年化社会,所谓的人口红利优势将逐渐消失,特别在几年以后,社会将供养起大批老年人。更为关键的是,现在的保障制度还不健全,整个社会将背上包袱。  我们发展经济的同时,对环境造成了巨大污染。安全和环境,对于很多人来说,只是空话。但是现在,我们必须治理了,因为形势已经十分严峻。我们发现,中央现在对这块已经下决心治理,不知道有多少粗放型的企业受打击。  贫富差距越来越大,而且没有缩小的任何迹象。大量财富集中于少数人手里,中国社会已经埋下不稳定的种子。  (6)前车之鉴  我记得股市3000点以上的时候,有专家提出中国和日本的相似。当时可真是全国痛骂,都在强调中国的特殊性、中国特色,高发展还要20年,最伟大的盛世……最后呢?跌得很惨烈。  当我们冷静下来,终于发现,确实,两国发展有太多相似之处。日本已经20年没崛起了,1998年金融危机受打击的东南亚和香港至今也没恢复元气。中国真的能2009年就经济反转?  我给大家提个醒,这个时候保守一点吧。在经济市场里,倒下去的可是一片片的。我希望我的判断是错误的,但是真的正确了,怎么?  3、给有关方的建议  (1)给政府的建议  其实很多制度的建立,是大家都明白的事情,比如建立监督制度。但是确实由于种种原因,都没有建立。  我只想说一点,现在是中央对地方“夺权”的好时机。房地产已经病入膏肓,地方财政收入已经大减。中央应考虑通过反贪污、加大监督力度等措施有效打击地方政府的不法行为。并改革政府的考核制度,将GDP的权重降低。  经济困难正是改革的良机,一方面有理由改革,一方面安抚人心。但是,教育和科研,永远是一个国家发展的根本,希望政府真的重视起来。  (2)给企业的建议  对于企业,我没有好的建议,这是一整套系统的问题,企业其实很难做人。无话可说  (3)给个人的建议  首先限制自己的投资行为。对于股市,现在是底部区域,但是时间会很长。地产还是别碰了。  其次做好长期经济困难的准备,作好长期苦日子的准备。  最后,不管做什么事情,都要理性。不要总谈中国的特殊性,其实哪个国家都特殊。马克思说的好!生产力永远是第一的。比如我们一些旧观念,只要这个时期阻碍了生产力发展,肯定会有修正的!  最后,我这个话题太大了,肯定本人不少错误!欢迎大家批评指教!
  • 股市历史
    • 2022-01-22
    • 提问者: 旅行者 cium
    上交所成立于1990年12月9日,当时在上交所上市的企业有8家,有趣的是,8家上市公司中还有两家关联企业,上海飞乐股份和上海飞乐音响,俗称“大飞乐”和“小飞乐”。“大飞乐”要比“小飞乐”大得多,仅从员工规模看,一个约2,700人,另一个只有50人。“大飞乐”的总经理也是“小飞乐”的董事长,其“父子”关系不言而喻。事实上,“小飞乐”的发起单位之一便是“大飞乐”的前身“上海飞乐电声总厂”。但从市场化或股份制的资历而言,“小飞乐”成立于1984年,是最早的股份制企业之一,而“大飞乐”建立于1987年。更为重要的是,1986年,***会见美国纽约证券交易所董事长约翰.范尔霖,后者向***赠送了一枚纽交所徽章,凭它可以在纽交所自由进出。***回赠了一张“小飞乐”的股票,这就是“父以子贵”了。“小飞乐”1984年发售股票时,也未在媒体上刊登招股公告,只在当地市民报纸《新民晚报》上报道了一则创立大会的新闻。  “小飞乐”、爱使股份与另一家延中实业有一个共同的特征,就是没有国家股,当时被称之为“集体企业”,俗称“街道企业”。延中实业据说是为安排失业(当时叫待业)人员而建。申华电工也没有国家股,但它是极具中国特色的乡镇企业,董事长兼总经理瞿建国是当时川沙县孙桥乡副乡长和工业公司总经理。  8家上市公司中,身份最高贵最富国企意味的是真空电子,1989年,它在全国最大的100家电子企业中销售额排名第十二,利税总额则是第二。真空电子在1991年6月的市值是8.6亿多元,占上海股市总市值的60%以上。不过,真空电子就像后来许许多多的大型国企上市公司那般,很少有投资者喜欢,但又无法忽视它。真空电子最有名的事件是其首任董事长薛文海公开扬言中小股东无足轻重,他虽道出了真实状况,但其粗鲁的态度简直无法让人接受。  