上市公司股利政策影响因素研究

摘要：股利政策是企业三大财务决策之一，合理的股利政策能够为公引到更多的投资者和债权人，从而更容易地获取廉价的资金，也有助于稳定公司价，使公司拥有良好的市场形象，因此，对于公司的生存和发展非常重要。然而，由于我国的特殊国情，上市公司的股利政策存在着很大的问题，表现出一些非理性的特点。与西方成熟证券市场相比，我国证券市场在立法、监管、规范等方面还存在诸多问题，如上市公司股利政策不规范，缺乏现金分红意识，股利政策稳定性和连续性较差等问题，这些问题对我国证券市场的健康发展非常不利。关键词：上市公司股利政策影响因素一、股利政策概述1.1股利的性质及形式1.1.1股利的性质股利是指股份公司按发行的股份分配给股东的利润，包括股息、红利等。股份公司发行的股份分为优先股和普通股，通常我们所说的“股利”都是普通股股利。1.1.2股利的形式（1）收益股利。收益股利有现金股利和财产股利两种主要形式。现金股利是最常见的股利分配形式，是指股份公司以现金形式向公司股东分派股利。财产股利是指股份公司以非现金形式向公司股东分派股利，主要是公司持有的其他公司的有价证券等。

摘要政策作为公司理财的核心内容之是指公司将其实现的收益向股东分配的决策，主要股利政策类型的选择、股利支付率以及股利支付方式的制定等基本内容。目前，关于股利政策方面的研究主要集中于两个方向：一是股利政策的选择动因；二是股利政策的市场反应。本文的研究属于第一个方向的内容，研究对象为银行上市公司的股利政策。影响股利政策选择的动因有诸多方面，如公司的盈利能力、股票价格、股本大小等。关键词上市公司股利政策一、文献综述杨奇原，李礼（2006）本文采用资本市场实证研究法，实证结果表明“公司未来投资机会”、“公司盈利水平”、“公司再融资的能力”以及“公司股票价格”均为影响我国上市公司股利政策的重要因素。张文龙（2009）发现了大股东通过增加现金股利淘空上市公司的证据。严太华，龚春霞（2012）以沪深两市2005～2010年度上市公司年报数据为样本，采用Logistic模型和多元线性回归模型进行研究发现：上市公司的股利分配主要受股利政策的连续性、盈利能力、债务约束以及股权结构的影响；股利政策连续性是影响股利分配行为的突出因素。[2]

序号题题目1资产负债务法与利润表债务法的比析2资本外逃现象探析3资本成本决策研究 4利会计问题研究5中小企业特殊会计问题研究6中小企业融资问题研究7中小企业成本管理分析8中小企业财务目标设定的战略性思考9中外企业融资结构比较分析10中国证券市场规范化发展问题研究11中国审计市场战略布局之分析12中国审计市场集中度之分析13中国审计市场管理模式之探析14中国会计事务所运营绩效影响因素之辨析15中国会计师事务所运营绩效模式之分析16中国会计师事务所竞争力之探析17中国会计师事务所参与国际竞争的战略分析18中国会计师事务所参与国际竞争的能力分析19中国会计改革中计量变动轨迹分析20中国会计改革与会计信息质量关联度之分析21中国会计改革对企业会计运营成本影响的实证分析22中国会计改革：演进历程与未来发展23中国会计的国际趋同与中国特色研究24智力资本与企业绩效关系研究25智力资本研究文献评述26智力资本信息披露问题研究27智力资本计量问题研究28智力资本报告问题研究29知识经济与财务理论发展30知识经济时代会计模式的思考31知识经济时代财务报告的改进32战略管理会计在我国企业应用33债务重组会计研究34责任会计的研究35预算管理研究36影响会计信息披露的供给因素分析37银行贷款证券化的现状及发展探索38衍生金融工具会计处理问题的探讨39研究费用会计问题研究40研发投入与企业绩效关系研究41虚假会计信息与审计舞弊42信息时代中小企业会计电算化实施情况探析43信息技术环境对内部控制的影响44信托公司信息披露问题思考45新准则对企业合并会计报表的影响46新准则对金融企业会计核算的影响47新企业会计准则对企业的影响及对策48新企业会计准则（或某新具体准则）研究49新会计准则对商业银行会计核算的影响50新《会计法》对会计核算的要求51小企业会计核算和小企业会计准则（制度）研究52相关性在会计准则中的体现53现行会计报表体系的创新研究54现金流量概念及其在价值评估中的运用55现金流量表与企业财务状况分析56现金流量表的分析与应用57现金股利与股票股利的比较分析58现代企业治理机制下的内部控制制度59现代企业制度与会计监督60无形资产信息披露现状61无形资产信息披露不足的经济后果62无形资产会计准则评析63无形资产会计研究现状64无形资产会计现状65无形资产的经济分析66我国注册会计师行业的国际化策略研究67我国中小企业财务控制问题分析68我国政府会计改革的若干问题69我国债务重组准则的发展变化研究70我国现行财务报告的缺陷及改进措施71我国上市银行会计信息披露探索72我国上市公司收益质量分析73我国上市公司会计信息披露存在问题及对策74我国上市公司股权融资偏好探析75我国上市公司财务风险问题研究76我国商业银行资本充足状况及其完善对策77我国会计环境问题研究78我国会计服务面临的挑战及应对措施79我国财务总监制度评析80网络财务风险及其防范的探讨81外币报表折算方法研究82投资决策分析方法83谈谨慎性原则在新会计准则中的体现84试论新《会计法》下的会计监督体系85试论我国注册会计师制度面临的问题及对策86试论私营企业财务管理特征87试论会计学科体系的构建88试论会计环境对会计发展的影响89市场不完善对公司股利政策的影响90实质重于形式原则在融资租赁业务中的应用91实质重于形式原则在会计原则体系中的位置92实施金融工具会计准则的难点及对策93社会科学发展与会计发展94社会诚信对会计信息可靠性的影响95上市公司信息披露机制研究96上市公司如何应对新企业会计准则97上市公司利润操纵行为的财务指标特征研究98上市公司会计信息披露理论问题99上市公司会计伦理现状与改进100上市公司股权结构分析101上市公司股利政策研究102上市公司高质量财务报告的影响因素分析 103上市公司财务治理中的代理问题分析104上市公司财务信息披露壁垒研究105上市公司财务报告粉饰防范体系研究106上市公司财务报表分析107上市公司并购的动因研究108商誉与企业绩效关系研究109商誉摊消或减值问题研究110商誉确认问题研究111商誉计量问题研究112商誉会计准则变迁的背景分析113商誉会计研究文献评述114商誉本质问题研究115商业银行信息披露制度研究116商业银行内控管理体系的构建117商业银行内部控制建设的现状及建议118商业银行经济资本管理探讨119商业银行绩效考核评价体系探讨120商业汇票会计处理若干问题的思考121如何加强企业财务灵活性--资本结构安排122人力资源计量问题研究123人力资源会计研究现状124人力资源报告问题研究125人力资本与企业绩效关系研究126强化内审工作的思考127浅议"稳健原则"在实际运用中的局限性及其改进128浅谈管理会计的创新与发展129企业预算过程中的成本决策130企业营运能力分析体系131企业投资决策科层结构体系研究132企业税收筹划的探讨133企业社会责任会计探讨134企业融资成本分析和融资决策135企业配股财务标准研究136企业内部控制制度建设的探讨137企业内部控制与会计委派制的探讨138企业内部会计控制及其制度研究139企业集团母子公司利益的冲突与协调140企业集团股利政策研究 