上市公司的股利政策究竟迎合了谁的需要——来自中国上市公司的经验数据

全球创意产品 2022-07-05
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从1994年到2005年,我国上市公司共支付了6530次股利,其中共计支付现金股利4034.68亿元。当年支付股利的公司占当年全部上市公司的平均比例达60%。为什么上市公司要支付股利?传统的税收理论、信号模型以及代理假说等公司股利政策理论实际上都没能最终完整地解释清楚Black(1976)所提出的这个“股利之谜”。最近由美国哈佛大学Baker和纽约大学Wurgler共同提出的股利迎合理论从行为财务出发,认为公司之所以支付股利,其主要原因在于管理者必须理性地满足股东对股利不断变化的需求(Baker和Wurgler,2004a、2004b)。但是我国部分学者最近的研究却表明,我国上市公司管理者并没有迎合投资者的偏好(王曼舒、齐寅峰,2005)。那么,我国上市公司的股利政策没有迎合股东的需要吗?还是只迎合了部分股东的股利需要?这是本文需要进行深入研究的问题。一、理论解释Baker和Wurgler指出,基于某些心理因素或制度因素,投资者往往对支付股利的公司股票具有较强的需求,从而导致这类股票形成所谓的“股利溢价”(dividend premium),即支付股利公司......
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