8家上市公司有一个共同之处——每年都分红,而且股息率很高,这在此后许多年的大部分上市公司身上再也不会出现了,投资者们不得不以追求资本利得为目标。当年的股份公司在不能交易的情况下,也只能以股息来吸引人了。当然,所谓的高股息是和当时的高通胀背景联系在一起的,这些上市公司的股息率大多都是18.75%,它正是当年一年定期储蓄存款的利息率。最高的股息率是22%,1989年由豫园商场和凤凰化工发放。  特区深圳证券交易所也在1991年7月3日正式营业,挂牌企业有深发展、深万科、深安达、深金田和深原野。深发展尽管是一家股份制银行,但考虑到姗姗来迟的中国金融改革,它能上市,在15年前是件令人惊讶的事情,所以深发展在很长的一段时间内都是市场上的一颗明星。深万科当时还是一家非常不起眼的地产公司,只是里面有一个聪明的企业家王石,他为了尽量摆脱控股国企“婆婆”的影响,利用深圳市委急于改革的心情,直接要求市委书记支持万科成为股份制公司。还有一家公司深原野也颇具典型,因为它是中国股市最早出局的玩家。  原野是第一家中外合资的上市公司,在1987年成立的时候,国家股占了60%,港资占20%,还有两个个人股东各占10%,其中一个叫彭建东。但过了不到两年时间,原野只剩下了两个股东,一个是占5%股份的深圳国企,另一个是香港公司,占95%股份,背后的控制人便是彭建东。原野上市后,彭建东将股价炒高,然后套现。1992年7月7日,原野停牌,直到1994年1月才改名为“世纪星源”复牌。期间究竟发生了何事,当时没有对外披露,只是法院后来以挪用公司资金罪和侵占罪的名义将澳大利亚国籍的彭建东驱逐出境。  除了原野的中小股东之外,没有多少人对此深究和愤怒,也没有多少人想到原野这类上市公司会在今后泛滥成灾。  (二)不完善、不健全的证券公司  进入上交所后,我的主要工作是担任《上海证券交易所专刊》的记者,顾名思义,这是交易所办的一份报纸。中国的许多改革的特色是“只做不说”,悄悄地干完,等大家发现,“生米已煮成熟饭”。国家对待交易所的态度也一样,不准主流媒体播报股市信息,可股市恰恰是最市场化的,没有公开的信息,这个市场一定会死掉。上交所索性自己办报,向广大投资者进行市场推广。  除了股市行情之外,可报道的信息十分有限。上市公司只有8家,而交易所的会员单位1990年时仅有26家,其中以信托投资公司为主,占了14家,证券公司仅有6家,还有就是城市信用合作社(我有两天调研完5家信用社营业部的经历)。上海的证券公司主要有3家——万国证券公司、申银证券公司和海通证券公司。申银证券背后的银行是工商银行上海分行,海通证券公司属于交通银行体系,万国证券则是一家股权较为分散的公司。万国和申银等证券公司原始资本的积累离不开对国库券的套利。当时,中国各地市场因投资者市场意识不同,国库券价格差异很大,把黑龙江的80多元国库券弄到上海,就能卖到100多元。但当时没有什么电子化交易,国库券全是实物券,面额最大的才10元,2,000多万元的国库券总得需要装十几个麻袋、十几个箱子,租一节火车皮,配上多名经济警察和枪支押运回上海吧。有意思的是,个体投资者也在做同样的事,有个叫杨百万的人就是这样发家的。中国证券公司的经营水平一直不高,行为与一个散户或暴发户没有什么两样,命运从一开始就注定了。  另外,当时的券商充分利用不对称的信息优势乃至违法获得先机来牟取暴利。万国证券的总裁管金生在1989年去中国人民银行上海分行金融管理处串门,看到了1988年国库券准备在一个星期以后上市的内部文件,赶紧以黑市价75元买进,一上市就是104元,大有斩获。万国证券的行动引来了其他证券公司的跟风,最后皆大欢喜。  很多年来,中国股民真正有多少人,一直是个谜,原因是为了操纵股市、提高认购和配售新股中奖率等原因,个人或投资机构收集了大量的非股民身份证,然后开户,俗称为“拖拉机”,结果把中国股民弄得面目全非。但在1991年夏天的3个月中,我很幸运地见到了几乎所有的上海股民(占了当时10万中国股民的绝大部分)。上交所为了无纸化交易,也为了消灭黑市,要求投资者本人必须来浦江饭店换取新的股票账户。交易所所有员工从下午到深夜12时加班加点工作,我的岗位是最后将账户递给客户。整整3个月,拿着小喇叭喊号的我看到了无数张脸,那是很真实的事情,不似后来,市场变得越来越玄虚了。  (三)市场的狂乱与挫折(“810”事件)、中国证监会的设立(1991年下半年-1992年)  1991年6月上海浦江饭店门外站着不少投资者,他们在议论着该不该买股票和买什么股票,我记得自己站在他们中间,太阳晒得有点吃不消。到了7月,大家已经没什么可以议论的了,因为市场每天单边上场,而且都涨停在0.5%的涨停板上。由于普遍惜售,像凤凰化工从前周成交的6,280股缩小到这周成交55股。每天空涨不是个办法,上交所在9月30日开始以成交量调控股价,如果当天成交量不到其可上市交易量的0.3%,当天就不涨。上有政策,下有对策,总会有人作出些“贡献”,凑足成交量,然后股价继续向上。于是,出现了世界股市上难得一见的奇观,证券公司每天聚满人群,看着行情大屏幕,像久旱盼甘霖那般等待几股或十几股的成交量,最后积累成功,延中实业2,800股,真空电子1,500股,大飞乐400股,爱使电子85股,申华电工110股,小飞乐65股,豫园商场40股,凤凰化工2,140股,股价上涨,大家欣喜若狂,一齐鼓掌。它之所以给我们印象如此深刻,是因为以后的中国股市一直被“扩容”压力所困扰,也就是说,发行的股票总是多于市场中的资金,不会出现在股市中买不到股票的现象。但是,这个奇观还是预示了以后中国股市的宿命——荒诞的政策不断地扭曲市场,市场又时不时作出离奇极端的反应,让政策制定者恼羞成怒或焦虑万分,用更离奇的政策来束缚或刺激市场,然后市场奄奄一息或亢奋异常,接着政策又……造成上述现象的原因不难理解,上交所成立一年后才出现了第一家新上市公司兴业房产。中国人民银行上海分行一直不愿意让新公司上市,造成粥少僧多,供不应求。  那时的深圳市场又是另一番景象,深发展的扩股遭到股民的反对,1991年8月11日其股价曾狂跌41.6%,在证券公司前的一名妇女目睹此景当场晕倒。9月6日,深指已从全年最高点136.9点跌至最低点45.6点。当地政府一边实施2亿元资金秘密救市行动,一边采取取消涨跌停等多种市场化方法,终于使市场反转。  1992年年初,***南巡讲话,提到了上海作为改革开放龙头的重要性,也具体肯定了股票交易所在市场经济中的作用,为中国股市的发展创造了良好的氛围(当然,***的肯定是辩证的和谨慎的,一方面讲要大胆试,又说搞得不好就关)。3月,原来的上海市市委书记、上交所的创建者,当时已是国务院副总理的朱基公开称赞深圳市场比上海成功的报道,深深刺激了上交所的总经理尉文渊。他越过主管单位中国人民银行上海分行,直接向市委领导申请全面放开上海市场的股价,让市场自己说话,终于形成了股价天天小涨、最后变暴涨的局面。例如豫园商城的股价就从800多元/股上涨至10,500元/股(10年后,一些中国股市投资者高喊要创造第一个百元股的奇迹,却未考虑到豫园商城早就是万元股了。即使将百元1股拆细至1元1股,豫园商城也是中国第一个百元股票)。  深圳临近亚洲金融重镇香港,它所在的地域广东又得改革之先机,要比当时正欲改革起飞的上海,在市场意识方面成熟得多。如果不是出了“810”事件,上海股市在几年之内是很难超越深圳的。  1992年8月7日,深圳市宣布当年发行5亿股公众股,发售500万张抽签表,中签率为10%,每张抽签表可以购1,000股。在大牛市中,新股是市场的宠儿,如何公平公正地发行确实不是件容易的事儿。由于每张身份证可花100元买一张抽签表,不仅全国各地大量的身份证寄往深圳,据说上百万外地人涌入了这个常住人口只有60万的城市,各售表机构门前提前3天就有人排队。到了8月9日早上,排队人数可能已达100万,当天晚上9时,500万张抽签表售完。未获得抽签表的人群目睹了种种不公正和fb行为后涌向市政府。午夜12时后,警察与示威者发生冲突,到处是石块、汽水瓶、催泪瓦斯、水炮、电棍,汽车、商店被烧被砸,混战持续了4个小时。事后调查,至少有10万张以上的抽签表被内部藏留私买,涉及金融系统干部职工4,000多人。  尽管事后朱基副总理认定“8.10”事件是“一次技术失控事件”,但深圳市市长郑良玉曾在公众面前泣不成声,他12月16日转任江西省副省长。随后,市委书记李灏被调回北京。  “8.10”事件触及了中央政府的底线。中国***人深知金融稳定事关政权安危,1948年旧上海金融市场的崩溃正是国民党垮台的直接原因之一。