141企业集团财务控制体系研究142企业获利能力分析体系143企业会计准则与税收政策的差异分析144企业会计制度及其设计研究145企业会计信息失真的多因素分析146企业会计信息的真实性和相关性147企业合并及其会计处理148企业负债经营财务问题探讨149企业对应收账款的控制和管理的探讨150企业财务状况质量分析理论研究151企业财务预测方法的研究和应用152企业财务危机预警体系153企业财务危机的防范154企业财务风险管理研究155企业财务报告未来发展趋势156企业并购融资问题研究157企业并购会计研究158企业/企业集团投资政策研究159企业/企业集团财务政策研究160企业/企业集团财务战略研究161企业/企业集团财务管理体制研究162期权会计问题研究163品牌资产与企业绩效关系问题研究164品牌资产研究文献评述165品牌资产评估问题研究166品牌会计问题研究167内部转移价格制订依据比较研究168内部审计在企业改制中的作用169内部审计与内部控制的关系170内部审计与会计信息质量171内部控制与组织效率172民营企业融资问题研究173论作业成本法在商业银行的应用174论中国特色企业财务管理目标175论我国注册会计师的诚信问题176论我国企业会计准则的发展177论我国金融会计风险防范体系的完善178论稳健原则在财务分析中的作用179论网络经济对会计理论的影响180论网络会计的发展181论通货膨胀会计在我国企业的应用182论上市公司会计报表粉饰及其识别方法183论如何实现会计电算化的网络化184论企业内部会计制度建设185论企业会计监督问题186论会计职业判断187论会计信息披露的范畴188论会计计量属性的变迁189论会计发展的影响因素190论会计电算化系统的内部控制191论会计的国家性和国际性192论公允价值在金融企业的运用193论公允价值及其在新准则中的运用194论公司的适度股利政策195论工程项目成本管理与控制196论财务会计概念框架的构建197论财务管理目标与资本结构优化198联营企业与完全集团成员企业交易及其批露研究199利益相关者行为与新会计准则的执行200历史成本在考察治理业绩方面的作用201金融资产减值会计探究202金融衍生工具信息披露的现状及政策建议203金融企业会计监管问题研究204金融企业会计改革若干问题思考205金融企业会计标准与监管标准的互动与协同206金融会计准则对商业银行财务状况的影响分析207金融互换与资本结构208金融工具会计准则对商业银行的影响及对策209结构资本与企业绩效关系研究210减值会计研究211加强上市公司财务管理的思考212基于现金流量的财务危机预警系统构建213基于平衡计分卡的企业业绩评价体系研究214基于EVA的企业业绩评价215会计准则国际趋同对中国金融业提出挑战216会计准则《金融工具确认与计量》对银行业的影响及政策建议217会计职业判断的重要性之分析218会计政策问题研究219会计信息质量理论探索220会计信息质量标准（或会计核算原则）排序的研究221会计信息透明度研究222会计信息失真的伦理思考223会计信息失真的经济学分析224会计信息披露及对证券市场的影响225会计文化对会计信息失真的影响226会计人员职业道德研究227会计计量理论的发展228会计基础工作与会计信息的真实可靠研究229会计环境与会计信息质量230会计国际化对银行监管的影响231会计国际化的新格局及我们的对策232会计国际化的公平和效率233会计管制的现实需要与不足234会计管理体制研究235会计法律责任问题研究236会计电算化与三层结构软件237会计电算化与企业管理现代化238会计电算化与标准化数据接口管理239会计电算化与编码体系240会计电算化舞弊的预防与控制241会计电算化目前的问题及对策242会计电算化教学方法的改革243会计电算化的内部管理制度建设244会计创新与和谐社会发展245会计标准国际化与金融企业会计改革246会计、会计改革与和谐社会的研究247会计（或财务会计）目标新论248会计（或财务会计）假设新论249合并会计报表的理论探索250国有企业会计监督问题研究251国际趋同对中国审计市场的影响之分析252国际趋同背景下中小企业会计改革问题探索253国际趋同背景下的中国审计市场走向之分析254管理业绩评价体系255管理会计与财务会计的契合点--"企业经济增加值"方法应用研究256管理会计师及其职业道德研究257管理会计的假设前提与原则258关于衍生金融工具会计计量问题的思考259关于我国企业税务筹划问题的探讨260关于投资财务标准研究261关于破产清算会计若干问题的思考262关于内部转移价格的研究263关于敏感性分析的探讨264关于借款费用资本化的讨论265关于或有事项的研究266关于会计政策选择的探讨267关于会计理论结构的探讨268关于股权分置改革中的会计处理269关于法定财产重估增值的研究270关于成本控制方法的研究271关于成本差异分析的研究272关系资本与企业绩效关系研究273股权结构与公司治理274股票期权激励机制及其会计处理275股票期权会计研究276股利政策对企业价值的影响277公允价值会计研究278公允价值本质探讨279公司治理与会计信息质量监管研究280公司网络环境下会计信息系统的安全性研究281公司财务危机预警模型282公司财务监督理论及对策研究283高校财务会计课程群教学创新研究284非货币交易会计研究285对最优资本结构的认识286对资产概念的回顾与思考287对我国上市银行衍生金融工具问题的思考288对我国上市公司会计信息披露机制的思考289对金融会计新准则相关问题探究290对会计信息供给与需求理论的探讨291对发展我国会计电算化工作的探讨292电子银行对银行内部控制的冲击293电算化会计环境对审计的营销294当前民营企业会计信息失真的原因及对策295当代注册会计师伦理现状：案例分析296贷款损失准备的税收政策探讨297从新会计准则谈投资的核算298从新会计准则谈上市公司会计信息披露的缺陷299从新会计准则看商誉会计的变化300从企业的安全性谈偿债能力分析301从谨慎性原则看金融企业会计制度的再完善302财务会计理论在当代的发展303财务管理目标与资本结构优化关系的思考304财务风险评价体系305财务分析在企业重组中的应用306财务报告内容的发展及其评价307财务报告法律责任问题研究308财务报告的演进历程及其改进309财务报表分析及其运用探析310不同商誉处理方法的经济后果311并购财务理论探讨及案例分析312标准成本的研究313变动成本法的应用研究314保护知识产权与本土会计软件发展315E时代的财务报告问题探讨316ERP在小企业的实施317ERP与企业资源管理318ERP与企业供应链的管理319ERP 环境下售后服务系统的建立320ABC法的应用现状及其成功实施的条件321作业成本法研究322自愿性信息披露的影响因素研究323资本结构对企业价值的影响324注册会计师签字轮换效果325中小企业融资困境及缓解途径分析326中国上市公司的财务治理结构327中国企业投资的动因及对策328治理结构的国际趋同研究;329战略管理会计发展研究;330影响国有企业董事会效率的因素分析331营运资金与现金流量信息含量比较研究332营运资金管理策略333信用担保与我国的中小企业融资困难334信息披露与债权资本成本335薪酬差距与公司业绩336陷入财务困境上市公司的现状研究及解决办法337现金流量表与企业财务状况分析338现金股利与股票股利的比较分析339现代公司治理结构下企业财务管理目标的选择340现代产权制度与会计信息质量控制关系研究341现代财务管理的环境变化及发展趋势342我国中小企业融资创新研究343我国外资并购的绩效研究344我国上市公司资本结构与公司绩效研究345我国上市公司资本结构的影响因素研究346我国上市公司收益质量分析347我国上市公司融资风险以及防范348我国上市公司股权结构与公司治理研究349我国上市公司独立董事的构成与参与度之关系研究350我国上市公司财务风险分析与防范的研究351我国民营企业融资困境及对策研究352我国关于外资并购的相关政策、现状及风险研究353违规上市公司的高管薪酬特征研究354外资并购在我国企业中的现状研究355外资并购在我国国企中的可行性研究356外汇风险对企业经营的影响及对策357投资决策的评价标准与方法358试论中小企业筹资风险及其防范359试论跨国公司的外汇风险360试论跨国公司财务管理中的风险控制361市场不完善对公司股利政策的影响362世界经济一体化与企业理财363审计收费与会计信息质量364上市公司自愿性信息披露的动机研究365上市公司资本结构决定因素研究366上市公司资本结构成因分析;367上市公司资本结构案例分析368上市公司治理结构探讨369上市公司治理结构对其业绩的影响370上市公司盈余核心质量要素分析371上市公司信息质量研究372上市公司信息披露违规研究373上市公司薪酬激励机制的应用分析374上市公司违规担保问题375上市公司违规案例376上市公司审计委员会的作用377上市公司融资偏好研究;378上市公司融资结构对其业绩的影响：案例分析379上市公司利润操纵行为的财务指标特征研究380上市公司经营失败预警研究;381上市公司股权融资偏好研究382上市公司股利政策及其评价383上市公司股利政策的新趋向——基于2005年度报告的实证分析384上市公司的低利润现象385上市公司辞聘审计师的问题386上市公司超能力派现现象研究;387上市公司财务困境预警研究388上市公司财务激励约束机制的构建389上市公司财务激励机制的改革与创新390上市公司并购的动因研究391融资结构与企业控制权争夺392人力资本价值计量模式393权益估值方法论——以××公司为例394企业债务融资契约安排研究;395企业营运能力分析体系396企业应收帐款管理研究397企业应收帐款风险度量研究398企业信用评价模型研究;399企业信用管理研究400企业信息化与内部财务控制401企业信息化与内部财务控制402企业融资结构的国际比较403企业融资、资本结构和公司治理的关系研究404企业利益相关者财权配置研究405企业兼并中的价值评价406企业集团预算管理中存在的问题与对策407企业集团预算管理模式的选择408企业获利能力分析体系409企业负债经营财务问题探讨410企业动态财务战略与核心能力的培育411企业财务危机预警体系412企业财务风险与内部控制研究413企业财务风险生成和传导机理分析414企业财务风险的防范与控制415企业并购融资问题研究416企业并购后财务整合问题研究417企业并购的财务管理问题研究418企业并购的财务动因分析419企业并购财务风险的分析与评价研究420平衡计分卡应用研究;421内部会计控制的环境分析422母子公司财务控制体系研究——以**公司为例423论新会计准则实施对会计人员财务能力的挑战424论跨国公司的理财环境425论跨国公司的经济风险426论跨国公司财务管理模式427论环境会计核算体系中会计要素的确认与计量428论环境会计核算体系的构建429论国有企业经营预算执行的困难与挑战430论国有企业财务控制弱点及其优化431论财务管理目标与资本结构优化432论并购中目标企业的选择433利益相关者合作逻辑下的财务管理目标选择434跨国公司的财务风险及其对策435跨国公司财务管理模式的选择436价值增值报告模式研究;437价值贡献模型的构建与应用;438家族企业的财务管理问题439加入WTO后中国企业面临的问题及对策440集团公司预算管理系统研究;441基于战略视角的全面预算管理体系442基于现金流量折现法的并购估价研究443基于企业生命周期的财务战略探讨444基于期权激励的财务分析445基于利益相关者理论的会计政策选择446基于竞争优势的财务战略选择447会计信息质量与会计监督448会计信息对公司治理的影响449会计利润与现金流量的矛盾及其协调450国有企业外资并购比例的研究451国有企业绩效评价体系应用研究;452国内财务欺诈案例研究453管理会计信息与公司治理效率454管理会计控制与企业绩效455关于上市公司控制权转移的现状分析456关于国际投资管理问题的研究457关联方销售的会计问题458股权分置改革对公司股利政策之影响分析459股权分置改革的现状研究460股票期权激励模式研究.461股改前后，上市公司股权结构变化研究——以**行业为例462股改前后，上市公司股权集中度变化研究——以**行业为例463股改前后，上市公司高管薪酬制度变化研究-----以**行业为例464股东占用上市公司资金问题465公允价值计量的理论探讨466公司治理与外资并购的研究467公司治理与企业现金持有量：对自由现金流量假说的检验468公司治理与内部控制关系研究469公司内部控制建立与完善的研究470公司财务治理研究;471高管激励与公司业绩472恶意占用上市公司资金案例分析473对最优资本结构的认识474对我国企业参与跨国并购的探讨475对国有企业并购现状的研究476杜邦分析法的应用研究477独立董事制度与公司治理效率478独立董事的作用与公司绩效479从新会计准则看我国会计准则的国际化与国家化480从企业的安全性谈偿债能力分析481从公司治理结构透视企业融资行为482从公司治理结构透视财务管理目标483传统预算的不足与创新484产品市场竞争与自愿性信息披露485财务治理结构研究486财务指标分析的局限性及其修正487财务困境与公司治理488财务困境成因之中外比较研究489财务困境成因的影响因素：一项理论分析490财务控制与企业战略491财务控制与公司治理研究492财务控制权配置研究493财务控制本质、特征、内容研究494财务决策与控制研究495财务决策方法与改进496财务管理与企业战略497财务风险与控制研究——以**公司为例498财务风险评价体系499财务分析师的职业前景初探500并购中目标企业估值方法研究501宝洁——吉列并购案例分析502EVA理论在我国上市公司业绩评价中的应用503ERP与企业财务信息化504CFO能力研究