金融市场不能影响社会和政局的稳定,否则的话就必须关门。作为金融市场最活跃又最不稳定因素的股市能否做到这点,谁都没有把握。上交所开业时,当时的中国人民银行副行长刘鸿儒和上海分行行长龚浩成就对尉文渊说:“半年内不出问题就是胜利。”由此可想上上下下是多么的不确定。  因为“810”事件,深圳市场是够得上“关门”条件的,尽管深圳市场没有关门,却从此元气大伤,直到1996年才打起精神再度与上海竞争。“8.10”事件也引发了上海股市的暴跌,却没有让上交所循规蹈矩,他们反而趁着上海的改革开放大肆发展,直至1995年的“327”国债期货事件,才让上交所领略了什么叫“关门”。  “8.10”事件还有一个得益者是中国证监会,地方上的混乱给了北京集权的理由,于是,证监会于当年10月26日成立。  (四)本末倒置的市场营运和1994年的大暴跌(1992-1994年)  今天最能代表中国股市的量化指标是上证指数(上证指数以1990年12月19日为100点),它的最初发布日是1991年7月15日,以133点报收,到了年底的12月31日,已是292点。1992年5月21日,上海股市全面放开股价,上证指数从前一天的623点冲到1,334点,并在5月26日达到全年最高点1,429点。但由于这一年有30多只新股票上市,比1991年增长了3.88倍,对投资者的心理冲击和资金面压力巨大,股指一路下滑到393点,出现了上海股市的第一次“熊市”。但不久就反弹,在当年年底,上证指数收在780点上。  与上市公司激增同步的,是股票交易额的几十倍地放大,股票总成交金额247亿元,比1991年增长了近30倍,市价总值558.4亿元,增长了317.98倍。上交所的会员单位也达到75家,比以前增加了49家,交易所场内的席位也从最初的25个扩大到1992年年底的500多个,到1994年则扩大到了3,000多个。  在这个扩张过程中,出现过上海市场交易设施严重不足的情况,即营业部太少,投资者没有“跑道”可以买进卖出。为了获得营业部限量发放委托单,投资者开始通宵达旦地排队(让人感叹的是,十几年后的上海房市泡沫时,又让我们看到了同样的场景)。于是,上交所竟然在昔日的“跑狗场”——文化广场中搞了一个超大型的证券营业部,100多家证券公司营业部在那儿设立临时拒台,接受股民的委托。有些紧张的是,1992年6月1日第一次开门时,没想到竟来了4万人,有关方面准备不足,只得临时关闭。6月9日,它才开始顺利运行,半年后的12月,这个违反规定开设的证券经营场所才结束了它的历史使命。  这座位于过去的法租界、植有法国梧桐的陕西路永嘉路口的“文化广场”,后来成了鲜花集市,最近又要挪作它用了。很少人能将它和大型股票委托展销会联系在一起,这可能也是世界股市史上的一绝,可它确实充满了早期的市场精神,是不“规范”的早期中国股市的象征。  比起文化广场股票委托点形式上的不规范,影响到中国股市长远发展或者说让中国股市受到不良“路径依赖”的,是看似规范和名曰“规范意识”的文件和规定,它们非常在意股东与国家的关系,而不是从股东的权利来界定股票类型,从而衍生出许多看来富有“创造性”,但最终却被证明不是不可行就是成为市场发展障碍的东西。比如“国家股”、“法人股”与“个人股”,就是一些当时就有点矛盾、今天更是让人匪夷所思的概念,保险公司和投资公司从市场中直接买来的股票是不是法人持有的股票呢?为什么它们就不是“法人股”呢?界定概念的混乱,直接导致了中国股市的结构性缺陷,股票被人为地划为流通股和非流通股。当年的不流通,缘自于对所有制意识形态的考虑,不能让民间力量“私有化”公有企业,但由于“法人股”与“不流通股”划上了等号,结果后来很多民营企业的“法人股”也不能流通了。  有趣的是,只要不被称为“法人股”或“国家股”,就可以想办法变相流通。在1992年之前是没有“法人股”这个概念的,只有所谓的“单位股”,这在上海市场的“老八股”当年的报表中出现过,后来有许多就化为流通股了,否则今天北大方正(当年的“延中实业”)和华晨集团(当年的“申华电工”)就不可能是全流通的股票了。  我还有好多,太长了,自己去网上找一下吧!  ,
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