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上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。 研究背景 股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。 股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力 .投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。 国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。本文希望在国外研究方法与中国证券市场的具体情况相结合的基础上，通过2002年上市公司数据检验中国上市公司制定股利政策相关因素和市场反应。 文献综述 在国外类似研究中，经过验证的会对上市公司管理当局制定股利分配政策产生影响的因素有很多。Julie Ann Elston在一项关于美国上市公司股利分配政策影响因素的研究——“Dividend Policy and Investment：Theory and Evidence from US Panel Data”中，检验了股利分配政策与流动性约束、公司投资机会之间的关系。结果证实这种联系在不完善的资本市场上是很有可能的，当公司现金状况不佳或者投资机会较多时，通常会考虑停止或削减股利分配。Michael与Anjan研究发展了股利政策选择与投资者偏好理论。尽管资本利得具有税收优惠，但是实证结果表明大多数个人投资者还是希望少发放现金股利，保留未来潜在的增长机会，或者通过资本市场回购实现大额回报。Sudipto在研究中作出外部投资者关于公司盈利状况具有不充分信息、现金股利税负高于资本利得的假设，检验了股利函数的若干相关因素，结论显示股利函数受到预期现金流量的显著影响。 股利分配政策作为上市公司期末分配收益的政策，在二级市场上也通常引起股票价格的波动。国外对股利分配政策与股价关系的研究较多。Miller 和Modigliani于1961年提出的MM定理认为，在完全资本市场条件下，公司股利增减引起股票股价的变动，原因在于股利分配政策所包含的有关企业未来运作的信息。Lintner1956年对其进行实证研究，结论支持MM定理；而且证实公司管理当局不愿意因为利润的短期波动而改变每年的股利支付水平，而努力在未来相当长的时期内保持一个稳定增长的股利支付水平。Aigbe与Stephen针对保险公司样本的研究表明，保险公司通过调整股利分配政策来创造独特的信号机制。这项研究使用事件研究方法和对照样本组，检验了股利增加后股票价格相应的变动，结果表明价格显著正向变动，横断面分析表明股价变动与公司特性和主营业务无关。 国内对这方面的研究较少，主要包括赵小华《不完全市场与我国上市公司的股利政策》（1997），廖志刚、华荣晖《我国上市公司的股利政策研究》 （1997） ，陈晓、陈小悦《我国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究》（1998）等，分别从证券市场成熟性、股权治理结构、盈利性等方面探讨了股利政策相关因素与市场反应。 本文在借鉴西方股利政策理论中相关因素模式的基础上，使用2002年的数据定量研究中国上市公司股利分配政策的相关因素与市场反应。 研究设计 一、股利分配政策相关因素分析 1.公司规模。公司规模是实力的象征，代表公司的资产金额、历年积累盈利和可供支配的资源，因此会影响到股利分配政策的类型。可选指标为净资产金额。 2.公司盈利能力。盈利能力是某个特定期间内公司利用拥有资源创造利润的能力，直接影响当期利润分配。可选指标为每股收益和净资产收益率。 3.现金状况。上市公司股利分配政策与其现金状况有密切关系，当利润增长、现金流充沛时，公司派现的意愿通常比较强烈。可选指标为货币资金、经营活动产生的现金流入。 4.企业资产的流动性。资产的流动性是指公司资产转化为现金的难易程度。公司资产整体流动性越好，支付现金股利的能力就强。如果公司将大部分资金投放在固定资产和永久性营运资金上，流动性会大大降低，不会优先选择支付现金股利而是倾向于股票股利。可选指标为流动比率和速动比率。 5.公司的成长性。每个公司应依据自身所处的发展阶段和财务状况制定相应的分红方案。一般来说，那些正处于成长阶段、资金需求较大的企业，其股利分配政策倾向于保留利润；而已进入成熟阶段、业绩稳定、成长缓慢的公司完全可以给股东以稳定的现金股利。可选指标为“主营业务利润增长率” 6.公司的再投资能力。股利分配政策在很大程度上受公司再投资能力所左右。如果公司有较多的有利可图的投资机会，往往采用低股利、高留存利润的政策；反之，如果投资机会较少，就可能采用高股利分配政策。当然，在采用低股利分配政策时，公司管理层必须向股东充分披露以留存利润投资于盈利高的项目，以取得股东的信任和支持。选取指标时，由于一个企业要扩大生产规模，长期资产必须增加，反映在资产负债表中的长期投资与现金流量表中的投资活动中的现金流出量就会大幅度提高。同时，通过查阅当年公司披露的投资活动公告，可以计算每家公司披露的全年投资项目总金额，与行业平均水平相比较后，可以设定一个虚拟变量为“投资机会”。如果高于行业平均水平，取值为1，否则取值为0. 7.公司的治理结构。我国大多数上市公司是原国有企业改制过来的，国家股 “一股独大”造成了公司股利分配政策往往只考虑了大股东的利益，其他股东根本不能影响公司的最终决策。目前在我国绝大部分上市公司的股权结构中，非流通的国家股和法人股仍占多数，处于控股地位，而流通股只占很小比例，而且两者的持有成本相差悬殊。如果采取派现政策，非流通股股东分得的现金远高于流通股股东。这些大股东的利益要求无疑是影响企业分配政策的重要因素。 8.公司所属的行业。股利分配政策具有明显的行业特征。一般说来，成熟产业的股利支付的意愿和比例高于新兴产业，比如公用事业公司的股利支付率高于其他行业公司。 二、股利分配政策的市场反应 公司制定了相应的股利分配政策后，在年报中披露，会得到不同的市场反应。股利分配政策制定应当结合上市公司长期发展战略，这样广大公众投资者才能通过股利分配获得合理回报。如果支付过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益；如果支付股利过低，虽然公司可以保留较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，会导致股票价格下降，公司形象受损。 同时需要考虑的一个重要因素是投资者对股利政策的偏好。由于中国股市的不成熟性，长期以来投资者缺乏价值投资意识，最关心的不是公司派发的现金红利，而是公司股本的不断扩张以及二级市场形成的填权效应，因此普通投资者对股票股利的偏好不断强化。细分到八种股利分配政策类型，可以通过实证研究考察不同类型分配政策市场反应的差异。 三、样本选择 深沪两市2002年4月30日前公布年报的上市公司共有1153家。由于新上市公司股价变动因素太大，剔除上市时间一年以内的新上市公司32 家，以及数据不完整公司（资产负债表、利润表、现金流量表数据不全或不一致，投资项目公告披露不完全等） 242家，最终抽样确定样本450家。所有财务指标、公告数据等来源于中国上市公司信息网、全景网络、新股资讯网、中国股票市场交易数据库查询系统V2.0. 四、研究方法 1.股利分配政策八种类型的相关因素分析。 本部分设定的待检因变量是Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6、Y7、Y8 “上市公司是否采取不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增的股利分配政策”，回归方程共有8个。自变量则选取规模、盈利能力、现金状况、流动性、成长性、再投资能力、法人治理结构、行业八类共26个指标。对于分类数据的回归问题，由于正态误差不对应于一个“0—1”类别，因而不适合使用正态线性模型，在此情况下，logistic逐步回归是可用的一个重要方法。 Logistic逐步回归的参数检验可选择似然比检验、比分检验和Wald检验。三种方法中，似然比检验最可靠，Wald检验未考虑各因素间的综合作用，在因素间有共线性时结果不如其他两者可靠。对数似然函数形式为：lnL=∑（ln P）=ln P1+ln P2+…+ln Pn.通过比较两个包含不同参数的LnL值，对新加入模型的参数进行无效假设检验。所用统计量为似然比较统计量（G），即G=2（LnLi+1-LnLi），因服从自由度为1的卡方分布，在α=0.05水平上，若G≥3.84则该因素有显著性。将有显著意义的因素选入回归方程，按OR求各影响因素发生概率增加一级的相对危险度。回归分析方法有强迫法、前进法、后退法和逐步法。为研究方便，本文采取前进法。 2.股利分配政策八种类型的市场反应分析。 本部分设定的待检因变量是Z “上市公司公布股利分配政策后第一个交易日股价是否上涨”，上涨取值为1，下降取值为0.自变量则选取八种股利分配政策类型，以及规模、盈利能力、现金状况、流动性、成长性、再投资能力、法人治理结构、行业九类共34个指标。logistic回归方法同上。 希望采纳

选择股利政策应考主要影响因素公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。 　　 　　（一）各种限制条件 　　一是法律法规限制。为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。二是契约限制。公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。三是现金充裕性限制。公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。 　　 　　（二）宏观经济环境 　　经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。比如，我国上市公司在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加。 　　 　　（三）通货膨胀 　　当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。 　　 　　（四）市场的成熟程度 　　实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，股票股利成为一种重要的股利形式。 　　 　　（五）投资机会 　　公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。一般来说若公司的投资机会多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响，假如这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性。比如有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构的目的。 　　 　　（六）偿债能力 　　大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。 　　 　　（七）变现能力 　　假如一个公司的资产有较强的变现能力，现金的来源较充裕，其支付现金股利的能力就强。而高速成长中的、盈利性较好的企业，如其大部资金投在固定资产和永久性营运资金上，他们通常不愿意支付较多的现金股利而影响公司的长期发展战略。 　　 　　（八）资本成本 　　公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使股利政策与公司合理的资本结构、资本成本相适应。 　　 　　（九）投资者结构或股东对股利分配的态度 　　公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致，有的是公司的永久性股东，关注公司长期稳定发展，不大注重现期收益，他们希望公司暂时少分股利以进一步增强公司长期发展能力；有的股东投资目的在于获取高额股利，十分偏爱定期支付高股息的政策；而另一部分投资者偏爱投机，投资目的在于短期持股期间股价大幅度波动，通过炒股获取价差。股利政策必须兼顾这三类投资者对股利的不同态度，以平衡公司和各类股东的关系。如偏重现期收益的股东比重较大，公司就需用多发放股利方法缓解股东和治理当局的矛盾。 另外，各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的，公司在确定自己的股利政策时，还应考虑股东的特点。 　　公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利政策主要依靠定性判定。

上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。　　研究背景　　股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。　　股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力 .投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。　　国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。本文希望在国外研究方法与中国证券市场的具体情况相结合的基础上，通过2002年上市公司数据检验中国上市公司制定股利政策相关因素和市场反应。　　文献综述　　在国外类似研究中，经过验证的会对上市公司管理当局制定股利分配政策产生影响的因素有很多。Julie Ann Elston在一项关于美国上市公司股利分配政策影响因素的研究——“Dividend Policy and Investment：Theory and Evidence from US Panel Data”中，检验了股利分配政策与流动性约束、公司投资机会之间的关系。结果证实这种联系在不完善的资本市场上是很有可能的，当公司现金状况不佳或者投资机会较多时，通常会考虑停止或削减股利分配。Michael与Anjan研究发展了股利政策选择与投资者偏好理论。尽管资本利得具有税收优惠，但是实证结果表明大多数个人投资者还是希望少发放现金股利，保留未来潜在的增长机会，或者通过资本市场回购实现大额回报。Sudipto在研究中作出外部投资者关于公司盈利状况具有不充分信息、现金股利税负高于资本利得的假设，检验了股利函数的若干相关因素，结论显示股利函数受到预期现金流量的显著影响。　　股利分配政策作为上市公司期末分配收益的政策，在二级市场上也通常引起股票价格的波动。国外对股利分配政策与股价关系的研究较多。Miller 和Modigliani于1961年提出的MM定理认为，在完全资本市场条件下，公司股利增减引起股票股价的变动，原因在于股利分配政策所包含的有关企业未来运作的信息。Lintner1956年对其进行实证研究，结论支持MM定理；而且证实公司管理当局不愿意因为利润的短期波动而改变每年的股利支付水平，而努力在未来相当长的时期内保持一个稳定增长的股利支付水平。Aigbe与Stephen针对保险公司样本的研究表明，保险公司通过调整股利分配政策来创造独特的信号机制。这项研究使用事件研究方法和对照样本组，检验了股利增加后股票价格相应的变动，结果表明价格显著正向变动，横断面分析表明股价变动与公司特性和主营业务无关。　　国内对这方面的研究较少，主要包括赵小华《不完全市场与我国上市公司的股利政策》（1997），廖志刚、华荣晖《我国上市公司的股利政策研究》 （1997） ，陈晓、陈小悦《我国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究》（1998）等，分别从证券市场成熟性、股权治理结构、盈利性等方面探讨了股利政策相关因素与市场反应。　　本文在借鉴西方股利政策理论中相关因素模式的基础上，使用2002年的数据定量研究中国上市公司股利分配政策的相关因素与市场反应。　　研究设计　　一、股利分配政策相关因素分析　　1.公司规模。公司规模是实力的象征，代表公司的资产金额、历年积累盈利和可供支配的资源，因此会影响到股利分配政策的类型。可选指标为净资产金额。　　2.公司盈利能力。盈利能力是某个特定期间内公司利用拥有资源创造利润的能力，直接影响当期利润分配。可选指标为每股收益和净资产收益率。　　3.现金状况。上市公司股利分配政策与其现金状况有密切关系，当利润增长、现金流充沛时，公司派现的意愿通常比较强烈。可选指标为货币资金、经营活动产生的现金流入。　　4.企业资产的流动性。资产的流动性是指公司资产转化为现金的难易程度。公司资产整体流动性越好，支付现金股利的能力就强。如果公司将大部分资金投放在固定资产和永久性营运资金上，流动性会大大降低，不会优先选择支付现金股利而是倾向于股票股利。可选指标为流动比率和速动比率。　　5.公司的成长性。每个公司应依据自身所处的发展阶段和财务状况制定相应的分红方案。一般来说，那些正处于成长阶段、资金需求较大的企业，其股利分配政策倾向于保留利润；而已进入成熟阶段、业绩稳定、成长缓慢的公司完全可以给股东以稳定的现金股利。可选指标为“主营业务利润增长率”　　6.公司的再投资能力。股利分配政策在很大程度上受公司再投资能力所左右。如果公司有较多的有利可图的投资机会，往往采用低股利、高留存利润的政策；反之，如果投资机会较少，就可能采用高股利分配政策。当然，在采用低股利分配政策时，公司管理层必须向股东充分披露以留存利润投资于盈利高的项目，以取得股东的信任和支持。选取指标时，由于一个企业要扩大生产规模，长期资产必须增加，反映在资产负债表中的长期投资与现金流量表中的投资活动中的现金流出量就会大幅度提高。同时，通过查阅当年公司披露的投资活动公告，可以计算每家公司披露的全年投资项目总金额，与行业平均水平相比较后，可以设定一个虚拟变量为“投资机会”。如果高于行业平均水平，取值为1，否则取值为0.　　7.公司的治理结构。我国大多数上市公司是原国有企业改制过来的，国家股 “一股独大”造成了公司股利分配政策往往只考虑了大股东的利益，其他股东根本不能影响公司的最终决策。目前在我国绝大部分上市公司的股权结构中，非流通的国家股和法人股仍占多数，处于控股地位，而流通股只占很小比例，而且两者的持有成本相差悬殊。如果采取派现政策，非流通股股东分得的现金远高于流通股股东。这些大股东的利益要求无疑是影响企业分配政策的重要因素。　　8.公司所属的行业。股利分配政策具有明显的行业特征。一般说来，成熟产业的股利支付的意愿和比例高于新兴产业，比如公用事业公司的股利支付率高于其他行业公司。　　二、股利分配政策的市场反应　　公司制定了相应的股利分配政策后，在年报中披露，会得到不同的市场反应。股利分配政策制定应当结合上市公司长期发展战略，这样广大公众投资者才能通过股利分配获得合理回报。如果支付过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益；如果支付股利过低，虽然公司可以保留较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，会导致股票价格下降，公司形象受损。　　同时需要考虑的一个重要因素是投资者对股利政策的偏好。由于中国股市的不成熟性，长期以来投资者缺乏价值投资意识，最关心的不是公司派发的现金红利，而是公司股本的不断扩张以及二级市场形成的填权效应，因此普通投资者对股票股利的偏好不断强化。细分到八种股利分配政策类型，可以通过实证研究考察不同类型分配政策市场反应的差异。　　三、样本选择　　深沪两市2002年4月30日前公布年报的上市公司共有1153家。由于新上市公司股价变动因素太大，剔除上市时间一年以内的新上市公司32 家，以及数据不完整公司（资产负债表、利润表、现金流量表数据不全或不一致，投资项目公告披露不完全等） 242家，最终抽样确定样本450家。所有财务指标、公告数据等来源于中国上市公司信息网、全景网络、新股资讯网、中国股票市场交易数据库查询系统V2.0.　　四、研究方法　　1.股利分配政策八种类型的相关因素分析。　　本部分设定的待检因变量是Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6、Y7、Y8 “上市公司是否采取不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增的股利分配政策”，回归方程共有8个。自变量则选取规模、盈利能力、现金状况、流动性、成长性、再投资能力、法人治理结构、行业八类共26个指标。对于分类数据的回归问题，由于正态误差不对应于一个“0—1”类别，因而不适合使用正态线性模型，在此情况下，logistic逐步回归是可用的一个重要方法。　　Logistic逐步回归的参数检验可选择似然比检验、比分检验和Wald检验。三种方法中，似然比检验最可靠，Wald检验未考虑各因素间的综合作用，在因素间有共线性时结果不如其他两者可靠。对数似然函数形式为：lnL=∑（ln P）=ln P1+ln P2+…+ln Pn.通过比较两个包含不同参数的LnL值，对新加入模型的参数进行无效假设检验。所用统计量为似然比较统计量（G），即G=2（LnLi+1-LnLi），因服从自由度为1的卡方分布，在α=0.05水平上，若G≥3.84则该因素有显著性。将有显著意义的因素选入回归方程，按OR求各影响因素发生概率增加一级的相对危险度。回归分析方法有强迫法、前进法、后退法和逐步法。为研究方便，本文采取前进法。　　2.股利分配政策八种类型的市场反应分析。　　本部分设定的待检因变量是Z “上市公司公布股利分配政策后第一个交易日股价是否上涨”，上涨取值为1，下降取值为0.自变量则选取八种股利分配政策类型，以及规模、盈利能力、现金状况、流动性、成长性、再投资能力、法人治理结构、行业九类共34个指标。logistic回归方法同上。

一、制定股利政策虑的主要影响因素　　公制定股利时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。　　（一）各种限制条件　　一是法律法规限制。为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。二是契约限制。公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。三是现金充裕性限制。公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。　　（二）宏观经济环境　　经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。比如，我国上市公司在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加。　　（三）通货膨胀　　当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。　　（四）市场的成熟程度　　实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，股票股利成为一种重要的股利形式。　　（五）投资机会　　公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。一般来说若公司的投资机会多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响，如果这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性。比如有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，达到调整资本结构的目的。　　（六）偿债能力　　大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。　　（七）变现能力　　如果一个公司的资产有较强的变现能力，现金的来源较充裕，其支付现金股利的能力就强。而高速成长中的、盈利性较好的企业，如其大部资金投在固定资产和永久性营运资金上，他们通常不愿意支付较多的现金股利而影响公司的长期发展战略。　　（八）资本成本　　公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使股利政策与公司合理的资本结构、资本成本相适应。　　（九）投资者结构或股东对股利分配的态度　　公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致，有的是公司的永久性股东，关注公司长期稳定发展，不大注重现期收益，他们希望公司暂时少分股利以进一步增强公司长期发展能力；有的股东投资目的在于获取高额股利，十分偏爱定期支付高股息的政策；而另一部分投资者偏爱投机，投资目的在于短期持股期间股价大幅度波动，通过炒股获取价差。股利政策必须兼顾这三类投资者对股利的不同态度，以平衡公司和各类股东的关系。如偏重现期收益的股东比重较大，公司就需用多发放股利方法缓解股东和管理当局的矛盾。另外，各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的，公司在确定自己的股利政策时，还应考虑股东的特点。　　公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利政策主要依靠定性判断。　　二、股利政策的类型　　管理当局在制定股利政策时，通常是在综合考虑了上述各种影响因素的基础上，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择符合本公司特点与需要的股利政策。　　（一）剩余股利政策　　公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利，有利于降低再投资的资金成本，实现企业价值的长期性和最大化。但是，执行剩余股利政策将使股利的发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。　　（二）固定股利支付率政策　　公司按每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东，真正体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。股利随盈利的波动而波动，向市场传递的公司未来收益前景的信息显得不够稳定。此外，不论公司财务状况如何均要派发股利，财务压力较大；确定多少的固定股利支付率才算合理，难度也较大，实际应用起来缺乏财务弹性。　　（三）正常股利加额外股利政策　　一般情况下公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在经营非常好时或投资需要资金较少年份，才在原有数额基础上再发放额外股利。公司支付股利有较大的灵活性。通过支付额外股利，公司主要向投资者表明这并不是原有股利支付率的提高。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享企业业绩增长的好处，能够向市场传递公司目前与未来经营业绩的积极信息。该政策尤其适合于盈利经常波动的企业。　　（四）稳定增长股利政策　　公司在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利成长率，依据盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，能满足他们稳定取得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时，向投资者传递公司的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好，市场会对该股票充满信心，有利于稳定公司股价，树立良好的市场形象。但是，这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。尤其是在公司出现短暂的困难时，如派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存收益或资本，影响公司的发展和正常经营。成熟的、盈利比较好的公司通常采用该政策。　　三、股利政策的选择　　以上四种股利政策各有利弊，上市公司选取股利政策时，必须结合自身情况，选择最适合本公司当前和未来发展的股利政策。其中居主导地位的影响因素是，公司目前所处的发展阶段。公司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策。　　公司的发展阶段一般分为初创阶段、高速增长阶段、稳定增长阶段、成熟阶段和衰退阶段。由于每个阶段生产特点、资金需要、产品销售等不同，股利政策的选取类型也不同。　　在初创阶段，公司面临的经营风险和财力风险都很高，公司急需大量资金投入，融资能力差，即使获得了外部融资，资金成本一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的原则，剩余股利政策为最佳选择。　　在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资机会快速增加，资金需求大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡这两方面的要求，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式避免现金支付。　　在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售收入稳定增长，对外投资需求减少，EPS值呈上升趋势，公司已具备持续支付较高股利的能力。此时，理想的股利政策应是稳定增长股利政策。　　在成熟阶段，产品市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定。此时，公司通常已积累了一定的盈余和资金，为了与公司的发展阶段相适应，公司可考虑由稳定增长股利政策转为固定股利支付率政策。　　在衰退阶段，产品销售收入减少，利润下降，公司为了不被解散或被其他公司兼并重组，需要投入新的行业和领域，以求新生。因此，公司已不具备较强的股利支付能力，应采用剩余股利政策。　　总之，上市公司制定股利政策应综合考虑各种影响因素，分析其优缺点，并根据公司的成长周期，恰当的选取适宜的股利政策，使股利政策能够与公司的发展相适应。

这要怎么写就看你想写的方向是哪里，然后就看你们学校的要求，我给一些选题，给你参考下，有了题目就好写了。这些选题你参考下。1. 上市公司资本结构实证研究2. 融资约束与会计欺诈3. 论我国的融资租赁4. 上市公司再融资问题研究5. 上市公司并购融资问题研究6. 民营企业融资困境及其对策分析7. 小微企业融资机制研究8. 中小企业集群融资研究9. 电子商务与中小企业融资10. 中小金融机构发展与中小企业融资11. 股利政策的比较与选择12. 中西方公司股利政策比较研究13. 股票期权与经理人激励14. 上市公司股利政策及其形成原因15. 上市公司高管薪酬治理研究1. 公司筹资管理2. 企业适度负债研究3. 公司营运资金管理4. 公司经营的杠杆效应5. 公司资本结构的选择方式6. 公司筹资方式的选择与比较7. 财务杠杆及其在筹资决策中的运用8. 融资管理的问题及优化策略9. 中小企业融资问题研究10. 上市公司融资偏好研究11. 我国企业融资租赁的现状及创新发展方向12. 企业融资结构的比较分析13. 负债经营对公司价值的影响研究—以某公司为例14. 再融资方式与成本的比较15. 上市公司融资优序问题研究16. 上市公司资本结构优化研究17. 公司治理与融资成本实证研究18. 民营企业融资管理的问题及优化策略19. 供应链融资研究20. 公司债券融资研究1. 股权激励对公司治理的影响2. 上市公司股票期权激励问题研究3. 上市公司股利政策影响因素研究4. 盈余管理及其识别研究5. 上市公司股权激励文献综述6. 长期投资决策评价指标及其比较分析7. 上市公司投资绩效研究8. 上市公司投资决策研究9. 上市公司市值管理研究10. 中小投资者利益保护问题研究11. 企业价值评估方法研究-----以某上市公司为例12. 投资决策、筹资决策与股利政策的关系13. 投资项目的财务可行性分析14. 投资者保护理论与实证研究综述15. 股权分置改革后的大股东行为研究16. 上市公司投资者关系管理研究17. 上市公司高管涉案的市场反应研究18. 财务比率分析在企业管理中的应用19. 财务分析方法及其应用20. 财务分析理论研究

摘要：股利政投资政策、融资政策代公司财务理财活动大核心主题。股利作为投资者获资收益的重要途径之一，投资者会高度关注。因此研究我国上市公司股利分配的规则对监管部门制定有效的措施以及上市公司进行有效管理具有重要意义。本文采用了多元线性回归模型，得出影响我国上市公司股利分配的主要因素是盈利能力、股利支付的连续性、偿债能力以及法人持股比例。关键词：现金股利；资产负债率；法人持股比例中图分类号：F276.6文献标识码：A文章编号：1001-828X（2014）011-000-01一选题背景在2008年10月9日中国证券监督管理委员会颁布实施的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》强调了上市公司股利分配中现金股利的重要性，强制要求上市公司应当在公司章程中确定现金分红政策，利润分配政策应当保持连续性和稳健性。股利分配再次成为重要的考量点，每个上市公司都需要面对，因此研究股利分配具有新的指导意义。二、理论分析与研究假设（一）股利分配政策理论“一鸟在手[1]